ANLISE DE EMPRESAS SEGURADORAS DO BRASIL

SEGUNDO O MODELO DINMICO DE GESTO FINANCEIRA

FELIPE VERSIANI MELLO FONSECA

NUFI/CAD/UFMG
ffonseca@niag.face.ufmg.br

HUDSON FERNANDES AMARAL

NUFI/CEPEAD/UFMG
hfamaral@face.ufmg.br

ANTNIO DIAS PEREIRA FILHO

NUFI/CAD/UFMG
dias@niag.face.ufmg.br

RENATA COSTA FRANA

NUFI/CEPEAD/UFMG
rfranca@face.ufmg.br

ABSTRACT
This paper studies the insurance activity in Brazil through the empirical economic analysis
of the most important Brazilians insurances since 1994 using the dynamic model (Fleuriet
Model). There are analyze the four most important Brazilian insurances: Amrica do Sul
Seguros, Bradesco Seguros, Ita Seguros and AGF Seguros . The empirical analysis is
basing in these variables: NCG (rotation capital necessity), CDG (rotation capital) and T
(treasury balance).
This paper is very important because analysis the economical situation for the four most
important Brazilian insurances. The insurance activity is a important economic activity
and researches indicate that this sector will grow in the next years. The most important
reason for this growth was the Brazilian economic stabilization (inflation control) since
1994.

KEY WORDS
Insurance, Fleuriet Model, Economic Growth

1 INTRODUO
O mercado de seguros um importante ramo da economia, que no se limita
apenas a oferecer reservas financeiras para garantir as indenizaes do seguro, cumprindo
o seu papel de evitar os desinvestimentos provocados por sinistros. Essas reservas so
instrumentos financeiros que as empresas de seguros possuem para funcionar como
investidores institucionais, aplicando poupana no desenvolvimento nacional.
Segundo MAGALHES:
a atividade seguradora tem por objetivo, a partir do princpio do mutualismo,
criar condies para a proteo dos patrimnios e das vendas contra perdas
decorrentes dos infortnios da vida (1997,p.10).
A princpio, o seguro gera segurana aos agentes econmicos, afim de possibilitar
maior eficincia e at mesmo a existncia de alguns setores, que devido ao alto risco
trabalhariam precariamente sem um sistema de seguro. Nos setores de comercio exterior,
navegao, transporte areo e transporte de valores a ocorrncia de um sinistro pode levar

1
muitas empresas falncia e desestruturar todo o sistema. Um outro setor que precisa de
um sistema de seguro o agrcola, sendo que em alguns pases tal proteo feita pelo
prprio governo federal.
Desta forma, se no fosse a atividade seguradora, somente os grandes capitalistas
poderiam entrar em grandes negcios, posto que somente eles teriam fundos para expor-se
s perdas que tais negcios podem originar.

2. O MODELO DINMICO DE GESTO FINANCEIRA

Segundo PEREIRA FILHO (2000), em termos de implementao do modelo, faz-se
necessria a reclassificao das demonstraes financeiras publicadas pela empresa
segundo a Lei 6404/76, para um modelo cuja preocupao bsica consiste em relacionar as
diversas contas no somente pela dimenso temporal, mas tambm pelo relacionamento
dessas com o desenvolvimento das atividades operacionais. Assim, segundo NEVES
(1989) citado em PEREIRA FILHO (2000):
o balano funcional procura fotografar, em determinada data, as aplicaes e
recursos relacionados com os ciclos financeiros da empresa, qualquer que seja
a sua situao jurdica.
No processo de implementao do referido modelo, a anlise do ciclo financeiro
assume papel fundamental. Por ciclo financeiro entende-se o decurso de tempo entre o
pagamento a fornecedores at o recebimento decorrente de vendas relacionadas atividade
fim da empresa. No caso de seguradoras, o desembolso ocorre devido ao pagamento de
reembolsos ocasionados por sinistros, enquanto a venda corresponde receita de prmios
emitidos. Representa, portanto, a parcela de investimentos no giro das operaes que no
financiada espontaneamente por recursos decorrentes do desenvolvimento do ciclo
operacional.
Um ciclo financeiro negativo, ou seja, as sadas de recursos para pagamento a
fornecedores, ou, no caso de seguradoras, para pagamento aos segurados, ocorrem depois
das entradas de caixa fruto de receitas de vendas, no caso de seguradoras, esta receita
corresponde receita de prmios emitidos. Representa uma fonte de recursos e esta
situao tpica de supermercados e empresas de transporte. Uma outra situao possvel
a de Ciclo financeiro positivo o que demonstra uma demanda de recursos, ou seja, por
raciocnio anlogo, as sadas de caixa fruto da atividade operacional da empresa,
notadamente pagamento fornecedores ocorrem antes da efetiva entrada de caixa resultado
de receita de vendas.
J com relao ao ciclo operacional da empresa, este corresponde ao decurso de
tempo entre a compra de matrias primas e insumos necessrios atividade da empresa at
o efetivo recebimento de vendas. Em termos de prazos, corresponde ao prazo mdio de
estocagem mais o prazo mdio de cobrana. Ao passo que o ciclo financeiro seria o ciclo
operacional menos o prazo mdio de pagamento.

2.1- RECLASSIFICAO DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

O balano patrimonial deve ser reclassificado, nos termos do Modelo Fleuriet, de
modo a levar em considerao tanto o fator tempo (curto e longo prazos) quanto os nveis
de deciso empresarial (estratgico, operacional e financeiro). Assim os ativos e passivos
circulantes devem ser divididos em dois subgrupos: cclicos ou operacionais e errticos ou
financeiros. J os demais ativos e passivos so classificados como permanentes ou no
cclicos.
Desse modo, as contas cclicas so aquelas que mantm relao direta com a
atividade fim da empresa, as contas errticas so aquelas de curto e curtssimo prazo que
no guardam relao direta com o processo produtivo, mas sim com decises financeiras
(tesouraria). J as contas permanentes ou no cclicas so aquelas que no variam em

2
funo do ritmo de negcios da empresa, sendo contas de natureza estratgica uma vez que
correspondem ao longo prazo.
Necessidade de Capital de Giro (NCG)
Michel Fleuriet em seu livro define:
Quando, no ciclo financeiro, as sadas de caixa ocorrem antes das entradas de
caixa, a operao da empresa cria uma necessidade de aplicao permanente de
fundos, que se evidencia no balano por uma diferena positiva entre o valor
das contas cclicas do ativo e das contas cclicas do passivo. Denomina-se de
Necessidade de Capital de Giro (NCG) esta aplicao permanente de
fundos.(1978,p.14)
A necessidade de capital de giro um conceito econmico-financeiro e no uma
definio legal. Uma vez que a classificao contbil muitas vezes no permite identificar
com clareza as contas do ativo e passivo cclico, a NCG pode variar de acordo com as
informaes de que os analistas financeiros dispem sobre os ciclos financeiros e
econmicos da empresa. A NCG depende basicamente da atividade operacional da
empresa, sendo que o nvel de atividade afeta mais acentuadamente a NCG de empresas
com ciclo financeiro mais longo.
Tendo em vista o mtodo de clculo da NCG, pode-se perceber que esta pode ser
negativa. Nesse caso, segundo FLEURIET as sadas de caixa ocorrem depois das entradas
de caixa. O passivo cclico tona-se maior do que o ativo cclico, constituindo-se em fonte
de fundos para a empresa(1978.p.16).
Capital de Giro (CDG)
Segundo PEREIRA FILHO (2000.p.16)
a varivel CDG obtida pela diferena entre as contas permanentes do
passivo e as contas permanentes do ativo.
Para FLEURIET (1978), a necessidade de capital de giro, quando positiva, reflete
uma aplicao permanente de fundos que, normalmente, deve ser financiada com os fundos
permanentes utilizados pela empresa. De modo geral apenas uma parte dos fundos
permanentes utilizado para financiar a NCG, visto que grande parte desses fundos
utilizada para financiar aplicaes permanentes.
O capital de giro um conceito econmico-financeiro e no uma definio legal,
constituindo uma fonte de fundos permanente utilizado para financiar a NCG, em termos
numricos corresponde ao CCL.
O capital de giro pode ser negativo, ou seja, o ativo permanente maior que o
passivo permanente, significando que a empresa financia parte de seu ativo permanente
com fundos de curto prazo. Embora, segundo FLEURIET (1978), esta condio aumente o
risco de insolvncia, a empresa poder se desenvolver, desde que sua Necessidade de
Capital de Giro seja, tambm negativa.
Segundo PEREIRA FILHO (2000), tem-se:
a) CDG positivo: nesse caso as fontes permanentes superam as aplicaes permanentes,
indicando a utilizao de recursos estveis (de longo prazo) no financiamento da NCG,
ou seja, o CDG representa uma fonte de fundos permanentes para financiar as
operaes da empresa;
b) CDG negativo: ocorre quando as aplicaes permanentes superam as fontes
permanentes evidenciando, assim, a utilizao de recursos de curto prazo no
financiamento de ativos de pouca liquidez (de longo prazo). Neste caso o CDG se
transforma em aplicao de fundos, ou seja, ativos permanentes esto sendo
financiados por recursos de curto prazo, o que pode acarretar problemas de insolvncia.
Saldo de Tesouraria (T)
A varivel saldo de tesouraria mensurada a partir do confronto entre as contas
errticas do ativo e as do passivo, embora possa ser obtida tambm pela diferena entre o
capital de giro e a necessidade de capital de giro (T= CDG NCG).

3
 No caso de saldo de tesouraria negativo, a empresa financia parte da NCG e/ou
ativo permanente com fundos de curto prazo, aumentando o risco de insolvncia.
Se o saldo de tesouraria for positivo, a empresa dispor de fundos de curto prazo,
aumentando assim a margem de segurana financeira. Para FLEURIET importante
observar que um saldo de tesouraria elevado no significa necessariamente uma condio
desejvel para as empresas; pelo contrrio, pode significar que a empresa no esteja
aproveitando as oportunidades de investimentos propiciadas por sua estrutura financeira,
caso em que o saldo de tesouraria engorda por falta de uma estratgia dinmica de
investimentos (1978.p.21).

3. AMOSTRAGEM
Para a anlise de seguradoras foram estudadas as principais empresas do setor
segurador, assim, de acordo com os dados da Superintendncia de Seguros Privados
(SUSEP), em 1998 a Sul Amrica seguros obteve 17,8% de participao de mercado
seguida pela Bradesco seguros com 17,7%, pela Ita seguros com 6,9% e pela AGF com
6% de participao no mercado de seguros. Assim, essas empresas respondem com 53,6%
do mercado o que mostra que tais empresas so representativas das maiores empresas do
setor e sero estas as empresas analisadas atravs de seus balanos financeiros.
Seguradora Participao de Mercado % (1998)
Sul Amrica 17,8
Bradesco 17,7
Ita 6,9
AGF 6
Tabela 2 Participao de Mercado das Seguradoras Brasileiras - 1998
Fonte: elaborao prpria, com base nos dados da SUSEP.
Para a exequibilidade deste trabalho, optou-se por analisar as 5 (cinco) principais
empresas do setor, que de acordo com dados obtidos na SUSEP, respondem com
aproximadamente 50% do mercado e este fato pode ser percebido desde 1994 at o ltima
pesquisa realizada em 1997. Sendo que em 1998 as seguradoras pesquisadas foram as
cinco com maiores participao de mercado correspondendo com 53% do mercado total de
seguros no referido ano. H de se considerar ainda, que usou-se o modelo dinmico de
anlise financeira (Modelo Fleuriet) como modelo de anlise para as empresas acima
enumeradas.

4. METODOLOGIA
O estudo a ser realizado visa contribuir para a anlise econmico-financeiro das
empresas seguradoras do Brasil. Assim pretende-se estudar o setor segurador e sua
principais empresas, para a partir dos dados conseguidos, analisar a real situao tanto a
nvel econmico quanto financeiro destas empresas.
Desta forma a metodologia ser fundamentalmente a anlise dos Balanos
patrimoniais, demonstraes de resultados do exerccio (DRE) e demonstraes de
aplicaes e origens de recursos (DOAR) publicados pelas empresas seguradoras. Como
forma de estudar os dados das seguradoras deve-se definir os ndices econmico-
financeiros a serem aplicados e posteriormente analisar a real situao das empresas em
questo. Para a exequibilidade deste trabalho, optou-se por analisar as 5 (cinco) principais
empresas do setor, que de acordo com dados obtidos na SUSEP, respondem com
aproximadamente 50% do mercado e este fato pode ser percebido desde 1994 at o ltima
pesquisa realizada em 1997. Sendo que em 1998 as seguradoras pesquisadas foram as
cinco com maiores participao de mercado correspondendo com 53% do mercado total de
seguros neste ano. H de se considerar ainda, que usar-se- o modelo dinmico de anlise
financeira (Modelo Fleuriet) como modelo de anlise para as empresas acima enumeradas.

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 Assim, o presente trabalho deve ser uma pesquisa diagnstico, sendo que o tipo
de pesquisa ser descritiva, uma vez que visa determinar as principais caractersticas das
empresas do setor segurador principalmente aps a implantao do plano real em 1994.
Quanto aos meios, a pesquisa ser documental, pois usar as publicaes de balanos das
empresas como forma de estud-las.

5 ANLISE DE DADOS
A NCG negativa corresponde a um ciclo financeiro tambm negativo, ou seja, as
sadas de recursos para pagamento a fornecedores, ou, no caso de seguradoras, para
pagamento aos segurados, ocorrem depois das entradas de caixa fruto de receitas de
vendas, no caso de seguradoras, esta receita corresponde receita de prmios emitidos.
Assim a NCG negativa uma fonte de recursos para a empresa aplicar da forma que
melhor lhe convenha. Esta situao tpica de supermercados e empresas de transporte
coletivo. Os recursos originados desta NCG so aplicados em ativos financeiros de curto
prazo (T) ou em ativos permanentes (CDG). A anlise do termmetro de liquidez (TL)
que vai mensurar quanto da NCG est sendo aplicada em saldo de tesouraria.
Uma outra situao possvel a de NCG positiva o que demonstra uma demanda de
recursos, ou seja, por raciocnio anlogo, as sadas de caixa fruto da atividade operacional
da empresa, notadamente pagamento fornecedores ocorrem antes da efetiva entrada de
caixa resultado de receita de vendas, nesse caso, o termmetro de liquidez (TL)
determinar qual a porcentagem do saldo de tesouraria usado para financiar a NCG, no
caso desse ndice ter valor absoluto maior do que 100% o excesso representa a
porcentagem da NCG, que equivalente ao CDG, est sendo usada para financiar essa
mesma NCG.
J com relao ao Saldo de Tesouraria (T), este tem uma natureza financeira e que
mostra a diferena entre ativos e passivos financeiros, a melhor situao seria a existncia
de ativos financeiros em quantidade superior aos passivos, afinal tal situao refletiria um
quadro de aplicao de recursos no curto prazo. Ao contrrio, a varivel T negativa mostra
um situao de uso de ativos financeiros para suprir necessidade de capital de giro (NCG)
o que pode representar um custo de oportunidade para a empresa.
Com relao ao Capital de Giro (CDG), esta uma varivel de natureza estratgica,
pois se relaciona com o princpio de equivalncia de prazos, ou seja, o CDG negativo,
indica o uso de passivos de curto prazo para financiar ativos de longo prazo, tal situao
no respeita o equilbrio de prazos e pode representar uma situao de insolvncia.
Entretanto, o CDG positivo, representa uma situao favorvel, j que passivos de longo
prazo esto sendo usados para financiar ativos de curto prazo.
Tendo em vista essa anlise do que representa cada uma das variveis, segue-se
anlise dos dados empricos obtidos na pesquisa. Antes, porm, cabe ressaltar alguns
aspectos importantes para que o leitor tenha uma viso mais clara acerca dos dados
coletados. Como definido na amostragem, o presente estudo abordou as cinco maiores
empresas do setor segurador com relao sua participao de mercado, entretanto no se
obteve xito em conseguir as demonstraes contbeis da Bradesco Seguros S.A., empresa
que responde com 17,7% de participao de mercado em 1998 e ocupa a segunda posio
neste quesito.

5.1 SUL AMRICA SEGUROS

A Sul Amrica Companhia Nacional de Seguros a empresa com maior
participao de mercado, segundo dados da SUSEP, e tem 17,8% de participao de
mercado de 1994 a 1998. Com relao s suas demonstraes contbeis, foram usadas as
informaes obtidas pelo site da CVM (Comisso de Valores Mobilirios) atravs do
programa divulgao externa para os anos de 1996 a 1999.

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 Ano 1996 1997 1998 1999
NCG 97.524 -28.410 -82.240 -180.318
T 29.293 170.791 34.127 104.279
CDG 126.817 142.381 -48.113 -76.039
TL= T/NCG 30,04% -601,17% -41,50% -57,83%
Tabela 3 NCG, Saldos de Tesouraria e CDG, Sul Amrica Seguros, 1996-9 (valores em R$ Milhares)
Fonte: elaborao prpria com base nas informaes das demonstraes
financeiras da Sul Amrica disponveis no site da CVM.
Tendo em vista os dados obtidos, percebe-se que em 1996 a empresa apresentou um
perfil slido de acordo com a classificao de Fleuriet, tendo 30,04% da NCG aplicada em
ativos financeiros (saldo de tesouraria). Em 1997, o perfil encontrado excelente j que a
NCG passa a ser negativa e T e CDG continuam positivos, nessa situao, toda a NCG
mais 501,17% da NCG (equivalente ao CDG) esto aplicados em saldo de tesouraria. Para
os anos de 1998 e 1999, encontrou-se a classificao de perfil de alto risco segundo
BRAGA citado em PEREIRA FILHO (2000), segundo a qual a NCG, sendo negativa
cobre todo o CDG (tambm negativo) e ainda aplicada em saldo de tesouraria (T) numa
proporo equivalente a 41,50% e 57,83% da NCG. Ou seja, a NCG representa uma fonte
de recursos e os ativos de longo prazo so financiados por recursos de curto prazo, mas a
NCG se mostra capaz de suprir esta demanda e ainda ser usada como aplicaes
financeiras de curto prazo (saldo de tesouraria). Esse perfil de alto risco explicado pela
dependncia de empresa em sua atividade operacional no curto prazo.

5.2 ITA SEGUROS

A Ita Seguros S.A. ocupava a quarta posio com relao sua participao de
mercado em 1994 e a terceira de 1995 a 1998, sendo que em 1998 ela detinha 6,9% de
mercado de seguros. Com relao s demonstraes desta empresa, utilizou-se os dados
publicados no jornal O Estado de So Paulo para os anos de 1995 a 1999.
Ano 1995 1996 1997 1998 1999
NCG -196.074 -238.761 -272.801 -373.380 -316.086
CDG 39.813 105.820 283.251 293.947 266.201
TL= T/NCG -120,31% -144,32% -203,83% -178,73% -184,22%
Tabela 4 NCG, Saldos de Tesouraria e CDG, Ita Seguros, 1996-9 (valores em R$ Milhares)
Fonte: elaborao prpria com base nas informaes das demonstraes financeiras da Ita
Seguros, disponveis no site da CVM.

Com base nos dados da Ita Seguros S.A., pode-se perceber que esta empresa se
enquadra no perfil excelente, segundo Fleuriet, para os anos de 1995 a 1999. Tal situao
mostra uma NCG negativa com CDG e T positivos, dessa forma toda a NCG mais o
equivalente a 20,31%, 44,32%, 103,83%, 78,73% e 84,22%, para os anos de 1995 a 1999
respectivamente, desta NCG esto aplicados em ativos financeiros, ou seja, em saldo de
tesouraria.

5.3 AGF SEGUROS

Na quarta posio, com 6% de participao de mercado em 1998, tem-se a AGF
Seguros. Esta empresa tem uma especificidade pois ocupava a 10,13,11 e 7 posies de
1994 a 1997 respectivamente. Diante disso, pode-se verificar que a empresa melhorou em
muito a sua participao de mercado se considerada com suas concorrentes diretas. Com
relao aos seus dados, utilizou-se as informaes obtidas pelo site da Comisso de
Valores Mobilirios (CVM) atravs do programa divulgao externa para os anos de 1995
a 1999.

6
 Ano 1995 1996 1997 1998 1999
NCG (16.148) (47.784) (108.915) (113.043) (191.962)
T 30.543 81.866 157.324 181.741 390.692
CDG 14.395 34.082 48.409 68.698 198.730
TL = T/NCG -189,14% -171,33% -144,45% -160,77% -203,53%
Tabela 5 NCG, Saldos de Tesouraria e CDG, AGF Seguros, 1996-9 (valores em R$ Milhares)
Fonte: elaborao prpria com base nas informaes das demonstraes financeiras da AGF
Seguros, disponveis no site da CVM.
A partir dos dados da AGF Seguros S.A., pode-se perceber que esta empresa se
enquadra no perfil excelente, segundo Fleuriet, para os anos de 1995 a 1999. Tal situao
mostra uma NCG negativa com CDG e T positivos, dessa forma toda a NCG mais o
equivalente a 89,14%, 71,33%, 44,45%, 60,77% e 103,53%, para os anos de 1995 a 1999
respectivamente, desta NCG esto aplicados em ativos financeiros, ou seja, em saldo de
tesouraria.

5.4 HSBC-BAMERINDUS SEGUROS

O HSBC Bamerindus Seguros foi inserido na pesquisa por ser uma empresa que
tem a especificidade de ter ocupado a terceira, quarta e quinta posio no que se refere a
sua participao de mercado nos anos de 1994 a 1996, sendo que manteve a quinta posio
em 1997 e caiu para a stima em 1998 apresentando 2,9% de participao de mercado.
Desta forma esta empresa tem perdido participao de mercado se comparada com seus
concorrentes diretos. Com relao s suas demonstraes contbeis, foram usadas as
informaes obtidas pelo site infoinvest para os anos de 1995 a 1999.
Ano 1995 1996 1997 1998 1999
NCG (108.171) (114.638) (160.020) (189.499) (180.590)
T 130.005 34.538 239.034 292.927 333.511
CDG 21.834 (80.099) 79.016 103.431 152.925
TL -120,18% -30,13% -149,38% -154,58% -184,68%
Tabela 7 NCG, Saldos de Tesouraria e CDG, HSBC Bamerindus , 1995-9 (valores em R$ Milhares)
Fonte: elaborao prpria com base nas informaes das demonstraes financeiras da
HSBC Bamerindus, disponveis no site da CVM.
Tendo em vista os dados obtidos, percebe-se que em 1995 o perfil encontrado
excelente j que a NCG negativa e T e CDG continuam positivos. Nessa situao, toda a
NCG mais 20,18% da NCG (equivalente ao CDG) esto aplicados em saldo de tesouraria.
Para o ano de 1996 a empresa apresentou um perfil de alto risco segundo BRAGA citado
em PEREIRA FILHO (2000), segundo a qual a NCG, sendo negativa cobre todo o CDG
(tambm negativo) e ainda aplicada em saldo de tesouraria (T) numa proporo
equivalente a 30,13% da NCG. Ou seja, a NCG representa uma fonte de recursos e os
ativos de longo prazo so financiados por recursos de curto prazo, mas a NCG se mostra
capaz de suprir esta demanda e ainda ser usada como aplicaes financeiras de curto prazo
(saldo de tesouraria).
Com relao aos anos de 1997, 1998 e 1999, encontrou-se, novamente o perfil
excelente, sendo que para esses anos o termmetro de liquidez (TL) foi de -149,38%, -
154,58% e -184,68%, significando que toda a NCG mais 49,38%, 54,58% e 84,68%
(correspondendo aos anos de 1997, 1998 e 1999 respectivamente) da NCG, que eqivale
ao CDG, foram aplicados em saldo de tesouraria (ativos financeiros), tal qual no ano de
1995.

6. CONSIDERAES FINAIS
O presente trabalho visa contribuir para a anlise econmico-financeiro das
empresas seguradoras do Brasil. Para tanto analisou-se as principais seguradoras tendo em
vista sua participao de mercado. A anlise foi feita com base no modelo dinmico, o

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modelo Fleuriet, que possibilitou a comparao da situao da gesto econmico-
financeira das empresas seguradoras estudadas.
Seguradoras Perfil
1995 1996 1997 1998 1999
Sul Amrica - slido excelente alto risco alto risco
Bradesco excelente excelente excelente excelente excelente
AGF excelente excelente excelente excelente excelente
HSBC- Bamerindus excelente alto risco excelente excelente excelente
Quadro 1 - Perfil das Seguradoras Brasileiras Segundo o Modelo Dinmico 1995-9
Fonte: elaborao prpria com base nas informaes das demonstraes financeiras das seguradoras,
disponveis no site da CVM.
Um ponto que deve ser considerado que o presente trabalho no teve por objetivo
estudar as causas que levaram as seguradoras a terem uma variao na sua situao
financeira, nem tampouco as medidas que foram tomadas para a reverso de uma eventual
situao negativa. Assim, o presente estudo deve ser considerado como uma forma de
utilizar o modelo Fleuriet na prtica para uma comparao das principais seguradoras do
Brasil. Desta forma, segue o quadro-resumo das seguradoras e seus perfis segundo o
modelo Fleuriet.

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