02.intl Money Market ForStudent

Chương 2.
Thị trường tiền tệ quốc tế
PGS, TS Mai Thu Hiền

Khoa Tài chính Ngân hàng
Trường Đại học Ngoại Thương
Email: maithuhien712@yahoo.com
hien.mai.1512@gmail.com
FTU Khoa Tài chính Ngân hàng FBF
Chương 2. Thị trường tiền tệ quốc tế

PPGD Số Nội dung chính Yêu cầu học viên
giờ chuẩn bị
Lý 6 2.1. Dịch vụ ngân hàng quốc tế Buckle, chương 12
thuyết 2.1.1. Đặc điểm dịch vụ ngân hàng quốc tế Eun, chương 7
2.1.2. Lý do phát triển các dịch vụ ngân hàng quốc tế Heffernan, chương
2.1.3. Các hình thức ngân hàng quốc tế 1, 4
2.1.4. Các dịch vụ ngân hàng quốc tế Hull, chương 6
2.1.5. Các quy định điều chỉnh hoạt động ngân hàng Koch, chương 17
quốc tế Krugman, chương
2.2. Thị trường tiền tệ quốc tế (Thị trường Eurocurrency) 21
2.2.1. Khái niệm Levi Chương 22
2.2.2. Sự ra đời và phát triển của thị trường Madura (FM&I),
Eurocurrency chương 6, trang
2.2.3. Đặc điểm thị trường Eurocurrency 138
2.2.4. Các thành viên tham gia thị trường Eurocurrency Pilbeam (2006),
2.2.5. Cơ chế tạo tiền gửi Eurocurrency và khoản vay chương 12
Eurocredit tại các ngân hàng quốc tế Pilbeam (2010),
2.2.6. Các công cụ trên thị trường Eurocurrency chương 5
2.2.7. Mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ trong nước và Shapiro, chương
thị trường tiền tệ quốc tế 13
2.2.8. Các quy định quản lý thị trường Thakor, trang 43-
58
Chương 2. Thị trường tiền tệ quốc tế

Phương pháp Số Nội dung chính Yêu cầu học viên
giảng dạy giờ chuẩn bị
Seminar 3 - Tìm hiểu về các cuộc khủng hoảng
ngân hàng và khủng hoảng tiền tệ
- Tác động của các chính sách của
các nước lớn lên thị trường tiền tệ
thế giới
Bài tập 2
Thảo luận 1 Tìm hiểu một số thị trường tiền tệ lớn
nhóm trên thế giới
1
Đặc điểm dịch vụ ngân hàng quốc tế
• Ngân hàng quốc tế (International Banks) có đặc
điểm khác với ngân hàng nội địa ở các loại hình
dịch vụ cung cấp:
– Thực hiện tài trợ thương mại hỗ trợ cho các doanh
nghiệp xuất nhập khẩu
– Cung cấp ngoại tệ phục vụ cho hoạt động thanh toán
quốc tế và đầu tư nước ngoài
– Cung cấp các dịch vụ phòng vệ rủi ro tỷ giá thông qua
các hợp đồng phái sinh như kỳ hạn và quyền chọn;
giao dịch ngoại hối cho chính mình.
– Cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư (nếu được
phép).

– Các ngân hàng quốc tế thực hiện cho vay và đi vay trên
thị trường Eurocurrency
– Các ngân hàng quốc tế thường là thành viên của liên
hiệp cho vay hợp vốn quốc tế (international bank
syndicates) thực hiện cho các MNCs vay các khoản vay
lớn hoặc cho các chính phủ vay tài trợ cho các dự án
phát triển kinh tế
– Các ngân hàng quốc tế có thể thực hiện bảo lãnh phát
hành trái phiếu Eurobond hoặc trái phiếu nước ngoài
– Ngày nay nhiều ngân hàng được tổ chức dưới hình
thức công ty mẹ nắm vốn thuần túy (bank holding
company) và có thể thực hiện các dịch vụ truyền thống
của ngân hàng thương mại và cả dịch vụ ngân hàng
đầu tư

– Các ngân hàng quốc tế thường cung cấp các dịch vụ tư
vấn cho khách hàng thực hiện cho vay và đi vay trên thị
trường Eurocurrency.
– Các dịch vụ phổ biến trên thị trường mà các ngân hàng
quốc tế cung cấp là các giao dịch để phòng vệ rủi ro ngoại
hối, tài trợ cho các giao dịch hoán đổi lãi suất và tiền tệ, và
các dịch vụ quản trị dòng tiền mặt quốc tế
– Không phải tất cả các ngân hàng quốc tế đều cung cấp tất
các các dịch vụ này. Các ngân hàng cung cấp phần lớn
các dịch vụ này gọi là ngân hàng toàn cầu (Universal
banks hay full service banks).
– London, Newyork, Tokyo được coi là ba trung tâm tài chính
quốc tế quan trọng nhất cung cấp đầy đủ các dịch vụ của
ngân hàng quốc tế.
2
Lý do phát triển các dịch vụ
ngân hàng quốc tế
• Chi phí cận biên thấp: Kiến thức về quản trị và marketing đã
được phát triển ở trong nước có thể sử dụng ở nước ngoài với
chi phí cận biên thấp;
• Lợi thế về tri thức: Chi nhánh ngân hàng nước ngoài có thể sử
dụng kiến thức của ngân hàng mẹ để sử dụng ở thị trường
nước ngoài;
• Dịch vụ thông tin của nước chủ nhà: các công ty của nước sở
tại có thể tiếp nhận từ chi nhánh ngân hàng nước ngoài đang
hoạt động tại nước sở tại các thông tin đầy đủ hơn về thương
mại và thị trường tài chính về các chi nhánh công ty nước
ngoài ở nước sở tại so với các thông tin từ các ngân hàng
trong nước.
• Uy tín: Ngân hàng đa quốc gia lớn có uy tín, thanh khoản, và
an toàn tiền gửi là yếu tố thu hút được khách hàng mới ở nước
ngoài.

• Lợi thế về các quy định pháp lý: Các ngân hàng đa quốc gia
thường không bị điều chỉnh bởi cùng các quy định pháp lý
như các ngân hàng trong nước như việc công bố thông tin,
bảo hiểm tiền gửi, yêu cầu dự trữ bắt buộc đối với các khoản
tiền gửi ngoại tệ và các hạn chế về lãnh thổ.
• Chiến lược phòng vệ bán buôn: Ngân hàng theo sát các
khách hàng là các công ty đa quốc gia ở nước ngoài để ngăn
chặn việc các ngân hàng nước ngoài hút khách hàng bằng
việc cung cấp dịch vụ cho các chi nhánh nước ngoài của các
công ty đa quốc gia.
• Chiến lược phòng vệ bán lẻ: Hoạt động của các ngân hàng
đa quốc gia giúp ngân hàng hạn chế được việc cạnh tranh
của các ngân hàng nước ngoài trong việc cung cấp các dịch
vụ như séc du lịch và các dịch vụ cho hoạt động kinh doanh
ở nước ngoài.

• Chi phí giao dịch: bằng việc duy trì các chi nhánh nước
ngoài và các cân đối ngoại tê, ngân hàng có thể giảm
được các chi phí giao dịch và các rủi ro ngoại tệ khi
chuyển đổi các đồng tiền
• Tăng trưởng: triển vọng tăng trưởng ở nước sở tại có thể
bị hạn chế do thị trường bị bão hòa bởi các dịch vụ do các
ngân hàng trong nước cung cấp
• Giảm rủi ro: ổn định thu nhập đi kèm với đa dạng hóa
quốc tế. Việc bù đắp chu kỳ kinh doanh và chu kỳ chính
sách tiền tệ giữa các quốc gia sẽ góp phần làm giảm bớt
rủi ro quốc gia
3
Các dịch vụ ngân hàng quốc tế
• Tài trợ thương mại hỗ trợ cho các doanh nghiệp xuất nhập
khẩu
• Cung cấp ngoại tệ phục vụ cho hoạt động thanh toán quốc
tế và đầu tư nước ngoài
• Cung cấp các dịch vụ phòng vệ rủi ro tỷ giá thông qua các
hợp đồng phái; giao dịch ngoại hối cho chính mình
• Dịch vụ quản trị dòng tiền mặt quốc tế
• Cung cấp các dịch vụ ngân hàng đầu tư
• Tư vấn, cho vay và đi vay trên thị trường Eurocurrency
• Cho vay hợp vốn quốc tế: thực hiện cho các MNCs vay các
khoản vay lớn hoặc cho các chính phủ vay tài trợ cho các
dự án phát triển kinh tế
• Bảo lãnh phát hành trái phiếu Eurobond hoặc trái phiếu
nước ngoài
Các hình thức ngân hàng quốc tế
• Correspondent Bank
• Representative Offices
• Foreign Branches
• Subsidiary and Affiliate Banks
• Edge Act Banks
• Offshore Banking Centers
• International Banking Facilities
Correspondent Bank
• A correspondent banking relationship exists
when two banks maintain deposits with each
other.
• Correspondent banking allows a bank’s MNC
client to conduct business worldwide through
his local bank or its correspondents.
4
Representative Offices
• A representative office is a small service
facility staffed by parent bank personnel
that is designed to assist MNC clients of
the parent bank in dealings with the
bank’s correspondents.
• Representative offices also assist with
information about local business
customs, and credit evaluation of the
MNC’s local customers.
Foreign Branches
• A foreign branch bank operates like a local
bank, but is legally part of the parent.
– Subject to both the banking regulations of home
country and foreign country.
– Can provide a much fuller range of services than
a representative office.
• Branch Banks are the most popular way for
U.S. banks to expand overseas.
• The most important piece of legislation
affecting the operation of foreign banks in the
US is the International Banking Act of 1978
(IBA)
Subsidiary and Affiliate Banks

• A subsidiary bank is a locally incorporated
bank wholly or partly owned by a foreign
parent.
• An affiliate bank is one that is partly owned
but not controlled by the parent.
• Both subsidiary and affiliate banks operate
under the banking laws of the country in
which they are incorporated.
• U.S. parent banks like foreign subsidiaries
because they allow U.S. banks to
underwrite securities.
5
Subsidiary and affiliate banks
• In the banking industry, affiliate and subsidiary banks are
the most popular setups for foreign market entry.
Bank holding company

own own
Bank Affiliate
own
Subsidiary
16
Subsidiary and affiliate

Subsidiary Affiliate
is a firm whose parent is a is a firm whose parent only
majority shareholder (more possesses a minority
than 50% of the outstanding stake in the ownership of the
shares of the firm) company.
For example, the Walt Disney Corporation owns about

a 40% stake in the History Channel, an 80% stake in ESPN
and a 100% interest in the Disney Channel. In this case,
the History Channel is an affiliate company, ESPN is a
subsidiary and the Disney Channel is a wholly owned
subsidiary company. 17
Branch and subsidiary

Branch Subsidiary
is a direct extension of the parent firm is seen in law as a separate business
into a foreign country from the firm that owns it
has no legal personality and carries the parent company has a majority
out the firm’s business, in full or in shareholding and exercises
part. management control
the parent is legally responsible for all is responsible for its own debts
the branch’s debts and activities
is not subject to exactly the same is subject to exactly the same taxes,
taxes, auditing, registration and auditing, registration and accounting
accounting regulations as any other regulations as any other local
local business. business.
18
6
Edge Act Banks
• Edge Act banks are federally chartered subsidiaries of
U.S. banks that are physically located in the U.S. that
are allowed to engage in a full range of international
banking activities
• The Edge Act was a 1919 amendment to Section 25 of
the 1914 Federal Reserve Act, which allows US banks to
be competitive with the services foreign banks could
supply their customers.
• Edge Act banks accept foreign deposits, extend trade
credit, finance foreign project abroad, trade foreign
currencies, and engage in investment banking activities
with US citizens involving foreign currencies.
• Thus, Edge Act banks do not compete directly with the
services provided by US commercial banks.
Offshore Banking Centers

• An offshore banking center is a country whose
banking system is organized to permit external
accounts beyond the normal scope of local
economic activity.
• The host country usually grants offshore banks
complete freedom from host-country
governmental banking regulations, e.g. low
reserve requirements and no deposit insurance,
low taxes, a favorable time zone that facilities
international banking transactions.
• The primary activities of offshore banks are to
seek deposits and grant loans in currencies other
than the currency of the host government.
Offshore Banking Centers

• The IMF recognizes
– the Bahamas
– Bahrain
– the Cayman Islands
– Hong Kong
– the Netherlands Antilles
– Panama
– Singapore
• as major offshore banking centers
7
“Shell” Branches
• In the late 1960, Fed authorized US banks to
established shell branches, which needs to be
nothing more than a post office box in the host
countries.
• The actual banking transactions were conducted
by the parent banks.
• The purpose was to allowed smaller US bank
the opportunity to participate in the Eurodollar
market without having bear the expense of
setting up operations in a major European
money center.
International Banking Facilities

• An international banking facility is a separate set of
accounts that are segregated on the parents books.
• An international banking facility is not a unique physical or
legal identity.
• Any U.S. bank can have one.
• IBFs are not subject to domestic requirements on deposits
nor is FDIC insurance required on deposits.
• IBFs seek deposits from non-US citizens and can make
loans only to foreigners
• International banking facilities have captured a lot of the
Eurodollar business that was previously handled offshore
(the Federal Reserve desired to return a large share of the
deposit and loan business of US branches and subsidiaries
to the US).
Definitions of Types of
Banking
• Universal banking
• Commercial and retail banks
• Investment banks
8
Universal banking
• Universal banks offer the full range of banking
services, together with non-banking financial
services, under one legal entity.
• Financial activities normally include the following:
– Intermediation and liquidity via deposits and loans; a
byproduct is the payments system.
– Trading of financial instruments (e.g., bond, equity,
currency) and associated derivatives.
– Proprietary trading, that is, trading on behalf of the bank
itself, using its own trading book.
– Stockbroking.
– Corporate advisory services, including mergers and
acquisitions.
– Investment management.
– Insurance.
Universal Banking Model

• Three events changed the historical development of
banking in the U.S.
− The stock market crash of 1929 and the following Great
Depression: Many people blamed banks and the universal
banking activities for the problems although there is no
strong evidence to link the speculative activities of banks
with the crash
− Enactment of the Banking Act of 1933 and the Glass-
Steagall provision, which separated commercial banking
from investment banking activities
− The rising importance of the federal government in financial
markets
• Prior to these events, the U.S. banking system
operated more of less under a universal banking
system

• Universal banks have long dominated
banking in most of continental Europe
• Universal banks engage in everything from
insurance to investment banking and retail
banking
• The United States moved away from a
universal banking system in the 1930s
because of problems in separating
commerce from finance
9
• There is an inherent conflict of interest between
commercial and investment banking
– A universal bank might use pressure tactics to coerce a
corporation into using its underwriting services or buy insurance
from its subsidiary by threatening to cut off credit facilities
• Gramm-Leach-Bliley returned the US banking system to
more of a Universal banking system
– Some of the most complicated aspects of GLB are functional
regulation, privacy provisions, and what banks are allowed to do
versus what the bank’s “financial holding company” is allowed to
do
• Gramm-Leach-Bliley permitted US Bank’s to Engage in
New Lines of Business
– Under the U.S. system, financial holding companies (FHCs) are
distinct entities from bank holding companies (BHCs)

• A company can form a BHC, an FHC, or
both
– The primary advantage to forming an FHC is
that the organizer can engage in a wide range
of financial activities not permitted in the bank
or within a BHC
 Some of these activities include insurance and
securities underwriting and agency activities,
merchant banking, and insurance company
portfolio investment activities
 Activities that are “complementary” to financial
activities also are authorized
Bank Holding Companies

• The term ‘‘bank holding company’’ originated in the US.
• The Bank Holding Company Act (1956) defined a BHC as any
firm which held at least 25% of the voting stock of a bank
subsidiary in two or more banks.
• BHCs are commercial banks, regulated by the Federal
Reserve Bank.
• Each BHC owns banking (and in some countries, non-
banking financial) subsidiaries, which are legally separate and
individually capitalised.
• In the US, BHCs were used to circumvent laws which placed
restrictions on interstate branching, that is, having branches in
more than one state. Through the BHC structure, a bank
might own several bank subsidiaries in a number of states.
10
Financial Holding Companies
• The Gramm Leach Bliley Financial Modernisation
(GLB) Act was passed in late 1999 and effectively
repeals the Glass Steagall Act.
• The GLB Act allows US bank holding companies to
convert into financial holding companies (FHCs),
which can own subsidiary commercial banks,
investment banks and insurance firms.
• Likewise, investment banks and insurance firms may
form FHCs, subject to the approval of the Federal
Reserve.
• The GLB Act means, for the first time, that US banks
can become restricted universal banks. They can
engage in commercial and investment banking and
insurance businesses but, unlike the German banks,
are restricted because, as subsidiaries, they must be
separately capitalised, which is more costly than if
they are part of a single legal entity.
Financial Holding Companies

• Also, the cross-share ownership of non-financial firms
is largely prohibited. In the USA, BHCs are allowed to
own up to a 5% interest in a commercial concern.
• Different versions of restricted universal banks are
found around the world. Canada also has legislation to
stop banks from owning commercial firms. In the UK,
Italy and Switzerland, there is virtually no integration of
banking and commerce.
• It is discouraged by the regulatory authorities in the
respective countries, but not prohibited by law. Under
the financial reforms of the late 1990s, Japanese
banks may also be part of a FHC, though FHCs may
not own insurance subsidiaries. However, cross-
shareholdings and shared directorships are an integral
part of the Japanese financial and commercial
structure.
11
Section 20 Subsidiaries
• In 1981, the US Supreme Court ruled that section 20 of
the Glass Steagall Act did not extend to subsidiaries of
commercial banks. They could offer investment banking
activities, provided they were not ‘‘engaged principally’’
in the said activities.
• Since 1987, BHC subsidiaries have been authorised by
the Federal Reserve Bank to engage in securities
activities, and became known as ‘‘section 20
subsidiaries’’. They could underwrite corporate debt
and equities provided it was limited to 5% of the bank’s
total revenue, which was raised to 10% in 1989 and
25% in 1996.
• With the passage of the Gramm Leach Bliley Act these
subsidiaries are expected to gradually disappear.
Financial Conglomerates
• Briault (2000) defined a financial conglomerate as a
firm that undertakes at least two of five financial
activities: intermediary/payments, insurance,
securities/corporate finance, fund management and
advising on or selling investment products to retail
customers.
• The Briault figures are for the UK, but rapid growth of
financial conglomerates is taking place in the world’s
key financial sectors.
• Financial reform (e.g., ‘‘big bangs’’) in many countries
eliminating (to some degree, depending on the
country) segmented financial sectors has encouraged
banks to become part of financial conglomerates.
• Given the nature of most activities listed above,
virtually all conglomerates are global
Financial Conglomerates
• The advantages and disadvantages of financial
conglomerates:
– the efficiency of the financial system is improved if
these conglomerates can achieve economies of scale
and scope.
– if financial conglomerates locate in countries with
emerging financial markets, they can apply their
expertise to assist in the development of a country’s
financial markets
– financial conglomerates usually diversify their
financial functions, with branches/subsidiaries around
the world, making them less vulnerable to downturns
in one economy or region. Likewise, a decline in
securities activity may be accompanied by a rise in
banking activity.
12
U.S. Depository Institutions in
the World Market
• U.S. banks, although a dominant player in
some world markets, have not been
considered “large” by international
standards due to:
– Restrictive branching laws
– Restrictions on the types of activities U.S.
banks could engage in
– Regulatory factors generally meant that U.S.
banks were greater in number, but smaller in
size
Koch

the World Market
• The Riegle-Neal Interstate Banking and
Branching Efficiency Act of 1994
effectively eliminated interstate branching
restrictions in the U.S.
– By early 1994, there were 10 U.S. banks with
30 interstate branches
– By June 2007, there were 456 U.S. banks
with 32,739 interstate branches
13
the World Market
• U.S. banks were also hampered in their
ability to compete internationally by the
Glass-Steagall Act, which effectively
separated commercial banking from
investment banking
– As such, U.S. commercial banks essentially
provided two products: loans and FDIC-
insured deposits

the World Market
• In 1999, the U.S. Congress passed the
Gramm-Leach-Bliley Act, which allowed
U.S. banks to fully compete with the
largest global diversified financial
companies by offering the same broad
range of products
14
the World Market
• Today, the product offerings of large US
banks are similar to those of other
international banks
• Prior to the merger between Citibank and
Travelers, Citibank’s product line was
more limited
• Outside the U.S., Citibank was able to
offer a diversified set of products using an
Edge Act corporation

the World Market
• Edge Act corporations are domestic
subsidiaries of banking organizations
chartered by the Federal Reserve
– All “Edges” are located in the U.S. and may
be established by U.S. or foreign banks and
bank holding companies, but are limited to
activities involving foreign customers
• They can establish overseas branches and
international banking facilities (IBFs) and own
foreign subsidiaries
Impact of the Credit Crisis of

2007-2009
• Upon experiencing huge losses from asset write-downs
associated with subprime mortgages, collateralized debt
obligations, and leveraged loans, many institutions
depleted their capital
• While some institutions were initially able to obtain
additional external capital from existing stockholders and
sovereign wealth funds, these sources eventually dried
up
• Out of a real fear that large institution failures would
freeze credit availability and lead to a global meltdown of
the financial system, the governments of many countries
injected capital directly into many financial institutions
15
Impact of the Credit Crisis of
2007-2009
• Market Share of Foreign Financial
Institutions Operating in the United States
– Foreign financial institutions operating through
their American banking offices have also
aggressively pursued U.S. business
16
17
Commercial banking
• Commercial banks offer wholesale and retail banking services.
• In the USA, commercial banking excludes, by the 1933 Glass
Steagall Act, investment banking activities.
• Glass-Steagall allowed commercial banks to sell on-the-run
government securities, but prohibited underwriting and brokerage
services. It also prohibited real estate and insurance business. But
it did protect commercial banks by not allowing other financial
intermediaries to offer commercial banking activities.
• Erosion of Glass-Steagall
─ Fed, OCC, FDIC are allowing banks to engage in underwriting
activities, under the Section 20 loophole in the act
• Gramm-Leach-Bliley Act of 1999
─ Legislation to eliminate Glass-Steagall
─ States retain insurance regulation, while SEC oversees securities
activities
─ OCC regulates subsidiaries that underwrite securities
─ Fed still oversees bank holding companies
18
Structure of the Commercial
Banking Industry
FDIC statistics on banking

http://www.fdic.gov/bank/statistical/index.html
Ten Largest U.S. Banks
World’s 100 largest banks http://interactive.wsj.com/public/resources/documents/wb00-100-fpublic-2000-09-25.htm
Wholesale and retail banking

• Wholesale banking typically involves offering intermediary,
liquidity and payment services to large customers such as
big corporations and governments.
• They offer business current accounts, make commercial
loans, participate in syndicated lending and are active in
the interbank markets to borrow/lend from/to other banks.
• Global integration, technological advances and financial
reforms have made parts of the wholesale market highly
competitive.
• Retail banking offers the same services to numerous
personal banking customers and small businesses.
• Retail banking is largely intrabank: the bank itself accepts
deposits and makes many small loans.
19
• Retail banking refers to the large volume, low-
value transactions, where deposits are typically
attracted from individuals and small businesses
and loan are made to the same group
• This is contrast to wholesale banking, where
transactions are typically small in volume but large
in value and customers are mainly medium/large
companies and large corporations
• In practice it is difficult to distinguish between retail
and wholesale banks as many banks operate in
the retail markets also operate in the wholesale
markets.
Buckle

• The emergence of a number of non-banking
firms supplying retail banking services:
– Supermarket banks: which are already in retailing
business, now offer retail bank services alongside
other retail product lines and do through an
extensive branch network
– Other non-bank firms
• For new entrants to retail banking, both entry
and exit costs are relatively low
• The conversion of many of the large building
societies into banks
Risks in retail banking

• Liquidity risk: this is a consequence of
issuing liabilities which are largely payable
on demand or at a short notice whilst
holding assets which have a longer term to
maturity
• Asset risk: the risk that assets held by the
bank may not be redeemable at their book
value owing to default, price risk and force
sale risk
• Payment risk
20
Investment banking
• Modern investment banks engage in an
expanded set of activities:
– Underwriting
– Mergers and acquisitions
– Trading – equities, fixed income (bonds),
proprietary
– Fund management
– Consultancy
– Global custody
Preview
• Everything from buying stock to raising money through
a bond issuance typically requires an investment
banking firm.
• The smooth functioning of securities markets, in which
bonds and stocks are traded, requires many financial
institutions, including securities brokers and dealers,
investment banks, and venture capital firms.
• None of these institutions perform the intermediation
function of acquiring funds by issuing liabilities and
then using the funds to acquire financial assets.
Nonetheless, they are important in the process of
channeling funds from savers to spenders
Preview
• In a primary market, new issues of a security are
sold to buyers by the corporation or government
agency ultimately using the funds.
• A secondary market then trades the securities that
have been sold in the primary market (and so are
secondhand).
• Investment banks assist in the initial sale of
securities in the primary market; securities brokers
and dealers assist in the trading of securities in the
secondary markets; and finally, venture capital
firms provide funds to companies not yet ready to
sell securities to the public.
21
Is an investment bank a bank?
• An investment bank is a different form of
intermediation that helps a corporation issue
securities.
• Indeed, the functions of the investment bank differ so
much from the traditional bank that the term ‘‘bank’’
may be a misnomer.
• Investment banks don’t offer liquidity as a service in
the same way as a standard bank (that is it takes in
deposits and then lend them out).
• Investment banks contribute to increased liquidity in
the system by arranging new forms of finance for a
corporation, but this is quite different from meeting the
liquidity demands of depositors.
Investment banks
• Investment banks act as intermediaries when offering
services such as underwriting, advice on mergers and
acquisitions, trading, asset management and global
custody.
• Roles of investment banks:
– advise the corporation on which type of securities to issue
(stocks or bonds)
– help sell (underwrite) the securities by purchasing them from
the corporation at a predetermined price and reselling them in
the market.
– act as deal makers and earn enormous fees by helping
corporations acquire other companies through mergers or
acquisitions.
– Act as private brokers to the very wealthy.
• Some well-known investment banking firms are Morgan
Stanley, Bank of America, Merrill Lynch, Credit Suisse, and
Goldman Sachs.
Investment Banks
• In the early 1800s, most American securities had to
be sold in Europe. As a result, most securities firms
developed from merchants who operated a securities
business as a sideline to their primary business.
• Prior to the Great Depression, many large, money
center banks in New York sold securities and
simultaneously conducted conventional banking
activities.
• During the Depression, about 10,000 banks failed
(about 40% of all commercial banks). This led to the
passage of the Glass-Steagall Act, which separated
commercial banking from investment banking.
22
Investment Banks
• Investment banks were essentially created in the
U.S. by the passage of the Glass-Steagall Act.
Prior to this, investment banking activities were
part of large, money-center commercial banks.
• The Glass-Steagall Act made it illegal for a
commercial bank to buy or sell securities on
behalf of its customers in order to:
– Insulate commercial banks from the greater risk inherent
in the securities business.
– Avoid conflicts of interest
Investment Banks
• The lines between investment banks and
commercial banks again begins to blur as legal
separation between investment banks and
commercial banks is no longer required.
• The Gramm Leach Bliley Financial Modernisation
(GLB) Act was passed in late 1999 and effectively
repeals the Glass Steagall Act.
• The GLB Act means that US banks can engage in
commercial and investment banking and insurance
businesses but are restricted because, as
subsidiaries, they must be separately capitalised,
• US National Association of Securities Dealers
(NASD) does not officially recognise the term
‘‘investment bank’’, and uses ‘‘broker dealer’’ to
describe investment banks and securities firms.
Investment banks
• Modern investment banks engage in an
expanded set of activities:
– Underwriting
– Mergers and acquisitions
– Trading – equities, fixed income (bonds),
proprietary
– Fund management
– Consultancy
– Global custody
Heffernan
23
Top Underwriters
Mishkin and Eakins
Underwriting Stocks and Bonds

• When a corporation wants to borrow or raise funds, it
may decide to issue long-term debt or equity
instruments. It then usually hires an investment bank
to facilitate the issuance and subsequent sale of the
securities.
• The investment bank may underwrite the issue.
• The process of underwriting a stock or a bond issue
requires that the investment banker purchase the
entire offering at a predetermined price and then
resell the offering (securities) in the market. The
services provided during this process include:
─ Giving Advice
─ Filing Documents
─ Underwriting, Best Efforts, or Private Placement

• Giving advice
─ Explaining current market conditions in to help
determine why type of security (equity, debt, etc.)
to offer
– Assisting in determining when to issue, how
many, at what price (Pricing securities is not too
hard if the firm has prior issues currently selling in
the market, called seasoned issues. When a firm
issues stock for the first time, called an initial
public offering (IPO), it is much more difficult to
determine what the correct price should be)
24
• Filing Documents
─ Securities and Exchange Commission (SEC)
registration (filing a registration statement ) is
required for issues greater than $1.5 million and with
a maturity greater than 270 days.
─ A portion of the registration statement known as the
prospectus is made available to the public.
─ Debt issues require several additional steps, including
acquiring a credit rating, hire a bond counsel, etc.
─ For equity issues, the investment banker may also
arrange for the securities to appear on one of
the exchanges.

• Underwriting (firm commitment)
─ The investment banker purchases the entire offering at a
fixed price and then resells the offering to the market at a
greater price to earn its fee.
– An underwriter may form an underwriting syndicate to
diffuse part of the underwriting risk. A syndicate is a group
of investment banking firms, each of which buys a portion
of the security issue. Each firm in the syndicate is then
responsible for reselling its share of the securities.
– Placement of a tombstone in, for instance, the Wall Street
Journal (example on next slide). Investment banks
advertise upcoming securities offerings with ads in the
Wall Street Journal.
© 2012 Pearson Education. All 22-75

rights reserved.
25
• The goal of underwriting is for all of the
shares in an offering to be spoken for.
However, this may not occur.
─Fully subscribed: all shares are spoken for
─Undersubscribed: underwriting syndicate
unable to generate interest in all of the
available shares
─Oversubscribed: interest in more shares
than are available (may lead to rationing).

• Best Efforts: An alternative to a firm
commitment, the underwriter does not buy
the issue, but rather makes its “best effort”
to sell the entire issue.
• Private Placements: The entire issue is
sold to a small, select group of investors.
This is rarely done with equity issues.
26
• Equity Sales: when a firm sells an entire division
(or maybe the entire company), enlisting the aid
of an investment banker.
─ Assists in determining the value of the division or firm
and find potential buyers
─ Develop confidential financial statements for the
division for prospective buyer (confidential
memorandum)
─ Prepare a letter of intent to continue, assist with due
diligence, and help reach a definitive agreement
Mergers and Acquisitions

• Investment bankers may assist both acquiring
firms and potential targets (although not both in
the same deal).
– A merger occurs when two firms combine to form
one new company.
– In an acquisition, one firm acquires ownership of
another by buying its stock
• Deal may be a hostile takeover, where the
target does not wish to be acquired.
• Investment bankers will assist in all areas,
including deal specifics, lining up financing,
legal issues, etc.
M&A activity in Vietnam has risen

sharply in recent years despite the
macro economic concerns
27
Transaction numbers by key
sectors
Most prominent M&A deals in

2012
9 out of top 10 deals involved foreign

buyers
28
Proprietary Trading
• With proprietary trading, the bank is trading on its
own account: seeking to profit from trades
• Proprietary trading, if successful, can be very
profitable but unlike the other types of trading, the
capital of the firm is at risk
• A bank engaging in proprietary trading will have
two books, a banking book and a trading book
• With proprietary trading, agency problems arise
because of the conflict of interest: a bank can
advise clients to invest in certain stock when it has
purchased a large amount in that same stock or
when underwriting or when encouraging its own
book to purchase shares
Fund Management
• Fund management is the professional
management of various securities (shares,
bonds etc) and assets (e.g. land and
buildings), to meet specified investment goals
for the benefit of the investors
• Investors may be institutions (insurance
companies, pension funds, corporations etc.)
or private investors (both directly via
investment contracts and more commonly via
collective investment schemes e.g. mutual
funds) .
Consultancy
• Investment banks provide private and
public sector clients with a comprehensive
analysis of market, technologies and
suitable business strategies in all sectors
of the economy
29
Global Custody
• Investment banks also undertake global
custody which is processing cross-border
securities trades, keeping financial assets
safe and servicing the associated
portfolios
Investment Banks
Front Office
• Investment Banking – traditional aspect of
investment banks which involves helping
customers raise funds in the Capital
Markets and advising on mergers and
acquisitions
• Financial Markets – split into four key
divisions: Sales, Trading, Research &
Structuring
Investment Banks
Middle Office
• Risk Management – involves analysing the market
and credit risk that traders are taking onto the
balance sheet in conducting their daily trades
Back Office
• Operations – involves data checking trades that
have been conducted, ensuring that they are not
erroneous, and transacting the required transfers
• Technology – responsible for in-house software
and for computer and telecommunications-based
support
30
Why Are Banks Regulated and
What Is Regulated?
• Banks are regulated for a variety of reasons, not the least
of which is that because banks provide credit as well as
payment services to the economy, the continued survival
of banks is an important goal of most governments.
• Therefore, widespread bank failures are considered
unacceptable, and governments provide deposit insurance
as well as a host of other guarantees to protect banks .
These guarantees, in turn, require regulations to ensure
that banks’ behavior does not increase the exposure of
taxpayers who fund the safety net for banks, which then
engenders a host of regulations.
Why Are Banks Regulated and

What Is Regulated?
For safety-and-soundness reason, banks are subject to prudential regulation,

which consists of regulatory requirements on capital, liquidity, and recovery and
resolution planning. Banks are also subjected to stress tests by their central banks
to determine how well they would stand up to adverse events . A key component
of prudential regulation is a requirement stipulating how much equity capital a
bank should keep as a percentage of its assets .
Thakor
Capital Adequacy Standards

• A concern of bank regulators and depositors is
the safety of bank deposits
• Bank capital adequacy refers to the amount of
equity capital and other securities a bank holds
as reserves against risky assets to reduce the
probability of a bank failure.
• There are various standards and international
agreements regarding how much bank capital is
“enough” to ensure the safety and soundness of
the banking system.
31
Capital Adequacy Standards
• While traditional bank capital standards
may be enough to protect depositors from
traditional credit risk, they may not be
sufficient protection from derivative risk.
• For example, Barings Bank, which
collapsed in 1995 from derivative losses,
looked good on paper relative to capital
adequacy standards.
Rationale for Regulating

Financial/Banking Markets
• To protect the investor: the quality of many financial products
is not easily observed, which makes it important for the
investor to be kept fully informed about the risks he or she
incurs when purchasing a financial product. Investors are
expected to assume some of this responsibility, but
government directives are needed to ensure financial firms
provide adequate information.
• To check the abuse of oligopolistic and monopoly power: in a
pure monopoly, the amount of output produced by the
monopolist is lower and the price charged is higher compared
to firms operating in a perfectly competitive market.
Governments react either by introducing measures to
encourage greater competition and/or monitoring the price
set by these firms, and if necessary, intervening to force the
firms to reduce prices

• To protect the public from criminal/illegal activity:
agents who engage in financial fraud, money
laundering and tax evasion
• To deal with the effects of externalities: the effects
of the actions of one agent in the economy on
others, which is not reflected through the price
mechanism. The problem is actions by agents
which undermine the stability of the financial
system.
– Financial fragility can provoke a loss of confidence in a
bank/banks and provoke a bank run, preventing the
bank/banks from offering an important product/service:
liquidity.
32
– The banking system is vulnerable to contagion:
Contagion, or the spread of bank problems from one
bank to the banking system, arises for a number of
reasons. To the extent that banks offer fairly
homogeneous products to customers, they are
collectively exposed to the same risk
contagion often results in negative externalities.
contagion occurs when a lack of confidence associated
with one bank (e.g. a bank that has just failed) causes a
run on other banks as depositors want to withdraw their
cash. The problem is because of incomplete
information, depositors do not have the information to
distinguish between healthy and failing banks. Thus,
even healthy banks may be subject to a bank run.

– The vulnerability of banking to contagion creates
systemic risk: the risk that problems in one
bank will spread throughout the entire sector, via
contagion.
Once the entire financial system collapses, there is no
intermediation, no mechanism for money transmission
and in the extreme, the absence of a payments
system, the country reverts to a barter economy.
Additional problem arises because of the
macroeconomic role played by banks; they help to
implement government monetary policy. If the banking
system collapses, there may be a dramatic reduction
in the money supply, with the usual macroeconomic
implications

– Bank failures have obvious private costs, but there
are social costs too.
So in most countries, to minimise the chance of
governments having to rescue a bank or banks, the
national banking systems are singled out for special
regulation, known as prudential regulation
prudential regulation focuses on bank regulation at the
micro level, i.e. ensuring each bank behaves in a prudent
manner, to prevent systemic failure arising from contagion
if one bank fails
– The issue of microprudential regulation shifts to
macroprudential regulation if banks in one or more
countries are collectively exposed to the same risks
33
• The special treatment of banks has a
downside.
• Not only does it divert government
resources away from other activities, it can
create moral hazard problems

• The special treatment of banks has a
downside.
• Not only does it divert government
resources away from other activities, it can
create moral hazard problems
Bank and the Principal Agent Problem

Asymmetric Information: Adverse
Selection and Moral Hazard
• The analysis of how asymmetric information problems
affect behavior is known as principal agent theory (also
referred to more simply as agency theory)
• The nature of banking is such that it suffers from agency
problems. The principal agent theory can be applied to
explain the nature of contracts between:
– the shareholders of a bank (principal) and its management (agent);
– the bank (principal) and its officers (agent);
– the bank (principal) and its debtors (agent); and
– the depositors (principal) and the bank (agent).
• Problems arise because the principal cannot observe and/or
have perfect information about the agent’s actions.
• For example, bank shareholders cannot oversee every
management decision; nor can depositors be expected to
monitor the activities of the bank. Bank management can
plead bad luck when outcomes are poor.
34
• Asymmetric information, or differences in
information held by principal and agent, is the
reason why banks face the problem of adverse
selection and moral hazard
• Asymmetric information - a situation that arises
when one party’s insufficient knowledge about the
other party involved in a transaction makes it
impossible to make accurate decisions when
conducting the transaction

• Asymmetric information can take on many
forms, and is quite complicated. However,
to begin to understand the implications of
asymmetric information, we will focus on
two specific forms:
─Adverse selection
─Moral hazard

Adverse Selection
• Is an asymmetric information problem that occures before
transaction
• Occurs when one party in a transaction has less information than the
other party.
– The bank, the principal, normally has less information about the
probability of default on a loan than the firm or individual, the
agent. The bank is more reluctant to supply loans at very high
rates because higher interest rates encourage borrowers to
undertake riskier activities.
– Potential (potential bad credit risks) borrowers are the ones who
most likely to produce adverse outcome and the ones who most
likely to seek loan and may be selected.
• Because adverse selection increases the chances that a loan might
be made to a bad credit risk, lenders might decide not to make any
loans, even though there are good credit risks in the marketplace.
35
Moral Hazard
• Is an asymmetric information problem arises after
transaction occurs
• Occurs when one party has an incentive to behave
differently once an agreement is made between parties
– The lender runs the risk that the borrower will engage in
activities that are undesirable from the lender’s point of
view because they make it less likely that the loan will be
paid back (activities which have possible high returns but
also run a greater risk of default).
• Hazard that borrower has incentives to engage in
undesirable (immoral) activities making it more likely that
won't pay loan back
• Because moral hazard lowers the probability that the loan
will be repaid, lenders may decide that they would rather
not make a loan.

• If the principal, a customer, deposits money in the agent, a
bank. Moral hazard arises whenever, as a result of entering
into a contract, the incentives of the two parties change, such
that the riskiness of the contract is altered
• Depositors may not monitor bank activities closely enough for
several reasons.
– First, a depositor’s cost of monitoring the bank becomes very small, the
larger and more diversified is the portfolio of loans. Though there will
always be loan losses, the pooling of loans will mean that the variability
of losses approaches zero.
– Second, deposit insurance schemes reduce depositors’ incentives to
monitor the bank.
• If a bank can be reasonably certain that a depositor either
cannot or chooses not to monitor the bank’s activities once the
deposit is made, then the nature of the contract is altered and
the bank may undertake to invest in more risky assets than it
would in the presence of close monitoring.
Agency Theory and the Definition of

a Financial Crisis
• Agency theory provides the basis for defining
a financial crisis.
• A financial crisis occurs when an increase in
asymmetric information from a disruption in
the financial system prevents the financial
system from channeling funds efficiently from
savers to households and firms with
productive investment opportunities.
36
Agency Problems in the Mortgage Markets
The 2007-2009 financial crisis
• The mortgage brokers that originated the loans often did not
make a strong effort to evaluate whether the borrower could pay
off the loan, since they would quickly sell the loans to investors in
the form of security.
• This was exposed to agency problems, in which the mortgage
brokers acted as agents for investors (the principals) but did not
often have the investors’ best interests at heart. Because the
mortgage broker earns her fee, the more volume the broker
originates, the more she makes.
• The principal–agent problem created incentives for mortgage
brokers to encourage households to take on mortgages they
could not afford, or to commit fraud by falsifying information on a
borrower’s mortgage applications in order to qualify them for their
mortgages.
• Compounding this problem was lax regulation of mortgage
originators, who were not required to disclose information to
borrowers that would have helped them assess whether they
could afford the loans.
Agency Problems in the Mortgage Markets

The 2007-2009 financial crisis
• Commercial and investment banks, who were earning large fees
by underwriting mortgage-backed securities and structured credit
products like CDOs, also had weak incentives to make sure that
the ultimate holders of the securities would be paid off.
• Large fees from writing financial insurance contracts called credit
default swaps, which provide payments to holders of bonds if
they default, also drove units of insurance companies like AIG to
write hundreds of billions of dollars of these risky contracts.
• Although financial engineering has the potential benefit to create
products and services that match investors’ risk appetites, it too
has a dark side.
• The structured products like CDOs, CDO2s, and CDO3s can get
so complicated that it can be hard to value the cash flows of the
underlying assets for a security or to determine who actually owns
these assets.
• The increased complexity of structured products can actually
destroy information, thereby worsening asymmetric information in
the financial system and increasing the severity of adverse
selection and moral hazard problems.
The 2007–2009 Financial Crisis and

Consumer Protection Regulation
• The Federal Reserve did address some issues in July of
2008 under Regulation Z of the Truth in Lending Act for
subprime loans:
– a ban on lenders making loans without regard to borrowers’ ability to
repay the loan from income and assets other than the home’s value
– No-doc (NINJA-type) loans were banned
– A ban on prepayment penalties (i.e., a penalty for paying back the
loan early) if the interest payment can change in the first four years
of the loan,
– Escrow accounts required (a requirement that lenders establish an
escrow account for property taxes and homeowner’s insurance to be
paid into on a monthly basis).
• Further regulations were established for all mortgages.
• A new consumer protection agency as part of the financial
reform legislation of 2010 was created. The mandate of this
agency is to further strengthen consumer protection
regulation on subprime mortgages and other financial
products.
37
E-Finance: Electronic Banking
and Regulation
• Electronic banking has created new issues
in regulation, particularly security and
privacy.
• An incident in Russia (1995) highlights
this, where a Russian computer
programmer moved millions in assets from
Citibank accounts to personal accounts.
E-Finance: Electronic Banking

and Regulation
• Electronic banking creates the need to assess
the technical skills of banks to handle transaction
securely and safely.
• Electronic signatures also had to be addressed
by the Electronic Signatures in Global and
National Commerce Act of 2000.
• Privacy is also a problem. There are laws
protecting consumers from the sharing of
information, but privacy regulations for electronic
banking are likely to evolve over time.
Why Do We Need International Banking Regulation?

• Bank regulation abroad is similar to that in the United States
(because of similar asymmetric information problems as well).
• There is a particular problem of regulating international
banking (banks operate in many countries and thus can
readily shift business from one country to another (e.g., BCCI
scandal)
– Financial regulators closely examine the domestic operations of
financial institutions in their country, but they often do not have the
knowledge or ability to keep a close watch on operations in other
countries, either by domestic institutions’ foreign affiliates or by foreign
institutions with domestic branches.
– In addition, when a financial institution operates in many countries, it is
not always clear which national regulatory authority should have
primary responsibility for keeping the institution from engaging in overly
risky activities
– The stresses experienced by banking systems in various countries in
the 1980s made regulators realize that the interconnectedness of
banks spanned national boundaries, so the traditional method of
operating with independent national regulations was outdated.
• It requires coordination of regulators in different countries or
International harmonization of bank regulation was needed.
38
Why Do We Need International
Banking Regulation?
• This harmonization had another purpose: to increase the
safety of the global financial system by reducing the
likelihood of individual failures that could spread across
national boundaries and become a global contagion.
• This safety was to be achieved by stipulating, for the first
time, minimum risk-adjusted capital ratios that regulators in
different countries had to adopt to ensure that the banks in
their countries were sufficiently well capitalized.
• Each national regulator could choose to impose higher
capital requirements, but not lower.
• Cooperation among regulators in different countries and
standardization of regulatory requirements provide potential
solutions to the problems of international financial regulation
Why Do We Need International

Banking Regulation?
• The design of the transnational regulations was
delegated to a newly established Basel Committee on
Banking Supervision, located in the Bank for
International Settlements (BIS) in Basel, Switzerland,
and it was comprised of representatives from central
banks and banking regulators in developed countries
• Basel is attempting to coordinate regulation of banks
operating in multiple countries. Even allowed
regulations of a foreign bank if regulators feel the bank
lacks oversight.
• Whether such agreements solve international financial
regulation problems is an open question.
The Basel Committee

• Two major international bank failures in 1974 (Bankhaus
Herstatt and Franklin National Bank) resulted in the formation
of a standing committee of bank supervisory authorities, from
the G-10 countries (Belgium, Canada, France, Germany,
Italy, Japan, Netherlands, Sweden, the UK and USA) plus
Luxembourg and Switzerland.
• It has a permanent secretariat (of 15) based at the Bank for
International Settlements in Basel, and meets there about
once every three months.
• The Bank for International Settlements is owned by the
central banks – it does not participate in Basel’s policy-
making, provides a venue for the Committee’s secretariat and
for membership meetings.
• Traditionally, members came from western central banks but
since 1994, there are 13 member central banks from
emerging markets.
• The main purpose of the Basel Committee is to consider
regulatory issues related to activities of international banks in
member countries. Their objective is to use concordats and
agreements to prevent any international banking operation
from escaping effective supervision.
39
The Basel Committee
• The 1975 Basel Concordat was the first
agreement, under which the home and host
countries were given supervisory responsibilities
over foreign bank subsidiary and foreign branch.
• In 1983 the Committee approved a Revised Basel
Concordat, when gaps in the supervision of foreign
branches and subsidiaries came to light after the
bankruptcy of Banco Ambrosiano in 1982.
• A number of issues were not addressed by either
Concordat:
– First, no reference was made to lender of last resort (LLR)
responsibilities
– The extension of deposit insurance to all deposit
liabilities.
The 1988 Basel Accord (Basel 1)

• The 1988 Basel Accord focuses on the
effective supervision of international banking
operations through greater coordination
among international bank supervisors and
regulators.
• Improved international financial stability
would be a key consequence of the
Committee’s actions.

• The 1988 Basel Accord established a single
set of capital adequacy standards for
international banks of participating countries
from January 1993.
• With the arrival of a new revised accord, the
1988 Accord will be known as Basel 1
henceforth.
• Basel 1 requires all international banks to set
aside capital based on the (Basel) risk assets
ratio:
Basel risk assets ratio = capital/weighted risk
assets
40
• Tier 1 or core capital: common equity shares, disclosed

reserves, non-cumulative preferred stock, other hybrid
equity instruments, retained earnings, minority interests
in consolidated subsidiaries, less goodwill and other
deductions.
• Tier 2 or supplementary capital: consisting of all other
capital but divided into
– upper tier 2 – capital such as cumulative perpetual preferred
stock, loan loss allowances, undisclosed reserves,
revaluation reserves (discounted by 55%) such as equity or
property where the value changes, general loan loss
reserves, hybrid debt instruments (e.g. convertible bonds,
cumulative preference shares) and
– lower tier 2 – subordinated debt (e.g. convertible bonds,
cumulative preference shares).
• Risk weights are assigned to assets by credit type. The more

creditworthy the loan, the lower the risk weight.
– 0%: cash, gold, bonds issued by OECD governments.
– 20%: bonds issued by agencies of OECD governments (e.g.
the UK’s Export and Credit Guarantee Agency), local
(municipal) governments and insured mortgages.
– 50%: uninsured mortgages.
– 100%: all corporate loans and claims by non-OECD banks or
government debt, equity and property.
• Off-balance sheet instruments (e.g. letters of credit, futures,
swaps, forex agreements) were converted into ‘‘credit risk
equivalents’’ and weighted by the type of counterparty to a given
claim.
– OECD government counterparties receive a 0% weight;
– 20% for OECD banks and public sector agencies.
• Tier 1 = £15 + £2 = £17 billion

• Tier 2 = £5 + £3 = £8 billion
• Assuming capital is defined as tier 1 + tier 2, total capital = £25
billion.
• A simple capital assets ratio, with assets unweighted, would be
capital (tier 1&2)/assets = 25/205 = 12.195%.
• Assuming the Basel 1 agreement applies, the use of weightings
would change the denominator of the risk assets ratio for Simple
Bank:
2(0) + 30(0) + 20(0.2) + 50(0.5) + 103(1) = 4 + 25 + 103 = £132 bn
• The Basel 1 risk assets ratio is 25/132 = 18.9%.
41
• The Basel Accord requires banks to set aside a
minimum of 8% capital; 4% for core capital.
• At least half the capital must be tier 1, and is set
aside as a safeguard against bad credit or
counterparty risk.
• The vast majority of the top 50 banks (ranked by
the Basel ratio) are reporting double digit risk
assets ratios, some even exceed 100%.
• Many OECD regulators ask for higher ratios. For
example, in the USA, to be labelled ‘‘well
capitalised’’ banks must have a Basel ratio ≥10%

• Before the agreement was even implemented, Basel 1
was being criticised for a number of reasons
– Some argued using equity as a measure of capital fails to
recognise that different countries allow their banks varying
degrees of access to the stock market. On the other hand,
ignoring equity would be unthinkable because it is a key
source of capital for shareholder owned banks
– A more serious debate is whether the book or market
values should be used in the computation of tier 1 and 2
capital.
– the constituents of tier 1 and 2 capital has encouraged
agents to innovate to get round the regulations. Also,
different standards apply in each country

• The Accord alone could never achieve the objective of a
level playing field among international banks, because the
degree of competition in a system is determined by other
factors, such as the structure of the banking system and the
degree to which a government is prepared to support its
banks.
• The use of credit risk equivalents for off-balance sheet
instruments was considered far too simplistic
• The weightings used in Basel 1 are simplistic
• Basel 1 does not reward banks which reduce their
systematic risk – that is, no recognition is given for risk
diversification of a bank’s loan portfolio.
• Basel 1 is accused of being a ‘‘one size fits all approach’’ –
there is little recognition that banks undertake different
financial activities
• The regulations act as a benchmark, which could give
some banks a false sense of security, causing them to
make sub-optimal decisions
42
Basel Amendment (1996) – Market Risk
• The Basel Committee began to address the

treatment of market risks in a 1993
consultative document, and the outcome was
the 1996 Amendment of Basel 118 to be
implemented by international banks by 1998.
• It introduced a more direct treatment of off-
balance sheet items rather than converting
them into credit risk equivalents, as was done
in the original Basel 1.
Basel 2 – The Three Pillar Approach

• New Capital Regulation Rules, known as Basel 2, will
more closely align regulatory requirements with
economic risk, and will have a profound effect on
banking industry structures and practices.
• The original plan was for the proposal to be discussed
among bankers and members of the Basel Committee,
agreed on by January 2002, and adopted by 2004
• The standardised approach will apply to the G-10
countries by the end of 2006 and the ‘‘advanced’’
approaches will take effect from the end of 2007.
• During the first year of implementation, banks and
national regulators are expected to run parallel
computations, calculating capital charges based on
Basel 1 and 2.
Basel 2 – The Three Pillar Approach

• The new Accord seeks to achieve the following objectives
– It moves away from the ‘‘one size fits all’’ approach
characteristic of Basel 1. The emphasis is on ‘‘mix and match’’.
That is, each bank can choose from a number of options to
determine its capital charge for market, credit and operational
risk.
– Recognition that in terms of credit risk, lending to banks or
corporates can be more or less risky than to OECD sovereigns.
As a result, risk weightings have been changed to such an
extent that a bank or corporation can receive a lower risk
weight than the country where it is headquartered.
– Explicit recognition of operational risk, with capital to be set
aside, though overall the amount of capital set aside should
remain at 8% of total risk assets.
– Subject to the approval of national regulators, banks will be
allowed to use their own internal rating models for the
measurement of credit, market and operational risk. Otherwise,
banks will have to adopt a standardised approach drawn up by
the Basel Committee.
– In addition to the new ‘‘risk pillar’’, new ‘‘supervisory’’ and
‘‘market discipline’’ pillars have been introduced.
43
Basel 2 – The Three Pillar
Approach
Basel 2 – The Three Pillar

Approach
Home work
• Each group provides with a presentation (5 - 10
slides) about
– The conformity with global banking
regulations within Vietnam banking system
• Describe the different types of organizational
units that engage in global banking activities.
• Demonstrate the impact that foreign banking
organizations have in U.S. markets. Explain the
universal banking model, which is common
outside the U.S.
• Identify the foreign banking activity of the largest
U.S. banks.
• Describe the organizational structure of U.S.
banks’ that engage in global banking activities.
44
Ôn tập
Chứng khoán trên thị trường tiền tệ

• Là chứng khoán có kỳ hạn thanh toán dưới 1
năm do các công ty và chính phủ phát hành để
đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn.
• Được phát hành lần đầu tại thị trường sơ cấp
thông qua mạng lưới viễn thông để thông báo
cho các nhà đầu tư.
• Được mua bởi các công ty, chính phủ, các tổ
chức tín dụng.
• Có thời hạn ngắn và có thể mua bán trên thị
trường thứ cấp nên có tính thanh khoản/tính
lỏng cao.
Các loại chứng khoán trên thị

trường tiền tệ
• Tín phiếu Kho bạc (Treasury bills hay T-bills)
• Thương phiếu (Commercial paper)
• Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng được
(Negotiable certificates of deposit)
• Hợp đồng mua lại (Repurchase agreements)
• Quỹ liên bang (Federal funds)
• Chấp phiếu ngân hàng (Bankers‘ acceptances)
45
Tín phiếu kho bạc
• Do kho bạc phát hành nhằm đáp ứng nhu
cầu vay mượn của chính phủ.
• Được mua bởi cá nhân, công ty, tổ chức
nhận tiền gửi, tổ chức tài chính khác...
• Không được nhà phát hành trả lãi và được
bán với giá chiết khấu thấp hơn mệnh giá
(là bội số của $1000). Nếu nhà đầu tư nắm
giữ T-bills cho tới khi đến hạn thanh toán thì
sẽ thu được tiền lãi là chênh lệch giữa
mệnh giá và giá mua chứng khoán ban
đầu.
MTH1
Tín phiếu kho bạc

• Có tính hấp dẫn cao vì là chứng khoán không có
rủi ro vỡ nợ (default/credit-risk free) do được
chính phủ đảm bảo khả năng thanh toán (thông
qua tăng thuế hoặc in tiền) và có thể dễ dàng
bán trên thị trường thứ cấp (tính lỏng cao nhất)
thông qua các nhà giao dịch chứng khoán của
chính phủ (dealers).
• Được bán bằng phương pháp đấu giá (auction).
Giá trúng thầu là giá cạnh tranh thấp nhất.
Giá tín phiếu kho bạc

P = Par / (1+Y)
P (price): giá mà nhà đầu tư phải trả cho T-

bill với 1 thời hạn nhất định
Par (par value): mệnh giá của T-bill
Y (yield): tỉ suất lợi tức (rate of return) (tức
là toàn bộ lợi tức mà nhà đầu tư mong
muốn có được từ việc đầu tư vào T-bill)
46
Slide 137
MTH1 Xem Madura (2007), p.133 và Fabozzi (1996), p.471

Mai Thu Hien, 11/3/2008
Ví dụ
Nếu nhà đầu tư muốn có thu nhập
7%/năm đối với T-bill có kỳ hạn 1 năm,
mệnh giá $10.000 thì giá họ phải mua T-
bill ban đầu là bao nhiêu?
Nếu nhà đầu tư muốn có thu nhập

6%/năm đối với T-bill có kỳ hạn 6 tháng
năm mệnh giá $10.000 thì giá họ phải
mua T-bill ban đầu là bao nhiêu?
Tỉ suất lợi tức của tín phiếu
• Tỉ suất lợi tức của tín phiếu (YT) là chênh lệch giữa mệnh
giá và giá mua nếu được giữ cho đến khi hết hạn hoặc
giá bán và giá mua nếu được bán trước hạn.
SP  PP 360
YT  
PP n
YT (annualized yield): tỉ suất lợi tức/năm (dưới góc độ
người nắm giữ bill thì gọi là tỉ suất lợi tức) hay lãi
suất/năm (dưới góc độ người phát hành -tức người đi vay
- thì gọi là lãi suất)
SP: giá bán
PP: giá mua
n: số ngày đầu tư (thời gian nắm giữ tín phiếu – holding
period)
47
Ví dụ
• Một nhà đầu tư mua 1 T-bill mệnh giá $10.000
kỳ hạn 182 ngày (6 tháng) với giá $9.600 và
nắm giữ cho đến khi đáo hạn. Như vậy
• Nếu nhà đầu tư giữ chứng khoán đó trong

vòng 120 ngày và dự định bán đi với giá
$9.820 thì tỉ suất dự tính sẽ là
Lãi suất chiết khấu

• Lãi suất chiết khấu (T-bill rate/discount) là tỷ lệ
% chiết khấu của giá mua so với mệnh giá tín
phiếu.
Par  PP 360
T  bill discount  
Par n
Par: mệnh giá

PP: giá mua
n: số ngày đầu tư (thời gian nắm giữ tín phiếu)
Một nhà đầu tư mua 1 T-bill mệnh giá $10.000

kỳ hạn 182 ngày (6 tháng) với giá $9.600 và
nắm giữ cho đến khi đáo hạn. Như vậy, lãi suất
chiết khấu
48
Ví dụ
Một nhà đầu tư mua T-bill có thời hạn 3 tháng
(13 tuần/91 ngày) và mệnh giá là $100,000 với
giá $98.500.
1. Hỏi lãi suất/năm mà nhà đầu tư nhận được là
bao nhiêu?
2. Giả sử nhà đầu tư trên dự định bán T-bill trong
vòng 1 tháng (30 ngày) với giá $99.250. Hỏi tỷ
suất lợi nhuận của anh ta là bao nhiêu?
3. Lãi suất chiết khấu đối với T-bill đó là bao
nhiêu?
Ví dụ
• Một T-bill có thời hạn 64 ngày kể từ ngày
thanh toán đến khi đáo hạn được bán với
giá là 0,995$ so với giá $1 tại thời điểm
đáo hạn. Tính Yield của tín phiếu đó trên
cơ sở chiết khấu?
Xem Thông tư 19/2004/TT-BTC 18/3/2004

Nguồn: Báo cáo thường niên của NHNN năm 2006
49
Thương phiếu
• Là giấy chứng nhận nợ do công ty có uy tín phát hành
để vay vốn trên thị trường tiền tệ.
• Thời hạn của thương phiếu có thể đến 270 ngày theo
Luật Mỹ (do Securities Act 1933 không cho đăng ký
chứng khoán có thời hạn quá 270 ngày) và không quá
364 ngày theo Luật thương phiếu của Việt Nam.
• Giá trị của thương phiếu được phát hành tối thiểu là
$100.000, thông thường là cấp số nhân của
$1.000.000 (Mỹ).
• Tổng giá trị thương phiếu được phát hành ngày càng
tăng (trừ những lúc kinh tế suy thoái), từ trên 160 tỷ
năm 1995 đến gần $360 tỷ năm 2001.
• Có thể được bán trực tiếp cho nhà đầu tư, qua mạng
hoặc qua các nhà môi giới thương phiếu (commercial
paper dealer).
Thương phiếu
• Được phát hành theo hình thức chiết khấu, tức là bán
thấp hơn so với mệnh giá. Thu nhập của nhà đầu tư cũng
là chênh lệch giữa giá mua và mệnh giá.
• Không được bảo đảm thanh toán, do vậy nó chỉ được
phát hành bởi những công ty được xếp hạng tín dụng cao
• Để thanh toán cho nhà đầu tư khi đến hạn, người phát
hành thường phát hành CP mới (roll over/reissue). Vì 1 lý
do nào đó khiến họ không làm được điều đó, CP thường
được đảm bảo chống lại rủi ro đó (roll-over risk) bằng việc
ngân hàng thương mại cấp 1 khoản tín dụng cho phép
công ty (người phát hành) có thể vay 1 khoản tiền nhất
định trong 1 khoảng thời gian cụ thể nào đó và ngân hàng
sẽ tính 1 khoản phí đối với công ty đó. Điều này làm tăng
chi phí phát hành CP.
Tỉ suất lợi tức của thương phiếu

• Thương phiếu có tỉ suất lợi tức cao hơn tín
phiếu kho bạc có cùng kỳ hạn vì nó có rủi ro vỡ
nợ và có tính thanh khoản kém hơn.
• Công thức tính giống như tín phiếu kho bạc
nhưng thời hạn là 360 ngày
Par  PP 360
YCP  
PP n
50
• Tính YCP nếu nhà đầu tư mua CP có kỳ hạn 30
ngày và mệnh giá $1.000.000 với giá là
$990.000.
• Nhà đầu tư dự định vay ngân hàng $5.000.000
với lãi suất là 12%/năm. So sánh với việc phát
hành CP kỳ hạn 90 ngày với giá bán dự kiến là
$4.850.000 (bỏ qua chi phí giao dịch và các chi
phí khác)
Quy định của Việt Nam

• Pháp lệnh thương phiếu 1999
• Nghị định số 32/2001/NĐ-CP ngày 05
tháng 07 năm 2001 hướng dẫn chi tiết thi
hành Pháp lệnh Thương phiếu
• Luật các công cụ chuyển nhượng 2005
Chứng chỉ tiền gửi có thể

chuyển nhượng được
• Chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng được
(NCDs) là chứng chỉ được phát hành bởi các
ngân hàng thương mại lớn và các tổ chức nhận
tiền gửi khác (saving institutions) như là một
nguồn vốn ngắn hạn.
• Người phát hành phải trả tiền lãi cho NCDs
• Mệnh giá tối thiểu là $100.000
• Thời hạn thông thường từ 2 tuần đến 1 năm.
• Được mua bởi các công ty phi tài chính hoặc các
nhà đầu tư tư nhân.
• Được phát hành trực tiếp bởi nhà phát hành hoặc
các tổ chức chuyên phát hành hoặc gián tiếp bán
cho các nhà môi giới chứng khoán để họ bán lại.
51
Tỉ suất lợi tức của NCDs
• Bằng lãi suất của NCDs cộng với chênh lệch
giữa giá bán lại NCDs trên thị trường thứ cấp
và giá mua
SP  PP  Interest
YNCD 
PP
• Hoặc bằng tiền lãi của NCDs nếu nó được
nắm giữ cho đến khi đáo hạn
Interest
YNCD 
PP
Ví dụ
Một nhà đầu tư mua một NCD cách đây 1 năm
trên thị trường sơ cấp với giá $970.000 và bán
lại nó tại thời điểm đáo hạn với giá $1.000.000.
Anh ta cũng nhận được tiền lãi là $40.000. Tính
tỉ suất lợi tức của hoạt động đầu tư này?
Thỏa thuận mua lại

• Thỏa thuận/hợp đồng mua lại (repurchase
agreement/repo) là hợp đồng trong đó một bên
bán chứng khoán cho bên kia với thỏa thuận là sẽ
mua lại chứng khoán đó vào một thời gian và với
một mức giá nhất định. Thỏa thuận mua lại đảo
ngược (reverse repo) là việc mua chứng khoán
bởi một bên với thỏa thuận sẽ bán lại chúng.
• Thực chất đây là công cụ vay nợ ngắn hạn với
thời hạn phổ biển từ 1-15 ngày, hoặc cũng có thể
trong thời hạn 1,3, 6 tháng.
• Nếu bên vay không trả được nợ thì bên cho vay
sẽ có quyền sở hữu đối với chứng khoán đó.
• Các chứng khoán sử dụng trong giao dịch repo
thông thường là chứng khoán của chính phủ, một
số nhà phát hành có thể dùng CP và NCDs.
52
Thỏa thuận mua lại
• Các ngân hàng, tổ chức tiết kiệm và cho vay, quỹ
thị trường tiền tệ, các tổ chức phi tài chính có thể
tham gia vào hợp đồng này.
• Số lượng giao dịch có thể từ $10.000.000 trở lên.
• Không có thị trường thứ cấp cho repo. Khi repo
đến hạn thanh toán mà bên vay vẫn chưa trả được
nợ thì anh ra có thể vay thêm vốn bằng việc phát
hành 1 repo khác và sử dụng vốn này để trả nợ
cho repo đã đến hạn.
• Repo được phát hành thông qua mạng lưới viễn
thông bởi các trung gian tài chính như dealer và
broker (phải trả phí) hoặc có thể phát hành trực
tiếp thông qua bộ phận phát hành của công ty (in-
house department) để tránh phải trả phí.
Lãi suất của repo

Lãi suất repo (repo rate/yield) là chênh lệch
gữa giá bán chứng khoán ban đầu với giá
mua lại thoả thuận (được đổi ra năm).
SP  PP 360
repo rate  
PP n
Ví dụ
Một nhà đầu tư mua chứng khoán với giá
$9.852.217 với thỏa thuận bán lại chúng với
mức giá $10.000.000 sau 60 ngày. Tính lãi
suất của thỏa thuận này?
53
Quỹ liên bang
• Quỹ liên bang (Federal funds) cho phép các tổ chức nhận
tiền (depository institution) gửi cho vay hoặc vay vốn ngắn
hạn của nhau (chính là các món tiền gửi của họ tại Fed) tại
mức lãi suất quỹ liên bang.
• Được mua thông qua các nhà môi giới (federal funds
brokers)
• Lãi suất quỹ liên bang là lãi suất áp dụng cho các giao dịch
quỹ liên bang, do cung cầu về vốn tại thị trường quỹ liên
bang quyết định và cao hơn lãi suất T-bill.
• Fed điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang thông qua việc điều
chỉnh nguồn vốn của các tổ chức nhận tiền gửi để tác động
lên các điều kiện kinh tế nói chung.
• Lãi suất liên bang được coi là chỉ số (phong vũ biểu) thể
hiện những thay đổi tiềm năng của các lãi suất khác trên thị
trường tiền tệ.
• Các giao dịch thông thường có giá trị tối thiểu là
$5.000.000 với kỳ hạn từ 1 đến 7 ngày
Chấp phiếu ngân hàng

• Chấp phiếu ngân hàng (banker‘s acceptance) là tờ hối
phiếu có đóng dấu chấp nhận trả tiền của ngân hàng,
được sử dụng trong các giao dịch thương mại quốc tế.
• Khi người xuất khẩu không biết về mức độ tín nhiệm tín
dụng của người nhập khẩu, anh ta sẽ yêu cầu người
mua phải có sự bảo đảm thanh toán từ phía ngân hàng.
Khi ngân hàng chấp nhận cho khoản thanh toán đó,
ngân hàng sẽ đóng dấu „Chấp nhận“ („Accepted“) lên tờ
hối phiếu đó. Người mua sẽ phải trả phí cho việc bảo
đảm thanh toán này.
• Chấp phiếu ngân hàng được cũng được mua bán dưới
hình thức chiết khấu, có thời hạn tự 30 đến 270 ngày, có
lãi suất cao hơn lãi suất của T-bill
Thị trường tiền tệ quốc tế

• Thị trường tiền tệ quốc tế là thị trường
trao đổi qua biên giới các công cụ tài
chính có thời hạn đáo hạn dưới 1 năm.
• Các công cụ được trao đổi mua bán trên
thị trường chủ yếu là công cụ ghi bằng
ngoại tệ.
• Trung tâm của thị trường tiền tệ quốc tế là
thị trường Euromarkets (Eurocurrency
markets) - thị trường liên quan đến việc đi
vay và cho vay ngắn hạn dưới 1 năm
54
Thị trường Eurocurrency
• Tiền gửi USD của ngân hàng Mỹ tại các ngân
hàng ở Châu Âu và các châu lục khác được gọi
là Eurodollars. Các khoản tiền gửi này có thể
được gửi tại ngân hàng nước ngoài hoặc chi
nhánh nước ngoài của 1 ngân hàng Mỹ.
• Khái niệm mở rộng: Eurocurrency là tiền gửi tại
1 ngân hàng quốc tế ở 1 nước không phải là
nước phát hành tiền đó.
Ví dụ: USD gửi tại London - Eurodollars.
GPB gửi tại New York - Eurosterling.
JPY gửi tại Hongkong – Euroyen

• Từ năm 1957, các nước thuộc Liên Xô cũ và Soviet-bloc tăng
giá trị đồng tiền của họ bằng cách bán vàng và hàng hóa. Họ
sợ gửi tiền USD của họ tại các ngân hàng Mỹ mà gửi tại các
NH của châu Âu.
• Thị trường Eurodollar (nay là thị trường Eurocurrency) phát
triển nhằm đáp ứng sự phát triển của thương mại quốc tế và
để tránh các quy định chặt chẽ của Mỹ đối với các ngân hàng
tại Mỹ (Năm 1957, Anh hạn chế cho người nước ngoài vay
GBP. Năm 1963, Mỹ quy định trần lãi suất trong nước khiến
các NH Mỹ tăng cường mở các chi nhánh ở nước ngoài, Mỹ
áp dụng Interest Equalization Tax làm tăng chi phí vay USD ở
Mỹ).
• Sự tiêu chuẩn hóa các quy định trên khắp thế giới đã khuyến
khích toàn cầu hóa trong lĩnh vực ngân hàng. Đặc biệt, Luật
Châu Âu thống nhất (Single European Act) đã mở cửa lĩnh
vực ngân hàng Châu Âu.
• Công ước Basel Accord 1988 được kí kết bởi NHTW của
nhóm G-10 đã đưa ra các tiêu chuẩn chung về vốn cho lĩnh
vực ngân hàng.

• Thị trường Eurocurrency cho phép các công ty huy
động vốn ở nước khác hoặc phát hành các chứng
khoán nợ bằng đồng tiền nước khác.
• Thị trường Eurocurrency được cấu thành bởi các ngân
hàng lớn gọi là Eurobanks – là các ngân hang nhận tiền
gửi và cho vay bằng ngoại tệ. Các ngân hàng này nhận
tiền gửi và cho vay bằng nhiều đồng tiền khác nhau.
Các trung tâm hoạt động của Eurobanks là London,
Paris, Newyork, Tokyo và Luxembourg
• Thị trường Eurocurrency đã từng cho vay các khoản thu
từ dầu mỏ (petrodollars) từ các nước xuất khẩu dầu
(OPEC) cho các nước khác.
• Thị trường Eurocurrency ở châu Á còn được gọi là thị
trường Asian dollar (trụ sở chính ở Singapore)
55
• Các ngân hàng Eurobank không phải tuân
theo các quy định của Chính phủ như dự trữ
bắt buộc, trần lãi suất và bảo hiểm tiền gửi
• Cấu trúc tài sản và nguồn vốn của Eurobanks có
đặc điểm
– Các khoản tiền gửi thường ngắn hạn (qua đêm) và đa
số là các khoản vay dưới 6 tháng.
– Phải đảm bảo mối quan hệ chặt chẽ về cấu trúc thời
hạn (close matching of the matutity structure) giữa tiền
gửi (deposits) và khoản vay (liabilities) như Eurobanks
nhận tiền gửi 3 tháng thì sẽ cho vay 3 tháng để tránh rủi
ro khi rút vốn ngắn hạn đột ngột và tránh rủi ro lãi suất
khi lãi suất biến động

• Thị trường Eurocurrency chỉ tập trung vào các giao
dịch lớn/bán buôn (interbank level) và tồn tại song
song với hệ thống ngân hàng trong nước của nước
phát hành. Eurobanks có thừa vốn và không có khách
hàng lẻ sẽ cho Eurobanks khác vay và phải trả phí là
interbank offered rate (LIBOR - lãi suất cho vay bằng
$ trên thị trường London, SIBOR, TIBOR, EURIBOR -
lãi suất cho vay bằng Euro tại Frankfurt đối với các
ngân hàng thuộc euro zone).
• Trên thị trường bán buôn, Eurobanks chấp nhận các
khoản tiền gửi có kỳ hạn cố định bằng Eurocurrency
(Eurocurrency fixed time deposits) và phát hành
NCDs (mệnh giá tối thiểu là $500.000).
Lợi thế so sánh của Eurobanks

• Các ngân hàng Eurobank có thể trả lãi suất tiền gửi
cao hơn và cho vay với lãi suất thấp hơn các ngân
hàng Mỹ
– Các Eurobank không phải chịu sự kiểm soát như các
ngân hàng nội địa, đặc biệt là ko phải duy trì dự trữ bắt
buộc, do đó một số lượng tiền gửi lớn có thể sử dụng để
cho vay
– Các Eurobank không bị ảnh hưởng bởi trần lãi suất
– Các Eurobank được hưởng lợi ích từ kinh tế quy mô: các
khoản tiền gửi và cho vay của các Eurobank có trị giá từ
hàng trăm nghìn đến hàng triệu USD, lớn hơn nhiều so
với các khoản tiền gửi và cho vay của các ngân hàng
trong nước với trị giá từ hàng chục, hàng trăm đến hàng
nghìn USD. Điều đó có nghĩa là chi phi hoạt động với mỗi
USD tiền gửi và cho vay của các Eurobank là thấp hơn.
56
– Các Eurobank tránh được chi phí hành chính, nhân sự và những
cản trở gây ra bởi các quy định quản lý ngân hàng trong nước
(Eurobank không cần duy trì hệ thống các chi nhánh lớn hoặc
không cần duy trì hệ thống kiểm soát nội bộ tốn kém như ngân
hàng trong nước)
– Các hoạt động kinh doanh dịch vụ ngân hàng quốc tế có tính
cạnh trạnh quốc tế cao, việc cung cấp các dịch vụ cũng dễ dàng
hơn so với hoạt động cung cấp dịch vụ ngân hàng trong nước,
do vậy có hiệu quả hơn và định giá cạnh tranh hơn
– Các Eurobank không phải trả bảo hiểm tiền gửi như các ngân
hàng Mỹ (phải tuân theo quy định của FDIC)
– Các Eurobank cho vay đối với các khách hàng có xếp hạng tín
nhiệm cao và khả năng đổ vỡ thấp, trong khi các ngân hàng
trong nước vẫn cho vay đối với các khách hàng có khả năng
không trả được nợ cao và do vậy tính thêm phụ phí bù đắp rủi ro
(cho vay với lãi suất cao hơn và nhận tiền gửi với lãi suất thấp
hơn)

3.25% U.S. Prime Rate
LIBOR + x% (x là lending margin phụ thuộc
vào mức độ tín nhiệm tín dụng của người
vay, x < 1.83%)
1.42% LIBOR (6-month)

1.10% LIBID (6-month) (Eurodollar time deposits –
Eurodolalr NCDs)
0.72% U.S. NCD rate (6-month)
0%
Lợi ích và bất lợi của thị trường

Eurocurrency
• Lợi ích của thị trường Eurocurrency là cung cấp
các dịch vụ đi vay và cho vay đa dạng, có lãi
suất cạnh tranh và hỗ trợ tài trợ thâm hụt tài
khoản vãng lai.
• Một số quan điểm cho rằng hoạt động của
Eurocurrency markets tiềm ẩn một số rủi ro như:
– Sự đổ vỡ của một Eurobank có thể có tác động dây
chuyền làm đổ vỡ cả hệ thống tài chính quốc tế
– Sự phát triển của thị trường Eurocurrency với các
Eurobank không phải chịu quy định về dự trữ bắt
buộc có thể làm tăng lượng cung tiền và theo đó là
lạm phát
57
Lợi ích và bất lợi của thị trường
Eurocurrency
– Các vấn đề có thể xảy ra khi sự phát triển của thị
trường Eurocurrency giúp điều chuyển vốn từ quốc
gia thừa vốn sang quốc gia thiếu vốn. Hậu quả là các
quốc gia thiếu vốn vay nợ ngày càng nhiều và do đó
ảnh hưởng đến:
 Cán cân thanh toán quốc tế vì quốc gia thiếu vốn vay nợ
ngày càng nhiều
 Khả năng theo đuổi một chính sách kinh tế vĩ mô thận trọng
của quốc gia thiếu vốn
 Việc trả nợ thông qua điều chỉnh lãi suất vay (rollover) có khả
năng không thực hiện được do những người gửi tiền rút tiền
gửi khỏi Eurobanks khi có quan ngại về sự phát triển quá
mức của Eurobanks đối với các quốc gia thiếu vốn
 Sự gia tăng hoạt động đầu cơ
Các thành viên trên thị trường

• Chính phủ
• Chính quyền địa phương
• Định chế tài chính
• MNCs, các công ty: Các MNCs thường được vay với lãi
suất cạnh tranh và nhận lãi suất cao cho các quỹ doanh
nghiệp thặng dư
• Các tổ chức quốc tế như IMF, WB, European Investment
Bank vay vốn từ Eurobanks để cho các nước đang phát
triển vay
• Các nhà đầu tư tư nhân
• Tỷ trọng lớn các giao dịch Eurocurrency trên thị trường giữa
các Eurobank cho vay lẫn nhau
Các thành viên tham gia thị trường với động cơ tài trợ thương
mại, đi vay/cho vay, đầu cơ, phòng vệ rủi ro, tháo chạy vốn
(capital flight)
Mối quan hệ giữa thị trường tiền tệ

trong nước và thị trường tiền tệ quốc tế
• Mặc dù các Eurobank trả lãi suất tiền gửi cao hơn
và cho vay với lãi suất thấp hơn các ngân hàng
Mỹ nhưng các hoạt động đi vay và cho vay vẫn
được thực hiện trên cả hai thị trường:
– Chi phí giao dịch khi đi vay và cho vay tại ngân hàng
trong nước thấp hơn Eurobank do các ngân hàng trong
nước có đầy đủ thông tin về khách hàng, dễ dàng hơn
khi xử lý các vấn đề về ký quỹ và giám sát khoản vay
– Các khoản vay có giá trị lớn thường được vay tại các
Eurobank, còn lại các cá nhân và công ty nhỏ thường
vay các ngân hàng trong nước và sử dụng các tiện ích
như cheque account
58
Các quy định quản lý thị trường
• Việc các Eurobank không phải duy trì dự trữ bắt buộc,
không phải bảo hiểm tiền gửi và khả năng đổ vỡ dây
chuyền của các Eurobank lớn dẫn đến nhu cầu phát triển
các quy định quốc tế để quản lý thị trường
• Trên thực tế có xu hướng nếu một quốc gia hoặc 1 trung
tâm Eurobanking có các quy định quản lý đơn phương thì
sẽ dẫn đến hiện tượng các hoạt động Eurobanking sẽ
được dịch chuyển đến nơi không phải chịu sự quản lý. Do
đó cần thiết phải có các quy định quản lý và hướng dẫn
đa phương
• Sự phát triển lớn mạnh của các Eurobanks còn dẫn đến
việc nới lỏng các quy định quản lý hoạt động ngân hàng
trong nước vì các ngân hàng có xu hướng chuyển sang
hoạt động với tư cách là các Eurobank khi họ thấy các quy
định quản lý trong nước quá chặt chẽ
Eurocurrency creation
• Assume a US Importer purchases $100
million of merchandise from a German
Exporter and pays for the purchase by
drawing a $100 million check on his US
checking account (demand deposit). Further
assume the German Exporter deposits the
$100 million check received as payment in a
demand deposit in the US bank.
• Explain how the Eurocurrency is created?
176
IFM, Eun
These transactions can be represented by T accounts, where changes in
assets are on the left and changes in liabilities are on the right side of the T:
Step 1
• The payment of the US importer is made by drawing a $100 million check
on his US checking account (demand deposit).
• The German Exporter deposits the $100 million check received as payment
in a demand deposit in the US bank.
– Note: At this point, all that has changed in the US banking system is that
ownership of $100 of demand deposits has been transferred from domestic to
foreign control. 177
59
Step 2
• If the funds are not needed for the operation of the business, the Germany
Exporter can deposit the $100 million in a time deposit in a bank outside the US
and receive a greater rate of interest than if the funds were put in a US time
deposit. Assume the German Exporter closes out his demand deposit in the US
Bank and redeposits the funds in a London Eurobank. The London Eurobank
credits the German Exporter with a $100 million time deposit and deposits the
$100 million into its correspondent bank account (demand deposit) with the US
Bank (banking system).
– Note: First, ownership of $100 million of demand deposits has again been transferred
(from the German Exporter to the London Eurobank), but the entire $100 million
remains on deposit in the US Bank.
– Second, the $100 million time deposit of the German Exporter in the London Eurobank
represents the creation of Eurodollars. This deposit exists in addition to the dollars
deposited in the United States. Hence, no dollars have flowed out of the US banking 178
system in the creation of Eurodollars.
Step 3
• The London Eurobank will soon lend out the dollars (as it cannot afford to
pay interest on a time deposit on which it is not earning a return) to a
party needing dollars or to an investor desiring to invest in the US. Let’s
assume that a Dutch Importer borrows $100 million from the London
Eurobank for the purpose of purchasing from a US Exporter merchandise
for resale in the Netherlands.
– Note: The London Eurobank transfers ownership of $100 million of its

demand deposits held in the US Commercial Bank to the Dutch Exporter in
179
exchange for the $100 million loan.
Step 4
• The Dutch Exporter will draw a check on its demand deposit in the US
Bank to pay the US Exporter for the merchandise shipment. The US
Exporter will deposit the check in his US Bank demand deposit:
– Note: The T accounts show that $100 million of demand deposits in the US
Bank have changed ownership, going from the control of the Dutch Importer
to the US Exporter or from foreign to US ownership. The original $100 million,
however, never left the US banking system.
180
60
Chứng khoán nợ trên
• Eurocredits
• Forward Rate Agreements (FRA)
• Euronotes
• Euro-commercial papers (Euro-CP)
• Eurodolar Interest rate Futures contracts
MTH6
Eurocredits
• Các khoản cho vay của Eurobank cho các MNC, các cơ
quan chính phủ, hoặc các tổ chức quốc tế có thời hạn dài
hơn 1 năm sẽ được thực hiện trên thị trường tín dung quốc
tế (international credit or Eurocredit market). Các khoản cho
vay này gọi là các khoản vay Eurocredit (Eurocredit loans).
• Các khoản vay này thường được ghi bằng đồng tiền của các
nước không phải là nước của Eurobank và được thực hiện
trên thị trường Eurocredit loan market.
• Có giá trị giao dịch tối thiểu là 1 triệu USD.
• Không phụ thuộc vào dự trữ bắt buộc, có nghĩa là các ngân
hàng có thể cho vay 100% các khoản tiền gửi mà họ nhận
được.
• Vì các khoản cho vay này thường là các khoản vay trung
hạn có thời hạn từ 5 năm trở lên nên thường áp dụng lãi
suất thả nổi.
Eurocredits
• Các Eurobanks có thể thành lập 1 tập đoàn (a bank lending
syndicate) các Eurobanks để bảo hiểm các khoản vay (còn
gọi là syndicated Eurobank loans hay syndicated
Eurocredits).
• Các khoản vay được bảo hiểm bởi các syndicate sẽ phải
trả phí cam kết (commitment) và phí quản trị (Front-end
management), từ 0,25-2% trị giá khoản vay.
• Thời hạn khoản vay từ 3-10 năm
• Lãi suất của các khoản vay này là lãi suất thả nổi và sẽ
được điều chỉnh theo lãi suất thị trường (LIBOR). Vay theo
cách này gọi là vay theo lãi suất điều chỉnh (rollover
pricing), mục đích là để Eurobanks không phải trả nhiều
tiền cho người gửi so với thu nhập mà họ kiếm được từ các
khoản cho vay.
• Do vậy, Eurocredit có thể được coi như là 1 chuỗi các
khoản vay ngắn hạn và vào cuối mỗi thời kỳ (thường là 6
tháng), các khoản vay được điều chỉnh lãi suất (rolled over)
và lãi suất cho vay được điều chỉnh lại (repriced) theo lãi
suất LIBOR cho thời hạn vay kế tiếp
61
Slide 182
MTH6 IFM, Madura, 10e

Mai Thu Hien, 4/20/2012
Eurocredits
Ví dụ
Một khoản vay 6 tháng có giá trị $3 triệu
với mức lãi suất LIBOR cộng với biên độ
cho vay là x = 0,75%. Giả định rằng lãi
suất LIBOR hiện tại là 5,2% và sẽ giảm
xuống 5% trong 3 tháng tiếp theo. Tính
tiền lãi phải trả cho khoản vay 6 tháng đó.
Ví dụ
• Một khoản vay hợp vốn Euroeuro (Euro-
denominated Eurocurrency) do Credit
Suisse và Deutsche Bank quản lý trị giá
250 triệu với thời hạn 5 năm có phí cho
vay hợp vốn (up-front syndication fee) là
2%. Lãi suất 6 tháng đầu là Libor + 1,75%,
Libor là 5,5%, được điều chỉnh 6 tháng 1
lần. Tính effective annual interest rate
62
Ví dụ
• Một Công ty đang dự định huy động 500 triệu USD thời
hạn 5 năm. Khoản vay đó được đấu thầu với 2 phương
án sau. Dựa trên chi phí hay lựa chọn phương án vay
Phương án 1 Phương án 2
Vốn vay 500 triệu USD 500 triệu USD
Thời hạn 5 năm 5 năm
Lãi suất LIBOR + 0.25% LIBOR + 0.375%
Thời gian điều chỉnh 6 tháng 6 tháng

lãi suất
Phí cho vay hợp 1.125% 0.75%
vốn
FRA
• Forward rate agreement is an internbank contact that allows the
eurobank to hegde the interest rate risk in mismatched deposits and
credits
• An FRA is a forward contract in which one party, the long, agrees to pay a
fixed interest payment at a future date and receive an interest payment at
a rate to be determined at expiration.
• FRA is described by a special notation:
– 1 x 4 FRA (1 by 4): FRA expires 1 month (30 days) and the underlying
Eurodollar matures 4 months (120 days) from now (standard FRA).
Or FRA expires 1 month and 3 months later (or 4 months from
contract initiation date), the interest is paid on the underlying
Eurodollar time deposit on whose the contract is based (90-day
LIBOR rate).
– 3x9 FRA: FRA expires in 3 months and 6 months later (or 9 months
from contract initiation date), the interest is paid on the underlying
Eurodollar time deposit on whose the contract is based (180-day
LIBOR rate).
– a FRA expires in 42 days on 122-day LIBOR is nonstandard FRA and
called off the run FRA
Các bên trong FRAs

• Bên mua (buyer/the long) là bên vay tiền (mua khoản vay
với giá là lãi suất đối với khoản vay).
• Bán bán (seller/the short) là bên cho vay (bán khoản vay
với giá là lãi suất đối với khoản vay)
• Nếu lãi suất thị trường tại thời điểm đến hạn cao hơn lãi
suất thỏa thuận trong FRA, người vay có quyền vay tại
mức lãi suất thấp hơn lãi suất thị trường và nhận được
khoản thanh toán tương ứng với phần chênh lệch lãi suất
• Nếu lãi suất thị trường tại thời điểm đến hạn thấp hơn lãi
suất thỏa thuận trong FRA, người cho vay có quyền cho
vay tại mức lãi suất cao hơn lãi suất thị trường và nhận
được khoản thanh toán tương ứng với phần chênh lệch
lãi suất.
63
Profit (%) AR Mua FRA
SR
AR
-AR Bán FRA
Số tiền phải trả Số tiền theo hợp đồng cho vay x (SR-AR) x ngày/360
theo FRA =
1 + (SR x ngày/360)
(ngày: thời hạn của FRA hoặc term loan)
The long position in an FRA is the

Long FRA party that would borrow the money
AR (long the loan with the contract price
being the interest on the loan). If the
floating rate at contract expiration
(LIBOR for US dollar deposits and
Profit (%)
Euribor for Euro deposit) is above

the rate specified in the forward
agreement, the long position in the
SR contract can be viewed as the right
AR to borrow at below market rates and
the long will receive payment. If
rates at the expiration date are
-AR below, the short will receive a cash
Short FRA payment from the long.
Notional Principlal x (Underlying rate at expiration – forward contract rate)

x days in underlying rate/360
FRA payoff =
1 + Underlying rate x (days in underlying rate/360)
Notional Principlal
1 + Underlying rate x (days in underlying rate/360) is the present value of loan
Notional principal: an amount corresponds to the amount of the loan
Managing the interest rate

risk of a loan using an FRA
• Buy FRA: a customer will buy an FRA in
case he wants to hedge against a possible
rate rise
• Short FRA: a customer will sell an FRA in
case he wants to hedge against a possible
rate fall
64
There are 2 numbers associated with FRA: the number of months until the
contract expires, and the number of months until the underlying loan is settled.
The difference between these two is the maturity of the underlying loan.
Exp, a 2x3 FRA is a contract that expires in two months and the underlying loan
is settled in three months.
Example
• The treasurer of company A expects to receive a cash
inflow of USD15 million in 90 days and expects short-
term interest rate to fall during the next 90 days. In order
to hedge against this risk, the treasurer decides to use
an FRA that expires in 90 days and based on 90 days
LIBOR. The FRA is quoted at 5%. At expiration, LIBOR is
4.5%.
A. Indicate whether the treasurer should take a long or
short position to hedge interest risk.
B. Indentify the type of FRA used here.
C. Calculate the gain or loss to company A as a
consequences of entering the FRA
Example
• Suppose a party wanted to enter into an
FRA that expires in 42 days and is based
on 137-day LIBOR. The FRA is quoted at
4.75%. At expiration, 137-day LIBOR is
4%. Notional principal is USD20 million.
A. Indentify the type of FRA used here.
B. Calculate the FRA payoff on a long
position.
65
Example
• On 15 April, GBT determines that it will borrow USD40
million on 20 August. The loan will be repaid 180 days on
16 February, and the rate will be at LIBOR +200 basis
points. Because GBT believes that interest rates will
increase, it decides to manage this risk by going long an
FRA. An FRA will enable it to receive the difference
between LIBOR on 20 August and the FRA rate quoted
by the dealer on 15 April. The quoted rate from the
dealer is 5.25%. GBT wants to locks in a 7.25% rate:
5.25% + 200 basis points. Illustrate transactions and
determine the effective borrowing rate if at contract
expiration (20 August) the 180-day LIBOR is 6%.
Example
• ABTech plans to borrow USD10 million in
90 days LIBOR plus 100 basis points. To
lock in a borrowing rate of 7 percent, it
purchases an FRA at a rate of 6%. 30
days later, LIBOR is 7.5%. Demonstrate
that ABTech effective borrowing rate is 7%
if LIBOR in 30 days is 7.5%.
Euronotes
• Là các khoản vay ngắn hạn được bảo đảm bởi
các ngân hàng thương mại hay ngân hàng đầu
tư quốc tế (gọi là facility). Người đi vay thỏa
thuận với ngân hàng cho vay (facility) để phát
hành Euronotes trong thời hạn từ 3 đến 10 năm
• Được phát hành dưới hình thức chiết khấu với
kỳ hạn từ 1, 3 và 6 tháng và được hoàn trả đầy
đủ tại thời điểm đến hạn. Lãi suất thông thường
là LIBOR+1/8%, thấp hơn lãi suất của
Eurocredits.
• Có thể được tái phát hành (roll over/reissue) tại
thời điểm đến hạn
66
Euronotes
• Discount rate = Discount / Face value x (360/n)
• Market price = Face value x [1- discount rate x (n/360)]
• Annual yield = Discount / Market price x (360/n)
• Annual yield = Discount x (Face value/Market price)
• Market price = Face value / [1 + Annual yield x n/360]
Example
• A Euronote with a face value of $100,000
and 87 days to maturity is sold by EXIM at
a discount of $1,600 from Face value.
Calculate the discount rate, market price,
annual yield?
Example
• What is the market price of a 114-day
Euronote issue with a face value of
$10,000 that is priced to yield 7.45%
annually?
67
Eurocommercial paper
• Là một lời hứa trả tiền (promissory note) ngắn
hạn không được bảo đảm (giống như thương
phiếu nội địa) (nonunderwritten short-term
Euronote) được phát hành bởi 1 công ty hay
ngân hàng và được bán ra công chúng thông
qua nhà môi giới (dealer).
• Được phát hành dưới hình thức chiết khấu với
kỳ hạn từ 1 đến 6 tháng
• Có lãi suất (Euro-CP rate) cao hơn lãi suất
LIBOR từ 50 đến 100 điểm
• Thị trường Euro-CP linh hoạt vì được phát hành
bởi nhiều đồng tiền và có thể được sử dụng để
hoán đổi tiền tệ
Eurocommercial paper
• Có thời hạn dài hơn 2 lần và lợi suất cao hơn
U.S. CP (do tổ chức phát hành có chất lượng
hơn đối tác Mỹ) và được giao dịch sôi động trên
thị trường thứ cấp trong khi U.S. CP được nhà
đầu tư giữ cho đến khi đáo hạn
• Các nhà đầu tư trên thị trường Euro-CP là
NHTW, NHTM, các công ty, trong khi các quỹ thị
trường tiền tệ (money market funds) lại là người
nắm giữ chủ yếu U.S. CP
Eurodolar Interest rate Futures

contracts
• Eurodolar Interest rate Futures contracts (hợp
đồng tương lai lãi suất Eurodolar) được giao dịch
tại các sàn giao dịch CME Group và Singapore
Exchange.
• Hợp đồng Eurodollar được sử dụng để phòng vệ
rủi ro lãi suất ngắn hạn USD
• Hợp đồng tương lai lãi suất Eurodolar có mệnh giá
là 1.000.000 USD và thời hạn 90 ngày tại CME
• Với sự ra đời của đồng Euro, trên thị trường xuất
hiện các hợp đồng tương lai Euroyen, EuroSwiss
và EURIBOR
68
Eurodollar Futures
• A three-month Eurodollar futures are futures on the interest
rate (3-month Eurodollar deposit rate, same as 3-month
LIBOR rate) that will be paid on USD1 million for a future
three-month period.
• The Eurodollar futures contract of the CME is based on
USD1,000,000 notional principal of 90-day Eurodollar.
• Specifically, the underlying is the rate on 90-day dollar-
denominated time deposit issued by a bank in London, also
called Eurodollar time deposit, and the rate is referred to as
LIBOR.
• On a given day, the futures contract trades based on
understanding that at expiration, the official Eurodollar rate,
as compiled by the British Banker Association, will be the
rate at which the final statement of the contract is made.
205
Eurodollar Futures
• While the contract is trading, its price is quoted as 100 -
Rate (the rate priced into the contract by the futures
dealer), which is also known the IMM Index.
• The quoted price (100 - Rate) is not the actual price, which
is 100[1- (Rate/100)(90/360)]
– Exp: The rate priced into the contract is 5.25%, then the quoted
price will be 100 – 5.25 = 94.75. The actual futures price of each
contract based on USD1 million notional principal of Eurodollar
would be: 1,000,000[1 – (5.25/100)(90/360)] = USD986,875
• Like the T-bill contact, the actual futures price moves
USD25 for every basis point (0.01%) move in the rate or
IMM Index price (the quoted price).
• When a Eurodollar futures quote increases by one basis
point, a trader who is long one contract gains USD25 and a
trader who is short one contract loses USD25. 206
Eurodollar Futures
• A Eurodollar futures contract is settled in cash
• When it expires (on the third Wednesday of the delivery
month) the final settlement quoted price is: 100 – R
where R is the actual three-month Eurodollar deposit rate
on that day, expressed with quarterly compounding and
an actual/360 day count convention
• The actual futures contract price is
10,000 x [100 – 0.25 x (100 - Q)] where Q = 100 - R
where Q (or IMM index) is futures price quote (the quoted
price of a Eurodollar futures contract),
• Or the actual futures contract price is
1,000,000[1- (R/100)(90/360)]
Options, Futures, and Other
Derivatives, 8th Edition, 207
Copyright © John C. Hull 2012
69
Eurodollar Futures
• At CME, the Eurodollar futures contract expirations are the
next two months plus March, June, September and
December
• Eurodollar futures expires on the second business day on
which London banks are open before the third Wednesday
of the month and terminate with a cash settlement.
Example
• Suppose you buy a contract on May 26
• The contract expires on June 16
• The prices are as shown in the following table.
• How much do you gain or lose over the whole time until
expiration
Date Quote (USD)
May 26 99.31
May 27 99.27
May 28 99.32
……. ……
Jun 16 99.53
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, 209

Example
• Suppose you buy a contract on November 1
• The contract expires on December 21
• The prices are as shown in the following table.
• How much do you gain or lose over the whole time until
expiration
Date Quote
Nov 1 97.12
Nov 2 97.23
Nov 3 96.98
……. ……
Dec 21 97.42
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, 210

70
Example
A 3-month Euribor futures (contract on the three-month

LIBOR rate for the euro) with a nominal value of EUR1
million. Although you anticipate a decrease in futures
interest rate R (increase in futures price Q), you want to
invest money in 3 months by buying a Euribor futures at
EUR 98.205
Check your strategy when the futures price increases to
EUR98.350
Example
An investor wants to lock in the interest rate for a three-

month period beginning Sep 19, 2012 on a principal of
USD100 million. The Sep 2012 Eurodollar futures quote
is 96.50, indicating that the investor can lock in an
interest rate of 100 – 96.5 = 3.5 per annum. The investor
hedges by buying 100 contracts. Suppose that on Sep,
19, 2012 the three-month Eurodollar rate turns out to be
2.6%. The final settlement price in the contract is 97.40.
Check the strategy.
Forward Rates and Eurodollar Futures

• Eurodollar futures contracts last as long as 10 years
• For Eurodollar futures lasting beyond two years we cannot
assume that the forward rate equals the futures rate, because
– Futures is settled daily whereas forward is settled once
– Futures is settled at the beginning of the underlying three-month period;
FRA is settled at the end of the underlying three- month period (Hull, 8e)
• There is a critical distinction between the manner in which the
interest calculation is built into the Eurodollar futures contract
and the manner in which interest is imputed on actual
Eurodollar time deposits
– On forward market, a bank borrows USD1million at 5%, the amount is
will owe in 90 days is 1,000,000[1+0.05(90/360)]=USD1,012,500 
interest on Eurodollar time deposit is computed on an add-on basis to
the principal
– On Eurodollar futures market, this bank borrowing USD1million at 5%
would receive 1,000,000[1-0.05(90/360)]=USD987,500 and would pay
back USD1,000,000  interest is deducted from the principal and
referred to as discount interest and is used in the T-bill market. 213
71
Lợi tức của chứng khoán trên
Thu nhập của việc đầu tư vào chứng
khoán trên thị trường Eurocurrency (còn
gọi là chứng khoán thị trường tiền tệ nước
ngoài) là lợi tức được điều chỉnh theo tỉ
giá (effective yield) và phụ thuộc vào:
• Lợi tức thu được từ chứng khoán thị
trường tiền tệ ghi bằng ngoại tệ Yf
• Sự thay đổi của tỉ giá hối đoái %∆S
Lợi tức của chứng khoán trên

SPf  PPf
Yf 
PPf
Yf là tỉ suất lợi tức của chứng khoán trên thị trường tiền tệ
nước ngoài
SPf là giá bán chứng khoán thị trường tiền tệ nước ngoài
bằng ngoại tệ
PPf là giá mua chứng khoán thị trường Eurocurrency ngoài
bằng ngoại tệ
Ye = (1 + Yf) . (1 + %∆S) – 1
Ye: Tỉ suất lợi tức được điều chỉnh theo tỉ giá (effective yield)
%∆S: % thay đổi tỉ giá giao ngay (bằng $)
Ví dụ
Một nhà đầu tư US dùng $ mua chứng
khoán thị trường tiền tệ kỳ hạn 1 năm ghi
bằng Peso với lợi tức là 22%. Tỉ giá tại
thời điểm mua là $0,12/Ps. Sau 1 năm
nhà đầu tư chuyển khoản thu nhập bằng
Peso về $ theo tỉ giá $0,13/Ps. Hỏi Ye?
72

02.intl Money Market ForStudent

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

02.intl Money Market ForStudent

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Chương 2.

Thị trường tiền tệ quốc tế

PGS, TS Mai Thu Hiền

FTU Khoa Tài chính Ngân hàng FBF

Chương 2. Thị trường tiền tệ quốc tế

Chương 2. Thị trường tiền tệ quốc tế

Đặc điểm dịch vụ ngân hàng quốc tế

Đặc điểm dịch vụ ngân hàng quốc tế

Lý do phát triển các dịch vụ

Lý do phát triển các dịch vụ

Các hình thức ngân hàng quốc tế

Subsidiary and Affiliate Banks

Bank holding company

Subsidiary and affiliate

For example, the Walt Disney Corporation owns about

Branch and subsidiary

Offshore Banking Centers

Offshore Banking Centers

International Banking Facilities

Universal Banking Model

Universal Banking Model

Universal Banking Model

Bank Holding Companies

Financial Holding Companies

U.S. Depository Institutions in

U.S. Depository Institutions in

U.S. Depository Institutions in

Impact of the Credit Crisis of

FDIC statistics on banking

Ten Largest U.S. Banks

World’s 100 largest banks http://interactive.wsj.com/public/resources/documents/wb00-100-fpublic-2000-09-25.htm

Wholesale and retail banking

Wholesale and retail banking

Risks in retail banking

Mishkin and Eakins

Underwriting Stocks and Bonds

Underwriting Stocks and Bonds

Underwriting Stocks and Bonds

© 2012 Pearson Education. All 22-75

Underwriting Stocks and Bonds

Underwriting Stocks and Bonds

Mergers and Acquisitions

M&A activity in Vietnam has risen

Most prominent M&A deals in

9 out of top 10 deals involved foreign

Why Are Banks Regulated and

For safety-and-soundness reason, banks are subject to prudential regulation,

Capital Adequacy Standards

Rationale for Regulating

Rationale for Regulating

Rationale for Regulating

Rationale for Regulating

Rationale for Regulating

Bank and the Principal Agent Problem

Bank and the Principal Agent Problem

Bank and the Principal Agent Problem

Bank and the Principal Agent Problem

Agency Theory and the Definition of

Agency Problems in the Mortgage Markets

The 2007–2009 Financial Crisis and

E-Finance: Electronic Banking

Why Do We Need International Banking Regulation?

Why Do We Need International