You are on page 1of 42

ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS

EL CASH FLOW Y
LA PREVISIÓN DE TESORERÍA
Unidad 04

www.cepade.es
Avda. Dr. Federico Rubio y Galí, 11. 28039 Madrid
Tel.: + 34 (91) 456.27.95 Fax: + 34 (91) 553.55.63
Reservados todos los derechos. El contenido de esta documentación está protegido por
la Ley que establece penas de prisión y/o multas, además de las correspondientes
indemnizaciones por daños y perjuicios, para quienes reprodujeren, plagiaren,
distribuyeren o comunicaren públicamente, en todo o en parte, una obra literaria,
artística o científica, o su transformación, interpretación o ejecución artística fijada en
cualquier tipo de soporte o comunicada a través de cualquier medio sin la preceptiva
autorización.

CEPADE
Avda. Doctor Federico Rubio y Galí nº 11
28039 Madrid
Teléfono: +34 91.456.27.95
Unidad 04
OBJETIVOS .................................................................................. 1 
1.  EL CUADRO DE FLUJOS DE TESORERÍA ................................ 2 
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
2.  EL CASH FLOW.................................................................. 21 
3.  ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO........................................ 31 
4.  RATIOS DE CASH FLOW ..................................................... 33 
5.  EJERCICIOS DE REPASO .................................................... 35 
6.  BIBLIOGRAFÍA .................................................................. 38 
 
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 1 de 39

El Cash Flow y la Previsión de Tesorería

OBJETIVOS

➜ ¿Qué son los flujos de tesorería?, ¿que son los estados de flujos de tesorería?

➜ ¿Cuáles son los modelos de estados de flujos de tesorería?

➜ Aprender qué son los flujos de tesorería, cuales son los tipos de flujos de
tesorería y qué es el Estado de Flujos de Tesorería

➜ Analizar qué modelos del estado de flujos de tesorería existen

Sendero

“Los envejecidos árboles del parque, la caída de las hojas, el carcomido banco que los
acomodaba, formaban una nostálgica y mágica postal perdida en el tiempo.
La escena era finamente rota por la presencia del adolescente, exultante de fuerza y
falto de experiencia. Sus labios se abrieron para pronunciar cuatro palabras:
- Abuelo, ¿qué es vivir?
Los cálidos ojos del viejo abrazaron la curiosidad inocente del joven, miró el cielo
albiceleste y sintió la suave brisa, la misma que aspiró para responderle:

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 2 de 39

-¿Vivir? Vivir es… es andar corriendo, ver con los ojos cerrados, escuchar el silencio,
reír llorando, volar sin alas, sufrir hambre de conocimientos, respetar la diferencia,
amar, siendo amado, es… es mentir diciendo la verdad, ilusionarse con la decepción,
luchar sin violencia, rendirse al optimismo no al pesimismo intimidador… hizo una
breve y dulce pausa, lo bastante breve como para acallar con el dedo las cercanas
dudas del nieto.
- Tú, sigue tu camino. Simplemente camina, pero… ten en cuenta mis palabras.
Su edad le volvía lento, pero seguro. Suspiro, y añadió:
- Has de tener grabados dentro de ti, dos conceptos eternos que el hombre olvida
fácilmente y su entorno sufre las consecuencias, a saber: Negar la perfección, no hay
nada perfecto y aceptar la realidad, todo puede ocurrir. ¿Lo entiendes?
El chico se levantó, señaló el camino, miró a su abuelo y dijo:
- No del todo, pero voy a comenzar a caminar….

1. EL CUADRO DE FLUJOS DE TESORERÍA

Un cuadro de Flujos de Tesorería es un documento que recoge información de los


flujos de Tesorería durante un período de tiempo. Contiene, por tanto,
información separada de los cobros y pagos, diferenciando los mismos en razón a su
procedencia.

Los estados de flujos de tesorería tratan de explicar la razón de la variación de saldos


producida durante un período de tiempo. Contiene, por tanto, información
valiosísima para conocer el desarrollo financiero de la empresa.

Flujos de tesorería

Son entradas y salidas de tesorería que se producen en la empresa como


consecuencia de las transacciones a que dan lugar las diferentes actividades de la
empresa.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 3 de 39

Tipos:

Podemos clasificar los Flujos de Tesorería según dos criterios:

En razón al sentido de los mismos:

a) de entrada (cobros)

b) de salida (pagos)

En razón la procedencia:

a) de las operaciones ordinarias

b) de las operaciones fuera de la explotación.

➜ De operaciones de inversión

➜ de operaciones de financiación

Estados de flujos de tesorería

El Estado de Flujos de Tesorería es un documento que recoge información de los


flujos de Tesorería producidos durante un período de tiempo. Contendrá, por
tanto, información separada de los cobros y pagos, diferenciando los mismos en razón
a su procedencia.

Los estados de flujos de tesorería tratan de explicar la razón de la variación de


saldos de tesorería producida durante un período de tiempo. Contendrá, por
tanto, información valiosísima para conocer el desarrollo financiero de la empresa.

Modelos de flujos de tesorería

Consideraremos tres modelos diferentes:

Metodología francesa. Basado en el principio de relación causa/efecto entre


el disponible después de la financiación interna de la expansión y las
necesidades de financiación básica. El modelo aparece desarrollado en González
(1995, pág. 296 y ss.), libro citado como bibliografía de este capítulo.

Basado en el Fondo de Rotación. Cuadro de flujos basado en el Fondo de Rotación


y las necesidades del Fondo de Rotación. Este modelo trata de explicar las
variaciones de flujos de tesorería a través de las diferencias que se
producen, a lo largo de un período de tiempo, entre las variaciones del
Fondo de Rotación y las necesidades del mismo. Este modelo podemos
encontrarlo desarrollado también en González (1995 pág. 304 y ss.).

Modelo básico. Es el modelo más conocido y extendido. Trata de explicar las


variaciones producidas durante un período de tiempo en la tesorería y
equivalentes de tesorería.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 4 de 39

El FASB-95 incorporó un modelo que luego fue adoptado, en sus líneas generales, por
la IASC-7 y por el documento nº 20 de AECA.

Todo lo que veremos a continuación sobre el Cuadro de Flujos de Tesorería estará


basado en este Modelo básico.

Características

Los Estados de Flujos tratan de explicar las variaciones producidas en la


tesorería y equivalentes de tesorería.

El esquema de presentación contiene tres apartados:

a. Flujos procedentes de operaciones ordinarias.

b. Flujos procedentes de operaciones de inversión.

c. Flujos procedentes de operaciones de financiación.

Dicho esquema presenta dos variantes:

1. Método Directo

2. Método Indirecto

Características

Trataremos de deducir los flujos de tesorería por diferencias de saldos de las diferentes
partidas del balance teniendo en cuenta también los flujos económicos que aparecen
en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias.

Hoja auxiliar de trabajo

Es una hoja multicolumna (9 columnas) que utilizaremos para deducir los movimientos
de tesorería (cobros y pagos) por diferencias de saldos.

El esquema de esta hoja sería el siguiente:

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 5 de 39

La información que debe aparecer en cada columna es:

Columna 1. Se indicará las partidas de balance y de la cuenta de pérdidas y


ganancias.

Columna 2. Importe del balance correspondiente al principio de ejercicio.

Columna 3. Importe del balance correspondiente al final de ejercicio.

Columna 4. Variación de saldos de partidas del balance que constituyen cargo del
ejercicio así como también los importes de gasto que aparezcan en la cuenta de
pérdidas y ganancias.

Columna 5. Variación de saldos de partidas del balance que constituyen abono del
ejercicio así como también los importes de ingreso que aparezcan en la cuenta de
pérdidas y ganancias.

Columna 6. Cargos por ajuste.

Columna 7. Abonos por ajuste.

Columna 8. Cobros del ejercicio.

Columna 9. Abonos del ejercicio.

Ajustes

Habrá que proceder a ajustar aquellas variaciones de saldos de las cuentas del
balance así como aquellos ingresos y gastos que no representen ni cobros ni
pagos durante el ejercicio.

En principio podemos establecer como norma que todas las operaciones que
fueron motivo de un ajuste en el Estado de Origen y Aplicación de Fondos
(Cuadro de Financiación) serán motivo de ajuste también en el Estado de Flujos
de Tesorería.

Aparte de los ajustes comunes con el Estado de Origen y Aplicación de Fondos hay
que hablar de un segundo bloque de ajustes específicos del Estado de Flujos de
Tesorería, que se realizan en la gran mayoría de las empresas y que responden a la
filosofía de anulación de variaciones en partidas no identificadas ni con cobros ni con
pagos, y que por su frecuencia, pasamos a comentar. Están referidos a ciertas partidas
de la cuenta de pérdidas y ganancias. Estas son:

➜ Existencias

➜ Ventas

➜ Amortizaciones

➜ Resultados

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 6 de 39

Existencias

VARIACIÓN DE EXISTENCIAS VARIACIÓN DE EXISTENCIAS


(Cta. P. Y G.) (Cta. P. Y G.)
a
EXISTENCIAS (balance) EXISTENCIAS (balance )
( saldo) ( saldo)

Ventas no cobradas

VENTAS a CLIENTES

Si se han producido durante el ejercicio un incremento del saldo de clientes.

CLIENTES a VENTAS

Si se ha producido una diminución del saldo de clientes.

Compras no pagadas

PROVEEDORES a COMPRAS

Si se han producido durante el ejercicio un incremento de saldo de


proveedores.

COMPRAS a PROVEEDORES

Si se ha producido una diminución del saldo de proveedores.

Amortizaciones

AMORT. ACUMUL.
a DOTAC. AMORT. EJERCICIO.
INMOV

Constituye un gasto que no


implica pago

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 7 de 39

Resultados

PERDIDAS. Y GANANCIAS. PERDID. Y GANANC. (cta.


a
(balance) result.)

Caso de beneficio.

PERDIDAS. Y GANANCIAS. PERDID. Y GANANC.


a
(cuenta de resultados) (balance)

Caso de pérdida.

Resumen y conclusiones

El estado de flujos de tesorería es un documento obligatorio en España


denominado en el nuevo plan contable como estado de flujos de efectivo.
Independientemente de su obligatoriedad y formato normalizado, la gran mayoría de
entidades realizan periódicamente estados de flujos de tesorería, dado que por su
contenido, no solo es un documento necesario para conocer la situación y
desarrollo de financiero de la empresa, sino un instrumento de gestión de gran
relevancia.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 8 de 39

Ejercicio práctico

La empresa industrial NOVALLAS, S.A. nos presenta la información contable que


indicamos a continuación, referida a los ejercicio (X.1) y (X.2).

Nos encargan que realicemos el cuadro de financiación del ejercicio (X.2)


Balance de situación:

P. NETO Y
ACTIVO 31.12.X1 31.12.X2 31.12.X1 31.12.X2
PASIVO

Maquinaria 2.200 2.570 Capital 1.100 1.200

Otro Inmovilizado 1.400 1.320 Reservas 800 816

Amortización Acumul. Pérdidas y


-1.160 -1.420 126 190
Inmov. material Ganancias

Subvenciones de
Productos Terminados 200 210 300 240
Capital

Préstamos a largo
Materias Primas 80 90 454 444
plazo

Clientes 160 150 Proveedores 220 210

Tesorería 120 180

TOTAL P. NETO Y
TOTAL ACTIVO 3.000 3.100 3.000 3.100
PASIVO

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 9 de 39

DEBE HABER

Ventas de prodcutos
Consumos 1.100 2.800
terminados

Subvenciones de capital
Gastos de personal 824 60
imputadas a resultados

Gastos financieros 304 Otros ingresos 130

Variación de existencias de
Tributos 25 10
Prod terminados

Diferencias negativas de cambio 12

Dotación amortización Inmov Material 250

Otros gastos 215

Impuesto sobre beneficios 80

Pérdidas y ganancias 190

3.000 3.000

Información complementaria:

El beneficio del ejercicio (X1) se repartió durante el ejercicio (X2) asignando a Reservas
46 y al reparto de dividendos el resto.

Durante el ejercicio se revalorizó la máquina en 40 u.m., y su amortización acumulada


en 10 u.m.

En este mismo año se efectuó una ampliación de capital de 100 u.m. debiendo
desembolsar los accionistas el 40 por ciento puesto que el 60 por ciento se efectuó con
cargo a reservas.

Un préstamo a largo plazo obtenido de una entidad norteamericana está concertado en


dólares. Durante el ejercicio (X2) la depreciación del euro respecto al dólar ha
supuesto incurrir en una diferencia de cambio negativa de 12 u.m.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 10 de 39

AJUSTES

Los ajustes que procede realizar se materializan en los siguientes asientos


extracontables que posteriormente se trasladarán a las dos columnas de ajuste de la
hoja auxiliar de trabajo. Para una mejor identificación de los ajustes con el asiento
correspondiente, éstos se enumeran por orden de elaboración; numeración que
aparece también en la hoja auxiliar de trabajo en las dos columnas estrechas que se
añaden a la izquierda y derecha de las dos columnas de ajustes.

Nº.1- Reparto del beneficio del ejercicio anterior

46 Reservas
a
80 Pagos por dividendos activos Pérdidas y Ganancias 126

Nº 2.- Revalorización elementos de inmovilizado

10 Amortización Ac Inmov Material


a
30 Reservas Maquinaria 40

Nº.3.- Ampliación de Capital

100 Capital Reservas


a Cobros por ampliación 60
capital 40

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 11 de 39

AJUSTES DE LA CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Nº.4.- Amortización del ejercicio

250 Amortización Ac Inmov Material Dotaciones a la Amortización


a
Inm. Mat 250

Nº.5.- Subvenciones de capital imputadas a resultados

60 Subvenciones de capital
a
imputadas a resultados Subvenciones de capital 60

Nº.6.- Diferencias negativas de cambio

12 Préstamos a Largo Plazo Diferencias negativas de


a
cambio 12

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 12 de 39

AJUSTES ESPECÍFICOS DEL CUADRO DE FLUJOS DE TESORERÍA

Nº.7.- Eliminación de las variaciones de existencias de productos terminados, tanto en


balance como en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias

10 Variación existencias productos Productos terminados


a
terminados (Cta de Py G) (Balance) 10

Nº.8.- Eliminación de las variaciones de existencias de materias primas, tanto en


balance como en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias

10 Consumos
a
Materias Primas (Balance) 10

Nº.9.- Ajuste de las ventas por la variación de saldo de los clientes

10 Clientes
a
Ventas 10

Nº.10.- Ajuste de los consumos por la variación de saldo de proveedores

10 Consumo
a
Proveedores 10

Nº.11.- Eliminación de las cuentas de Pérdidas y Ganancias (año X2) del balance y el
saldo de la cuenta de P. Y G.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 13 de 39

190 Pérdidas y Ganancias (Balance) Pérdidas y Ganancias (Cta de


a
P y G) 190

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 14 de 39

METODO DIRECTO

CUADRO DE FLUJOS DE
TESORERIA

FLUJOS POR OPERACIONES DE LA


ACTIVIDAD

Cobros 2.940

Ventas 2.810

Otros ingresos 130

Pagos 2.568

Compras 1.120

Gastos de personal 824

Gastos financieros 304

Tributos 25

Otros gastos 215

Impuesto sobre beneficio 80

Flujos de Caja por operaciones


372
de la actividad

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 15 de 39

FLUJOS POR OPERACIONES DE


INVERSION

Cobros 80

Venta Inmovilizado 80

Pagos 330

Compra Inmovilizado 330

Flujos de Caja por operaciones


-250
de Inversión

FLUJOS POR OPERACIONES DE


FINANCIACION

Cobros 40

Ampliación de capital 40

Pagos 102

Préstamo 22

Dividendos 80

Flujos de Caja por operaciones


-62
de Inversión

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 16 de 39

VARIACION TOTAL DE TESORERIA 60

Saldo Inicial de Tesorería 120

Saldo Final de Tesorería 180

CUADRO CONCILIACIÓN
ENTRE BENEFICIO Y FLUJOS
DE TESORERIA

(X2)

BENEFICIO 190

AUMENTOS 272

Cobros de ventas
pendientes 10
ejerc.anteriores

Diferencias
12
negativas de cambio

Dotac. a la
amortización del 250
inmovilizado

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 17 de 39

DISMINUCIONES 90

Subvenciones
capital imputadas a 60
resultados

Variación de
existenc. de
10
productos
terminados

Variación de
existenc. de Mat. 10
Primas

Incremento del
saldo de 10
proveedores

FLUJOS DE CAJA
NETOS DE LA 372
ACTIVIDAD

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 18 de 39

METODO INDIRECTO

CUADRO DE FLUJOS DE
TESORERIA

FLUJOS POR
OPERACIONES DE LA
ACTIVIDAD

BENEFICIO 190

AUMENTOS 272

Cobros de ventas
pendientes 10
ejerc.anteriores

Diferencias negativas de
12
cambio

Dotac. a la amortización
250
del inmovilizado

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 19 de 39

DISMINUCIONES 90

Subvenciones capital
60
imputadas a resultados

Variación de existenc. de
10
prod. terminados

Variación de existenc. de
10
Mat. Primas

Incremento del saldo de


10
proveedores

FLUJOS DE CAJA
NETOS DE LA 372
ACTIVIDAD

FLUJOS POR
OPERACIONES DE
INVERSION

Cobros 80

Venta Inmovilizado 80

Pagos 330

Compra Inmovilizado 330

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 20 de 39

Flujos de Caja por


-250
operaciones de Inversión

FLUJOS POR
OPERACIONES DE
FINANCIACION

Cobros 40

Ampliación de capital 40

Pagos 102

Préstamo 22

Dividendos 80

Flujos de Caja por


-62
operaciones de Inversión

VARIACION TOTAL DE
-312
TESORERIA

Saldo Inicial de Tesorería 120

Saldo Final
de -192
Tesorería

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 21 de 39

2. EL CASH FLOW

El Flujo de Tesorería, Cash Flow o Flujo de Caja es el saldo inicial en tesorería al


comienzo del periodo, más las entradas de liquidez, cobros o cash-inflow, menos las
salidas de tesorería o pagos o cash-outflow. Permite conocer la liquidez de la empresa
y cómo la empresa será capaz de hacer frente al flujo de pagos que debe de realizar a
partir de sus existencias de tesorería y de los ingresos líquidos que tiene previstos.

Existen dos conceptos de Cash Flow:

a. Desde el punto de vista económico, el Cash Flow se define como el Beneficio


Neto de Explotación más la Amortización y representa el efectivo que ha
generado la empresa en un periodo.

b. Desde el punto de vista financiero el flujo de caja financiero se obtiene restando


a los pagos de explotación los cobros de explotación. El flujo de caja financiero
permite medir la capacidad de la empresa para hacer frente a los pagos
necesarios para la explotación de la empresa.

El Plan General Contable por su parte incorpora a las Cuentas Anuales obligatorias un
Estado de Flujos de Efectivo que recoge los movimientos de Cash Flow producidos en
la empresa durante el ejercicio y que supone una novedad para el analista financiero.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 22 de 39

Cash Flow desde el Punto de Vista Económico

El Cash Flow desde el punto de vista económico (beneficios más amortizaciones) se ha


utilizado sobre todo en Europa donde las empresas financiadas por el sistema
bancario, necesitaban dar una imagen financiera saneada. Al mezclar beneficios,
gestión económica, con tesorería y liquidez, se da una imagen equivocada de la
empresa ya que se mezclan la gestión de la empresa con su financiación. Las
decisiones de gestión tienden a rentabilizar las inversiones de la empresa mediante la
obtención de beneficios. La financiación supone tomar decisiones sobre el
apalancamiento y sobre los costes de financiación, elementos que son dados al sector
y sobre los que normalmente la empresa no tiene capacidad de decisión.

Beneficio Neto más Amortizaciones es un concepto importante para los accionistas y/o
para los acreedores que pueden calcular cuál es la cobertura de sus créditos.
Equivocadamente se ha considerado que las amortizaciones eran beneficios no
repartidos que se quedaban en la empresa al igual que el beneficio y que, por tanto,
beneficios y amortizaciones serán similares al Cash Flow generado por la empresa y
sobre el que la empresa puede disponer durante el ejercicio. Este error se pone en
evidencia si se tiene en cuenta que el hecho de que una empresa no amortice en un
ejercicio no afecta a la tesorería de la empresa. En todo caso se produce una
descapitalización de la misma. Se trata con este criterio a la amortización como si fuera
un beneficio liquido cuando es un coste de utilización de los activos de la empresa ya
que si esta no fuera propietaria de los mismos se hubiera visto obligado a alquilarlos o
a obtenerlos mediante leasing.

Por otra parte el Cash Flow no tiene que ver con el beneficio de la empresa ya que
pueden darse casos de empresas que aumenten sus beneficios paralelamente a una
disminución de su tesorería. No obstante y como se decía, en Europa existe una cierta
tradición en la utilización del concepto de Cash Flow como instrumento de análisis
entendido como beneficio más amortización. En este sentido dicen los defensores de
esta posición, el Cash Flow se identifica con los fondos generados por una empresa
durante un periodo determinado ya que es el diferencial entre ingresos y costes
desembolsables. Fondos no es exactamente tesorería generada, sino potencial de
tesorería que la empresa puede generar si todos los ingresos se tradujeran en cobros y
todos los costes desembolsables se tradujeran en desembolsos efectivos. Por tanto, el
Cash Flow y, consiguientemente, los fondos generados son independientes de la
amortización practicada aún cuando se calcule como la suma de ésta y el beneficio.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 23 de 39

Cash Flow en el Sentido Financiero

Por el contrario cuando se habla de Cash Flow en el sentido financiero se hace


referencia no al beneficio económico y a la generación de fondos por la empresa, sino
a la entrada de tesorería en la empresa. No hay que olvidar que lo que paga las
facturas en una empresa no son los beneficios contables sino las entradas de caja.
Desde el punto de vista financiero se pueden diferenciar los siguientes tipos de Cash
Flow:

a. El Cash Flow de explotación o operativo, que analiza el flujo de entradas y salidas


de caja protagonizadas por las operaciones relacionadas con la explotación de la
empresa o con su actividad productiva, es decir, con su actividad normal y
habitual. Recoge, por tanto, los cobros y pagos, durante un ejercicio económico,
que están relacionados con la actividad normal de la empresa.

b. El Cash Flow de operaciones atípicas no se refiere a las operaciones normales de


la empresa sino a los movimientos de compra y venta del inmovilizado, a los
movimientos de las cuentas de capital, a los movimientos de la cartera de valores
de la empresa y a otras operaciones externas como emisión de obligaciones,
adquisiciones de créditos o pagos de reembolsos etc. A este Cash Flow se la ha
llamado también Cash Flow extraoperativo, atípico o extraordinario. Para algunos
autores este Cash Flow de operaciones atípicas puede dividirse en dos, el Cash
Flow de operaciones no corrientes o extraordinarias y el Cash Flow de
operaciones de capital.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 24 de 39

Desde el punto de vista financiero el Cash Flow o flujo de tesorería es un análisis de las
anotaciones realizadas en un periodo en las cuentas de tesorería o disponible
inmediato:

Cash Flow de un periodo =  anotaciones en el Debe de las cuentas de


tesorería –  anotaciones en el Haber de las cuentas de tesorería.
Al calcular el Cash Flow de una empresa se están realizando ajustes que transforman
el Balance y la Cuenta de Resultados en un estado totalmente distinto y que indica,
para un periodo de tiempo determinado, los cobros y pagos realizados por la empresa.
Por tanto, el Cash Flow es inservible para analizar el rendimiento de la empresa o la
rentabilidad del accionista. Su utilidad exclusiva es el estudio de la tesorería de la
empresa y, consecuentemente, de su liquidez.

El Cash Flow permite determinar los posibles fallos del sistema productivo, es decir, si
la empresa es capaz de generar los suficientes fondos para financiar el proceso
productivo. Una empresa puede tener una alta capacidad de producción y, por el
contrario, una baja capacidad de venta, o unas ventas suficientes para el nivel de
capacidad productiva, pero en unas condiciones de cobros que puede producir
problemas de tesorería. En definitiva, exceso de stocks o periodo de maduración
excesivo pueden provocar problemas de tesorería para empresas con un sistema de
producción adecuado.

Al analizar la tesorería del ejercicio se puede juzgar si los fondos se obtienen de


operaciones de explotación o de operaciones extraordinarias, mediante enajenación de
inmovilizados o operaciones de capital. El análisis de los flujos monetarios permite una
más correcta administración del circulante y conocer cuál es el capital circulante
mínimo necesario para la empresa, y si la empresa está en disposición de hacer frente
a sus obligaciones de pago a corto plazo. En definitiva al calcular el Cash Flow de una
empresa se pueden realizar previsiones a corto plazo de la tesorería de la empresa
mediante los presupuestos de tesorería para la que es necesaria más información que
la suministrada por el Balance y el Estado de de Flujos de efectivo. Así mismo se
pueden realizar previsiones a largo plazo. Además del Cash Flow conviene proyectar la
Cuenta de Resultados, los Balances de situación, el Estado de Origen y Aplicación de
Fondos y los Fondos de Rotación o Capital Circulante.

Un paso previo para realizar el Cash Flow de una empresa es el presupuesto de


tesorería de la misma. El presupuesto de tesorería de una empresa en su etapa inicial
es el saldo inicial del disponible mas los cobros previstos en el periodo menos los
pagos previstos en el periodo, lo que da un saldo final de disponible al final del
periodo. Una forma más sofisticada de realizar el presupuesto de tesorería es teniendo
en cuenta las operaciones de explotación habituales en la empresa y las operaciones
que no son de explotación.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 25 de 39

Presupuesto de tesorería

Saldo inicial de Disponible


+ Cobros previstos de Explotación
- Pagos previstos de Explotación

= Variación de Tesorería de Explotación


(1)

+ Otros Cobros previstos


- Otros Pagos previstos

= Variación de Tesorería no de
explotación (2)

Saldo final de disponible = (1) + (2)

Para calcular el Cash Flow de una empresa no son suficientes los estados financieros,
es necesario un conocimiento más depurado de la contabilidad de la empresa,
conocimiento que por sus funciones tiene el auditor de la empresa. Véase cómo se
obtienen cada uno de los elementos del Cash Flow 1 .

Flujos de Tesorería de Operaciones de la Explotación

Origenes o Aplicaciones
cobros o pagos

Ventas contado Proveedores

Compras contado

Clientes
Personal

Ingresos Tributos
financieros

Sum inistros
exteriores
Otros ingresos
actividad
Transportes y
fletes
Subvenciones
explotación
Gastos diversos

Dividendos

1
Rivero, José. 1987. “Análisis de Estados Financieros. Un ensayo”. Editorial Trivium. Madrid.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 26 de 39

La liquidez generada por las operaciones de explotación debe ser suficiente para
atender los gastos derivados de las operaciones de explotación. Los cobros
procedentes de estas operaciones están formados por las ventas al contado de
mercaderías, servicios y envases o embalajes, los ingresos financieros, otros ingresos
normales de la actividad y las subvenciones de explotación. También puede
considerarse algún crédito a corto plazo si es normal y habitual. Estos datos se
obtienen de la información suministrada por el balance.

Las salidas y la devolución de créditos que deben figurar en la Cuenta de Pérdidas y


Ganancias, serán las compras, el personal (incluida la Seguridad Social), los gastos
financieros, los tributos, los trabajos, servicios o suministros exteriores, los transportes
y fletes y los gastos diversos. Con ello se obtienen del balance los pagos realizados a
proveedores y los créditos a corto plazo devueltos.

Origenes o Aplicaciones
cobros o pagos

Venta de Devoluciones de
inmovilizado prestamos

Amortización
emprestitos
Prestamos

Reintegro
subvenciones
it l
Emprestitos

Impuestos

Ampliaciones de
capital

Inversiones en
Subvenciones de
sentido amplio
capital

Reducciones de
Primas emisión
capital
acciones

Si hubieran existido flujos de apoyo habría que haber añadir como orígenes los
préstamos a corto plazo necesarios para la actividad de la empresa y como salidas los
gastos financieros y las devoluciones de estos préstamos.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 27 de 39

Flujos de Tesorería de Operaciones Ajenas a la Explotación

Aquí se recogen los flujos de tesorería originados por operaciones ajenas o


extraordinarias. Orígenes serían los ingresos ajenos o indirectos a la explotación y los
ingresos extraordinarios y aplicaciones los gastos indirectos o extraños a la actividad
normal de la explotación y los gastos extraordinarios.

Flujos de Tesorería de Operaciones de Capital

Se refieren a los créditos obtenidos a medio y largo plazo y a las variaciones de capital
social. Orígenes serán, las ventas de inmovilizado, los préstamos a medio y largo plazo,
los empréstitos, las subvenciones de capital, las ampliaciones de capital social y las
primas de emisión de acciones. Serán aplicaciones o pagos, las devoluciones de
préstamos a medio y largo plazo, las amortizaciones de empréstitos, los reintegros de
subvenciones de capital, los impuestos sobre transmisiones patrimoniales, las
inversiones en sentido amplio, las reducciones de capital social.

Flujos de Tesorería Mixto

Se obtiene integrando las distintas corrientes de tesorería tanto la de explotación como


la ajena a la explotación. El Cash Flow estará integrado por la suma algebraica de los
inflow, o entradas y los outflow o salidas. Esquemáticamente:

Cash Flow = Inflow - Outflow


Cash Flow = Cash Flow de la Explotación + Cash Flow Ajeno a la Explotación
Cash Flow de la Explotación = Cash Flow de operaciones corrientes + Cash Flow
de operaciones no corrientes
Cash Flow Ajeno a la Explotación = Cash Flow de operaciones de Capital
Desde el interior de la empresa el Cash Flow es muy fácil de calcular, bastará con
eliminar de las cuentas de tesorería las transferencias entre caja y bancos y agrupar
los conceptos que aparecen en la cuenta del mayor por orígenes y aplicaciones de
tesorería como se veía en los gráficos anteriores.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 28 de 39

Supóngase, siguiendo el ejemplo expuesto por José Rivero una cuenta de tesorería con
la siguiente composición:

Cuenta de Tesorería

Saldo inicial 1.000 Pagos a proveedores 20.000

Cobros por ventas al contado 10.00 Pagos por gastos de personal 15.000
0
Cobros a clientes Pagos por gastos diversos 10.000
30.00
Cobros por ingresos Pagos por dividendos activos 3.000
0
extraordinarios
Pagos por impuestos 1.000
2.000
Cobros por ventas de
Pagos por gestos indirectos 2.000
inmovilizados 5.000
Pagos por devoluciones de
Cobros por préstamos a largo 10.00
créditos a largo plazo 4.000
plazo 0
Pagos por intereses de
Cobros por ampliación capital 6.000
créditos a largo plazo 1.000

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 29 de 39

De la cuenta se prescinde del saldo inicial y se aprovecha el resto de los flujos de


cobros y pagos, obteniéndose el siguiente Estado de variaciones del Cash Flow:

1. Cash Flow de operaciones corrientes

Orígenes o cobros
Por ventas al contado 10.000 40.000
Por cobros a clientes 30.000 -49.000
Aplicaciones o pagos 20.000
A proveedores 15.000
Por gastos de personal 10.000
Por gastos diversos 3.000
Por dividendos activos 1.000
Por impuestos

Valoración negativa de tesorería -9.000

2. Cash Flow de operaciones ajenas a la


explotación

Orígenes o cobros
Por ingresos extraordinarios 2.000 2.000
Aplicaciones o pagos 2.000 -2.000
Por gastos indirectos

Variaciones de tesorería 0

3. Cash Flow de operaciones de capital

Orígenes y cobros
Por ventas de inmovilizado 5.000 21.000
De préstamos a largo plazo 10.000 -5.000
Por ampliaciones de capital 6.000
Aplicaciones o pagos 4.000
A devoluciones de créditos a largo plazo 1.000
A gastos financieros

Variación positiva de tesorería +16.000

Variación total de la tesorería en el


ejercicio (positiva) 7.000

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 30 de 39

Un segundo procedimiento para calcular el estado de Cash Flow de una empresa es


realizarlo desde el exterior de la empresa mediante la utilización de los estados
financieros. Si solamente se conocen el Balance y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias
de una empresa y no se tiene información de la cuenta de tesorería es muy difícil
realizar el Estado de Cash Flow pues aunque se depuren los datos utilizados el
resultado se parece tan poco a la realidad de los movimientos de tesorería de la
empresa que no compensa realizar el esfuerzo de depuración. No obstante, se pueden
señalar las siguientes reglas de depuración que se pueden utilizar para obtener el
Estado de Cash Flow a partir del balance y la Cuenta de Pérdidas y Ganancias:

a. El saldo inicial de clientes más las ventas del ejercicio menos el saldo final de la
cuenta de clientes es igual a la tesorería generada en el ejercicio por las ventas.

b. El valor inicial de la deuda a proveedores, más el importe total de las compras,


menos la deuda final a proveedores, es el total de los pagos realizados a los
suministradores a lo largo del ejercicio a menos que algunos de estos pagos no
se hayan realizado mediante la entrega de efectivo sino mediante la entrega de
otros valores, como por ejemplo, endosando letras de cambio.

c. Los pagos al personal, serán el saldo de la cuenta Sueldos y Salarios menos el


saldo de Remuneraciones Pendientes de Pago.

No obstante estos ajustes y los que hay que realizar en cuanto a la amortización o al
saldo de Pérdidas y Ganancias los resultados obtenidos son muy pobres y no justifican
la realización del Estado de Cash Flow si no se cuenta con información interna de la
propia entidad referida a la cuenta de Tesorería.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 31 de 39

3. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Tal y como ya hemos expuesto en el tema anterior el PGC del 2007 considera como un
estado obligatorio el Estado de Flujo de Efectivo entendido como el documento
contable que pone de manifiesto, de forma debidamente ordenada y agrupada por
categorías o tipos de actividades, explotación, inversión o financiación, los cobros y
pagos realizados por la empresa con el fin de informar acerca de los movimientos de
efectivo producidos en el ejercicio.

El Estado de Flujos de Efectivo, según el PGC de 2007, informa sobre el origen y la


utilización de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos
equivalentes, clasificando los movimientos por actividades e indicando la variación neta
de dicha magnitud en el ejercicio. Se entiende por efectivo y otros activos líquidos
equivalente la tesorería depositada en la caja de la empresa, los depósitos bancarios a
la vista y los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el
momento de su adquisición, su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre
que no exista riesgo significativo de cambios de valor forman parte de la política de
gestión normal de la tesorería de la empresa.

Para su elaboración se tendrá en cuenta que flujos de efectivo procedentes de las


actividades de explotación son fundamentalmente los ocasionados por las actividades
que constituyen la principal fuente de ingresos de la empresa, asi como por otras
actividades que no puedan se calificadas como de inversión o financiación. Flujos de
efectivo por actividades de inversión son los pagos que tienen su origen en la
adquisición de activos no corrientes y otros activos no incluidos en el efectivo y otros
activos líquidos equivalentes. Los flujos de efectivo por actividades de financiación
comprenden los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores
emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros
en forma de préstamos y otros instrumentos de financiación, así como los pagos
realizados pro amortización o devolución de las cantidades aportados por ellos así
como los dividendos pagados a los accionistas.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 32 de 39

El Estado de Flujos de Efectivo tiene el siguiente formato:

Notas 200X 200X-1

A) FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE


EXPLOTACIÓN
1. Resultados del ejercicio antes de impuestos
2. Ajustes del resultado
3. Cambios en el capital corriente
4. Otros flujos de efectivo de las actividades de
explotación
5.ujos de efectivo de las actividades de explotación
(1+2+3+4)

B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES


DE INVERSION
6. Pagos por inversiones
7.Cobros por desinversiones
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversión
(6+7)

C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES


DE FINANCIACION
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio
10.Cobros y pagos por instrumentos de pasivo
financiero
11. Pagos pro dividendos y remuneraciones de otros
instrumentos de patrimonio
12. Flujos de efectivo de las actividades de
financiación (9+10+11)

D) Efecto de las variaciones de los tipos de


cambio
E) AUMENTO/DISMINUCION NETA DE
EFECTIVO O EQUIVALENTE (5+/-8+/-12+/-D)
Efectivo o equivalente al comienzo del ejercicio
Efectivo o equivalente al final del ejercicio

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 33 de 39

El nuevo documento contable establecido por el PGC permite conocer las variaciones
producidas en el flujo de entrada y salida de fondos en efectivo o equivalente en la
empresa, así como su origen y sus efectos en la liquidez de la empresa convirtiéndose
por tanto en documento esencial para el estudio de la liquidez de la empresa por el
analista financiero.

4. RATIOS DE CASH FLOW

Con el Cash Flow se pueden determinar ratios que informan sobre su importancia en la
empresa y sobre su composición. La composición del Cash Flow se mide como:

Inflow
 100
Outflow

y dice lo que representan las entradas de Cash Flow respecto a las salidas y que se
calcula para el Cash Flow total, de operaciones corrientes, ajeno a la explotación, etc.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 34 de 39

En cuanto al Cash Flow entendido como resultados generales (beneficio más


amortizaciones) los ratios que se pueden utilizar son:

Beneficio  Amortizaciones
Cash Flow con relación a la producción: Número de unidades producidas

Amortizaci ones
Cash Flow en relación con la amortización: Amortizaci ón  Beneficio

Beneficio  Amortización
 100
Cash Flow en relación con el capital desembolsado: Capital desembolsado

C N
Valoración en Bolsa de la empresa según su Cash Flow: B  A
donde:

C = cotización de las acciones en Bolsa,

N = valor del nominal del total de las acciones en circulación,

B = beneficio neto del ejercicio y

A = amortización del ejercicio.

El hecho de que el valor absoluto de estos índices crezca no tiene en todos los casos
una interpretación positiva, hay que tener en cuenta los componentes estructurales
que están detrás de la variación de los índices e incluso si la variación de los índices en
porcentaje supera o es inferior a la hipótesis de variación que se había considerado
como adecuada para la empresa.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 35 de 39

5. EJERCICIOS DE REPASO

EJERCICIO 1.

Calcula el Cash Flow generado por la empresa Carmona y analiza los resultados.

1999 2000 Variac.


Ventas 600 800 33%
Coste de ventas -200 -300 50%
Margen Bruto 400 500 25%
Gastos de personal -30 -35 17%
Alquileres -15 -25 67%
Agua, lux y gas -10 -15 50%
Gastos informáticos -25 -35 40%
Amortizaciones -15 -20 33%
Gastos de explotación -95 -130 37%
Provisiones / Deterioros -40 -60 50%
Rdos procedentes inmovilizado
(extraordinarios) 5 -60 -1300%
Margen de Explotación 270 250 -7%
Ingresos financieros 50 40 -20%
Gastos financieros -55 -60 9%
BAI 265 190 -28%
Impuestos -93 -88 -5%
Resultado neto 172 102 -41%

EJERCICIO 2

Los balances de una sociedad, posteriores al reparto del resultado, para los tres
últimos ejercicios, son los siguientes:

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 36 de 39

La cuenta de pérdidas y ganancias presenta los siguientes saldos en los dos últimos
ejercicios, a falta únicamente de registrar la regularización de existencias:

Año 2 Año 3

Compras de mercaderías 225.750 230.000


Gastos de personal 103.500 125.000
Servicios Exteriores 60.500 70.500
Amortizaciones 45.000 35.500
Deterioros (insolvencias y
existencias) 7.500 3.500
Gastos financieros 28.000 97.500
Ventas 515.500 584.600
Devoluciones de ventas -17.500 -21.500
Ingresos financieros 1.250 7.750
Ingresos proced inmovilizado 1.000 22.000

Además conocemos que:

➜ La sociedad se dedica a la comercialización de un único producto, que vende sin


transformación.

➜ La aplicación del resultado se hizo cada daño con dos únicos destinos: reservas y
dividendos;

➜ Los fondos propios se componen únicamente de capital y reservas.

➜ El capital ha permanecido invariable durante los tres ejercicios.

➜ Los movimientos de reservas proceden del reparto del resultado.

➜ Todas las compras y ventas se realizan a crédito.

➜ La sociedad no está sometida ni al impuesto de sociedades ni a ningún otro.

SE PIDE:

1. Aplique los instrumentos necesarios de análisis de balances para determinar la


situación y la evolución de :

a. Estructura del balance en cuanto a partidas y masas patrimoniales, fondo


de maniobra, solvencia y sus componentes: test ácido y liquidez con y sin
inversiones financieras, y endeudamiento y sus componentes (a largo y a
corto plazo, comercial y no comercial).

2. Estructura de la cuenta de pérdidas y ganancias, atendiendo a partidas


principales, márgenes, recursos autogenerados (cash flow) obtenidos y repartido,
distinguiendo los originados en la actividad ordinaria y los totales, y política de
dotación de amortizaciones y provisiones. Rotaciones y período medio de
maduración técnico y financiero.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 37 de 39

3. Comente detalladamente la situación y evolución de la sociedad, apoyándose en


la información obtenida en el punto 1). Es decir, es preferible que agrupe todos
sus comentarios en este último punto del supuesto.

PREGUNTAS DE TEST

1. El Cash Flow se realiza:

a) Siguiendo siempre la misma metodología, basada en la relación causa-


efecto entre el disponible después de la financiación interna de la
expansión y las necesidades de financiación básica

b) Siguiendo la metodología de fondo de rotación

c) Analizando las variaciones producidas en la tesorería durante el periodo de


tiempo analizado

d) Aplicando diversas metodologías y técnicas, siendo todas los métodos


anteriormente descritos, formas de realizar el cash flow

2. El método de fondo de rotación para realizar el cash flow:

a) Trata de explicar las variaciones de flujos de tesorería a través de las


diferencias que se producen, a lo largo de un período de tiempo, entre las
variaciones del Fondo de Rotación y las necesidades del mismo.

b) Realiza el cash flow a partir de la relación causa/efecto entre el disponible a


través del fondo de rotación y las necesidad del mismo

c) Las dos respuestas anteriores son correctas

d) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta

3. Analizando el Cash Flow desde el punto de vista económico, selecciona la


afirmación correcta:

a) No tiene que ver con el beneficio de la empresa dado que pueden existir
empresas con aumento de beneficios y disminución de su tesorería.

b) El cash flow económico se identifica con los fondos generados por una
empresa durante un periodo determinado ya que es el diferencial entre
ingresos y costes que representan entrada o salida de caja.

c) Las dos respuestas anteriores son correctas

d) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 38 de 39

4. Analizando el Cash Flow desde el punto de vista financiero, selecciona la


afirmación correcta:

a) No tiene que ver con el beneficio de la empresa dado que pueden existir
empresas con aumento de beneficios y disminución de su tesorería

b) Hace referencia a la entrada de tesorería en la empresa.

c) Las dos respuestas anteriores son correctas

d) Ninguna de las respuestas anteriores es correcta

5. Para calcular el Cash Flow de una empresa no son suficientes los estados
financieros, es necesario un conocimiento más depurado de la contabilidad de la
empresa

a) Verdadero

b) Falso

6. BIBLIOGRAFÍA

BALLARÍN, E. (1981): “La verdadera relación entre el cash-flow y el flujo de


tesorería”. Harvard-Deusto Business Review, Nº 16, segundo trimestre, pp. 114-124.

Banegas Ochovo, Regino; Sánchez – Mayoral García – Calvo, Fernando y


Nevado Peña, Domingo. (1998). “Análisis por ratios de los estados contables
financieros (Análisis externo)”. Editorial Civitas. Madrid.
CARSLAW, C.A. y MILLS, J.R. (1991): “Developing ratios for effective cash flow
statement analysis”. Journal of Accountancy, Vol. 171, November, pp. 63-77.

GARCÍA MARTÍN, V. (1987): “Análisis de la variación del fondo de maniobra”.


Revista Técnica del Instituto de Censores Jurados de Cuentas, Nº 14, pp. 40-50.

GONZÁLEZ PASCUAL, J. (1994): “Flujos de caja versus recursos generados”. Partida


Doble, Nº 44, abril, pp. 55-64.

González Pascual, Julián (1995): Análisis de la Empresa a través de su información


Económico-Financiera, Ed. Pirámide, Madrid.

HENDERSON, J.W. y MANESS, T.S. (1989): The financial analyst's deskbook. A


cash flow approach to liquidity. Van Nostrand Reinhold. New York.

LARRÁN JORGE, M. (1999): "Relación entre resultado ordinario y tesorería generada


por las operaciones: una propuesta de análisis". Técnica Contable, nº 608-609, agosto-
septiembre, pp. 577-593.

LEE, T.A. (1984): Cash flow accounting. Van Nostrand Reinhold (UK). Wokingham,
Berkshire.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.
Unidad 04
ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO DE EMPRESAS
Pág.: 39 de 39

MURARD, G. DE (1977): “Le tableau plurianuel des flux financiers”. Revue Française
de Gestion, Nº 8, janvier-février, pp. 78-86.

ROJO RAMÍREZ, A.A. (1993): “Análisis de la empresa a partir del cuadro de


financiación: flujos de fondos y valor de la empresa”. Revista Española de Financiación
y Contabilidad, Vol. XXII, Nº 76, julio-septiembre, pp. 521-565.

ROZSA, C. (1991): “Tableaux de flux sans frontières”. Analyse Financière, Nº 84, 1er
trimestre, pp. 73-86.

RUIZ LAMAS, F. (2003): Estados contables de circulación financiera individuales y


consolidados. Universidade da Coruña. Servicio de Publicacions. Capítulo IV.

STICKNEY, C.P.; BROWN, P.R. (1999): Financial statement analysis. A strategic


perspective". The Dryden Press. Harcourt Brace Jovanovich College Publishers, 4th
edition.

TERNISIEN, M. (1990): Comprendre l'entreprise par les flux. La Villeguerin Editions.


Paris.

Valdés Fernández, Pedro. (1986). “Análisis del balance y de los resultados de la


empresa”.Madrid.

www.cepade.es. Avda. Dr. Federico Rubio y Galí 11, 28039 Madrid. Tlf. 91.456.27.95. Fax 91.553.55.63.

You might also like