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CASO 1

Se compran 200 acciones de ATS S.A. a US $ 12 cada una y se venden al


cabo de un año en US $ 15.

La empresa repartió dividendos a mitad del año por US $ 1 por acción y


los costos y gastos relacionados a esta operación son US $ 0.25 por acción

¿Cuánto será la rentabilidad esperada?

DATOS:
Cantidad de Acciones: 200
Precio de Compra: 12
Precio de Venta: 15
Dividendo Repartido: 1
Costos y gastos: 0.25
Dividendo Neto: 0.75

SOLUCIÓN:

Rentabilidad Esperada (Rt): 0.3125

Rentabilidad Esperada (Rt): 31.25%


CASO 2

La rentabilidad esperada por las acciones de ATS S.A.C. fue del 31.25%

Esta rentabilidad se obtiene luego de un año de mantener este activo,


pero en nuestra economía se ha tenido una tasa de inflación que afecta
los precios de los bienes y servicios del 3% en el año.

¿Cuánto será la rentabilidad real esperada?

DATOS:
Rentabilidad esperada (Rt): 31.25%
Tasa de Inflación Anual (It): 3%

SOLUCIÓN:

Rentabilidad Real Esperada (Rt real): 0.2742718

Rentabilidad Real Esperada (Rt real): 27.43%


CASO 3

El inversionista que logró una rentabilidad del 31.25% antes del ajuste
por inflación, ahora quiere saber a cuanto asciende su "ganancia de
capital", porque aparentemente habrá que pagar un impuesto a las
ganancias de capital.

DATOS:
Cantidad de Acciones: 200
Precio de Compra: 12
Precio de Venta: 15
Dividendo Repartido: 1
Costos y gastos: 0.25
Dividendo Neto: 0.75

SOLUCIÓN:

Ganancia de Capital (GK): 600


CASO 4

El precio de una acción de la empresa ATS S.A. es de US $ 12.

La empresa no repartirá dividendos ni acciones liberadas en el año en


que mantenemos la inversión.

Supongamos que existe la probabilidad de que al finalizar el año la


acción valga: US $ 11, US $ 12.5 y US $ 14

Determinar la rentabilidad media de la acción:

DATOS:
Precio de compra de la acción: 12.0
Cantidad de acciones: 200.0
Estimación del Valor de la Acción
Pesimista 11.0
Normal 12.5
Optimista 14.0

SOLUCIÓN:

Valor Acción Rendimiento %


Pesimista 11.0 -8.33%
Normal 12.5 4.17%
Optimista 14.0 16.67%
RENTABILIDAD MEDIA 4.17%
CASO 5

Existe la probabilidad de que se den los siguientes porcentajes para un posible escenario:
Escenarios Probab. Escenario Prob. Rend. Acc. "i"
Escenario optimista 25% 27%
Escenario realista 28% 22%
Escenario conservador 34% 5%
Escenario pesimista 13% -12%
Determinar:
1. La rentabilidad esperada de la acción "i"
2. La rentabilidad esperada de la acción "j"
3. La varianza de la acción "i"
4. La varianza de la acción "j"
5. La desviación estándar de la acción "i"
6. La desviación estándar de la acción "j"
7. ¿Qué decisión de inversión recomendaría?

SOLUCIÓN:

1. La rentabilidad esperada de la acción "i"

E(Ri) = 13.05%

SOLUCIÓN:

2. La rentabilidad esperada de la acción "j"

E(Rj) = 13.09%

SOLUCIÓN:

3. La varianza de la acción "i"

σ^2 (Ri) = 1.75%

SOLUCIÓN:

4. La varianza de la acción "j"

σ^2 (Rj) = 1.77%

SOLUCIÓN:
5. La desviación estandar de la acción "i"

σ (Ri) = 13.22%

SOLUCIÓN:

6. La desviación estandar de la acción "j"

σ (Rj) = 13.29%

SOLUCIÓN:

7. ¿Qué decisión de inversión recomendaría?

La mejor decisión de inversión va a depender del "apetito de riesgo" del inversionista,


un inversionista conservador prefiere no arriesgar y obtener una menor rentabilidad
pero con menor riesgo, es decir optaría por la acción "i", por el contrario si el
inversionista esta dispuesto a asumir riesgos, optará por la acción "j" donde obtendrá
mayor rentabilidad.
para un posible escenario:
Prob. Rend. Acc. "j"
28%
19%
8%
-15%
esgo" del inversionista,
a menor rentabilidad
contrario si el
ón "j" donde obtendrá
CASO 6

COVARIANZA ENTRE DOS ACCIONES (A y B)

Ra Rb Pr Ra*Pr Rb*Pr Ra - E(Ra) Rb - E(Rb)


0.0 2.0 0.1 0.0 0.2 -9.0 -5.0
6.0 7.0 0.2 1.2 1.4 -3.0 0.0
6.0 8.0 0.1 0.6 0.8 -3.0 1.0
12.0 7.0 0.2 2.4 1.4 3.0 0.0
12.0 8.0 0.4 4.8 3.2 3.0 1.0
9.0 7.0

E(Ra) = 9 Wa = 40%
E(Rb) = 7 Wb = 60%

Desviación Estandar (a) =


Desviación Estandar (b) =
1. Calcular el retorno esperado:

Rp = (Wa*E(Ra))+(Wb*E(Rb))
Rp = (0.4*9)+(0.6*7)
Rp = 7.8

2. Calcular la varianza de un portafolio:

σ^2 (2 activos) = (Wa^2*σ^2(a))+(Wb^2*σ^2(b))+2*Wa*Wb*σ(a,b)


σ^2 (2 activos) = (0.4)^2*(16.2)+(0.6)^2*(3)+2*(0.4)*(0.6)*(5.4)
σ^2 (2 activos) = 2.592 + 1.08 + 2.592
σ^2 (2 activos) = 6.264

3. Calcular la correlación del portafolio:

ρ (2 activos) = Cov (a,b) / σ (a) * σ (b) = 5.4 / 4.02 * 1.73 =

El rendimiento de A y B son mayores y menores que el promedio al mismo tiempo.


Las variables están positivamente correlacionadas.
CASO 6

ZA ENTRE DOS ACCIONES (A y B)

Pr*(Ra-E(Ra))*(Rb-E(Rb)) (Ra-E(Ra))^2*Pr (Rb-E(Rb))^2*Pr


4.5 8.1 2.5
0.0 1.8 0.0
-0.3 0.9 0.1
0.0 1.8 0.0
1.2 3.6 0.4
5.4 16.2 3.0

Covarianza (a,b) = 5.4


Varianza (a) = 16.2
Varianza (b) = 3.0
Desviación Estandar (a) = 4.02
Desviación Estandar (b) = 1.73

+2*Wa*Wb*σ(a,b)
(0.4)*(0.6)*(5.4)

0.77

que el promedio al mismo tiempo.


CASO 7: INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

Una cartera de riesgo tiene un rendimiento de 0.33 y una desviación estándar de 0.4.
La tasa libre de riesgo es del 12%.
Usted crea una cartera invirtiendo el 40% en una cartera libre de riesgo y el 60% en la cartera de r
¿Cuál es el rendimiento esperado y desviación estándar de la cartera ?

CARTERA RENDIMIENTO ESPERADO


(Er)
Libre de Riesgo 12.00%
Con Riesgo 33.00%

RENDIMIENTO ESPERADO DEL PORTAFOLIO: E(rp)= W1*Er1 + W2*Er2


RENDIMIENTO ESPERADO DEL PORTAFOLIO: E(rp)= (0.4*0.12) + (0.6*0.33)
RENDIMIENTO ESPERADO DEL PORTAFOLIO: E(rp)=

VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: σ^2p = W1^2*σ1^2+W2^2*σ2^2+2*W1*W2*σ1,2


W1^2 = 0.1600
σ1^2 = 0.0159
W2^2 = 0.3600
σ2^2 = 0.0071
W1 = 0.4000
W2 = 0.6000
σ1,2 = 0.0396
VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: σ^2p = (0.16*0.0159)+(0.36*0.0071)+(2*0.4*0.6*0
VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: σ^2p =

DESVIACION ESTANDAR DE LA CARTERA ( σ ) : (σ^2p)^(1/2)

Rentabilidad
Cartera Libre de Riesgo 12.00%
Cartera con Riesgo 33.00%
Portafolio 24.60%

Considerando las desviaciones estándar se elige invertir en el portafolio por tener en este caso me
resulta con el Coeficiente de Variación, el riesgo del activo es menor para el portafolio que para la
La utilidad real del coeficiente de variación consiste en comparar los riesgos de los activos que tien
RIESGO Y RENDIMIENTO

3 y una desviación estándar de 0.4.

cartera libre de riesgo y el 60% en la cartera de riesgo.


ándar de la cartera ?

%
INVERTIDO
40%
60%

= W1*Er1 + W2*Er2
= (0.4*0.12) + (0.6*0.33)
24.60%

2p = W1^2*σ1^2+W2^2*σ2^2+2*W1*W2*σ1,2

2p = (0.16*0.0159)+(0.36*0.0071)+(2*0.4*0.6*0.0396)
2.41%

15.52%

Riesgo Coeficiente de Variación (CV)


0
0.4 1.21
0.1552 0.63

nvertir en el portafolio por tener en este caso menor riesgo (0.1552), igual decisión
el activo es menor para el portafolio que para la cartera con riesgo.
te en comparar los riesgos de los activos que tienen diferentes rendimientos esperados.
CASO 8: INTRODUCCION AL RIESGO Y REND

La acción A y la acción B tienen los siguientes rendimientos:

AÑO RENDIMIENTO ACCIÓN ARENDIMIENTO ACCION B Dispersión A


Ra - E(Ra)
2004 -10.00% -3.00% -28.90%
2005 18.50% 21.29% -0.40%
2006 38.67% 44.25% 19.77%
2007 14.33% 3.67% -4.57%
2008 33.00% 28.30% 14.10%
18.90% 18.90%

a) Calcule el rendimiento esperado y el riesgo de cada acción.

Rendimiento Esperado A 18.90%


Rendimiento Esperado B 18.90%
Riesgo A 2.892%
Riesgo B 2.897%

b) Si usted desea formar un portafolio conformado de un 50% de la acción A y la diferenci


¿ Cuál es el rendimiento esperado del portafolio ?

E(rp) = 18.901%
Wa = 0.50
Wb = 0.50

c) Calcule la desviación estándar del portafolio.

VARIANZA DEL PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS: σ^2p = W1^2*σ1^2+W2^2*σ2^2+2*W1*W

σ^2p = (0.5^2*0.026705)+(0.5^2*0.028965)+(2*0.5*0.5*0.026705)

σ^2p = 2.78%

DESVIACION ESTANDAR DEL PORTAFOLIO:

σp = 16.68%
UCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

Dispersión B Covarianza (A,B) Varianza A Varianza B


Rb - E(Rb) (Ra-E(Ra))*(Rb-E(Rb)) (Ra-E(Ra))^2 (Rb-E(Rb))^2
-21.90% 6.3297% 8.3521% 4.7970%
2.39% -0.0096% 0.0016% 0.0570%
25.35% 5.0113% 3.9085% 6.4252%
-15.23% 0.6961% 0.2088% 2.3201%
9.40% 1.3251% 1.9881% 0.8832%
2.6705% 2.8918% 2.8965%

de la acción A y la diferencia en la acción B

1^2+W2^2*σ2^2+2*W1*W2*σ1,2
CASO 9: INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

1. La empresa Valores & Negociaciones Financieras SAC se encuentra


considerando dos oportunidades de inversión, A y B por encargo
de un cliente.

La Gerencia ha elaborado la siguiente tabla de estimaciones de


probabilidades y tasas de rendimiento con base en los resultados
pesimistas, más probable y optimista

Oportunidad A Oportunidad B
Rendimiento Probabilidad Rendimiento Probabilidad
Pesimista 10% 0.15 15% 0.30
Más Probable 25% 0.60 25% 0.60
Optimista 35% 0.25 35% 0.10

a) Determinar la tasa esperada de rendimiento de cada oportunidad de


inversión.

Oportunidad A: 0.2525 25.25%

Oportunidad B: 0.2300 23.00%

b) Determinar la desviación estándar de cada oportunidad de inversión

1. Varianza de Riesgo:

Oportunidad A 0.0059921875 0.60%

Oportunidad B: 0.003600000 0.36%

2. Desviación Estandar:

Oportunidad A 0.077409221 7.74%

Oportunidad B: 0.060000000 6.00%

c) Graficar ambas acciones en el espacio riesgo - rendimiento

RIESGO RENDIMIENTO
Oportunidad A 7.74% 25.25%
Oportunidad B 6.00% 23.00%

Rentabilidad A: 23%, 6% B: 25.25%, 7.74%

30
25.25%
24 A
23%
18

12

0
2% 4% 6%

d) ¿Cuál de las dos oportunidades de inversión resulta más riesgosa ?


¿ Porqué ?

La oportunidad de inversión A resulta más riesgosa que la oportunidad


de inversión B, debido a que su desviación estándar es mayor, lo que
significa que el rendimiento de la oportunidad de inversión A será
también mayor: 25.25% con respecto al rendimiento de la oportunidad
de inversión B que solo arroja 23%

En consecuencia se comprueba el principio de las finanzas de que a


mayor riesgo mayor rentabilidad.
25.25%, 7.74%

B LMV

Riesgo
7.74%
INTRODUCCION AL RIES

Determine la correlación existente entre los movimientos de precios de la acción A y de la acción B


incluyen en la tabla. Las desviaciones de las acciones A y B son respectivamente 0.065 y 0.1392. A
acercará a 1 ó a -1.

SOLUCIÓN
Situación de la EconomíaProbabilidad RENDIMIENTO A RENDIMIENTO B
Recesión moderada 0.05 -0.02 -0.20
Recesión ligera 0.15 -0.01 -0.10
2% de crecimiento 0.60 0.15 0.15
3% de crecimiento 0.20 0.15 0.30

a) Observando los números tenemos la expectativa de que la correlación de acerque a 1,

b) Coeficiente de Correlación: ρ (2 activos) = Cov. (A,B)


σ (A) * σ (B)
Las dos series están correlacionadas positivamente, se mueven en la misma dirección, est
INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIENTO

precios de la acción A y de la acción B, recurriendo a los pronósticos sobre su tasa de rendimiento y las posibles situaciones de la econo
on respectivamente 0.065 y 0.1392. Antes de efectuar el cálculo, con solo observar los números, fórmese una expectativa sobre si la corr

Ra*Pr Rb*Pr Ra - E(Ra) Rb - E(Rb) Pr*(Ra-E(Ra))*(Rb-E(Rb)) Pr*(Ra-E(Ra))^2


-0.0010 -0.0100 -0.1375 -0.3250 0.0022 0.0009
-0.0015 -0.0150 -0.1275 -0.2250 0.0043 0.0024
0.0900 0.0900 0.0325 0.0250 0.0005 0.0006
0.0300 0.0600 0.0325 0.1750 0.0011 0.0002
0.1175 0.1250 0.0082 0.0042
COVARIANZA (A,B) VARIANZA A
0.0650
DESV.EST. A

que la correlación de acerque a 1, debido a que los rendimientos de A y B tiene rendimiento similares con un 60% de probabi

= 0.0082 = 0.9017711
0.0090516
mueven en la misma dirección, están fuertemente correlacionadas.
y las posibles situaciones de la economía que se
rmese una expectativa sobre si la correlación se

Pr*(Rb-E(Rb))^2
0.0053
0.0076
0.0004
0.0061
0.0194
VARIANZA B
0.1392
DESV. EST. B

o similares con un 60% de probabilidad.


CASO 11: INTRODUCCION AL RIESGO Y RENDIMIE

Durante tres años el valor Q tuvo rendimientos del 12%, 16% y -4%.

En los mismos tres años el valor R tuvo rendimiento del 14%, 11% y 3%.

¿ Cuál es la varianza y la desviación estándar de los rendimientos para estos dos valores ?

¿ Cuál es la covarianza de rendimientos entre estos dos valores ?

¿ Cuál es la correlación de rendimientos ?

Grafique la curva riesgo rendimiento

SOLUCIÓN RENDIMIENTO DE "Q" RENDIMIENTO DE "R" Rq - E(Rq) Rr - E(Rr)


0.12 0.14 -0.120 -0.140
0.16 0.11 -0.080 -0.170
-0.04 0.03 -0.280 -0.250
0.24 0.280

Correlación de Rendimiento (Coeficiente de Variación):

Rendimiento

LMV
0.28 Valor R

0.24 Valor Q

0.18
0.12
Rf
0.06

0
0.31 0.33
N AL RIESGO Y RENDIMIENTO

estos dos valores ?

(Rq-E(Rq))*(Rr-E(Rr)) (Rq-E(Rq))^2 (Rr-E(Rr))^2


0.01680 0.01440 0.01960
0.01360 0.00640 0.02890
0.07000 0.07840 0.06250
0.10040 0.09920 0.11100
COVARIANZA (Q,R) VARIANZA Q VARIANZA R
0.31496 0.33317
DESV. ESTANDAR Q DESV. ESTANDAR R

Desviacion Estandar 1.31233 1.18988


Rendimiento
Desviación
Estandar
CASO 12: INTRODUCCIÓN AL RIESGO Y RENDIMIENTO

Usted cuenta con la siguiente información:

MES RENDIMIENTO DEL RENDIMIENTO DE LA


MERCADO (%) ACCION ANCHOVY Q (%)
1 -8 -11
2 4 8
3 12 19
4 -6 -13
5 2 3
6 8 6

De acuerdo a la información anterior:

a) ¿ Cuál es la Beta de la acción Anchovy Q ?

b) ¿ Es una acción más o menos riesgosa que el mercado ?

SOLUCIÓN:

a) BETA ACCION ANCHOVY Q


1.375
2.000
1.583
2.167
1.500
0.750
1.563

b) El riesgo de mercado se representa con una Beta de 1


La acción Anchovy Q tiene una Beta de 1.563 y está por
encima del nivel de mercado, esto significa que tiene un
riesgo mayor que el de mercado.
Un inversionista que adquiera este activo requerirá un
mayor nivel de retorno debido al mayor riesgo.
el mercado ?

a Beta de 1
63 y está por
a que tiene un

requerirá un
Caso 13: Calculo de los Betas dados los rendimientos de la cartera del mercado y de la acción

Un inversionista desea invertir en la BVL y encuentra la siguiente información sobre los rendimientos y precios de algunas acciones, así como
del mercado (BVL):

Economía Probabilidad A (en %) B (en S/.) BVL (en %)


Optimista 20% 10% 6.20 6%
Normal 50% 6% 5.80 5%
Pesimista 30% -1% 5.45 2%
Precio Hoy 5.50

a) Si desea invertir en A o en B en cuál le aconsejaría usted Invertir. Elabore la gráfica restabilidad/riesgo. Existe dominio entre ellas.

1. Cálculo del % de rendimiento de B:

Optimista: (6.20/5.50)-1 = 0.1272727273 12.73%


Normal: (5.80/5.50)-1= 0.0545454545 5.45%
Pesimista: (5.45/5.50)-1= -0.0090909091 -0.91%

Economía Probabilidad A (en %) B (en %) BVL (en %)


Optimista 20.00% 10.00% 12.73% 6.00%
Normal 50.00% 6.00% 5.45% 5.00%
Pesimista 30.00% -1.00% -0.91% 2.00%

2. Rendimiento esperado:
A B Mercado
Optimista 0.2*0.10 = 0.0200 0.2*0.1273= 0.025455 0.2*0.06= 0.012
Normal 0.5*0.06= 0.0300 0.5*0.0545= 0.027273 0.5*0.05= 0.025
Pesimista 0.3*(-0.01)= -0.0030 0.3*(-0.0091)= -0.002727 0.3*0.02= 0.006
0.0470 0.050000 0.043

3. Cálculo del Riesgo:


A B Mercado
Optimista 0.2*(0.1-0.047)^2= 0.0005618 0.2*(0.1273-0.05)^2= 0.0011942149 0.2*(0.06-0.043)^2= 0.0000578
Normal 0.5*(0.06-0.047)^2= 0.0000845 0.5*(0.0545-0.05)^2= 0.0000103 0.5*(0.05-0.043)^2= 0.0000245
Pesimista 0.3*(-0.01-0.047)^2= 0.0009747 0.3*(-0.0091-0.05)^2= 0.0010475207 0.3*(0.02-0.043)^2= 0.0001587
VARIANZA 0.0016210 VARIANZA 0.0022520661 VARIANZA 0.0002410
DESVIACIÓN ESTANDAR 0.0402616443 DESVIACIÓN ESTANDAR 0.0474559387 DESVIACIÓN ESTANDAR 0.01552417

4. Decisión de Inversión:
A B Mercado
CV= Desviación/Rendimiento Esperado 0.0402616443 0.0474559387 0.01552417
0.0470 0.050000 0.043
0.8566307293 0.9491187735 0.36102732

Recomendaría invertir en la acción A porque tiene un menor riesgo frente a su rendimiento esperado, tiene una menor
variabilidad A con respecto a B.
Existe dominio entre ellas porque 0.86 es diferente de 0.95

5. Gráfico rentabilidad/riesgo:

Rentabilidad

LMV

B
5.00%
A
4.70%

Libre de Riesgo

0 Riesgo
4.02% 4.75%

b) Si el inversionista desea crear un portafolio P formado con 40% del mercado y 60% de un portafolio P1.

Este portafolio P1 estará formado por 30% del activo A y 70% del activo B.
Se sabe que la covarianza entre A y B es de 0.08 y además la covarianza entre el mercado y el portafolio P1 es de 0.03.

Calcule la rentabilidad y riesgo del portafolio P

Portafolio P Mercado 40%


Portafolio P1 60%

Portafolio P1 Activo A 30%


Activo B 70%

1. Rendimiento del portafolio P1: (0.3*0.047)+(0.7*0.05) = 4.9100%

2. Varianza del portafolio P1: (0.3^2*0.001621)+(0.7^2*0.0022521)+(2*0.3*0.7*0.08)= 0.0348494024


Desviación Estándar= 0.1866799464

3. Rendimiento del portafolio P: (0.4*0.0439)+(0.6*0.0491) = 4.666%

4. Varianza del portafolio P: (0.4^2*0.000241)+(0.6^2*0.034849402)+(2*0.4*0.6*0.03)= 0.0269843449


Desviación Estándar= 0.1642691233

c) Calcule la Beta de la acción A y de la acción B. Si se sabe que la covarianza entre el activo A y el mercado es de 0.0003
Asimismo, se sabe que la correlación entre el activo B y el mercado es de 0.25.
Interprete los valores hallados.

ρ = Cov (B, Merc.)*σB*σMerc. 0.25 = Cov(B,Merc.)*0.047455939*0.015524175


Cov (B,Merc.)= 0.25/(0.047455939*0.015524175)
Cov (B,Merc.)= 0.0003393446

βA= COV (A,Merc.)/σ^2Merc.= 0.0003/0.000241 = 1.244813278

βB= COV (B,Merc.)/σ^2Merc.= 0.000339345/0.000241 = 1.4080687666

βMerc. = 1.00

La beta de la acción B es más riesgosa que el promedio del mercado, genera mayor volatilidad.
La beta de la acción A es también más riesgosa que el promedio del mercado, pero menos que la acción B
La beta del mercado es igual a 1.

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