Mdulo: I Unidad: VI Semana: 6

FORMULACION Y EVALUACION DE
PROYECTOS DE INVERSION

Julio Csar Sanabria Montaez

TTULO DEL TEMA
 ORIENTACIONES

Esta unidad tiene como propsito principal ofrecer un esquema de los

lineamientos bsicos de la formulacin de un proyectos de inversin.
Como cualquier gua general, procura ser de ayuda y servir de
orientacin a los alumnos del curso, tomando en consideracin que los
proyectos, en general, pueden sufrir cierta variacin segn las
particularidades de cada proyecto de inversin. No obstante, la
comunidad cientfica internacional ha consensuado los elementos
mnimos que todo proyecto debera contener como requisito de
aceptacin.
 INTRODUCCION

Estudiar lo relativo a la formulacin y evaluacin de

proyectos constituye un elemento concluyente en los
estudios de la gerencia de las empresas, toda vez que se
refiere al estudio comprehensivo de la realidad que rodea
un propsito.

En la medida en que se trabaje con un claro sentido por

la preferencia hacia el xito, nos hacemos dueos de las
variables que influyen en dicha probabilidad.
 EVALUACIN DE PROYECTOS

Evaluar
Establecer si el proyecto Estimar sus
es VIABLE beneficios,
Analizar y CONVENIENTE costos y riesgos
 EVALUACIN DE PROYECTOS
Elementos formales:
Distincin entre perodo y momento
Un proyecto tiene efectos sobre ms de un perodo:
meses, trimestres, semestres, aos

Cada perodo se inicia y finaliza en un momento

determinado

0 1 2 3 4 5 6 7 8

1 2 3 4 5 6 7 8
 EVALUACIN DE PROYECTOS
Elementos formales:
Convenciones sobre ingresos y egresos
Los ingresos y egresos del proyecto ocurren al final
de cada perodo

Los ingresos y egresos del perodo

1 se ubican en el momento 1

Momento
0 1 2 3 4 5 6 7 8

Perodo 1 2 3 4 5 6 7 8

Las inversiones iniciales se colocan

en el momento 0
 Elementos formales: Decisin acerca de
anlisis

Dada la convencin acerca de ingresos y egresos,

debe decidirse si mostrar el proyecto en perodos
anuales o intraanuales
Se suele mostrar el primer ao en perodos intraanuales, y
los restantes en aos
Se puede hacer una proyeccin de trabajo intraanual y otra
para mostrar, en aos
 Elementos formales: Explicitacin de los supuestos

Todo flujo de fondos debe ser precedido por una

lista explcita de los supuestos utilizados
Flujo de fondos:
Resumen de conceptos clave
El flujo de fondos relevante es el incremental
Incrementalidad
Costo de oportunidad
Costos hundidos e inevitables

Los efectos relevantes son los que generan

movimientos de fondos
Carcter econmico de costos y beneficios
 Criterios de decisin

Valor Actual Neto o Valor Presente Neto

Tasa Interna de Retorno
CONCEPTO FUNDAMENTAL EN LA EVALUACION
FINANCIERA
Hoy

Cunto es en soles de hoy el

resultado de este flujo?

Cul ser su verdadero valor 8 aos

dentro de 8 aos?

Cul es la tasa que me hace

indiferente ambos valores?

Tasa de Descuento

La frmula matemtica que expresa este planteamiento es:

n n
VPN = SUM Ip _ SUM Ep Donde:
p=1 p p=1 p I = Ingresos del periodo
(1+i) (1+i) E= Egresos del periodo
i = Tasa de descuento
p = Periodo
 Regla general de decisin

El decisor debe ser ms rico

con el proyecto que sin el proyecto
 Criterios clsicos y supuestos

Criterios clsicos:
Valor actual neto
Tasa interna de retorno

Supuestos
Independencia de los proyectos
Mercados de capitales competitivos
La tasa de reinversin es similar a la tasa de costo de capital
 Valor Actual Neto (VAN): Definicin

El VAN es la diferencia entre el valor actual de

los beneficios brutos y el valor actual de los
costos y las inversiones

Expresa, en soles S/ dolares $ del Momento 0,

cunto ms rico ser el inversor si hace el
proyecto

t
FN n
VAN
n 0 (1 k) n

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 VAN:
Criterio de decisin

Criterio de no rechazo:
Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN sea mayor
que 0.

Criterio de comparacin:
Se debe elegir el proyecto con mayor VAN
Siempre que todos los VAN sean positivos
Si los proyectos que se comparan tienen igual duracin
 VAN:
No rechazo de proyectos

No rechazo y aceptacin de los proyectos son

cuestiones diferentes

Los proyectos con VAN>0 no se rechazan

i.e., integran la cartera de proyectos factibles
Esto significa que son proyectos eficientes en trminos de la
relacin riesgo-rentabilidad
Su eficiencia se mide en relacin a los flujos esperados y el
riesgo del proyecto, y es vlida para todas las empresas
 VAN:
Aceptacin de proyectos

Los proyectos aceptables deben tener un VAN > 0,

pero tambin
Debe haber fondos para realizarlos
Deben ser mejores que los proyectos rivales
Deben cumplir todos los requerimientos del inversor
En trminos de su postura frente al riesgo
de su curva de indiferencia entre riesgo y
rentabilidad
En trminos de los aspectos no incluidos en el
flujo (vg., estratgicos)
 VAN: Significado

Mide lo que queda para el accionista del proyecto

luego de computar:
Los ingresos
Los costos de operacin y otros
Las inversiones
Y, en el tasa de descuento, el costo de oportunidad del
capital
Por lo tanto, representa la riqueza adicional que
se consigue con el proyecto sobre la mejor
alternativa = RENTA ECONMICA
 Tasa Interna de Retorno (TIR): Definicin

Definicin operativa:
Es la tasa que hace VAN = 0
k tal que VAN(FNt, k) = 0

Definicin conceptual: Es la rentabilidad

interna del proyecto o la rentabilidad del
capital que contina invertido.
 La TIR como rentabilidad
del capital propio remanente

Proyecto 0 1 2 3 VAN TIR

10%
A (100) 50 50 50 24,34 23,4%

Cuota pagada 50,0 50,0 50,0

Intereses (TIR) sobre el
23,4 17,2 9,5
capital invertido
Amortizacin de capital 26,6 32,8 40,5

Capital
100 73 41 0
invertido
 TIR:
Criterio de decisin

Criterio de no rechazo
No se rechazan los proyectos en los cuales
TD (k) < TIR

Criterio de aceptacin
Ceteris paribus, entre dos proyectos, se elige el de mayor TIR
 TIR:
Ventajas y desventajas

Ventajas:
Resume mucha informacin relevante
Es intuitiva
Facilita la comparacin de proyectos de distinto
tamao
Desventajas:
Proyecto de inversin o toma de un crdito?
Mltiples TIR
Proyectos mutuamente excluyentes
Distintas tasas de descuento para cada perodo
GRACIAS