investor Irasionalitas dan Self-Mengalahkan

Perilaku: Wawasan dari Perilaku Keuangan

Sudhir Singh, Profesor Keuangan dan Associate Dean, College of Business, Frostburg State University, USA

ABSTRAK

Efisien pasar hipotesis (EMH) telah mengemukakan investasi pembuat keputusan rasional, individu utilitas
memaksimalkan. psikologi kognitif, di sisi lain, menunjukkan bahwa proses keputusan manusia rentan terhadap
beberapa ilusi: yang disebabkan oleh proses pengambilan keputusan heuristik, serta mereka yang timbul dari
penerapan "frame mental." Sayangnya, heuristik ini dapat menyebabkan ilusi kognitif yang meliputi: keterwakilan,
percaya diri berlebihan, anchoring, kekeliruan penjudi, loss aversion, penyesalan kebencian, dan akuntansi mental,
antara lain. pendukung keuangan perilaku berpendapat bahwa bias heuristic-driven dan efek membingkai
menyebabkan harga pasar untuk menyimpang dari nilai-nilai fundamental. Bidang ini amalgamates teori-teori dari
ekonomi keuangan, psikologi, dan sosiologi dalam upaya untuk membangun lebih “lengkap” model yang
menggabungkan keistimewaan dari perilaku manusia dalam pasar keuangan. Makalah ini berpendapat bahwa
pemahaman tentang temuan penelitian ini menguntungkan investor individu yang paling karena berusaha untuk
menciptakan kesadaran dari berbagai bias manusia dan biaya tinggi mereka memaksakan pada portofolio mereka.

PENGANTAR

Runtuhnya era dot-com dari akhir tahun sembilan puluhan dan terus kecemasan hadir atas kinerja pasar saham
memiliki efek menenangkan pada investor dan dijamin meninjau kembali aturan investasi. Menyusul peristiwa bencana
seputar pecahnya gelembung teknologi spekulatif Maret 2000 dan gelembung real estate pada bulan September 2008 ,,
upaya baru yang dilakukan untuk menjelaskan perilaku pasar keuangan, salah satu terkemuka yang berada di area dari
perilaku keuangan.
Minat penelitian behavioural finance telah dipicu oleh ketidakmampuan kerangka keuangan tradisional untuk
menjelaskan banyak pola empiris, termasuk gelembung pasar saham di Jepang pada akhir tahun delapan puluhan dan
AS, pasca pengumuman laba drift. Sebagian besar buku pelajaran modern di bidang keuangan dan investasi tampak
diam tentang pengaruh keuangan perilaku di pasar keuangan. Olsen (1998) mencatat, perilaku keuangan mengakui
paradigma keuangan tradisional seperti perilaku rasional dan memaksimalkan keuntungan secara agregat, tetapi
menegaskan bahwa model ini tidak lengkap, karena mereka tidak sepenuhnya mempertimbangkan perilaku individu.
Secara khusus, keuangan perilaku “berusaha untuk memahami dan memprediksi implikasi pasar yang sistematis
prinsip-prinsip psikologis dan ekonomi bagi peningkatan pengambilan keputusan keuangan” (ibid.). Demikian,
ekonom keuangan semakin datang untuk percaya bahwa studi psikologi dan ilmu sosial lainnya dapat
menjelaskan cukup besar pada sifat tak terduga dan tidak menentu perilaku manusia, dan dengan perpanjangan,
menantang paradigma yang berlaku efisiensi pasar keuangan, serta menjelaskan pasar saham anomali, gelembung pasar,
dan crash. Para peneliti sekarang percaya bahwa kekurangan manusia konsisten, dapat diprediksi, dan dapat
dimanfaatkan untuk keuntungan. Pada sangat minimal, penyelidikan pengakuan bias manusia dan menyertai
irasionalitas waran lebih besar agar tidak mengulangi kesalahan masa lalu. Sebagai Jolliffe (2005) menjelaskan, “bagi
investor yang membeli dana teknologi selama booming internet, hanya untuk melihat nilai membagi dua mereka ketika
gelembung pecah, mempelajari perilaku keuangan, analisis perilaku investor rasional,
Meskipun otoritas diberikan di lapangan dalam pemberian Hadiah Nobel dalam Ilmu Ekonomi untuk mencatat
ekonom perilaku Daniel Kahneman 2002, keuangan perilaku adalah dalam tahap yang relatif baru jadi sebagai bidang
inquiryi ketat. Kebanyakan diskusi tentang penilaian keamanan finansial perusahaan dan individu sebagian besar masih
berada dalam domain analisis fundamental. keuangan perilaku menggunakan model di mana beberapa agen yang tidak
sepenuhnya rasional, baik karena

116 The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012
preferensi individu atau keyakinan yang keliru; itu, dengan demikian, mencakup penelitian yang tetes asumsi tradisional
maksimisasi utilitas yang diharapkan dengan investor yang rasional di pasar yang efisien di bidang keuangan
tradisional. The pilar kembar keuangan perilaku adalah psikologi kognitif (bagaimana orang berpikir) dan batas-batas
untuk arbitrase (ketika pasar akan menjadi tidak efisien).
Penelitian ini mencoba untuk membahas prinsip utama keuangan perilaku dan mengungkap dampaknya pada
investasi pengambilan keputusan pada tingkat individu. Ini termasuk diskusi tentang berbagai bias psikologis yang
mengakibatkan strategi investasi optimal dan diakhiri dengan diskusi tentang strategi untuk pengakuan dan menghindari
bias-bias ini dalam portofolio pengambilan keputusan dan perencanaan pensiun individu.

I. Tradisional vs keuangan perilaku

Hipotesis pasar yang efisien (EMH) adalah landasan rasionalitas yang konon mengatur fungsi pasar keuangan
berkembang dengan baik. Di bawah bentuk semi-kuat dari EMH, harga pasar dianggap mencerminkan semua masa lalu
dan informasi saat ini mengenai harga aset; dengan demikian, perubahan masa depan dalam harga aset dikatakan
mengikuti “random walk” dan sejauh itu, tak terduga. Sebagai pasar yang rasional, mereka dianggap menggolongkan,
informasi baru yang relevan secara akurat dan seketika ke dalam harga aset. Meskipun asumsi rasionalitas investor yang
ketat dipertanyakan, ada bukti yang baik bahwa pasar efisien dalam bahwa sangat sulit untuk secara konsisten
mendapatkan unggul, risiko- pengembalian disesuaikan; hal ini dibuktikan dengan fakta bahwa sangat sedikit manajer
investasi profesional berhasil menunjukkan kinerja yang konsisten.
Meskipun investor individu dapat terpengaruh oleh faktor-faktor emosional atau psikologis dalam membuat
keputusan, pasar pada dasarnya 'tempat lelang' dan ada penjual untuk setiap pembeli. EMH tidak selalu mengharuskan
setiap investor bertindak secara rasional sekali dominasi ekonomi dari investor yang rasional bertindak untuk
memastikan bahwa harga pasar mencerminkan nilai wajar dari aset yang diperdagangkan.
Sementara banyak penelitian memang menunjukkan bahwa sulit untuk 'mengalahkan pasar', asumsi efisiensi pasar
meresap telah rumit oleh peristiwa baru-baru termasuk gelembung saham dan reaksi pasca-Enron untuk praktik
akuntansi dan bisnis besar jumlah US dikutip perusahaan. Yang sedang berkembang minat di bidang keuangan perilaku
dan tumbuh badan penelitian mempertanyakan dampak psikologi individu dan kerumunan di pengambilan keputusan di
pasar keuangan.
Di bawah paradigma ekonomi keuangan tradisional, pengambil keputusan yang rasional dan utilitas
memaksimalkan. Sebaliknya, psikologi kognitif menunjukkan bahwa proses keputusan manusia adalah subjek untuk
beberapa ilusi kognitif, yang disebabkan oleh proses pengambilan keputusan heuristik dan yang timbul dari penerapan
'frame jiwa', yang paling menonjol dari yang dibahas di bawah.

II. bias psikologis

psikolog kognitif telah mendokumentasikan banyak pola perilaku manusia. Beberapa pola-pola ini dan
dampaknya pada individu investor pengambilan keputusan adalah sebagai berikut:

1. heuristik
ekonom perilaku mengakui bahwa, dalam rangka untuk menavigasi dunia yang semakin kompleks, kami
menggunakan heuristik (shortcut mental) dalam proses keputusan kami. Sayangnya, di dunia keuangan, terlalu sering
heuristik kita tidak membantu dan mereka menghasilkan keputusan investasi yang buruk. Heuristik, sebagai aturan
praktis, membuat pengambilan keputusan lebih mudah. Tapi mereka kadang-kadang dapat menyebabkan bias, terutama
ketika hal-hal berubah. Ini dapat menyebabkan keputusan investasi suboptimal.
Contoh diversifikasi naif atau 1 / n heuristik, sebagai Benartzi dan Thaler (2001) dokumen, adalah bahwa banyak
orang yang tersebar tabungan mereka merata di beberapa produk investasi tanpa pertimbangan kepada resiko dari
alternatif, atau kesesuaian mereka di 401 (k ) portofolio. Jika ada tiga dana, sepertiga masuk ke masing-masing, dan jika
dua dana saham, dua-pertiga masuk ke ekuitas. Dengan demikian, semakin besar jumlah 401 (k) dana saham, semakin
tinggi alokasi untuk ekuitas, suatu realitas yang sulit untuk berdamai dengan rasionalitas investor.

The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012 117
2. anchoring
Penahan muncul ketika skala nilai yang tetap atau berlabuh oleh pengamatan baru-baru ini. Sebuah contoh akan
mencakup kasus di mana saham baru-baru ini mengalami penurunan yang cukup besar dalam harga. Seorang investor
mungkin tergoda untuk mengevaluasi 'senilai' dari saham dengan mengacu pada rentang perdagangan tua.
Sebagai contoh, mengambil sebuah perusahaan yang sahamnya diperdagangkan pada $ 10 per saham. Perusahaan
kemudian mengumumkan laba meningkat 300%, namun kenaikan harga saham hanya untuk, katakanlah, $ 12 per
saham. Kenaikan kecil terjadi karena investor "berlabuh" dengan harga $ 10. Mereka percaya bahwa laba peningkatan
bersifat sementara ketika, dalam kenyataannya, perusahaan mungkin akan mempertahankan tingkat pendapatan baru.

3. fallacy penjudi
fallacy penjudi terjadi ketika investor tidak tepat memprediksi bahwa tren akan berbalik, misalnya, seorang
penjudi bermain meja rolet yang adil yang telah melihat tujuh hasil hitam berturut-turut mungkin berpikir bahwa spin
berikutnya 'harus' menghasilkan hasil yang merah. ilusi ini dapat mendorong pembelian atau penjualan saham dengan
alasan bahwa baru-baru ini buruk / keberuntungan perusahaan harus berubah.

4. hal terlalu percaya

Orang-orang terlalu percaya diri tentang kemampuan mereka. Seperti anak-anak Garrison Keillor Danau
Wobegon, di mana "... semua anak atas rata-rata," karakteristik perilaku klasik 'terlalu percaya' menyebabkan banyak
investor untuk percaya bahwa mereka secara konsisten dapat memilih investasi terbaik, manajer dan / atau sektor.
Pengusaha terutama cenderung terlalu percaya. Terlalu percaya memanifestasikan dirinya dalam beberapa cara. Salah
satu contohnya adalah diversifikasi terlalu sedikit, karena kecenderungan untuk berinvestasi terlalu banyak dalam apa
yang akrab dengan. Dengan demikian, orang berinvestasi di perusahaan lokal, meskipun buruk dari sudut pandang
diversifikasi karena mereka real estate (rumah mereka sendiri) terkait dengan nasib perusahaan, dan mereka sudah
memiliki modal manusia yang signifikan diinvestasikan dalam firmii yang ....
Illusions disebabkan oleh investor lebih percaya diri memimpin untuk melebih-lebihkan kemampuan prediksi
mereka (di bawah EMH mereka tidak punya) dan mencoba untuk 'waktu' pasar dengan membeli atau menjual saham
sebelum gerakan saham diantisipasi. Salah satu efek samping dari ini dapat menyebabkan perdagangan yang berlebihan,
yang menyebabkan peningkatan biaya perdagangan.
Penelitian menunjukkan bahwa laki-laki cenderung lebih percaya diri dibandingkan wanita. Ini memanifestasikan
dirinya dalam banyak cara, termasuk perilaku perdagangan. Barber dan Odean (2001) menganalisis aktivitas
perdagangan orang dengan rekening broker diskon. Mereka menemukan bahwa semakin banyak orang yang
diperdagangkan, semakin buruk mereka lakukan, rata-rata. Dan laki-laki yang diperdagangkan lebih, dan melakukan
lebih buruk daripada, investor wanita.

5. Akuntansi Mental
akuntansi mental adalah istilah yang diberikan kepada kecenderungan individu untuk mengatur dunia mereka ke
'rekening jiwa' yang terpisah. Hal ini dapat menyebabkan tidak efisien pengambilan keputusan, misalnya, seorang
individu dapat meminjam pada tingkat bunga yang tinggi untuk membeli barang konsumen, sekaligus menghemat pada
tingkat bunga yang lebih rendah untuk dana kuliah anak.
Penggunaan rekening mental dapat dijelaskan sebagian sebagai perangkat kontrol diri. Karena investor memiliki
kontrol diri yang tidak sempurna, investor dapat memisahkan sumber daya keuangan mereka ke dalam modal dan
'tersedia untuk belanja' kolam renang, dalam upaya untuk mengendalikan dorongan mereka untuk secara berlebihan.
Investor cenderung memperlakukan setiap elemen dari portofolio investasi mereka secara terpisah, mungkin forgoing
manfaat diversifikasi portofolio. Hal ini dapat mencegah investor dari penjualan investasi yang kalah, dan mungkin
forgoing peluang investasi alternatif, karena 'akun' yang menunjukkan kerugian.
Orang-orang kadang-kadang memisahkan keputusan yang harus, pada prinsipnya, dikombinasikan. Sebagai
contoh, banyak orang memiliki anggaran rumah tangga untuk makanan, dan anggaran rumah tangga untuk menghibur.
Di rumah, di mana mereka mengikuti anggaran makanan, mereka tidak akan makan lobster atau udang karena mereka
jauh lebih mahal daripada, katakanlah, ayam. Tapi ketika di sebuah restoran, mereka tidak akan ragu-ragu untuk
memesan lobster dan udang meskipun biaya yang jauh lebih tinggi daripada hidangan ayam sederhana. Jika mereka
118 The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012
malah makan lobster dan udang di rumah, dan ayam di sebuah restoran, mereka bisa menghemat uang. Tetapi karena
mereka berpikir secara terpisah tentang restoran makanan dan makanan di rumah, mereka memilih untuk membatasi
makanan mereka di rumah. Banyak investor masih membagi uang mereka ke rekening jiwa untuk perlindungan
downside (berisi uang tunai dan obligasi) dan rekening mental yang potensi upside (mengandung saham, opsi, dan tiket
lotre). Memegang investasi berisiko rendah dalam program pensiun untuk pensiun dan aset berisiko tinggi keluar-sisi itu
menunjukkan pola pikir yang sama.

6. Pembingkaian
Framing di bidang keuangan perilaku adalah pemilihan kata-kata tertentu untuk menyajikan himpunan fakta;
dapat mempengaruhi pilihan investor membuat. Kahneman dan Tversky mengembangkan "Teori Prospek" pada tahun
1979 menggunakan pertanyaan berbingkai. Mereka menemukan bahwa bertentangan dengan teori utilitas yang
diharapkan, orang ditempatkan bobot yang berbeda pada keuntungan dan kerugian dan pada rentang yang berbeda dari
probabilitas. Mereka juga menemukan bahwa individu jauh lebih tertekan oleh calon kerugian dari mereka senang oleh
keuntungan setara. Beberapa telah menyimpulkan bahwa investor biasanya mempertimbangkan hilangnya $ 1 dua kali
lebih menyakitkan sebagai kenikmatan yang diterima dari keuntungan $ 1. Lain percaya bahwa pekerjaan ini membantu
untuk menjelaskan pola irasionalitas, inkonsistensi, dan ketidakmampuan belaka dengan cara manusia sampai pada
keputusan ketika menghadapi ketidakpastian.
Framing adalah penting untuk memahami karena mencerminkan kecenderungan orang untuk membuat pilihan
yang berbeda berdasarkan pada bagaimana keputusan dibingkai: apakah dibingkai dalam hal kemungkinan hasil yang
baik atau dalam hal kemungkinan timbal balik dari hasil buruk? Framing menunjukkan bahwa cara di mana konsep
disajikan dengan hal-hal individu. Misalnya, restoran dapat mengiklankan “dini” spesial atau “setelah-teater” diskon,
tetapi mereka tidak pernah menggunakan peak-periode “biaya tambahan.” Mereka mendapatkan lebih banyak bisnis jika
orang merasa mereka mendapatkan diskon pada waktu off-peak daripada membayar biaya tambahan pada jam sibuk,
bahkan jika harga adalah identik. psikolog kognitif telah mendokumentasikan bahwa dokter membuat rekomendasi yang
berbeda jika mereka melihat bukti-bukti yang dibingkai dalam hal “probabilitas kelangsungan hidup” daripada “tingkat
kematian,

7. kerepresentatifan
Keterwakilan mengacu pada kecenderungan pengambil keputusan untuk membuat keputusan berdasarkan
stereotip, untuk melihat pola di mana mungkin tidak ada. Contoh dari hal ini adalah pengambilan keputusan
berdasarkan 'hukum bilangan kecil', dimana investor cenderung over-jangkauan dan menganggap bahwa tren terbaru
akan terus berlanjut. Akibatnya, orang kurus rata-rata jangka panjang. Investor mungkin berusaha untuk mengejar
saham 'panas' dan menghindari saham yang tampil buruk di past.iii baru-baru ini Jika pasar sepenuhnya rasional, tren
terbaru dalam harga saham seharusnya tidak berdampak pada harapan masa depan harga saham ini.
Orang-orang cenderung menempatkan terlalu banyak berat badan pada pengalaman baru-baru ini. Sebagai contoh,
ketika pengembalian ekuitas telah tinggi selama bertahun-tahun (seperti 1982-2000 di Amerika Serikat dan Eropa
Barat), banyak orang mulai percaya bahwa pengembalian ekuitas tinggi “normal.” Keterwakilan adalah perlindungan
miskin terhadap hukum kesempatan .

8. Konservatisme
Ketika hal-hal berubah, orang cenderung lambat untuk menangkap perubahan. Dengan kata lain, mereka jangkar
pada cara hal-hal yang biasanya telah. Konservatisme bias berperang dengan bias keterwakilan. Ketika hal-hal berubah,
orang mungkin underreact karena bias konservatisme. Tapi jika ada pola cukup lama, maka mereka akan menyesuaikan
diri dengan itu dan mungkin bereaksi berlebihan, underweighting rata-rata jangka panjang.

9. efek disposisi
Efek disposisi mengacu pada pola yang orang menghindari menyadari kerugian kertas dan berusaha untuk
merealisasikan keuntungan kertas. Misalnya, jika seseorang membeli saham di $ 30 yang kemudian turun menjadi $ 22
sebelum naik ke $ 28, kebanyakan orang tidak ingin menjual sampai saham sampai ke atas $ 30. Efek disposisi
memanifestasikan dirinya dalam banyak keuntungan kecil disadari, dan beberapa kerugian kecil. Bahkan, orang-orang

122 The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012
bertindak seolah-olah mereka mencoba untuk memaksimalkan pajak mereka! Efek disposisi tercermin dalam volume
perdagangan saham agregat. Selama pasar bull, volume perdagangan cenderung tumbuh. Jika pasar kemudian ternyata
selatan, volume perdagangan cenderung turun. Sebagai contoh, volume perdagangan di pasar saham Jepang turun lebih
dari 80% dari akhir 1980-an sampai pertengahan 1990-an.
10. rugi keengganan
Loss aversion didasarkan pada gagasan bahwa hukuman mental yang terkait dengan kerugian yang diberikan
lebih besar dari pahala mental yang dari keuntungan dengan ukuran yang sama. Jika investor kehilangan menolak,
mereka mungkin enggan untuk menyadari kerugian dan bahkan mungkin mengambil meningkatkan risiko untuk
melarikan diri dari posisi kalah. Ini memberikan penjelasan yang layak untuk 'rata-rata down' taktik investasi, dimana
investor meningkatkan eksposur mereka ke saham yang jatuh, dalam upaya untuk menutup kerugian sebelumnya.
Shefrin (2001) istilah fenomena ini “eskalasi Bias”.

11. penyesalan keengganan

Penyesalan keengganan muncul karena keinginan untuk menghindari perasaan sakit penyesalan yang dihasilkan
dari keputusan [investasi] miskin. Ini mencakup lebih dari sekedar rasa sakit kerugian finansial, dan termasuk
penyesalan dari merasa bertanggung jawab untuk keputusan, yang memunculkan kerugian. Sekali lagi, penyesalan
aversion dapat mendorong investor untuk terus memegang saham yang berkinerja buruk. Keinginan untuk menghindari
penyesalan juga dapat berpotensi bias keputusan investasi baru. Investor mungkin cenderung menghindari sektor /
perusahaan yang telah tampil buruk dalam beberapa kali, untuk mengantisipasi penyesalan mereka akan merasa jika
mereka membuat, investasi dan kemudian kehilangan uang. Penyesalan keengganan dapat mendorong perilaku kawanan
'pada bagian dari investor, misalnya, untuk berinvestasi dalam 'dihormati' atau perusahaan 'panas' sebagai investasi ini
membawa implisit 'asuransi'
Meskipun ilusi di atas adalah luas, tidak mengklaim bahwa semua investor akan menderita setiap ilusi pada
tingkat yang sama. Anehnya, ada bukti sugestif (Shefrin, 2000) bahwa investor kurang berpengalaman cenderung
menderita lebih dari keterwakilan daripada investor berpengalaman, sementara investor berpengalaman lebih rentan
terhadap kesalahan penjudi.

III. Implikasi bagi pasar keuangan

Para pendukung keuangan perilaku berpendapat bahwa bias heuristic-driven dan efek membingkai menyebabkan
harga pasar untuk menyimpang dari nilai-nilai fundamental. Dikatakan bahwa karena bias-bias ini merupakan bagian
yang melekat dari semua proses pengambilan keputusan kami, mereka secara sistematis dapat mendistorsi perilaku
pasar. Misalnya, heuristik keterwakilan dapat menyebabkan investor menjadi lebih optimis tentang pemenang masa lalu
dan lebih pesimis tentang pecundang masa lalu, menyebabkan harga saham untuk menyimpang dari tingkat dasar
mereka. Anchoring dan lebih percaya diri dapat mengurangi kecenderungan analis untuk menyesuaikan prediksi laba
ketika informasi baru muncul. Secara khusus, bias dapat mengakibatkan
* Atas atau di bawah (tergantung pada bias) reaksi terhadap perubahan harga atau berita
* Ekstrapolasi tren masa lalu ke masa depan
* Kurangnya perhatian terhadap fundamental yang mendasari saham
* Fokus yang tidak semestinya pada saham populer
Jika pola seperti itu ada, mungkin ada ruang untuk investor untuk mengeksploitasi anomali harga yang dihasilkan
untuk menangkap unggul, hasil risiko disesuaikan. Para pendukung EMH, pada kenyataannya, berpendapat bahwa uang
yang cerdas akan memanfaatkan anomali tersebut dan harga perjalanan ke nilai-nilai fundamental mereka. Penelitian
lain, bagaimanapun, menunjukkan bahwa perdagangan investor yang rasional tidak dapat sepenuhnya mengimbangi
tindakan investor tidak rasional. Ini, seperti yang ditunjukkan oleh Edward M Miller pada tahun 1977, sebagian besar
disebabkan oleh ketidakmampuan uang pintar untuk terlibat dalam penjualan pendek ketika sebagian besar sahamnya
dimiliki oleh investor yang tidak rasional. Menggunakan data pada biaya bunga pinjaman dan pinjaman saham pada
tahun 1920 dan 1930-an, Jones dan Lamont (2001) menunjukkan bahwa saham yang lebih mahal untuk pendek
cenderung sangat murah dan memiliki lebih rendah pengembalian berikutnya rata-rata seperti yang diperkirakan oleh
teori Miller.
Pendukung teori EMH tradisional (Fama, 1998), telah tegas berusaha untuk membantah keuangan perilaku.
120 The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012
Mereka mencatat bahwa jika analisis yang cukup dilakukan pada setiap set data harga saham, temuan aneh (seperti
menemukan bahwa harga saham sering naik atau turun ketika peristiwa tertentu terjadi) akan muncul hanya karena
kebetulan. Mereka juga berpendapat bahwa anomali diamati dalam harga pasar mungkin bukan hasil dari bias perilaku,
melainkan karena kesalahan spesifikasi dari risiko sistematis. Misalnya, jika saham diperdagangkan oleh kedua ( 'noise')
investor rasional dan non-rasional, hal itu mungkin memiliki premi risiko tambahan yang akan mendorong harga saham
ke arah yang 'salah' sebagai akibat dari tiba-tiba, perubahan dibenarkan di harapan mereka untuk berbagi.
Ritter (2003) berpendapat bahwa jika mudah untuk mengambil posisi (korslet saham overvalued atau membeli
saham undervalued) dan misvaluations ini yakin akan diperbaiki dalam waktu yang singkat, maka “arbitrase” akan
mengambil posisi dan menghilangkan mispricings ini sebelum mereka menjadi besar . Tetapi jika hambatan
kelembagaan seperti kendala penjualan pendek, misalnya, membuat sulit untuk mengambil posisi seperti itu, atau jika
tidak ada jaminan bahwa misvaluations akan diperbaiki dalam jangka waktu yang wajar, maka arbitrase akan gagal
untuk memperbaikinya. Jika ada, arbitrase bahkan dapat memilih untuk menghindari pasar di mana mispricing yang
paling parah, karena risiko mungkin terlalu parah. Hal ini terutama berlaku ketika seseorang berhadapan dengan pasar
yang besar, seperti pasar saham Jepang di akhir 1980-an atau AS pasar untuk saham teknologi di akhir 1990-an.
Arbitrase yang berusaha untuk saham Jepang singkat pada pertengahan tahun 1987 dan hedge dengan pergi lama di
Saham AS terbukti benar dalam jangka panjang, namun mereka kalah jumlah sejumlah besar uang pada Oktober 1987
ketika pasar AS jatuh lebih dari pasar Jepang (karena intervensi pemerintah Jepang). Arbitrase, karena kendala kekayaan
mereka sendiri, akan dipaksa untuk menutup posisi mereka hanya ketika mispricing relatif paling besar, sehingga tekanan
beli tambahan untuk saham Jepang hanya ketika mereka yang paling dinilai terlalu tinggi! Iv

IV. Strategi untuk Individu Investor

Pembahasan sebelumnya telah mengkaji bias perilaku manusia dan cara di mana mereka merusak suara
pengambilan keputusan dan menyakiti dompet investor. Strategi yang akan paling bermanfaat bagi individu investor
pengambilan keputusan, pada intinya mereka, membutuhkan kesadaran diri dan disiplin. Secara khusus, investor dapat
mengimunisasi diri dari bias-bias ini dengan mengikuti strategi berikut:
1. bias pemahaman: Pengakuan bias dalam diri sendiri dan orang lain dapat menjadi langkah pertama dalam
menghindari mereka.
2. Menyadari alasan untuk berinvestasi: Ketidakjelasan dalam mengartikulasikan tujuan investasi seperti “Saya
ingin pensiun kaya” memberikan arahan investasi kecil. Kekhususan dan kuantifikasi tujuan seperti “Saya ingin
pensiun dalam 10 tahun. Minimal $ 100.000 dari pendapatan per tahun di masa pensiun akan memungkinkan saya
untuk mengambil dua liburan ke luar negeri setiap tahunnya, dan pendapatan investasi dari $ 1,2 juta akan
menghasilkan pendapatan tahunan yang diinginkan”. kuantifikasi ini menghilangkan miopia investor dan
memungkinkan seseorang untuk membuat perubahan informasi dalam rangka memenuhi tujuan jangka panjang.
3. Mengukur kriteria investasi: Mengukur tujuan investasi mencegah satu dari bertindak pada rumor, emosi, dan
bias merugikan lainnya. Kriteria untuk investasi pertama harus memenuhi tolok ukur kuantitatif dan dapat
dilengkapi dengan informasi kualitatif seperti pengenalan perusahaan sebagai produsen produk-produk
berkualitas.
4. diversifikasi: Prinsip diversifikasi diperkuat ketika Enron runtuh dan $ 3 juta portofolio menguap nilai.
Diversifikasi di industri yang berbeda dan di kendaraan yang berbeda investasi (saham, obligasi, real estate,
logam mulia) akan membatasi investasi di saham majikan seseorang itu. Hal ini diinginkan semua modal manusia
seseorang sudah diinvestasikan dalam majikan-perusahaan.
5. Mengontrol lingkungan investasi seseorang: Ini memerlukan memeriksa saham seseorang sekali per bulan,
perdagangan hanya sekali per bulan pada hari yang sama setiap bulan, meninjau portofolio setiap tahun untuk
melacak jika investasi bertemu strategi yang diinginkan.
6. Memahami bahwa mendapatkan tingkat pengembalian pasar, atau bahkan sedikit kinerja yang kurang, tidak
harus laknat: Strategi untuk mendapatkan keuntungan yang abnormal biasanya memperburuk bias kognitif dan
akhirnya memberikan kontribusi untuk menurunkan kembali. strategi portofolio berdasarkan pengindeksan
menghambat efek buruk dari bias dan peras emosi keluar dari investasi, oleh karena itu, dianggap yang paling
sukses.

V. Kesimpulan
122 The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012
 Luasnya penelitian di bidang keuangan perilaku telah tumbuh terasa dalam sepuluh tahun terakhir. lapangan
menggabungkan konsep-konsep dari ekonomi keuangan, psikologi dan sosiologi dalam upaya untuk membangun
sebuah model yang lebih rinci dari perilaku manusia dalam pasar keuangan. Saat ini, tidak ada teori terpadu keuangan
perilaku ada. Shefrin dan Statman (1994) mulai bekerja dalam arah ini, tapi sejauh ini, sebagian besar penekanan dalam
literatur telah di identifikasi atribut pengambilan keputusan perilaku yang cenderung memiliki efek yang sistematis pada
perilaku pasar keuangan.
Bahkan sebagai faktor perilaku tidak diragukan lagi memainkan peran dalam proses pengambilan keputusan
investor, mereka tidak membatalkan semua prediksi teori pasar yang efisien; mereka menawarkan penjelasan yang
masuk akal dari pasar keuangan yang akan jika tidak dikategorikan sebagai anomali. Keadaan saat penelitian dari pasar
dan perilaku perspektif efisien karena menunjukkan bahwa pendekatan inklusif dan beragam dalam pilihan penjelasan
teoritis dari perilaku pasar keuangan akan menjadi respon pragmatis untuk hasil tidak meyakinkan di kedua sisi
perdebatan.
Sementara, di satu sisi, investor tidak membuat uang dalam jumlah besar dari anomali pasar, tidak banyak orang
akan setuju bahwa ledakan pasar saham gelembung 2000 atau tahun 2008 lebih baik dijelaskan oleh keangkuhan dan
antusiasme yang berlebihan didasarkan pada perilaku keuangan dari oleh pasar yang efisien teori. Penelitian ini
menguntungkan investor individu yang paling karena berusaha untuk menciptakan kesadaran dari berbagai bias
manusia dan biaya mereka memaksakan pada portofolio mereka, dan berpendapat untuk detasemen sukarela dari
“emosi” yang melekat dalam berinvestasi.

REFERENSI

Barber, Brad, dan Terry Odean, (2001), Boys akan anak laki-laki: Gender, terlalu percaya, dan investasi saham biasa, Quarterly Journal of Economics,
v. 116, 261-292.
Benartzi, Shlomo, dan Richard Thaler, (2001), strategi diversifikasi Naïve di didefinisikan tabungan kontribusi rencana, American Economic Review
91, 79-98.
Fama, Eugene, (1998), efisiensi pasar, keuntungan jangka panjang, dan keuangan perilaku, Journal Ekonomi Keuangan, 49 (3), 283-306.
Jolliffe, Alexander, (2005), Setelah kawanan bisa dikenakan biaya sayang: Perilaku Keuangan, The Financial Times (London Edition), 29
Januari c5. Jones, CM, dan OA Lament, (2001), Short-Sale Kendala dan Pengembalian Saham, NBER Working Paper No 8494.
Kahneman, Daniel, dan Amos Tversky, (1979), teori Prospect: Analisis pengambilan keputusan di bawah risiko, Econometrica, 47 (2),
263-291. Kahneman, D. & A. Tversky, (1984), Pilihan, Nilai dan Frames, Amerika Psikolog, Vol.39, 341-350.
Miller, Edward M., (1977), Risiko, Ketidakpastian dan Divergence Opini, Journal of Finance, 32 (4), 1151-1168.
Olsen, Robert A., (1998), Perilaku Keuangan dan Implikasinya untuk Volatilitas Saham-Harga, Analis Keuangan Journal, 54, vol. 2, 10-
18. Ritter, Jay, (2003), Perilaku Keuangan, Pacific-Basin Keuangan Journal, Vol. 11, No. 4, September, 429-437.
Shefrin, Hersh, dan Meir Statman, (1994), Perilaku Capital Asset Pricing, Jurnal Keuangan dan Analisis Kuantitatif, vol. 29, tidak ada. 3 (September),
323-49.
Shefrin, Hersh, (2000), Beyond Keserakahan dan Ketakutan: perilaku keuangan Memahami dan psikologi investasi, Harvard Business School Press,
Boston, Amerika Serikat.
Shefrin, Hersh, (2001), Perilaku Corporate Finance, Journal of Applied Corporate Finance, 14, no.3, 113-124.
Shiller, Robert J., (2003), Dari teori pasar efisien untuk perilaku keuangan, Jurnal Perspektif Ekonomi, 17 (1), 83-104.

saya
Perilaku Keuangan Research Initiative didirikan pada Mei 2004, di The International Center for Finance di Yale School of Management dan
pengenalan keuangan perilaku dalam kurikulum untuk Chartered Financial Analyst ® Program dikelola oleh lembaga CFA sejak tahun 2003
adalah dua menonjol contoh munculnya keuangan perilaku sebagai kontributor keuangan utama.

ii
... ..as karyawan Enron belajar, untuk kehancuran mereka, ketika perusahaan mengajukan kebangkrutan pada bulan Desember 2001.

aku aku aku

perencana keuangan akan mudah membuktikan fenomena ini. Itu pada tingkat yang paling mengerikan ketika manfaat dari “ekonomi lama”,
tradisional “blue chip”, saham ringkasnya diabaikan dalam menghadapi satu hari kembali dari 60% selama era dot-com “memabukkan”.

122 The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012
iv
Demikian pula, short selling dari yahoo atau salah satu saham internet-terbang tinggi akan terbayar memiliki itu terjadi pada bulan April
2000, tetapi berpotensi, dihapuskan penjual pendek jika transaksi tersebut dimulai pada saat yang sama tahun sebelumnya.

122 The Journal of Manajemen Bisnis Global Volume 8 * Nomor 1 * Februari 2012