Tecnologias de Gesto

MOEDA, BANCOS E
"-
ATIVIDADE ECONOMICA
(Material didtico de uso do Gvpec)

Jean Jacques Salim

MOEDA empresas bens e servios de con- 4. Os intermedirios financeiros rece-

sumo e investe em formao de bem os excedentes de renda dos in-
A moeda est presente em todos os capital. divduos, das empresas e do gover-
fluxos mediante os quais as ativida- 3. As empresas estabelecem entre si no e os repassa para financiamento
des de produo, consumo e acumu- uma ampla rede de fornecimento de do consumo dos indivduos, do ca-
lao (ou formao de capital) se ma- bens intermedirios (matrias-pri- pital de giro das empresas e da for-
nifestam e se efetivam. mas) e finais (equipamentos e ou- mao de capital das empresas e do
Tornando-se para exemplo uma tros). governo.
economia moderna, no consideradas
as transaes externas, os principais Figura 1- Principais fluxos reais e monetrios
fluxos, reais e monetrios (ver figu-
ra 1) so os seguintes:
+--------.;' r ~- - - - - - -1- ~ l
1. Os indivduos (ou unidades fami-
liares) fornecem recursos de pro- INDiVDUOS EMPRESAS GOVERNO
duo s empresas, para o desen-
volvimento das atividades de pro-
duo e distribuio de bens e ser-
vios. Em troca, recebem paga-
r ~------j I I
I
I
I
I
I
I
I
mentos de salrios, aluguis, juros I
I

I
e dividendos. Com essas remune- SISTEMA I
raes, adquirem bens e servios FINANCEIRO

I
I
FORMAO .----_...!
de consumo fornecidos pelas em-
DE CAPITAL
presas.
2. O governo recebe das empresas,
dos indivduos e dos intermediri-
os financeiros, impostos diretos e - - - - Bens/servios --$
indiretos, com os quais adquire das

2 RAE Ughf v.5 n. 1 p, 2-7


BANCOS
Para melhor entender o funcionamento do
Sistema Financeiro, conveniente dividi-lo em
dois subsistemas: o subsistema monetrio e o
subsistema no-monetrio.
O subsistema monetrio, ou equivalente-
mente o subsistema financeiro bancrio,
responsvel pela gerao de meios de paga-
mento. Os meios de pagamento existentes
num sistema econmico consistem da totali-
dade dos haveres possudos pelo setor no-
bancrio e que podem ser utilizados a qual-
quer momento para a quitao de dvidas.
Correspondem, em suma, ao total dos ativos
de liquidez imediata detido pelo setor no
bancrio da economia.
A definio mais usual desdobra os meios
de pagamento em dois componentes:
1. O papel-moeda em poder do pblico (in-
clusive moeda metlica) - PMPP - tam-
bm chamado moeda manual ou moeda cor-
rente; e
2. Os depsitos vista nos bancos - DV -,
tambm denominados moeda bancria ou
moeda escrituraI.
Por essa definio, imediato que a criao
de meios de pagamento s pode ser realizada:
a) pelo Banco Central, que tem o poder legal
de emitir papel-moeda;
b) pelos bancos autorizados a receber depsi-
tos vista do pblico, compreendendo os
bancos comerciais, os bancos mltiplos
com carteira comercial e as caixas econ-
micas.
Depsitos vista do pblico refere-se aqui
aos depsitos efetuados pelos agentes econ-
micos no-bancrios - indivduos, empresas
(inclusive as do setor de intermediao finan-
ceira no-bancria) e instituies das trs es- pagamento, MI, por aquela grandeza:
feras do governo.
A segunda poro do Sistema Financeiro,
ou seja, o subsistema no-monetrio, consti-
tuda por todas as instituies de intermedia-
o financeira no-bancria, como os bancos
mltiplos sem carteira comercial; os bancos de
investimento, os bancos de desenvolvimento;
as sociedades de crdito, financiamento e in-
vestimento; as sociedades de crdito imobili-
1998, RAE Light / EAESP / FGV, So Paulo, Brasil.
MOEDA, BANCOS E ATIVIDADE ECONMICA
rio etc. Obviamente, tal classificao apoia-se
no conceito convencional de meios de paga-
mento, que inclui somente a moeda corrente e
a moeda escrituraI.
Isto posto, passa-se a examinar outros con-
ceitos bsicos para o entendimento do meca-
nismo de criao de moeda pelo subsistema
monetrio, que so os seguintes:
Meios de pagamento, Ml,conforme visto
acima, so representados pelo papel-moeda em
poder do pblico, PMPP, mais os depsitos
vista do pblico, DV, nos bancos autorizados:
M1= PMPP + DV
Encaixe tcnico dos bancos, CX, cor-
respondente parcela dos depsitos vista
guardada na caixa das instituies bancrias,
como reserva de segurana.
Reservas Bancrias, RB, so constitudas
pelos depsitos compulsrios (e outros)
efetuados pelos bancos junto ao Banco Central.
Base monetria, B, formada por trs par-
celas: papel moeda em poder do pblico,
PMPP, o encaixe, CX, mantido em moeda cor-
rente nos cofres dos bancos e as reservas ban-
crias, RB, depositadas no Banco Central.
B = PMPP + ex + RB
Papel-moeda emitido, PME, represen-
tativo do total da moeda legal existente, colo-
cada em circulao pelo Banco Central, poden-
do encontrar-se nas mos do pblico, PMPP,
e/ou na caixa dos bancos, CX.
PME = PMPP + ex
Multiplicador, k, da base monetria, o
coeficiente resultante da diviso dos meios de
k = M1
B
O esquema apresentado na Figura 2 resu-
me as principais relaes entre essas variveis.
Deve ser notado que a forma de distribui-
o dos meios de pagamento entre depsitos
vista nos bancos e papel-moeda retido em mos
3
Tecnologias de Gesto
Figura 2 - Multiplicador da base monetria
depende do comportamento do pblico. Da
mesma forma, a destinao dada pelos bancos
aos depsitos vista, parte para encaixe, par-
te para atender s necessidades de reservas
junto ao Banco Central e o saldo para aplica-
es diversas, afetada, em grande medida,
pelo comportamento dos bancos.
Com isso, se definirmos essas relaes de
comportamento por:
c=~1 e BEJ
pblico
bancos Ir1=~ I e ~
poderemos expressar a relao entre os meios
de pagamento, Ml, e a base monetria, B, ou
seja, o multiplicador k, como sendo:
M1 =k= _---,,.,...1:..,-.......,..,_
B c + d(r1 + r2)
Essa a expresso que se encontra no Bole-
tim do Banco Central, editado mensalmente, e
que serve para o acompanhamento dos efeitos
da poltica monetria sobre a liquidez do siste-
ma, do ponto de vista de moeda "enquanto meio
de pagamento".
Com base na publicao citada, verifica-
4 RAE Ught
se que os meios de pagamento, no conceito Ml,
totalizavam cerca de R$ 23 bilhes em abril
de 1996, dos quais R$ 9,5 bilhes encontra-
vam-se na forma de moeda manual e R$ 13,5
bilhes na forma de depsitos vista. Na mes-
ma data, a base monetria apresentava um sal-
do de R$ 15 bilhes.
A alta importncia da moeda escritural (de-
psitos vista) na composio do Ml e o ex-
cedente deste sobre a base monetria so, em
grande parte, explicados pelo efeito
multiplicador inerente ao funcionamento de um
sistema bancrio calcado no regime de reser-
vas fracionrias.
Isto porque a moeda originalmente injeta-
da no sistema econmico por deciso do Ban-
co Central - usualmente chamada de moeda
de alto poder de expanso - tende a se trans-
formar em depsitos bancrios, enquanto uma
parcela substancial de tais depsitos acabam
por se transformar em emprstimos, os quais,
por sua vez, tendem a retornar ao sistema ban-
crio sob a forma de novos depsitos. Esse pro-
cesso tende a se repetir indefinidamente, ca-
racterizando a criao secundria de meios de
pagamento, j que os bancos mantm em cai-
xa apenas uma frao (encaixe) dos depsitos
captados.
Para ilustrar esse processo, imagine-se
uma situao ultra simplificada, em que o
Banco Central tenha decidido resgatar $ 200
em ttulos da dvida pblica que estavam em
poder de agentes no-bancrios (pessoas ou
empresas). Se, nesse momento, o balano con-
v. 5 n. 1

solidado das instituies bancrias, entre ou-
tras contas, mostrava $ 700 de encaixe, $
3.000 de emprstimos e $ 3.500 de depsitos
vista, deduz-se que a proporo desejada de
encaixe de 20% = $ 700/$ 3.500.
Aps a injeo dos $ 200 pelo Banco Cen-
tral, os depsitos dos bancos se elevaro de
$ 3.500 para $ 3.700, permitindo a essas ins-
tituies conceder novos emprstimos, uma
vez que a proporo de encaixe agora su-
perior desejada: 24% = $ 900/$ 3.700 =
24%.
Admitindo-se que o mecanismo de empres-
tar-receber depsitos-emprestar se repita mui-
tas vezes, ao cabo de um tempo os depsitos
tero sido elevados para $ 4.500 e os emprs-
timos para $ 3.800, resultando um encaixe de
equilbrio de 20% = $ 900/4.500. O Quadro!
ilustra a situao antes e depois da ao do
Banco Central.
Quadro 1 - Balancete consolidado das instituies bancrias.
SITUAO INICIAL
Ativo Passivo
Encaixe 700 Depsitos 3.500
Emprst. 3.000
Outras
--
800 Outras 1.000
--
--
4.500 4.500
--
Atividade Econmica
Observa-se, atravs do exemplo anterior,
que a oferta de moeda pode variar de um mo-
mento para o outro, por efeito de uma ao do
Banco Central, como a aquisio (ou venda)
de ttulos governamentais junto aos agentes no
bancrios.
De fato, a poltica monetria pode ser de-
finida como o controle da oferta de moeda
(e das taxas de juros), exercido pelo Banco
Central por meio de instrumentos de efeito
direto ou induzido, com o objetivo de admi-
nistrar a liquidez global do sistema econ-
mico.
Pergunta-se, ento:
Quais os instrumentos de que o Banco Cen-
tral se vale para controlar a oferta de moeda e
a taxa de juros?
RAE Lght v. 5 n. 1
MOEDA, BANCOS E ATIVIDADE ECONMICA
De acordo com a classificao usual, os ins-
trumentos ou meios so os seguintes:
1. Fixao da taxa de reservas dos bancos, seja a
moeda mantida em caixa, rl = CX , sejam os
DV
depsitos compulsrios, r2 = RB , efetuados
DV
no Banco Central.
2. Realizao de operaes de mercado aberto
(open market), nas quais o Banco Central
compra ou vende ttulos federais, injetando
ou retirando do mercado moeda de alto po-
der de expanso. Vide exemplo anterior.
3. Realizao de operaes de assistncia fi-
nanceira de liquidez, que consistem na
concesso de emprstimos aos bancos,
com a finalidade de atender eventuais pro-
blemas de liquidez, de natureza circuns-
tancial e de carter breve.
SITUAO FINAL
Ativo Passivo
Encaixe 900 Depsitos 4.500
Emprst. 3.800
Outras
--
800 Outras
--
1.000
5.500
--
5.500
--
4. Controle das operaes de crdito, pelo qual
o Banco Central introduz normas e fixa pa-
rmetros sobre o volume e a destinao do
crdito; sobre as taxas de juros; sobre os
prazos, limites e condies dos emprsti-
mos.
A figura 3 resume os efeitos dos instrumen-
tos da poltica monetria sobre variveis do
mercado monetrio, bem como sobre as vari-
veis do setor real da economia.
Para concluir esta parte, deve ficar claro
que, para que determinada operao de ori-
gem a uma variao nos meios de pagamen-
to, preciso haver uma transao entre o
subsistema bancrio e o subsistema no-ban-
crio, com troca de um haver no-monetrio
(HNN) por outro monetrio (HN) ou vice-
versa.
5
Tecnologias de Gesto

Figura 3 - Efeitos dos instrumentos de poltica monetria

Ao dos instrumentos da
poltica monetria

Mudanas no montante e na
proporo das reservas
bancrias

l
Efeitos sobre o montante dos
depsitos e emprstimos

Variao da oferta Modificao no custo e

monetria no preo do crdito

Efeitos sobre a atividade

econmica
(consumo e investimento)

Por conseguinte, as operaes interbanc-

Figura 4 - Troca de haveres
rias e aquelas envolvendo apenas agentes eco-
nmicos no bancrios, no provocam modi- HM
ficaes na oferta de moeda. Ressalve-se que
um depsito vista realizado por um indiv-
duo num banco, embora associe os dois
subsistemas, no afeta os meios de pagamen-
to, j que se trata da troca de um haver mo-
netrio (PMPP), por outro (DV), conforme
figura 4.

Quadro 2

M1 = Papel-moeda em poder pblico + depsitos vista

+ Aplicaes em cotas de fundos (FAF, FIF-CP e FRF-CP)
+ Ttulos pblicos (federais, estaduais e municipais) em poder do pblico.
= M2
+ Depsitos de poupana
= M3
+ Ttulos privados (COB, ROB, LC, LI)
= M4

6 RAE Ught v. 5 n. 1
 MOEDA, BANCOS E ATIVIDADE ECON6MICA

OUTRA VEZ A MOEDA identificados como M2, M3, e M4. Sua com-
posio mostrada no quadro 2.
Ateno deve ser dedicada ao fato de que Para fins de ilustrao, demonstra-se
o conceito estrito de moeda visto at aqui re- nos quadros 3, 4, 5 e 6 algumas estatsti-
fere-se moeda como meio de pagamento cas importantes acerca dos meios de paga-
(Ml = PMPP + DV), cujas caractersticas so mentos. Dados mais completos e referen-
rendimento nulo, custo de manuteno des- tes a outros perodos podero ser consul-
prezvel e mxima liquidez. tados nos Boletins do Banco Central do
Ao se acrescentar outra importante funo da Brasil. O

Quadro 3 - Composio % dos meios de pagamento (M4) em abril/96

PMPP + DV = M1 + Fundos + Tt.Pbl. = M2 + POUP = M3 + Tt.Priv. = M4

3,6 % + 5,0% = 8,6% + 6,2% + 30,8% = 45,5% + 24,2% = 69,7% + 30,3% = 100,0%

Quadro 4 - Meios de pagamento em abril/96 (fim de perodo)

M1 M2 M3 M4

R$ bilhes $23 $122 $187 $268

Composio 8,6% 45,5% 69,7% 100,0%
Em%PIB 3,4% 17,5% 27,1% 39,4%

Quadro 5 - Composio do M1 em abril/96

(fim de perodo)

M1 = $ 23,0 bilhes ou 100%

PMPP = $ 9,5 bilhes ou 41%
DV = $ 13,5 bilhes ou 59% Referncia Bibliogrfica

SIMONSEN, Mrio Henrique e CYSNE, Ruben

Quadro I Compo.&io da Base Monetria Penha. Macroeconomia. So Paulo: FGV/Atlas,
81ft tfilft de periocIo} 1995.

B = $ 15,0 bilhes ou 100%

PME = $ 11,0 bilhes ou 73% LOPES, Joo do Carmo e ROSSETI, Jos
RB = $ 4,0 bilhes ou 27% Paschoal. Economia Monetria. So Paulo:
Atlas, 1992.

moeda, que a reserwl de valor, a definio de

Boletim do Banco Central do Brasil
oferta monetria se expande para incluir uma s-
rie de outros ativos financeiros, da emisso de
instituies financeiras no bancrias, ttulos p-
blicos, depsitos de poupana, depsitos a pra- Prof. Jean Jacques Salim Professor
zo, letras de cmbio etc., cujos rendimentos, cus- do Departamento de Contabilidade,
tos de manuteno e liquidez so variados. Finanas e Controle da EAESP/FGV e
O Banco Central do Brasil, alm do con- Coordenador do GVpec - Programa de
ceito convencional de moeda, MI, j visto, Educao Continuada - da EAESPFGV.
adota outros trs conceitos mais abrangentes,

RAE Ught v. 5 n. 1 7