CASO PRCTICO

La empresa Chapare Exporta ubicada en la localidad de Chimore decide implementar una nueva lnea de
produccin de jugos enlatados em tres variedades papaya, pia y naranja, aprovechando su amplia experiencia
en la produccin y exportacin de frutas tropicales. De acuerdo al estudio de mercado, se estim las cantidades
a vender para los proximos diez aos, con precio de venta de $us 100 por unidad, el precio se incrementar
10% a partir del sexto ao.

CANTIDAD
AO DEMANDADA
(unid)
1 10,000
2 12,500
3-4 15,000
5 17,000
6-10 20,000

El estudio tcnico indica que se debern efectuar las siguientes inversiones en activos:

VALOR
DE COMPRA VIDA UTIL
ACTIVOS
(SUS) AOS

Terreno 50,000 -
Equipos 100,000 5
Obras civiles 75,000 20
Gastos Diferidos 20,000 5

Nota: como el proyecto se planea para diez aos, se requerir nuevamente inversin en
equipos, el quinto ao, con el mismo valor de compra.

El estudio tcnico informa que el proceso de produccin y costos de operacin similares en los
tres productos, los cuales se componen de la siguiente estructura:

COSTO
INSUMOS UNITARIO
SUS/Unid.
Fruta 15
Azcar 10
Insumos qumicos 30
(preservante, citrato)
Carboximetil celulosa 20

En relacin a los costos fijos de fabricacin se requerirn anualmente $us 150000

Para cubrir los gastos de venta variables se prev un 2% sobre ventas, las remuneraciones administrativas y
seguros alcanzaran a $ 12.000 anuales los primeros; aos y a $15.000 los siguientes.

a. Si la tasa de impuesto a las utilidades es de 25%; el costo promedio ponderado de capital 15%, y el costo de
oportunidad del 20%; se pide:

b. La viabilidad del proyecto (VAN, TIR, RBC)

Si se decide por el financiamiento bancario sistema de amortizacin constante al 10% anual
10 aos con un ao de gracia (financiable la inversin inicial al 50%). EL banco de Credito
no financiar el capital de trabajo ni los activos diferidos Cmo cambian los flujos de caja
para esta opcin?
 SOLUCIN

PASO 1: Calcular la Inversin Inicial

DEPRECIACIONES Y VALOR RESIDUAL

(En dlares)
DEPRECIACIN A INVERSIN AO 6 EN DEPRECIACIN 6-10
CONCEPTO MONTO $US VIDA UTIL O 1-5 EL 5
Terreno 50,000
Obras Civiles 75,000 20 3,750 - 3,750
Equipos 100,000 5 20,000 100,000 20,000
Gastos Diferidos 20,000 5 4,000 -
TOTAL 245,000 27,750 100,000 23,750

Nota: si el valor de mercado de una inversin no se especifica, suponemos que su valor de mercado es el
mismo que su valor en libros.

La recuperacin se considera como la sumatoria de los requerimientos (incrementos) de capital de trabajo en

el ao de cierre del proyecto.

AO 0 1 2 3
Base de Clculo (Costos de Operacin) 932,000 1,124,500 1,317,000
Capital de Trabajo (0 25% s/Base Cal) 233,000 281,125 329,250
Incremento de Capital de Trabajo 233,000 48,125 48,125
Requerimiento de Capital de Trabajo - 233,000 - 48,125 - 48,125 -
Recuperacin del Capital de Trabajo

AO 5 6 7 8
Base de Clculo (Costos de Operacin) 1,471,000 1,709,000 1,709,000 1,709,000
Capital de Trabajo (0 25% s/Base Cal) 367,750 427,250 427,250 427,250
Incremento de Capital de Trabajo 38,500 59,500 - -
Requerimiento de Capital de Trabajo - 59,500 - - -
Recuperacin del Capital de Trabajo

PASO 2: Determinar los flujos de caja del proyecto.

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

AO 0 1 2 3 4
PRODUCCION unid 10000 12500 15000 15000

PRECIO = 100 100 100 100

AO 0 1 2 3 4
1. INGRESOS 1,000,000 1,250,000 1,500,000 1,500,000
1.1 Ventas 1,000,000 1,250,000 1,500,000 1,500,000
1 2 Otros igresos
2. COSTOS 959,750 1,152,250 1,344,750 1,344,750
2.1 Costos Variables 750,000 937,500 1,125,000 1,125,000
2.2 Costos Fijos 150,000 150,000 150,000 150,000
2.3 Gastos de Venta 20,000 25,000 30,000 30,000
2.4 Gastos admnistracn 12,000 12,000 12,000 12,000
2.5 Depreciacin 27,750 27,750 27,750 27,750
3. UTILIDAD GRAVABLE (1-2) 40,250 97,750 155,250 155,250
4. IUE (25% de 3) 10,063 24,438 38,813 38,813
UTILIDAD NETA (34) 30,188 73,313 116,438 116,438
Depreciaciones (+) 27,750 27,750 27,750 27,750
Inversiones (-) - 245,000
Valor libros (+)
Capital de Trabajo
- (-) 233,000 - 48,125 - 48,125 - - 38,500
Recuperacin del Capital de Trabajo
FLUJO DE CAJA - 478,000 9,813 52,938 144,188 105,688

PASO 3: Determinar los criterios de evaluacin de proyectos

El proyecto se descuenta con una tasa de capitalizacin del 15%

TD= 15%

VA= 971,613
VAN= 493,613
TIR= 27.90%
RBC= 2.03

PASO 4: Medir el efecto del financiamiento para el proyecto considerando las condiciones del prstamo
bancario.

Para ello calculamos el plan de pagos considerando un financiamiento equivalente al 50% de las inversiones
totales (sin considerar gastos diferidos, ni capital de trabajo), el plan de pago tiene una modalidad de
amortizaciones a capital constantes, por nueve aos dado que el Banco de Crdito da un ao de gracia (solo
se paga intereses).

Monto de prstamo: 112,500 122,500

Plazo de prstamo: 10
Periodo de gracia: 1
Periodo de repago: 9
Tasa de inters: (anual) 10% (anual)
Forma de pago: Amortizacin constante

ANUAL 0 1 2 3 4
Saldo deudor 112,500 112,500 100,000 87,500 75,000
Intereses 11,250 11,250 10,000 8,750
Amortizaciones 0 12,500 12,500 12,500
Total servicio de la deuda 11,250 23,750 22,500 21,250

PASO 5: Construir los flujos de caja considerando el efecto del financiamiento.

Como los intereses del prstamo son un gasto deducible para impuestos, se debe considerar en los flujos
antes de impuestos, mientras que la amortizacin a capital que no se afecta con impuestos, debe incorporarse
en el flujo despus de haber calculado el impuesto.

Debe incorporarse el monto del prstamo en el ao 0 con signo positivo (ingreso de efectivo) para que por
diferencia resulte el monto que debe invertir el inversionista.

FLUJO DE CAJA CON FINANCIAMIENTO

AO 0 1 2 3 4
PRODUCCION unid 10000 12500 15000 15000

PRECIO = 100 100 100 100

AO 0 1 2 3 4
1. INGRESOS 1,000,000 1,250,000 1,500,000 1,500,000
1.1 Ventas 1,000,000 1,250,000 1,500,000 1,500,000
1 2 Otros igresos
2. COSTOS 971,000 1,163,500 1,354,750 1,353,500
2.1 Costos Variables 750,000 937,500 1,125,000 1,125,000
2.2 Costos Fijos 150,000 150,000 150,000 150,000
2.3 Gastos de Venta 20,000 25,000 30,000 30,000
2.4 Gastos admnistracn 12,000 12,000 12,000 12,000
2.5 Depreciacin 27,750 27,750 27,750 27,750
2.6 Gastos Financieros 11,250 11,250 10,000 8,750
3. UTILIDAD GRAVABLE (1-2) 29,000 86,500 145,250 146,500
4. IUE (25% de 3) 7,250 21,625 36,313 36,625
UTILIDAD NETA (34) 21,750 64,875 108,938 109,875
Depreciaciones (+) 27,750 27,750 27,750 27,750
Inversiones (-) - 245,000
Valor libros (+)
Capital de Trabajo
- (-) 233,000 - 48,125 - 48,125 - - 38,500
Recuperacin del Capital de Trabajo
Prstamo (+) 112,500
Amortizacin de Capital (-) - - 12,500 - 12,500 - 12,500
FLUJO DE CAJA - 365,500 1,375 32,000 124,188 86,625

PASO 5: Determinar los criterios de evaluacin financiera utilizando como tasa de descuento el 20%

TD= 20%
 VA= 656,331
VAN= 290,831
TIR= 30.87%
RBC= 1.80
 VALOR DIFERENCIA Vta.
VALOR LIBROS
MERCADO Activo Fijo
50,000 50,000 -
37,500 37,500 -
40,000 - 40,000
- -
127,500 87,500 40,000

4
1,317,000
329,250
-
- 38,500

9
1,709,000
427,250
-
-
- 427,250

5 6 7 8 9 10
17000 20000 20000 20000 20000 20000

100 110 110 110 110 110

5 6 7 8 9 10
1,700,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,240,000
1,700,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000
40,000
 1,498,750 1,732,750 1,732,750 1,732,750 1,732,750 1,732,750
1,275,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000
150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000
34,000 44,000 44,000 44,000 44,000 44,000
12,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
27,750 23,750 23,750 23,750 23,750 23,750
201,250 467,250 467,250 467,250 467,250 507,250
50,313 116,813 116,813 116,813 116,813 126,813
150,938 350,438 350,438 350,438 350,438 380,438
27,750 23,750 23,750 23,750 23,750 23,750
- 100,000 -
87,500
- 59,500 - - - - -
- 427,250
19,188 374,188 374,188 374,188 374,188 918,938

5 6 7 8 9 10
 62,500 50,000 37,500 25,000 12,500 -
7,500 6,250 5,000 3,750 2,500 1,250
12,500 12,500 12,500 12,500 12,500 12,500
20,000 18,750 17,500 16,250 15,000 13,750

5 6 7 8 9 10
17000 20000 20000 20000 20000 20000

100 110 110 110 110 110

5 6 7 8 9 10
1,700,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,240,000
1,700,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000 2,200,000
40,000
1,506,250 1,739,000 1,737,750 1,736,500 1,735,250 1,734,000
1,275,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000 1,500,000
150,000 150,000 150,000 150,000 150,000 150,000
34,000 44,000 44,000 44,000 44,000 44,000
12,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000
27,750 23,750 23,750 23,750 23,750 23,750
7,500 6,250 5,000 3,750 2,500 1,250
193,750 461,000 462,250 463,500 464,750 506,000
48,438 115,250 115,563 115,875 116,188 126,500
145,313 345,750 346,688 347,625 348,563 379,500
27,750 23,750 23,750 23,750 23,750 23,750
- 100,000 -
87,500
- 59,500 - - - - -
- 427,250

- 12,500 - 12,500 - 12,500 - 12,500 - 12,500 - 12,500

1,063 357,000 357,938 358,875 359,813 905,500