Professional Documents
Culture Documents
ANALIZ ECONOMICO-FINANCIAR
Sintez de curs
CIG - Anul III ZI
2016/2017
2
CAPITOLUL 2.
ANALIZA POZIIEI FINANCIARE A ENTITII ECONOMICE
SN ANC At Dt C pr
1) Acionarii sunt cei care i asum cel mai mare risc prin investirea capitalului lor n
ntreprindere, n sperana obinerii unei rentabiliti viitoare care s le remunereze pentru aceasta.
Situaia net pozitiv este, aadar, expresia unui management eficace, care a avut ca rezultat
creterea averii acionarilor, n principal, prin reinvestirea unei pri din profitul net.
4
2) De mrimea situaiei nete, respectiv a activului realizabil (posibil a fi vndut) la un moment
dat, depinde posibilitatea creditorilor de a recupera, n caz de faliment, capitalul mprumutat.
Cnd valoarea activului total este inferioar valorii datoriilor totale, partea neacoperit a
datoriilor rmne n sarcina creditorilor, ca urmare a riscului de insolvabilitate pe care i l-au
asumat n relaia cu ntreprinderea creditat.
Situaia net negativ reflect o stare de dificultate a ntreprinderii, chiar falimentul, fiind
consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare care au erodat capitalul propriu al
ntreprinderii.
Situaia modificrilor capitalului propriu al entitii ntre dou date ale bilanului
reflect toate variaiile activului net contabil sau ale averii ntreprinderii n cursul perioadei,
inclusiv tranzaciile cu proprietarii (aporturi de capital, dividende). n literatura de specialitate se
precizeaz c modificrile capitalurilor proprii decurg din:
Analiza pe vertical a bilanului se poate repeta pentru mai multe exerciii succesive,
mbinndu-se astfel cu analiza cronologic (orizontal sau longitudinal) a bilanului, pentru a
oferi informaii privind evoluia structurii bilanului, sub impactul schimbrilor interne i a
interaciunilor ntreprinderii cu mediul de afaceri.
5
In
rata imobilizrilor necorporale: RIN 100 raportului = investiii n cercetare/dezvoltare
At (produse, procese, programe informatice, brevete, mrci
etc.).
6
Ac
rata activelor circulante: RAC 100 raportul reprezint circa 40% n entitile cu profil
At industrial;
raportul difer n funcie de : specificul activitii
(industrie, agricultur, comer, turism, asigurri etc.),
particularitile cilcului de producie;
raportului caracterizeaz entitile elastice la cerinele
pieei (cu excepia cazului n care creterea este efectul
diminurii vandabilitii produselor/serviciilor entitii).
S
rata stocurilor: RS 100 raportul are valori mai mari n sfera industriei i comerului dect n
At sfera serviciilor ;
raportului = imobilizri de resurse financiare, creterea NFCE din
cauza : neoptimizrii stocului de materii prime, diminurii vitezei de rotaie a
unor stocuri ; cumprrii n conjuncturi de piaa favorabile a unor cantiti
peste necesar de elemente de stoc, prelungirea duratei ciclului de fabricaie.
Cc
rata creanelor: RC 100 raportului = intensificarea relaiilor contractuale cu clienii;
At raportului = imobilizarea de resurse financiare, creterea NFCE;
valoarea raportului depinde de natura clienilor i de termenele de
decontare stabilite n contractele comerciale;
valoarea raportului este mic n cazul comerului cu amnuntul, unde
ncasarile se realizeaz cash.
Cele mai semnificative rapoarte de structur ale pasivului, care indic compoziia
resurselor de finanare n funcie de termenele de exigibilitate, sunt reprezentate de:
fondul de rulment,
necesarul de fond de rulment,
trezoreria net.
Bilan Contabil
Necesar Resurse
Necesar
permanent
(AIn) Resurse
permanente
Fond de rulment (CP)
net
Necesar FRN CP Ain
temporar
(Ac-Atz) Resurse
Temporare
(Dc-Ptz)
Total activ Total pasiv
9
Bilan Contabil
Necesar Resurse
Necesar
permanent
(AIn) Resurse
permanente
Fond de rulment (CP)
net
FRN Ac Dc
Necesar
temporar
(Ac-Atz) Resurse
Temporare
(Dc-Ptz)
Total activ Total pasiv
Fig. nr.1. Fondul de rulment net
Categorii de FR :
datorii: sume care trebuie platite intr-o perioad mai are de un an;
provizioane;
subventii pentru investitii: sume de reluat ntr-o perioad mai mare de un an;
venituri nregistrate n avans: sume de reluat ntr-o perioada mai mare de un an;
venituri n avans aferente activelor primite prin transfer de la clieni: sume de reluat ntr-o
perioad mai mare de un an.
Cauze:
sporirea capitalului permanent, ca urmare a majorrii capitalului propriu (aporturi noi
n numerar i n natur, respectiv emisiunea i vnzarea de noi aciuni; ncorporarea
rezervelor; fuziunea i absorbia) sau cu riscul pierderii autonomiei financiare a
ntreprinderii, adic prin recurgerea masiv la datorii: sume care trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an.
diminuarea activelor imobilizate nete prin procesul deprecierii, precum i prin
dezinvestiii, cesiuni de active imobilizate, vnzarea aciunilor deinute la alte entiti etc.
10
FRN<0; FRN 0 CP Ain - evideniaz insuficiena resurselor permanente pentru
finanarea necesarului permanent, ceea ce nseamn c o parte a imoblizrilor este
finanat din datorii curente, fr ca aceasta s reflecte, ntotdeauna, un dezechilibru
financiar.
Cauze:
creterea activului imobilizat net ca efect al investiiilor, situaie n care pe termen lung
se sper la un fond de rulment pozitiv datorit creterii rentabilitii economice ca urmare
a exploatrii investiiei;
diminuarea capitalului permanent, fie prin rambursarea mprumuturilor obligatare, a
celor primite de la bnci sau de la alte instituii financiare specializate, cu efect pozitiv
asupra autonomiei financiare a ntreprinderii, fie n urma diminurii capitalului propriu,
cu efect negativ asupra posibilitii de contractare a noi credite.
a) FRN>0 Rfs>1
b) FRN<0 Rfs<1
c) FRN=0 Rfs=1
a) FRcl>0 Rlg>1
b) FRcl<0 Rlg<1
c) FRcl=0 Rlg=1
Rata lichiditatii reduse (Acid Test Ratio): Rlr = Act-S/Dct; cnd 0,8 Rlr 1 situaie
normal de lichiditate
a) FRpr>0 Raf>1
b) FRpr<0 Raf<1
c) FRpr=0 Raf=1
reflect contribuia datoriilor: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un
an la finanarea necesarului permanent.
Necesarul de fond de rulment ( NFR ) este indicatorul cel mai relevant pentru studiul
echilibrului financiar, pentru c ine seama de structura activelor i pasivelor curente i de
raportul lichiditate/exigibilitate dintre ele.
Active de trezorerie =
= Investitii pe termen scurt +
+ Casa si conturi la banci
Pasive de trezorerie =
= Sume datorate institutiilor de credit +
+ Datorii din operatiuni de leasing financiar
Cauze:
accelerarea vitezei de rotatie a activelor circulante;
obtinerea de datorii cu o exigibilitate mai ndeprtat, ceea ce echivaleaz cu
diminuarea termenelor n care se fac ncasrile i relaxarea termenelor n care se achit
obligaiile ctre teri (dac activele circulante au o vitez de rotatie superioar vitezei de
rotatie a datoriilor curente, ntreprinderea realizeaz mai repede lichiditti, fiind posibil
asigurarea unui echilibru financiar chiar i n conditiile unui fond de rulment negativ);
discontinuitati n realizarea aprovizionrii i n desfurarea activitii de producie
din cadrul ntreprinderii (cnd viteza de rotatie a activelor este aproximativ egal cu
viteza de rotatie a pasivelor).
NFR 0 , necesarul de fond de rulment neutru indic faptul c lichiditatea ntreprinderii este
garantat pe termen scurt, ns aspecte neprevzute, care pot modifica structura activelor i
pasivelor curente, vor deteriora cu uurin acest echilibru fragil (stocuri de produse finite,
care nu pot fi vndute n conjuncturi defavorabile pentru ntreprindere, creane, imposibil de
recuperat n timp util etc.).
Cauze:
Dac activele circulante au o vitez de rotaie superioar vitezei de rotaie a datoriilor curente,
ntreprinderea realizeaz mai repede lichiditi, fiind posibil asigurarea unui echilibru financiar
chiar i n condiiile unui fond de rulment negativ.
Din NFR deriv indicatori care caracterizeaz lichiditatea ntreprinderii, cunoscui sub
numele de rate de rotaie sau rate de gestiune:
Cauze:
valoarea mare a acestui raport indic termene de plat mai lungi acordate ntreprinderii
de ctre furnizori, cu influent favorabil asupra lichiditii.
termenul ndelungat de plat a datoriilor poate fi expresia ncrederii pe care furnizorii
o au ntr-un client important i solvabil, care face achiziii semnificative.
amnarea repetat a rambursrii datoriilor ctre furnizori, fr ca aceasta s se realizeze
cu acordul lor prealabil, indic dificultile de plat ale ntreprinderii.
prin raportul Dfz/CA se determin ci lei datorii furnizori trebuie contractai pentru
a se obine un leu cifr de afaceri.
Relatia Tpfz > Trc evidentiaza o situatie favorabila pentru intreprindere deoarece:
creanele comerciale se recupereaz mai rapid dect se pltesc datoriile comerciale ctre
furnizori, ceea ce are impact favorabil asupra lichiditii ntreprinderii, reducnd
necesarul de finanare a ciclului de exploatare (NFR).
Lipsa trezoreriei este o surs permanent de riscuri pentru ntreprindere. Nelimitarea riscului
lipsei de trezorerie se reflect negativ asupra rentabilitii ntreprinderii, situaie care dac
persist pe termen lung este considerat un simptom al riscului de faliment.
durata net n zile a ciclului monetar ( Dcom ) sau durata medie de conversie a
numerarului este un indicator care exprim, n zile, durata medie a intervalului cuprins
ntre momentul n care se pltesc datoriile ctre furnizori i momentul n care se ncaseaz
creditele de la clieni: Dcom Drs Trc Tp f
Un ciclu comercial mai mic de 30 de zile = o situaie optim de trezorerie;
Prelungirea ciclului comercial peste 80 de zile implic creterea necesarului de finanat al
ciclului de exploatare.
16
Tabelul nr. 2. Interpretarea sintetic a indicatorilor de echilibru
Indicator Valori de referin Interpretare
- Excedentul de resurse permanente, rmas dup finanarea
CP necesarului permanent, finaneaz o parte din necesarul temporar
Fondul de rulment FRN 0 ; R f 1
net Ain (activele circulante) al ntreprinderii; acest fapt corespunde unei rate
a finanrii stabile a imobilizrilor supraunitare.
- Lichiditatea va fi suficient dac activele circulante realizabile i
Fondului de
Ac disponibile vor depi exigibilitatea angajamentelor ntreprinderii pe
rulment net FRN 0 ; Rl g 1 termen scurt; este astfel pus n eviden echilibrul financiar potenial
(working capital Dc pe termen scurt al ntreprinderii, fapt reflectat de valoarea
statement)
supraunitar a ratei lichiditii generale.
C - ntreprinderea nu-i poate finana investiiile n active imobilizate
Fondul de rulment FRPr 0 ; Raf pr 1 din resurse proprii; acesta corespunde unei rate de autofinanare a
propriu Ain imobilizrilor subunitare.
- Capitalul propriu insuficient pentru finanarea investiiilor n active
Fondul de rulment FRN FRPr ; CP C pr imobilizate a determinat ntreprinderea s recurga la ndatorare pe
strin
termen mai mare de un an.
- Buna gestionare a activitii curente a ntreprinderii face ca
Necesarul de fond
de rulment
NFR 0 necesarul de resurse temporare s fie mai mic dect resursele
temporare pe care le poate atrage ntreprinderea.
- ntreprinderea dispune, pe lng un excedent de resurse financiare
permanente, i de un excedent de resurse temporare, ca efect al
FRN
Trezoreria net TN 0 ; R fg 1 gestiunii
ncheierea
performante a ciclului de exploatare, ceea ce determin
exerciiului financiar cu un surplus de disponibiliti
NFR
bneti; situaia este reflectat i n valoarea supraunitar ratei
finanrii globale a ntreprinderii.
A - Managementul eficace al ntreprinderii a avut ca rezultat creterea
Situaia net SN 0 ; Rs g t 1,66 averii acionarilor; ntreprinderea nu este expus riscului de faliment
Dt i nu este considerat riscant pentru creditori.
Indicator Valori de referin Interpretare
- Dac toate activele circulante ar putea fi transformate n lichiditi, ar fi mai
Rata lichiditii
Rl g 1 mult dect necesare pentru finanarea obligaiilor curente; situaia reflect
generale
echilibrul financiar potenial pe termen scurt, ceea ce corespunde unui fond de
(Current Ratio)
rulment net (working capital statement) pozitiv.
- Valorile raportului cuprinse ntre 0,8 i 1 indic o situaie normal de
Rata lichiditii
reduse 0,8 Rl r 1 lichiditate a ntreprinderii, datoriile pe termen scurt pot fi acoperite numai din
activele realizabile i disponibile, mai uor de mobilizat (crenele comerciale,
(Acid Test Ratio)
activele de trezorerie).
- Valorile raportului ncadrate n acest interval de valoare reflect existena n
Rata lichiditii 0,2 Rli 0,3 ntreprindere a unei capaciti imediate de plat, destinat finanrii
imediate
activitii curente sau realizrii unor plasamente rentabile i cu risc minim.
Trc < Tp f - Creanele comerciale se recupereaz mai rapid dect se pltesc datoriile
Ratele de rotaie comerciale ctre furnizori, ceea ce are impact favorabil asupra lichiditii
Vrc > Vr fz ntreprinderii, reducnd necesarul de finanare a ciclului de exploatare.
rata solvabilitii generale ( Rs g ) exprimat ca raport ntre activul total i datoriile totale:
17
At
Rs g
Dt
Acest indicator este echivalentul, n mrimi relative, a indicatorului situaia net:
At - Dt = Cpr= ANC = SN
D1an D
RIT1 sau RIT2 1an
CP C pr
Riscul de insolvabilitate este, n principal, determinat de datoriile pe termen lung, care
cumuleaz ratele scadente i cheltuielile cu dobnda aferent.
ntreprinderea dispune de capacitate de ndatorare la termen cnd primul raport este mai
mic sau egal cu 0,50, iar al doilea raport este cel mult egal cu 1.
Dt
3. rata capacitii globale de ramburare ( RRG ): RRG
CAF
exprim, n numr de ani, capacitatea ntreprinderii de a rambursa datoriile totale;
18
ntreprinderea trebuie s dispun de o capacitate de autofinanare capabil s satisfac cel
puin obligaiile de plat reprezentate de credite, dobnzi i comisioane aferente;
Cu ct valoarea indicatorului este mai mic, cu att ntreprinderea este capabil s suporte
o ndatorare suplimentar;
D1an
4. rata capacitii de rambursare la termen ( RRT ): RRT
CAF
literatura de specialitate indic pentru acest raport o valoare maxim egal cu trei ani.
Ch f Ch f
5. rata prelevrii datoriilor financiare ( RPD ): RPD1 sau RPD2
EBE CA
o valoare a primului raport mai mare de 0,6 sau depirea excedentului brut de exploatare
de ctre cheltuielile financiare este un semnal c ntreprinderea nu poate suporta costul
ndatorrii risc de insolvabilitate;
pentru al doilea raport, literatura de specialitate recomand o valoare de cel mult 0,03
(cheltuielile financiare s nu reprezinte mai mult de 3% din cifra de afaceri), pentru ca
ntreprinderea s nu se expun riscului de insolvabilitate.
pentru al doilea indicator valoarea nu trebuie s coboare sub 0,7-0,8 pentru a reflect o
autonomie financiar ridicat a ntreprinderii.
19
exprim ci lei garanie revine/sunt necesari pentru 1 leu datorii totale;
cu ct indicatorul are valori mai mici dect limitele mai sus amintite, cu att
ntreprinderea se expune riscului de insolvabilitate datorit dependenei prea mari fa de
creditori.
creterea capitalului propriu ntr-un ritm mai lent dect ritmul de cretere a datoriilor
totale, este o situaie normal numai dac se realizeaz pe seama creterii datoriilor ce
trebuie rambursate ntr-o perioad de pn la un an, ca efect al prelungirii termenelor de
plat acordate de furnizori.
C pr C pr
2. raportul autonomiei (independenei) financiare la termen: RAT 1 sau RAT 2
CP D1an
primul indicator reflect msura n care capitalul propriu particip la formarea capitalului
permanent;
msura n care datoriile care trebuie rambursate ntr-o perioad mai mare de un an pot fi
acoperite pe seama capitalului propriu;
exprim ci lei garanie revine/sunt necesari pentru 1 leu datorii mai mari de un an;
valoarea minim admis pentru primul indicator este 0,5. Sub acest valoare
ntreprinderea se confrunt cu risc de insolvabilitate;
valoarea minim admis pentru cea de-a doua variant de calcul a indicatorului este 1,
respectiv datoriile mai mari de un an trebuie s fie acoperite integral de capitalurile
proprii, datorit activitii rentabile desfurate de ntreprindere.
Tabelul nr. 4. Calculul principalilor indicatori economico-financiari care caracterizeaz poziia financiar
Nr. Exerciiul financiar: Abateri
Indicatorul
crt. precedent ncheiat (%)
1. Indicatorii de lichiditate: - - -
a) Rata lichiditii generale Rlg Act / Dct 1,33 2,40 80,44
b) Indicatorul test acid Rlr Act S / Dct 0,71 1,74 145,07
2. Indicatorii de risc: - - -
a) Indicatorul gradului de ndatorare (Rata ndatorrii la
termen) RIT D1an / C pr 0,02 0,20 900,00
b) Indicatorul privind acoperirea dobnzilor RAD Rec / Chd 23,46 14,31 -39,00
3. Indicatorii de activitate (de gestiune): - - -
a) Viteza de rotaie a stocului Vrs CA / S (rot.) 3,77 6,42 70,29
b) Durata de rotaie a stocului Drs (S / CA) 360 (zile) 95,52 56,09 -41,28
c) Termenul de recuperare a creanelor Trc (Cc / CA) 360 117,25 175,01 49,26
Termenul de plat a datoriilor ctre Furnizori
d) T pf ( D fz / A fz ) 360 87,26 72,96 -16,39
Robu, V., Anghel I., erban E.-C., Analiza economico-financiar a firmei, Ed. Economic,
Bucureti, 2014 (Analiza structurii activului; Analiza structurii surselor de finanare, pp. 429-
434, pp. 434-455; pp. 458-461);
Siminica, M., Diagnosticul financiar al firmei, Ed. Sitech, Craiova, 2010 (Analiza structurii
activului i pasivului, pp. 37-54, pp. 71-98; pp. 101-118).