AEF211UD08

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
EL DIAGNÓSTICO ECONÓMICO
FINANCIERO
Unidad 08
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Unidad 08
OBJETIVOS .................................................................................. 1
1. EL DIAGNÓSTICO ECONÓMICO FINANCIERO......................... 2
2. INFORME SOBRE EL ANÁLISIS ECONÓMICO-
FINANCIERO DE LA EMPRESA ............................................. 8
3. PROGRAMAS INFORMATICOS PARA EL ANÁLISIS DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS .................................................... 14
4. EJERCICIOS DE REPASO .................................................... 17
5. BIBLIOGRAFÍA .................................................................. 29

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El Diagnóstico Económico Financiero
OBJETIVOS
➜ Entender la importancia del Diagnóstico Financiero como conjunto de técnicas

utilizadas para realizar un examen la situación y perspectivas de la empresa con
el fin de poder tomar decisiones adecuadas.
➜ Saber usar la información que extraigamos para identificar la posición

económico-financiera en la que se encontraba la empresa, siempre y cuando
dispongamos de información histórica, así como conocer la posición en la que
nos encontramos actualmente y en la que nos encontraremos.
GAMBERROS EN EL PRADO
“— Entonces es lunes. Seguro. Por lógica.

— ¿Y, cómo puedes saberlo?
— Porque no hay nadie. ¿Es que no lo ves? El domingo era el último día. Ven, vamos a
dar una vuelta.
— No sé, Me da miedo...
— Venga, no seas tonta, aquí lo hacen siempre. ¿Cómo te llamas?
— Venus...
—Yo, Juan. Vamos, dame la mano, te ayudaré a bajar... ¿Ves? No hay nadie.
—...
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— Oye, ¿tú siempre vas desnuda? ¿No tienes frío?

—Sí, un poco.
—Ponte mi capa, chata. Deja el espejo aquí...
—...
—Déjale el bolso a tu hermano. ¿De dónde dices que vienes?
—No te lo he dicho. De Inglaterra, de Londres, de un sitio al que llaman National
Gallery...”
1. EL DIAGNÓSTICO ECONÓMICO FINANCIERO
8.1. Comparación de Comparación de los 8.2. El informe sobre el

los datos de la ratios y porcentajes análisis económico
empresa con los datos de la empresa con los financiero de la
sectoriales sectoriales empresa
El análisis de Las piramides de

El cuadro de mando
correlaciones ratios
A lo largo de los capítulos anteriores se han examinado las técnicas que se aplican en
el análisis económico-financiero de la empresa. Una vez aplicadas estas técnicas el
analista realiza un doble trabajo final, la comparación de los datos obtenidos con los
modelos de referencia generalmente sectoriales que le permiten extraer conclusiones
sobre la situación y evolución previsible de la empresa y la redacción del informe final.
La comparación de los datos de la empresa con los Datos Sectoriales
Como se ha visto, es fundamental para realizar un correcto análisis económico

financiero la comparación de los datos obtenidos en la propia empresa con los
obtenidos en otras empresas del sector que sean de un tamaño similar a la que se
analiza. Por dos razones: porque la marcha general de la economía no afecta por igual
a todos los sectores económicos y porque, incluso dentro del mismo sector, tamaños
diferentes de empresa implican resultados diferentes en los ratios obtenidos.
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Mediante la obtención de información referida a los estados contables de las empresas

de un sector es posible obtener una aproximación no sólo sobre los datos medios del
sector, sino sobre los considerados como ideales por ser los propios de las empresas
más competitivas. Cuando a lo largo de los epígrafes anteriores se han citado datos
ideales sobre un ratio o sobre el porcentaje referido a una masa patrimonial o sobre un
componente de la cuenta de resultados, estas cifras ideales, para la mayoría de las
empresas no lo son para todas ya que algunas pueden tener características y
peculiaridades especificas que hace que sus ratios difieran de los valores medios.
Para poder tener en cuenta las características especificas de la empresa y,

consecuentemente, los ratios que le son aplicables en cada país existen diferentes
bases de datos con información sobre las cuentas anuales de las empresas de los
diferentes sectores económicos, clasificadas por sector, por tamaño de la empresa y
por zona geográfica. En España los proveedores de información más importantes son
el Banco de España a través de su Central de Balances y el Registro Mercantil donde se
depositan las cuentas de las sociedades. Hasta ahora la información referida a estas
dos bases de datos se suministra de una forma conjunta por el Banco de España 1 .
Los datos de la Central de Balances están segmentados por Comunidades Autónomas.

Además de estas dos instituciones existen otras que realizan este tipo de informes
como las Cámaras de Comercio, Bolsas de Valores y diversas instituciones
empresariales.
1
El Banco de España realiza periódicamente publicaciones con la información obtenido por la Central de Balances
como: Banco de España. 1998. “Banco de España. Central de Balances. Resultados anuales de las empresas no
financieras. 1997”. Banco de España. Madrid.
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El proceso de comparación de los ratios obtenidos para la empresa y los de su sector

de actividad es el siguiente:
➜ Se calcula para la empresa los ratios sobre los que se tiene información sobre su
valor medio en el sector.
➜ Se comparan estos ratios con los obtenidos para la empresa. La comparación

puede realizarse con los valores absolutos o gráficamente comparando la
evolución de los ratios en los diferentes ejercicios para los que se tiene datos.
Cuando las diferencias son lo acusadas ya que la empresa analizada alcanza
valores del ratio significativamente superiores o inferiores a los obtenidos en el
sector se realiza una investigación más profunda de las causas y consecuencias
de estas diferencias.
En los gráficos 2 y 3 se analiza la evolución seguida por los ratios de una hipotética
empresa.
2,5
1,5 Empresa
1 Sector
0,5
0
1 2 3 4 5 6
Gráfico 2. Evolución de un ratio en una empresa y en la media de las empresas de su sector
Otra posibilidad es comparar los ratios de la empresa con los obtenidos por las
empresas que tiene un ratio más bajo en el sector y con las empresas que tienen un
ratio más alto en el sector.
2,5
1,5 Empresa
Media alta sector
1 Media baja sector
0,5
0
1 2 3 4 5 6
Gráfico 3. Evolución de un ratio en una empresa comparado con la media mas alta de las empresas de su
sector y con la medias mas baja de las empresas de su sector.
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Antes de sacar conclusiones es preciso conocer las características estadísticas de la

muestra obtenida para conseguir los datos sectoriales con el fin de hacerse una idea
de la representatividad de la misma y de la fiabilidad de los datos sectoriales.
Igualmente es conveniente que los datos medios del sector correspondan a empresas
que tengan un tamaño similar al de la empresa analizada.
El Banco de España utiliza los siguientes modelos principales de Balance y Cuenta de

Resultados para la obtención de las medias del total de las empresas del País y las de
los distintos sectores.
Cuenta de resultados para las empresas industriales en porcentajes para los ejercicios
de 1995 y 1996 y 1997-1998. Central de Balances del Banco de España.
1995 1996 1997 1998
Valor de la producción 100.0 100.0 100.0 100.0
Consumos intermedios 64.3 65.3 66.5 66.3
Valor añadido bruto al coste de los factores 35.7 34.7 33.5 33.7
Gastos de personal 19.0 18.7 17.8 17.6
Resultado economico bruto de la explotación 16.6 16.0 15.7 16.1
Carga financiera neta 2.8 1.9 0.9 0.3
Otros ingresos incluidos en recursos 0.4 0.3 0.0 0.0

generados
1.5 1.6 1.5 1.9
Impuesto sobre beneficios
12.7 12.7 13.3 13.9
Recursos generados
0.8 1.0 2.5 3.5
Otros ingresos no incluidos en recursos
10.9 10.0 10.9 12.1
generados
2.7 3.7 4.9 5.3
Amortizaciones y provisiones
Resultado neto total
Resultado económico neto de la explotación 8.7 8.3 7.8 8.8
Resultado antes de impuestos 4.1 5.3 6.5 7.2
Autofinanciación 10.0 10.0 10.4 10.9
Balance de las empresas industriales en porcentajes para los ejercicios de 1995 y 1996 y 1997-1998.
Central de Balances del Banco de España.
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1995 1996 1997 1998
ACTIVO INMOVILIZADO 64,1 65,4 64,3 61,6
Inmovilizado material 43,6 47,2 44,7 40,1
Inmovilizado financiero 15,1 14,8 15,7 17,3
Otras rubricas 5,3 3,5 4,1 4,2
ACTIVO CIRCULANTE 35,9 34,6 35,7 38,4
Existencias 8,4 8,1 7,4 7,0
Clientes 13,7 13,3 13,2 12,5
Otras rubricas 13,8 13,2 15,1 18,8
ACTIVO = PASIVO 100 100 100 100
RECURSOS PROPIOS 39,5 43,9 43,1 40,8
Capital desembolsado neto 21,2 19,6 19,0 17,2
Reservas y prima de emisión 16,9 22,8 22,6 22,0
Subvenciones de capital 1,4 1,5 1,5 1,6
RECURSOS AJENOS 55,0 50,3 50,5 50,4
Recursos ajenos a largo plazo 20,8 17,8 18,2 17,9
Financiación a corto plazo con coste 11,3 9,7 9,6 10,3
Financiación a corto plazo sin coste 23,0 22,8 22,7 22,2
PROVISIONES PARA RIESGOS Y 5,5 5,8 6,5 8,8

GASTOS
Además de la información ofrecida por las instituciones especializadas es posible

calcular los ratios ideales para un sector concreto de actividad. Par realizar dichos
cálculos se procede de la siguiente manera:
➜ Se han de conseguir el máximo número de cuentas anuales auditadas del sector

que se está considerando. Es conveniente que dichas cuentas se refieran tanto a
empresas que obtienen excelentes resultados económicos como a empresas que
tengan problemas económico-financieros. Dichas cuentas se pueden obtener del
Registro Mercantil aunque no todas las empresas cumplen con la obligación legal
de depositarlas.
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➜ Se han de clasificar las cuentas anuales obtenidas en dos categorías las de

empresas con buenos resultados y las de empresas con malos resultados. La
clasificación se realiza mediante el análisis de características comunes a ambos
tipos de empresas y que se refieren a aspectos como liquidez, endeudamiento,
apalancamiento financiero, rotación, ventas, beneficios, rendimientos,
rentabilidad etc.
➜ Los datos ideales del sector serán los de las empresas con mejores resultados
económicos y sin problemas financieros.
Hay que tener en cuenta que a menudo no se encuentra información sectorial

suficiente o la que se encuentra no es lo suficientemente representativa por los que la
existente muchas veces es difícil de usar para realizar comparaciones. Estas
dificultades para obtener una información contrastada y fiable derivan de las siguientes
razones:
➜ La economía está integrada por multitud de sectores por lo que las agrupaciones
que realizan las Centrales de Balances pueden ser demasiado heterogéneas y no
ajustarse a las características sectoriales de la empresa objeto de estudio.
➜ La información utilizada por las Centrales de Balances a menudo se considera

poco fiable por basarse en los estados contables oficiales que frecuentemente
difieren de los reales de la empresa por razones fiscales.
➜ Hay empresas que realizan actividades que corresponden a diferentes sectores

por lo que no es posible encuadrarlas en un sector concreto.
➜ Hay empresas que aunque son identificables con un sector en concreto, tienen
unas características especiales que la hacen no comparables con otras empresas
del sector. No es lo mismo una empresa del sector confección que realiza todas
las operaciones industriales de la cadena que otra que solo diseña, subcontrata la
producción y comercializa.
➜ En muchos sectores se producen circunstancias que hacen que los datos no sean
comparables entre empresas de la misma actividad. Por ejemplo las empresas
centenarias establecidas en el centro de las ciudades tienen infravalorados sus
inmovilizados valorados a coste histórico y con mayor valor urbanístico que
industrial.
➜ Puede haber diferencias en los estados contables utilizados en la muestra debido

a la aplicación de diferentes criterios contables por las empresas incluidas en la
muestra.
➜ En definitiva, es conveniente realizar un análisis de la composición y

características de las empresas incluidas en la muestra para así hacer una
correcta valoración de la validez para el análisis de los datos obtenidos.
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2. INFORME SOBRE EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA

EMPRESA
La realización del análisis económico financiero de una empresa exige la aplicación de

una técnicas que examinados a lo largo de este texto, el análisis de los Balances, de la
Cuenta de Pérdidas y Ganancias, los Estados de Flujos de efectivo, el Cash Flow, el
análisis del Punto Muerto, la Rentabilidad Financiera, las necesidades de Fondo de
Maniobra. En toda esta relación de técnicas existen pasos que se repiten pues en
muchas ocasiones sirven para analizar los mismos problemas pero desde diferentes
puntos de vista. Por ello y para simplificar el trabajo se suelen utilizar las pirámides de
ratios y el cuadro de mando como instrumentos simplificadores que facilitan y aclaran
la información recopilada por el analista.
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Las pirámides de ratios
Una pirámide de ratios consiste en tomar el ratio considerado más importante, (suele
ser el de la rentabilidad de los capitales propios), y descomponerlo en el máximo
número de ratios posible. El proceso es similar a las descomposiciones de ratios que se
han visto al hablar de la rentabilidad financiera. Existen varios modelos de
descomposición de ratios. Por ejemplo el que permite analizar la rentabilidad financiera
a través del margen y la rotación de capitales propios.
Beneficio neto/
Capitales propios
Ventas/ Capitales
Beneficio neto/ propios
Ventas
Ventas/ Ventas/Capit
Impuestos/ Activo ales propios
Gastos Ventas
fabricación/
Ventas
Gastos
Gastos de
Financieros/
ventas /Ventas
Ventas
Gastos estructura/
Ventas
También se puede realizar una pirámide para evaluar la rentabilidad económica o el

rendimiento con un total de doce ratios
BAII/ Activo
total
Ventas/ Activo
BAII/ Ventas
Total
Margen Bruto/ Gastos Fijos/ Ventas/ Ventas/ Activo

Ventas Ventas Inmovilizado circulante
Materiales/ Mano Obra

Ventas Directa/ Ventas Ventas/
Ventas/ Stocks
Realizable
Ventas/
Disponible
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Finalmente véase una pirámide completa de 44 ratios con la que puede realizarse un
análisis financiero integral de la empresa. Para cada uno de los ratios se calculan los
correspondientes a tres ejercicios consecutivos. Con dicha pirámide se evalúan los
datos siguientes:
➜ Margen con el ratio 2
➜ Gastos proporcionales de fabricación con el ratio 6 y su descomposición en los 11

al 13
➜ Gastos proporcionales de ventas con el ratio 7 y su descomposición en el 17 y 18

ampliando el análisis con el ratio 19.
➜ Gastos financieros con los ratios 9 a 20
➜ Efectos fiscal con el 10
➜ Flujo de caja y autofinanciación con los ratios 21 al 24 más el 44
➜ Rotación de Activo Fijo con el 25
➜ Política de inversiones con el 27
➜ Expansión de ventas y competencia con los 28 y 29
➜ Rotación de Activo Circulante con el 26
➜ Ciclo de maduración con el 30 al 35
➜ Necesidades de Fondo de Maniobra con el 36
➜ Apalancamiento con el 5
➜ Endeudamiento con los 37, y 41 a 44
➜ Liquidez con el 38 al 40
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1 Beneficio neto/
Capitales propios
3 Ventas/ 2 Beneficio
Capitales propios Neto/ Ventas
5 Activo/ Capitales 4 Ventas/

propios Activo
26 Ventas/
41 Deuda/ 37 Activo 25 Ventas/
Activo
Capitales Deudas Activo Fijo
circulante
propios
33 (Stock p.
27
42 Exigible 38 Activo acabados/ 30 (Clientes/
Inversiones/
corto/ circulante/ Coste ventas) x Ventas) x 365
Ventas
Capitales Exigible a corto 365
31 (Stock M.
43 Exigible a 38 Realizable + 34 Primas/ 28 Ventas N/
medio y largo/ Disponible/ (Proveedores/Co Compras) x 365 Ventas N+1
Capitales Exigible a corto mpras) x 365
32 (Sotck P
C/Coste de 29 Ventas/
44
40 Disponible/ ventas) x 365 Ventas sector
Autofinanciación
Exigible a corto
/ Inversiones
36 Necesidad
Fondo Maniobra/ 35 Periodo
Ventas de
maduración
1 Beneficio neto/
Capitales propios
3 Ventas/ Capitales 2 Beneficio

propios neto/ Ventas
10 Impuesto 9 Gastos 8 Gastos 7 Gastos 6 Gastos

sociedade/ financieros/ estructura/ propios ventas/ propios fabrica/
Ventas Ventas Ventas Ventas Ventas
17
14 Comisiones/ 11 Mano obra
Amortización/
21 Cash Flow/ Ventas directa/ Ventas
Ventas
Ventas
18 Otros gastos
20 BAII/ Gastos 15 Publicidad/ 12 Materias
22 Cash Flow/ estructura/
financieros Ventas primas/ Ventas
Prestamos Ventas
23 Dividendo/ 16 Portes/ 13 Gastos

Beneficio neto Ventas fabricación/ ventas
19 Ventas/ Nº
empleados
24 Dividendo/
Capital social
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El Cuadro de Correlaciones
La matriz de correlaciones es una técnica que permite analizar las relaciones existentes
entre los ratios calculados para una realizar el análisis económico financiero de una
empresa. Mediante el análisis de ratios obtenemos series de al menos tres años para
los diferentes ratios. Dichas series temporales pueden ser relacionadas unas con otras
y analizadas mediante técnicas de regresión lineal para calcular sus coeficientes de
correlación. Obtendremos de este modo un cuadro como el siguiente.
R R P P
R E P C C R D G G
o M M M R R P A N E M M R D
O P E LI C C E RI S F P
B C N T C A P P C M M A V
A e S R V F P O V V
P D A
ROA
ROE
MB
MC
MN
RENTABILIDAD
EPS
PER
RT
RC
PA
LIQUIDEZ
LI
CCV
CCF
AP
SOLVEN
NP
-CIA
REP
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RECP
PMMD
PMMA
RI
DSO
RA
GFV EFICIENCIA
GPV
DV
En cada una de las casillas se encuentra el coeficiente de correlación que mide la

correlación existente entre dos series de ratios. En oscuro se han señalado los
coeficientes de correlación que relacionan series de ratios con el mismo sentido, los de
rentabilidad, liquidez, solvencia y eficiencia entre sí. De este análisis podremos sacar
las siguientes conclusiones:
Aquellos ratios que evolucionan con una alta correlación y por tanto prácticamente
tienen un significado similar.
Aquellos ratios que evolucionan con una alta correlación negativa y por tanto tienen
evoluciones contrarias, cuando uno sube el otro baja, por lo que la empresa deberá de
elegir un equilibrio entre ambos.
Aquellos ratios que son independientes porque su correlación es igual a cero o muy
cercana a cero
Finalmente la comparación de la evolución de los coeficientes de correlación obtenidos

para la empresa y los obtenidos por el sector podrá permitir detectar disparidades que
pueden ser significativas para el análisis económico financiero de la empresa.
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3. PROGRAMAS INFORMATICOS PARA EL ANÁLISIS DE LOS

ESTADOS FINANCIEROS
Aunque habitualmente cada analista de acuerdo con su experiencia y sus necesidades

de información programa en una hoja de cálculo las operaciones y el tratamiento de la
información contable que precisa para realizar sus análisis, existen en el mercado
múltiples programas especializados en facilitar los cálculos precisos para el análisis
financiero. Generalmente estos programas tienen todos ellos una estructura similar. En
una pantalla de entrada se elige el tipo de cálculo a realizar, análisis de ratios,
obtención de gráficos, análisis previsionales, tendenciales o de correlación etc. A
continuación se introducen los datos necesarios para realizar los cálculos y finalmente
el programa presenta los resultados que servirán de base al analista para obtener sus
conclusiones.
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Los programas informáticos no excluyen el trabajo del analista, los ratios son
instrumentos de análisis que exigen comparaciones y matizaciones con la realidad de la
empresa. Incluso la comparación de los ratios de la empresa con los sectoriales por el
propio programa informático, solo permitirá que este señale las disparidades más
evidentes, facilitando el trabajo del analista pero no sustituyéndolo. Es en definitiva la
experiencia, los conocimientos, la intuición del analista, su conocimiento de la empresa
analizada y de su entorno lo que permite obtener conclusiones que fundamente los
resultados del análisis.
El cuadro de Mando
Es un documento de síntesis en el que se reflejan los datos más importantes que

necesita la Dirección de la empresa para su información y control. Para confeccionar un
cuadro de mando es necesario seguir las siguientes etapas:
➜ En primer lugar, es necesario saber para qué se quiere el cuadro de mando ya

que no es lo mismo un cuadro de mando para controlar la situación financiera de
la empresa que la comercial o la productiva.
➜ En segundo lugar se realiza un inventario de toda la información que se precisa

para tener un conocimiento completo del funcionamiento de la empresa en el
área para la cual se va a elaborar el cuadro de mando. Se procurara simplificar la
información para incluir únicamente la necesaria para conseguir los objetivos del
cuadro.
➜ El cuadro de mando ha de relacionar la información que se precise de la forma

más comprensible posible utilizando ratios, gráficos, esquemas etc.
Un cuadro de mando tipo incluirá la siguiente información:
➜ Balance de situación en valores absolutos y porcentajes para evaluar la situación

patrimonial de la empresa, incluyendo en una última columna, si es posible, los
porcentajes ideales del sector.
➜ Estado de Flujos de efectivo y Estado de tesorería se ha elaborado.
➜ Descomposición de la rentabilidad financiera de la empresa para analizar

margen, rotación, apalancamiento financiero y efecto fiscal con los ratios del
sector ideales si se conocieran.
➜ Una pirámide de ratios
➜ Un informe de análisis de estados financieros.
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El informe que acompaña la información antes indicada debe tener características que
le permitan ser fácilmente asimilado por las personas que lo han de recibir. Debe de
procurarse que el informe sea sencillo, no diciendo más de lo necesario, claro,
comprensible para el lector, completo, que refleje las conclusiones relevante y
estructurado, es decir, lógico y coherente. En cuanto al contenido del informe tres son
las partes que en principio debe de contener un informe:
➜ Presentación y objetivos del informe. En la que se explica que se pretende

obtener con la emisión del informe así como las posibles limitaciones del mismo.
➜ Diagnóstico. En el que se resumen los problemas detectados, demostrando que

existen así como las consecuencias que pueden producir. También se indican en
este punto los puntos fuertes de la empresa.
➜ Recomendaciones. Propuesta de medidas que se realizan para solucionar los

problemas detectados. Las medidas han de ser coherentes con los problemas
detectados.
Evidentemente la fiabilidad del informe, su alcance y exactitud en el diagnóstico y en

las medidas propuestas dependen de la personalidad, conocimientos, experiencia del
analista. El conocimiento de la empresa y del sector donde esta desarrolla su actividad
son condiciones ideales para realizar un análisis económico financiero de la empresa
fiable y eficaz.
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4. EJERCICIOS DE REPASO
Preguntas cortas
1. Una empresa tiene una rentabilidad económica del 12%. Los fondos propios son
de 2 millones de euros, el activo total es de 3,5 millones de euros y el beneficio
económico es de 20.000 euros. Si el beneficio neto es de 11.000 euros, ¿cuál es
la rentabilidad financiera de esta empresa?
2. Si la rentabilidad económica de una empresa es del 20% y su ratio de rotación

de activos es igual a 0,5 ¿cuál es su margen económico?
3. Supongamos que BAT=400.000 € y BE=800.000 €. Si el activo total es igual a 4

millones de euros y los fondos propios son iguales a 1 millón de euros, entonces
el endeudamiento está contribuyendo a aumentar la rentabilidad financiera de
esta empresa. ¿Verdadero o falso?
4. Supongamos que una empresa industrial trabaja normalmente con dos turnos
(mañana y tarde). “Si se introduce un tercer turno (noche) para hacer frente a
una demanda elevada, el ratio de rotación de activos aumentará.” ¿Verdadero o
falso?
5. Sabemos los siguientes datos de una empresa (todos los datos están en euros):
Gastos financieros: 10.000
Coste medio de la deuda: 13%
Activo total: 300.000
Beneficio neto: 20.000
Conociendo estos datos, deseamos calcular la rentabilidad económica y la

rentabilidad financiera.
Preguntas Test
1. El análisis de ratios financieros es útil porque
a. permite comparar variables financieras de empresas de diferentes países al

eliminar el efecto de las diferencias contables internacionales,
b. elimina el efecto del tamaño sobre las variables contables,
c. elimina el efecto de la inflación sobre las cifras contables
d. ninguna de las anteriores respuestas es correcta
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2. Cuando comparamos los ratios de liquidez de dos empresas, ¿es válido asumir que
la empresa con ratios más elevados es mejor?
a. Sí, porque un mayor valor de estos ratios implica poder pagar las deudas a
corto con más facilidad y éste es el principal objetivo empresarial
b. No, porque una mayor liquidez implica una menor rentabilidad
c. No, porque ratios de liquidez elevados siempre implican dificultades en vender

productos terminados
d. Sí, porque un valor elevado del ratio puede indicar un mejor uso de todos los
activos y pasivos
3. Un cambio en el método de valoración de los inventarios afectará al cálculo del ratio

de:
a. endeudamiento
b. circulante
c. periodo medio de maduración de proveedores
d. prueba del ácido
4. Cuando aumentan las deudas a largo plazo que posee la empresa:
a. crecerá el ROE siempre que el ROA sea superior al interés efectivo de la

empresa
b. crece el ROA, pero no tiene efecto sobre el ROE
c. crece el ROA, siempre que el ROE sea superior al interés efectivo de la empresa
d. no tiene efecto ni sobre el ROA, ni sobre el ROE
5. Un ratio de endeudamiento a corto plazo superior a 0,90 indica:
a. riesgo inminente de suspensión de pagos
b. dificultades en atender los gastos financieros
c. dificultades en atender el reembolso de las deudas
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6. El ratio de rotación de activos de la empresa Nature es de 1,11 en 2006 y de 1,67

en 2007. En consecuencia:
a. La rentabilidad económica habrá experimentado también una mejora
b. La rentabilidad económica se habrá deteriorado
c. La rentabilidad económica sólo habrá crecido si el margen permanece estable

o crece
d. Ninguna de las anteriores respuestas es correcta
7. Esta misma empresa realiza una ampliación de capital en marzo del año 2007. El
efecto de la ampliación sobre la rentabilidad financiera (ROE) y sobre las ganancias
por acción (EPS) será:
a. incremento/incremento
b. incremento/disminución
c. disminución/incremento
d. disminución/disminución
8. Señale la afirmación correcta respecto a la solvencia:
a. los ratios de solvencia proporcionan información sobre el valor de la deuda
b. los ratios de solvencia son útiles para determinar si la empresa genera flujos
de caja suficientes para atender el principal y el coste de la deuda
c. la cobertura de la carga financiera es útil para determinar si la estructura

financiera de la empresa es óptima
d. los ratios de solvencia son útiles para determinar la solidez de la estructura

financiera
9. Un ratio financiero es una relación por cociente exclusivamente de
a. dos magnitudes del balance
b. dos magnitudes de la cuenta de resultados
c. dos magnitudes de los estados contables
d. dos magnitudes contable, de mercado y/o económica
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10. A la hora de analizar la situación económica de una empresa
a. necesitamos los estados contables e información sobre los precios de las

acciones de la empresa a analizar
b. necesitamos información contable de la empresa a analizar y de alguna que

nos sirva de base de referencia
c. necesitamos información contable y financiera de la empresa a analizar y de

otras que nos sirvan de base de referencia
d. además de la información contable y de mercado de la empresa y de otras que

nos sirvan de base de referencia, necesitamos información económica
adicional
11. Los ratios financieros de una empresa cabe esperar que estén correlacionados
a. porque muchos tienen componentes comunes
b. porque las empresas suelen ser consistentes en sus políticas
c. por ambas razones
12. El Fondo de Maniobra…
a. Será siempre positivo en una empresa solvente
b. No tiene que ver con la liquidez
c. Es la parte del activo circulante financiada con recursos permanentes (neto y

exigible a largo plazo)
d. Ninguna de las respuestas anteriores es correcta
13. Una empresa de servicios que no tuviera ningún tipo de existencias, el Ratio de
Circulante y la Prueba Ácida serían…
a. Menores que 1
b. Iguales a 1
c. Inferiores a 1
d. Iguales
Unidad 08
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14. Dos empresas, Alfa y Beta, tienen exactamente la misma estructura económica y
financiera. Sin embargo, a comienzos de este año la empresa Beta realiza una
ampliación de capital, mientras que Alfa cubre esas mismas necesidades de
financiación mediante un préstamo bancario a largo plazo. A la vista de esta
información, cabe esperar:
a. que la rentabilidad económica de Alfa sea inferior a la de Beta
b. que la rentabilidad económica de Alfa sea superior a la de Beta
c. que la rentabilidad financiera de Alfa sea inferior a la de Beta
d. que la rentabilidad financiera de Alfa sea superior a la de Beta
Teniendo en cuenta los datos de la tabla 1, responda a las preguntas 15 y 16.
Tabla 1: Modelo Logit del sector tabaco
Variable dependiente
Quiebra
Parámetro Estimador Error Estadístico P-valor
del Estándar Chi-

coeficiente Cuadrado
Constante 1,89 2,93
Apalancamiento 1,05 0,54 8,26 0,0041
Tamaño -1,50 9,37 25,51 0,0000
Contraste para modelo 25,59 0,0000

Global
Porcentaje de 64,23
desviación explicada
Unidad 08
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15. Sabiendo que la quiebra ha sido definida como (Y=1), tendrán mayor probabilidad
de quebrar
a. las empresas de mayor tamaño y mayor apalancamiento
b. las empresas de menor tamaño y mayor apalancamiento
c. las empresas de menor tamaño y menor apalancamiento
d. las empresas de mayor tamaño y menor apalancamiento
16. En general, el modelo de regresión logística es superior al análisis discriminante

para predecir la quiebra porque:
a. permite utilizar más ratios financieros
b. resuelve problemas estadísticos asociados a los ratios financieros
c. comete menos errores de clasificación
d. ninguna de las respuestas anteriores es correcta
Unidad 08
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A la vista de los datos contenidos en la Tabla 2, responda a las preguntas

siguientes:
Tabla 2 Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3 Empresa 4
ROA 0,0654 0,0299 0,0225 0,0402
ROE 0,0765 0,0476 0,0215 0,0531
ME 0,0700 0,0662 0,0358 0,0082
MO 0,0780 0,0486 0,0139 0,0273
MN (ROS) 0,0647 0,0285 0,0169 0,0586
AP 0,2339 1,7160 0,9733 0,4295
DF 0,1895 0,6318 0,4932 0,3004
AF 0,8105 0,3682 0,5068 0,6996
RECP 0,9065 0,9050 0,6116 0,6548
CCF 12,4439 1,5666 1,8827 8,5785
RC 2,4572 1,1188 0,5161 1,5809
PA 1,5783 0,4688 0,2791 0,8618
DI 0,0208 0,1126 0,0928 0,4991
LI 0,0085 0,1006 0,1798 0,3157
RA 0,9580 0,6143 0,7034 0,6340
RI 5,6304 3,8538 8,5612 4,6294
PMMA 57,5069 110,4396 61,2326 83,2322
PMMD 101,4550 65,9770 51,5607 40,0368
GFV 0,0055 0,0311 0,0231 0,0074
GPV 0,0697 0,1113 0,0549 0,1549
DV 0,0460 0,0890 0,0751 0,0577
Unidad 08
Pág.: 24 de 31
Señale la empresa: a. Empresa 1 b. Empresa2 c. Empresa 3 d. Empresa 4
17. más endeudada.
18. con mayor riesgo de

impago
19. con mayor eficiencia

en la gestión global de los
activos
20. con mejor solvencia
21. en la que la tasa de

interés sea superior a la
rentabilidad económica
22. mejor control de costes
23. más eficiente en

gestión de inventario
24. más eficiente en

gestión de cobros y pagos
25. con beneficios de

mejor calidad
Unidad 08
Pág.: 25 de 31
La siguiente tabla muestra algunos ratios de rentabilidad y mercado de una

entidad financiera:
Rentabilidad 2005 2004 2003 2002 2001 2000
ROA (%) 0,36 0,29 0,17 0,05 0,02 1,45
ROE (%) 12,87 10,25 4,90 1,23 0,48 32,76
Margen Neto (ROS) (%) 8,46 8,82 4,95 1,11 0,31 24,51
Margen
Intermediación/PF (%) 14,39 18,49 21,20 20,08 16,07 12,75
Margen Explotación /PF

(%) 13,96 15,51 9,64 2,43 3,92 8,75
EPS 6,49 4,55 2,35 0,64 0,27 21,92
PER 12,62 14,37 28,01 68,73 293,12 4,08
26. La enorme diferencia entre la rentabilidad económica y la rentabilidad financiera

muestran:
a. una mala gestión de los activos y un elevado nivel de deuda, luego la situación
de la empresa no es muy halagüeña
b. demasiada inversión en activos, porque los márgenes son aceptables pero la

rentabilidad económica no lo es
c. una buena situación en los últimos dos ejercicios, ya que los márgenes se
comportan bien y la diferencia mencionada es propia del sector
27. La empresa atraviesa una clara crisis de rentabilidad entre los años 2001 y 2002. Tal
crisis fue debida a
a. la actividad crediticia,
b. la falta de control de los gastos de explotación
c. las actividades extraordinarias
d. todas las respuestas anteriores son correctas
Unidad 08
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Considere el siguiente modelo de regresión lineal:
Modelo de Regresión lineal
Variable dependiente ROA
Parámetro Estimador del Error Estadístico t P-valor

coeficiente Estándar
Constante 0,05 0,05 1,03 0,0330
RA 0,08 0,40 -0,21 0,0000
GPV - 0,02 0,02 0,78 0,0344
Margen de
0,03 0,10 0,68 0,0041
explotación
Contraste F 52,55 0,0000
R-Cuadrado Ajustado 89,35
28. ¿Predice bien el modelo?
a. Sí, ya que tiene un R2 ajustado muy alto
b. Sí, porque tienen un P-valor del contraste F muy bajo
c. Sí, porque todos los P-valores de los contrastes T son muy bajos
d. Sí, porque es óptimo y el valor del R2 ajustado es muy alto
29. De acuerdo con los valores de la regresión
a. para mejorar la rentabilidad financiera la mejor estrategia es incrementar

la rotación de activos
b. para mejorar la rentabilidad económica habrá que tener en cuenta tanto la

rotación de activos, como el control de costes
c. un incremento del coste de personal será beneficioso para la rentabilidad

económica
Unidad 08
Pág.: 27 de 31
La Tabla 3 ofrece las puntuaciones factoriales, es decir los índices de correlación, de

una serie de ratios financieros:
Tabla 3 FACTOR 1 FACTOR 2 FACTOR 3 FACTOR 4
ROE 0,115 0,896 0,103 -0,217
ROA -0,075 0,908 0,103 -0,127
MB 0,079 0,84 -0,349 -0,057
MO 0,305 0,821 -0,026 -0,036
RC 0,822 0,078 0,269 -0,012
PA 0,798 0,131 0,214 0,159
LI 0,685 0,177 0,123 0,003
CCF 0,844 0,393 0,234 -0,068
AP -0,867 -0,086 0,118 0,202
NP 0,822 0,113 -0,131 -0,183
RECP 0,217 -0,061 0,077 0,820
PMMD -0,012 -0,118 -0,014 - 0,715
PMMA -0,23 -0,113 -0,231 0,773
RI -0,064 0,251 0,687 -0,018
RA -0,126 -0,053 0,882 -0,311
GFV -0,355 -0,183 -0,802 0,073
GPV 0,129 -0,24 -0,031 0,665
DV 0,16 -0,13 -0,622 0,131
Unidad 08
Pág.: 28 de 31
Señale en qué factor a. Factor 1 b. Factor 2 c. Factor 3 d. Factor 4

alcanzarán una puntuación
superior las empresas:
30. menos eficientes en x

gestión de cobros
31. con mayor facilidad x

para atender los intereses
de la deuda
32. más eficientes en la x

gestión de inventarios
33. menos endeudadas x
34. más líquidas x
35. mejor control de costes x
36. más rentables x
37. peor control de costes x
38. El análisis cluster nos permite…
a. predecir rentabilidades
b. obtener una serie de agrupaciones de empresas con características similares
c. analizar si una empresa va a quebrar o no
39. El análisis discriminante sirve para…
a. obtener agrupaciones de empresas similares
b. dar probabilidades de quebrar o no quebrar, pagar dividendos o no, …
c. es estadísticamente más completo que el modelo logit
Unidad 08
Pág.: 29 de 31
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ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS

El Diagnóstico Económico Financiero

➜ Entender la importancia del Diagnóstico Financiero como conjunto de técnicas

➜ Saber usar la información que extraigamos para identificar la posición

“— Entonces es lunes. Seguro. Por lógica.

— Oye, ¿tú siempre vas desnuda? ¿No tienes frío?

1. EL DIAGNÓSTICO ECONÓMICO FINANCIERO

8.1. Comparación de Comparación de los 8.2. El informe sobre el

El análisis de Las piramides de

La comparación de los datos de la empresa con los Datos Sectoriales

Como se ha visto, es fundamental para realizar un correcto análisis económico

Mediante la obtención de información referida a los estados contables de las empresas

Para poder tener en cuenta las características especificas de la empresa y,

Los datos de la Central de Balances están segmentados por Comunidades Autónomas.

El proceso de comparación de los ratios obtenidos para la empresa y los de su sector

➜ Se comparan estos ratios con los obtenidos para la empresa. La comparación

Gráfico 2. Evolución de un ratio en una empresa y en la media de las empresas de su sector

Antes de sacar conclusiones es preciso conocer las características estadísticas de la

El Banco de España utiliza los siguientes modelos principales de Balance y Cuenta de

1995 1996 1997 1998

Valor de la producción 100.0 100.0 100.0 100.0

Consumos intermedios 64.3 65.3 66.5 66.3

Gastos de personal 19.0 18.7 17.8 17.6

Resultado economico bruto de la explotación 16.6 16.0 15.7 16.1

Carga financiera neta 2.8 1.9 0.9 0.3

Otros ingresos incluidos en recursos 0.4 0.3 0.0 0.0

Resultado económico neto de la explotación 8.7 8.3 7.8 8.8

Resultado antes de impuestos 4.1 5.3 6.5 7.2

Autofinanciación 10.0 10.0 10.4 10.9

1995 1996 1997 1998

ACTIVO INMOVILIZADO 64,1 65,4 64,3 61,6

Inmovilizado material 43,6 47,2 44,7 40,1

Inmovilizado financiero 15,1 14,8 15,7 17,3

Otras rubricas 5,3 3,5 4,1 4,2

ACTIVO CIRCULANTE 35,9 34,6 35,7 38,4

Existencias 8,4 8,1 7,4 7,0

Clientes 13,7 13,3 13,2 12,5

Otras rubricas 13,8 13,2 15,1 18,8

ACTIVO = PASIVO 100 100 100 100

RECURSOS PROPIOS 39,5 43,9 43,1 40,8

Capital desembolsado neto 21,2 19,6 19,0 17,2

Reservas y prima de emisión 16,9 22,8 22,6 22,0

Subvenciones de capital 1,4 1,5 1,5 1,6

RECURSOS AJENOS 55,0 50,3 50,5 50,4

Recursos ajenos a largo plazo 20,8 17,8 18,2 17,9

Financiación a corto plazo con coste 11,3 9,7 9,6 10,3

Financiación a corto plazo sin coste 23,0 22,8 22,7 22,2

PROVISIONES PARA RIESGOS Y 5,5 5,8 6,5 8,8

Además de la información ofrecida por las instituciones especializadas es posible

➜ Se han de conseguir el máximo número de cuentas anuales auditadas del sector

➜ Se han de clasificar las cuentas anuales obtenidas en dos categorías las de

Hay que tener en cuenta que a menudo no se encuentra información sectorial

➜ La información utilizada por las Centrales de Balances a menudo se considera

➜ Hay empresas que realizan actividades que corresponden a diferentes sectores

➜ Puede haber diferencias en los estados contables utilizados en la muestra debido

➜ En definitiva, es conveniente realizar un análisis de la composición y

2. INFORME SOBRE EL ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE LA

La realización del análisis económico financiero de una empresa exige la aplicación de

Las pirámides de ratios

También se puede realizar una pirámide para evaluar la rentabilidad económica o el

Margen Bruto/ Gastos Fijos/ Ventas/ Ventas/ Activo

Materiales/ Mano Obra

➜ Margen con el ratio 2

➜ Gastos proporcionales de fabricación con el ratio 6 y su descomposición en los 11