Jurnal Keuangan dan Analisis Investasi, Vol.1, no.

3, 2012, 33-60
ISSN: 2241-0988 (versi cetak), 2241-0996 (online)
Scienpress Ltd, 2012

Perilaku dan Kinerja Keuangan

Individual Investor di Saham
Perdagangan Emiten Pada Bursa Efek
Nairobi, Kenya
Yosia Aduda1, Odera Eric Oduor2 dan Mactosh Onwonga3

Abstrak
Sementara pembiayaan akademik konvensional menekankan teori seperti Teori
Portofolio Modern (MPT) dan Hipotesis Pasar Efisien (EMH), bidang yang
muncul dari perilaku keuangan menyelidiki faktor-faktor kognitif dan masalah
emosional yang mempengaruhi proses pengambilan keputusan individu,
kelompok, dan organisasi . Makalah ini menyajikan beberapa prinsip umum
perilaku keuangan termasuk: terlalu percaya, disonansi kognitif, teori penyesalan,
dan teori prospek. Penelitian ini bertujuan untuk mengidentifikasi perilaku
tersebut dari investor individu sebagai mereka berangkat untuk membuat
keputusan investasi mereka. Makalah ini menggunakan kedua survei kuesioner
dan data sekunder dari NSE dan CMA untuk mengidentifikasi perilaku investor
individu dan menentukan kinerja keuangan mereka masing-masing.
Kesimpulannya, ditemukan bahwa ada beragam perilaku dan kinerja keuangan
investor individu dalam perdagangan saham perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek Nairobi, Kenya. Beberapa investor menunjukkan perilaku rasional dalam
membuat keputusan investasi mereka. Sebaliknya, ada

1
Departemen Keuangan dan Akuntansi, Universitas Nairobi, Nairobi, Kenya, e-
mail: jaduda@uonbi.ac.ke
2
Departemen Keuangan dan Akuntansi, Universitas Nairobi, Nairobi, Kenya.
3
Departemen Bisnis & Manajemen, Kisii University College, Kisii, Kenya, e-
mail: onwongatosh@yahoo.com

Info Pasal: Diterima: 2 April 2012. Revisi: 8 Mei 2012

dipublikasikan secara online : 31 Agustus 2012
34 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

investor yang siap untuk mewujudkan hasil negatif akibat irasionalitas dan
menggiring perilaku. Makalah ini akan memberikan kontribusi untuk sastra yang
akan membentuk dasar dari masa depan pekerjaan penelitian lebih maju di bidang
keuangan perilaku.

nomor klasifikasi JEL: G10, G15

Kata kunci: Investor Perilaku, Kinerja Keuangan, Nairobi Bursa Efek

1 pengantar
Selama tahun 1990, bidang baru Keuangan dikenal sebagai perilaku
keuangan mulai muncul di banyak jurnal akademik, publikasi bisnis, dan bahkan
surat kabar. Dasar-dasar perilaku keuangan, bagaimanapun, dapat ditelusuri
kembali selama beberapa tahun. Beberapa buku asli yang ditulis pada tahun-tahun
awal menandai awal sekolah perilaku keuangan. Awalnya diterbitkan pada tahun
1841, MacKay 'Luar Biasa Populer Delusi dan Madness dari Massa' menyajikan
garis waktu kronologis dari berbagai panik dan skema sepanjang sejarah. Karya
ini menunjukkan bagaimana perilaku kelompok berlaku untuk pasar keuangan saat
ini. karya Le Bon ini, 'The Crowd: Sebuah Studi Populer Pikiran', membahas
peran 'orang banyak' (juga dikenal sebagai psikologi massa) dan perilaku
kelompok yang berlaku untuk bidang keuangan perilaku, psikologi sosial,
sosiologi dan sejarah. Buku Selden ini, 'Psikologi Pasar Saham' adalah salah satu
yang pertama untuk menerapkan bidang psikologi langsung ke pasar saham. klasik
ini membahas kekuatan emosional dan psikologis di tempat kerja pada investor
dan pedagang di pasar keuangan. Ketiga karya bersama dengan beberapa orang
lain membentuk dasar menerapkan psikologi dan sosiologi untuk bidang
keuangan.
perilaku keuangan adalah studi tentang pengaruh psikologi pada perilaku
praktisi keuangan dan studi efek selanjutnya dari pasar "keuangan perilaku adalah
studi tentang bagaimana psikologi mempengaruhi pengambilan keputusan
keuangan dan pasar keuangan." Shefrin (2001). Banyak teori-teori ekonomi dan
keuangan menganggap bahwa individu bertindak rasional dan mempertimbangkan
semua informasi yang tersedia dalam proses pengambilan keputusan investasi.
keuangan perilaku, melempar lebih banyak cahaya pada mengapa orang membeli
atau menjual saham - dan bahkan mengapa mereka tidak membeli saham sama
sekali. Ada juga bukti yang muncul bahwa investor institusi berperilaku berbeda
dari investor individu, terutama karena mereka adalah agen-agen yang bertindak
atas nama investor utama. Pasar tidak sempurna efisien atau benar-benar tidak
efisien dan bukti yang meningkat bahwa bahkan Capital Asset Pricing Model
(CAPM) tidak penjelasan yang baik dari realitas. keuangan perilaku berusaha
untuk lebih memahami dan menjelaskan bagaimana emosi dan kesalahan kognitif
mempengaruhi investor, Statman (1999) .Barberis dan Thaler (2002) berpendapat
bahwa, perilaku keuangan berpendapat bahwa beberapa fenomena keuangan dapat
masuk akal dipahami menggunakan model di mana beberapa agen yang tidak
sepenuhnya rasional. lapangan memiliki dua blok bangunan: batas ke arbitrase,
yang berpendapat bahwa hal itu dapat sulit bagi keuangan perilaku berpendapat
bahwa beberapa fenomena keuangan dapat masuk akal dipahami menggunakan
model di mana beberapa agen yang tidak sepenuhnya rasional. lapangan memiliki
dua blok bangunan: batas ke arbitrase, yang berpendapat bahwa hal itu dapat sulit
bagi keuangan perilaku berpendapat bahwa beberapa fenomena keuangan dapat
masuk akal dipahami menggunakan model di mana beberapa agen yang tidak
sepenuhnya rasional. lapangan memiliki dua blok bangunan: batas ke arbitrase,
yang berpendapat bahwa hal itu dapat sulit bagi
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 35

pedagang rasional untuk membatalkan dislokasi disebabkan oleh pedagang kurang

rasional; dan psikologi, yang katalog jenis penyimpangan dari rasionalitas penuh
kita mungkin mengharapkan untuk melihat.
Selden (1996) menulis Psikologi Pasar Saham. Dia berdasarkan bukunya pada
keyakinan bahwa pergerakan harga di bursa tergantung pada tingkat yang sangat
besar terhadap sikap mental dari investasi dan perdagangan umum. Festinger et al.
(1956) memperkenalkan konsep baru dalam psikologi sosial: teori disonansi
kognitif bahwa ketika dua digelar serentak kognisi tidak konsisten, mereka akan
menghasilkan keadaan disonansi kognitif. Karena pengalaman disonansi tidak
menyenangkan, orang tersebut akan berusaha untuk mengurangi itu dengan
mengubah keyakinan mereka. Tversky dan Kahneman (1973) memperkenalkan
ketersediaan heuristik: heuristik menghakimi di mana seseorang mengevaluasi
frekuensi kelas atau probabilitas peristiwa dengan availabilityi.e. oleh kemudahan
yang contoh yang relevan datang ke pikiran.
Kahneman dan Tversky (1979) disajikan kritik dari teori utilitas yang
diharapkan disajikan oleh Bernoulli (1954) sebagai model deskriptif pengambilan
keputusan di bawah risiko dan mengembangkan model alternatif, yang mereka
sebut teori prospek. Mereka menemukan secara empiris bahwa orang-orang hasil
kurus yang hanya mungkin dibandingkan dengan hasil yang diperoleh dengan
pasti. Mereka mencatat bahwa orang umumnya membuang komponen yang
dimiliki oleh semua prospek yang dipertimbangkan. Mereka menyadari bahwa di
bawah teori prospek, nilai ditugaskan untuk keuntungan dan kerugian daripada
aset final sementara probabilitas diganti dengan bobot keputusan. Fungsi nilai
didefinisikan pada penyimpangan dari titik acuan dan biasanya cekung untuk
keuntungan (menyiratkan keengganan risiko), umumnya cembung kerugian (risk
mencari) dan umumnya curam kerugian daripada keuntungan (kerugian aversion).
Teori, yang mereka dikonfirmasi oleh percobaan, memprediksi pola khas empat
kali lipat dari sikap risiko: penghindaran risiko untuk keuntungan moderat untuk
probabilitas tinggi dan kerugian dari probabilitas rendah, risiko mencari
keuntungan dari probabilitas rendah dan kerugian dari moderat untuk probabilitas
tinggi.
Thaler (1985) berpendapat bahwa ada keadaan ketika konsumen bertindak
dengan cara yang tidak konsisten dengan teori ekonomi dan ia mengusulkan
bahwa Kahneman dan Tversky ini teori prospek akan digunakan sebagai dasar
untuk teori deskriptif alternatif. Topik yang dibahas adalah: underweighting biaya
kesempatan, kegagalan untuk mengabaikan biaya tenggelam, perilaku pencarian,
memilih untuk tidak memilih dan penyesalan, dan prakomitmen dan pengendalian
diri. Makalah ini memperkenalkan konsep `akuntansi jiwa'. akuntansi Mental
adalah seperangkat operasi kognitif yang digunakan oleh individu dan rumah
tangga untuk mengatur mengevaluasi dan melacak kegiatan keuangan.
Dalam kertas tengara lain, Tversky dan Kahneman (1982) memperkenalkan
framing. Mereka menunjukkan bahwa prinsip-prinsip psikologis yang mengatur
persepsi masalah keputusan dan evaluasi probabilitas dan hasil menghasilkan
pergeseran diprediksi preferensi ketika masalah yang sama dibingkai dalam cara
yang berbeda. Pada tahun 1985 Werner FM De Bondt dan Richard Thaler
diterbitkan 'Apakah
36 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

pasar saham bereaksi berlebihan?' dalam The Journal of Finance, secara efektif
membentuk awal dari apa yang telah menjadi dikenal sebagai perilaku keuangan.
Mereka menemukan bahwa orang sistematis bereaksi berlebihan terhadap berita
acara tak terduga dan dramatis mengakibatkan inefisiensi lemah-bentuk
substansial di pasar saham. Ini mereka ditemukan untuk menjadi baik
mengejutkan dan mendalam. Tversky dan Kahneman (1986) berpendapat bahwa,
karena framing dan teori prospek, teori rasional pilihan tidak memberikan
landasan yang memadai untuk teori deskriptif pengambilan keputusan. Yaari
(1987) mengusulkan modifikasi teori utilitas yang diharapkan dan memperoleh
apa yang disebut 'ganda teori' pilihan di bawah risiko. De Bondt dan Thaler (1987)
melaporkan bukti tambahan yang mendukung hipotesis reaksi berlebihan.
Tversky dan Kahneman (1992) digantikan pelaksanaan aslinya teori prospek
dengan teori prospek kumulatif. Metodologi baru mempekerjakan kumulatif
daripada dipisahkan bobot keputusan yang berlaku untuk menentu serta prospek
berisiko dengan sejumlah hasil, dan memungkinkan fungsi pembobotan yang
berbeda untuk keuntungan dan kerugian. PLOUS (1993) menulis The Psychology
kiamat dan Pengambilan Keputusan yang memberikan pengenalan yang
komprehensif ke lapangan dengan fokus yang kuat pada aspek sosial dari
pengambilan keputusan proses.
Odean (1998) diuji dan menemukan bukti untuk efek disposisi,
kecenderungan investor untuk menjual pemenang investasi terlalu cepat dan tahan
kehilangan investasi terlalu lama. Kahnneman et al. (1998) mengusulkan teori
pasar sekuritas berdasarkan terlalu percaya investor tentang ketepatan informasi
pribadi dan bias diri atribusi yang menyebabkan perubahan kepercayaan investor
sebagai fungsi dari hasil investasi mereka mengarah ke pasar bawah dan di atas
reaksi. Odean (1999) menunjukkan bahwa volume perdagangan keseluruhan di
pasar ekuitas berlebihan, dan satu penjelasan yang mungkin adalah terlalu percaya
diri. Hong dan Stein (1999) model pasar dihuni oleh dua kelompok agen dibatasi-
rasional: 'berita pengamat' dan 'pedagang momentum' yang mengarah ke bawah
reaksi pada cakrawala pendek dan reaksi berlebihan di cakrawala panjang.
Ada korelasi negatif sering diamati tapi tak terduga antara risiko yang dirasakan
dan manfaat yang dirasakan. Finucane, et al. (2000) menyimpulkan bahwa ini
adalah karena orang-orang berpengaruh-heuristic dimana mereka cenderung
menurunkan kedua evaluasi risiko dan manfaat dari sumber yang sama. Shleifer
(2000) menerbitkan tidak efisien Pasar: Sebuah Pengantar Perilaku Keuangan,
buku berkualitas yang menganggap perilaku keuangan vis-à-vis Hipotesis Pasar
Efisien (EMH).
penelitian psikologi telah menetapkan bahwa pria lebih rentan terhadap
terlalu percaya daripada wanita terutama di daerah didominasi laki-laki seperti
keuangan, sementara model teoritis memprediksi bahwa investor terlalu percaya
perdagangan berlebihan. Barber dan Odean (2001) menemukan bahwa pria
perdagangan 45 persen lebih dari wanita dan dengan demikian mengurangi
keuntungan mereka lebih daripada wanita dan menyimpulkan bahwa ini adalah
karena terlalu percaya diri. Grinblatt dan Keloharju (2001) mengidentifikasi
faktor-faktor penentu beli dan aktivitas jual dan bukti bahwa return masa lalu, efek
harga referensi, jual pajak badan dan fakta bahwa investor enggan untuk
menyadari kerugian semua faktor penentu perdagangan. Huberman (2001)
memberikan bukti kuat bahwa orang memiliki kecenderungan untuk berinvestasi
dalam akrab, sementara sering mengabaikan prinsip-prinsip teori portofolio.

1.1 Masalah Penelitian

literatur terbaru di bidang keuangan empiris yang disurvei dalam kaitannya
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 37
dengan prinsip-prinsip perilaku yang mendasari yang datang terutama dari
psikologi, sosiologi dan antropologi, Shiller (2002). Prinsip-prinsip perilaku
adalah: teori prospek, penyesalan dan disonansi kognitif, penahan, kompartemen
mental, terlalu percaya, atas dan di bawah reaksi, keterwakilan heuristik, efek
disjungsi, perilaku perjudian dan spekulasi, dirasakan tidak relevan sejarah,
pemikiran magis, pemikiran kuasi-magis, perhatian anomali, heuristik
ketersediaan, budaya dan penularan sosial, dan budaya global. Benartzi dan Thaler
show (1995) bahwa jika orang menggunakan cakrawala satu tahun untuk
mengevaluasi investasi di pasar saham, maka premium ekuitas tinggi dijelaskan
oleh keengganan kerugian rabun. Bahkan,
Dalam sebuah studi tentang perilaku dan kinerja investor individu di Jepang
oleh Kim dan Nofsinger (2003), perilaku investor tertentu seperti terlalu percaya
diri, perdagangan umpan balik dan efek disposisi yang studi identified.The
menemukan bahwa investor individu Jepang berutang saham dengan resiko tinggi,
(BM) rasio besar buku-to-market, volume perdagangan yang tinggi, dan
mendapatkan hasil yang rendah. Mengingat risiko / hubungan pengembalian
hipotesis positif dan keberhasilan didokumentasikan perusahaan nilai, mereka
ingin tahu bahwa investor bisa menahan perusahaan-perusahaan risiko sistematis
lebih tinggi dan perusahaan nilai dan namun masih underperform. Selanjutnya,
pada periode sampel mereka penuh, mereka juga menemukan bahwa investor
individu membuat pilihan-pilihan trading yang buruk yaitu, individu dijual
(membeli) saham-saham yang melakukannya dengan baik (buruk), dan bahwa
mereka membeli dan menjual pemenang masa lalu.
tes empiris tentang perilaku dari investor individu telah dilakukan mayoritas
pada portofolio investor individu AS. Bukti empiris dari portofolio investor
individu mendukung prediksi model terlalu percaya diri. Untuk exampleusing
sampel kepemilikan portofolio 78.000 rumah tangga AS selama 1991-1997
periode, Barber dan Odean (2000, 2001) menunjukkan bahwa terlalu percaya diri
investor individu perdagangan terlalu banyak dan memegang portofolio berisiko
tinggi. Dalam upaya untuk mengidentifikasi kinerja sebelumnya dari saham-saham
yang investor individu perdagangan, Bange (2000) menemukan bahwa individu
membeli (menjual) pemenang masa lalu (kalah), yang juga konsisten dengan
perilaku percaya diri. Perilaku ini juga dikenal sebagai umpan balik positif (atau
momentum) perdagangan. Sebagaimana didalilkan Barber dan Odean (2001), dan
memproses informasi statistik dan relevan (seperti pendapatan perusahaan) dan
informasi dari orang lain (seperti investor diinformasikan rasional). Akibatnya,
investor terlalu percaya akan underreact informasi, yang konsisten dengan beli
(jual) lalu pemenang (pecundang).
Meskipun tidak secara langsung terkait dengan model terlalu percaya, dua
temuan lain yang berlaku. Dalam pemeriksaan itu investor individu, Odean (1999)
menunjukkan bahwa perdagangan berlebihan terutama bermasalah untuk
pedagang karena stok mereka membeli underperform saham mereka menjual.
Rupanya, investor terlalu percaya diri tidak hanya dirugikan oleh biaya
perdagangan, tetapi juga oleh pilihan yang buruk. Temuan penting lainnya adalah
bahwa investor kadang-kadang dibuang menjual pemenang mereka dan menahan
pecundang-a mereka perilaku yang Shefrin dan Statman (1985) sebut “disposisi
mempengaruhi.” Mereka menyarankan bahwa investor dapat menjual pemenang
untuk merealisasikan keuntungan karena mereka ingin mengalami kebanggaan,
dan bahwa mereka akan memegang merugi karena mereka tidak ingin merasa
menyesal.
Meskipun literatur investor individu terus berkembang, sangat sedikit yang
telah dilakukan di empiris menilai perilaku individu dalam pengaturan non-AS.
Pengecualian penting adalah serangkaian makalah oleh Grinblatt dan Keloharju
(2000, 2001a, 2001b) bahwa perilaku perdagangan studi di Finlandia. Mereka
menemukan banyak dari perilaku diidentifikasi sebelumnya menggunakan
investor AS.
38 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham
Secara khusus, investor individu menunjukkan pola kelebihan perdagangan,
bias rumah, dan efek disposisi. Namun, Finlandia dianggap sebagai masyarakat
budaya Barat, seperti studi AS kami dari perilaku investor dalam budaya yang
berbeda, budaya Afrika untuk lebih spesifik, dapat dianggap keluar dari sampel uji
dalam hal itu.
Perbedaan lingkungan dapat cukup dramatis antara budaya. Perbedaan ini
sering diungkapkan dalam studi kognitif sebagai continumHofstede
individualisme-kolektivisme (1980). budaya Afrika cenderung didasarkan pada
paradigma yang lebih sosial kolektif dari budaya Barat. Dalam budaya Afrika,
keluarga atau anggota kelompok lainnya akan langkah untuk membantu setiap
anggota kelompok yang menemukan kerugian bencana besar. Dalam budaya Barat
individualis, orang membuat keputusan berisiko akan diharapkan untuk secara
pribadi menanggung konsekuensi yang merugikan dari keputusan mereka.
masyarakat berorientasi kolektif memungkinkan untuk diversifikasi sosial
keputusan berisiko dalam cara yang mirip dengan pembelian polis asuransi. Oleh
karena itu, karena dampak dari kerugian bencana berbeda antara Afrika dan
budaya Barat, persepsi risiko ini mungkin berbeda. Stulz dan Williamson (2001)
berpendapat bahwa perbedaan-perbedaan budaya mempengaruhi perlindungan
investor. Para investor cenderung berperilaku berbeda di bawah lingkungan
perlindungan investor yang berbeda.
Investasi dalam ekuitas perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Nairobi oleh
investor lokal telah memperoleh mata uang di negara itu selama beberapa tahun
terakhir. Penelitian ini akan mencoba untuk mencari tahu apa yang memandu
investor untuk berpartisipasi dalam pasar ekuitas, kriteria yang mereka gunakan
dalam memilih saham mereka dan kinerja mereka.
Werah (2006) melakukan penelitian untuk survei pengaruh bias perilaku pada
kegiatan investor di NSE. Populasi penelitian terdiri dari kedua investor individu
dan institusi di NSE itu. Data dikumpulkan melalui kuesioner dan analisis
dilakukan untuk membangun pengaruh perilaku kawanan, akuntansi mental, loss
aversion, penahan, lebih reaksi dan di bawah reaksi, terlalu percaya, bias
konfirmasi, penyesalan keengganan pada kegiatan investor di NSE. Hasil yang
diperoleh dari penelitian menunjukkan bahwa perilaku investor di NSE adalah
untuk batas tertentu irasional bila dianggap dari rasionalitas investor dalam
mengabaikan mereka estimasi mendasar sebagai akibat dari perilaku kawanan,
penyesalan keengganan, terlalu percaya dan anchoring.
Mbaluka (2008) studi menetapkan adanya efek perilaku investasi individu
proses pengambilan keputusan. Hasil-Nya menunjukkan bahwa investor memiliki
rasionalitas mereka dipengaruhi oleh aspek psikologis. Studi ini menemukan
bahwa investor tidak berinvestasi seperti yang diharapkan karena mereka
menunjukkan keengganan untuk mengubah portofolio mereka meskipun prospek
ekonomi makro tidak menarik. Efek endowmen diidentifikasi dengan investor
dalam percobaan dengan 23% dari mereka mengubah campuran portofolio mereka
sementara 77% gagal untuk mengubah bahkan ketika prospek ekonomi menuntut
perubahan itu.

1.2 Fokus penelitian

Selama empat puluh tahun terakhir, keuangan standar telah menjadi teori
dominan dalam komunitas akademis. Namun, ulama dan profesional investasi
telah mulai menyelidiki teori alternatif pembiayaan yang dikenal sebagai perilaku
keuangan. Perilaku keuangan membuat suatu usaha untuk menjelaskan dan
meningkatkan kesadaran masyarakat mengenai faktor-faktor emosional dan proses
psikologis individu dan entitas yang berinvestasi di pasar keuangan. sarjana
keuangan perilaku dan profesional investasi sedang mengembangkan apresiasi
untuk penelitian interdisipliner yang merupakan dasar yang mendasari untuk
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 39
disiplin berkembang ini. Hal ini diyakini bahwa perilaku dijelaskan dalam
makalah ini dipamerkan dalam pasar saham oleh berbagai jenis investor individu,
kelompok investor dan seluruh organisasi.
Perdebatan antara dua sekolah keuangan harus alamat yang tema perilaku
keuangan yang cukup relevan saat ini diajarkan di kelas dan diterbitkan dalam
edisi baru dari buku teks keuangan. “Sebuah konsep seperti teori prospek patut
disebutkan oleh akademisi keuangan dan praktisi dalam rangka untuk menawarkan
siswa sudut pandang alternatif keuangan” Ricciardi dan Simon (2000).
Kurangnya pengetahuan keuangan dengan sejumlah besar pemegang saham
di pasar Kenya harus menjadi alasan untuk ingin tahu bagaimana individu bisa
membuat keputusan investasi mereka. Dengan demikian akan bernilai menentukan
apakah keputusan investasi investor bervariasi dari asumsi rasionalitas atau tidak.
Studi ini akan berangkat untuk menguji (1999) argumen Statman bahwa perilaku
pasar pengalihan dari pasar rasional yang diharapkan efisien bahwa keuangan
standar dibangun pada bagaimana investor benar-benar berperilaku. Barber dan
Odean (1999) perselisihan dengan asumsi ekonomi keuangan modern yang orang
berperilaku dengan rasionalitas ekstrim akan diuji untuk menentukan apakah itu
berlaku di Kenya mengatur.
Dalam pandangan ini, akan diperlukan untuk menentukan apakah faktor
perilaku mempengaruhi kinerja dan perilaku individu berinvestasi di NSE pada
account mereka sendiri. Padahal banyak penelitian telah dilakukan di pasar
keuangan maju lainnya, sedikit yang diketahui tentang kinerja dan perilaku faktor
pengambilan keputusan investasi individu di Kenya.
Tujuan umum dari penelitian ini adalah untuk menentukan apakah investor
Kenya individu dalam saham dipandu oleh pertimbangan perilaku mereka ketika
berinvestasi di ekuitas perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Nairobi dengan
mengabaikan praktik investasi keuangan dirumuskan standar dan implikasi dari
keputusan mereka dalam hal dengan kinerja keuangan perusahaan keputusan
mereka berdasarkan.
Secara khusus, penelitian ini berusaha untuk mengetahui bagaimana investor
individu membuat keputusan investasi mereka yaitu faktor apa yang mereka
mempertimbangkan saat mereka pergi tentang investasi; Cari tahu apakah investor
yang akrab dengan praktik investasi terbaik yang berasal dalam keuangan standar
tradisional; Penelitian ini juga berusaha untuk mengetahui hasil dari keputusan
investasi individu. Apakah mereka terbukti menguntungkan atau tidak akan
muncul dari evaluasi keuangan perusahaan kegiatan investasi mereka terpusat
pada.

2 Catatan awal dan Metodologi Penelitian

Studi ini mengadopsi pendekatan eksplorasi menggunakan desain survei
deskriptif untuk menyelidiki faktor perilaku yang mempengaruhi pengambilan
keputusan investasi oleh investor individu dan akibatnya kinerja keuangan mereka
ditentukan seperti yang disimpulkan dari keuangan perusahaan investasi mereka
diarahkan untuk. desain survei deskriptif biasanya digunakan dalam studi
eksplorasi awal untuk memungkinkan peneliti mengumpulkan informasi,
meringkas, hadir dan menafsirkan temuan untuk tujuan menarik kesimpulan.
Akibatnya, penelitian melakukan survei pada keputusan investasi individu dalam
perdagangan saham perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Nairobi (NSE).

2.1 Contoh Penelitian

Populasi target penelitian ini adalah individu yang diperdagangkan saham di
NSE sebagai bagian dari portofolio investasi mereka. Ada sekitar 919.727 investor
40 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham
di NSE seperti pada 2011/03/30 dengan 870.203 menjadi total jumlah investor
individu. Ini diwakili 94,6% dari total investor, Capital Markets Authority (CMA)
Quarterly statistik Bulletin (2010) yang investasi melintasi semua 55 perusahaan
yang terdaftar di NSE, Laporan Tahunan CMA dan Pernyataan Account (2011).

Untuk tujuan penentuan perilaku investasi individu, itu tidak praktis untuk
mempelajari seluruh penduduk investor individu karena sejumlah kendala yang
termasuk; kekurangan waktu, biaya besar yang terlibat, usaha manusia yang
diperlukan untuk mengumpulkan informasi antara lain. Kita sebagai seperti itu
yang dipilih sampel dari 50 investor individu untuk mewakili semua investor
individu di negara ini. Sampel diperoleh dengan menghadirkan 5 kuesioner
masing-masing untuk 10 perusahaan broker saham diidentifikasi. Sampel ini
dianggap tepat sebagai variabilitas investor ritel biasanya dianggap rendah. sampel
ini membantu untuk mengurangi waktu belajar karena difasilitasi koleksi lebih
cepat dan analisis data. Sampel juga secara signifikan mengurangi biaya penelitian
seperti yang terbatas pada sampel dikelola lebih kecil yang ditangani oleh lebih
sedikit asisten proyek peneliti yang lebih mudah untuk melatih dan mengawasi.
Penelitian ini mengadopsi teknik probability sampling dimana teknik sampling
sistematis digunakan untuk secara acak memilih 5 responden dari masing-masing
10 perusahaan pialang. Seorang responden dipilih setelah setiap tiga pelanggan
telah bertugas di sebuah perusahaan pialang di hari tertentu.

2.2 Instrumen dan Prosedur

Data pada perilaku investor individu mensyaratkan pengumpulan data primer
dengan metode survei eksplorasi. Sebuah kuesioner semi-terstruktur yang terdiri
dari kedua kuesioner terbuka dan dekat-ended digunakan untuk mengumpulkan
data. Kuesioner yang sangat sederhana namun komprehensif sehingga responden
tidak mengalami kesulitan menyelesaikan mereka. Kuesioner berusaha untuk
mengumpulkan informasi latar belakang responden yang termasuk usia responden,
jenis kelamin, pendidikan kembali tanah, status pekerjaan dan cakrawala investasi
mereka dan pertimbangan utama mereka memperhitungkan mereka membeli dan
menjual saham.
Pada kinerja investor individu, penelitian dilakukan menggunakan data
sekunder yang dikumpulkan dari NSE serta dari CMA. Dari dua sumber penelitian
khusus diperoleh data bulanan return saham, laporan kepemilikan saham tahunan
individu, dan laporan laporan keuangan untuk beberapa perusahaan yang terdaftar
di NSE yang telah sangat diperdagangkan ke oleh responden.
Untuk memastikan data yang dikumpulkan adalah wakil dari target audiens,
kami merancang cara yang menjamin informasi sebanyak mungkin diperoleh dari
investor individu yang telah dijemput secara acak. Data sekunder untuk mengukur
kinerja telah didokumentasikan dan tersedia dengan NSE dan CMA. Ini terdiri
dari data yang telah diaudit dan dirilis ke publik untuk konsumsi. Data primer di
sisi lain untuk menentukan perilaku investor individu diperoleh dari investor
sendiri karena mereka antri untuk dilayani di perusahaan broker masing-masing.
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 41

2.3 Analisis data

Data yang dikumpulkan dari kuesioner diberi kode dan masuk dalam terbaru
SPSS versi 17 untuk analisis. grafik frekuensi dan tabel digunakan untuk
menyajikan temuan yang memfasilitasi diskusi dan membantu untuk menarik
kesimpulan tentang perilaku investasi individu.
Data sekunder dari yang diperoleh dari NSE dan CMA digunakan untuk
menghitung abnormal return menggunakan NSE All Share Index (NASI) ukuran
dan book-to-market equity kembali. Dari data penelitian ini juga melihat empat
variabel tertentu perusahaan yang membantu untuk menarik kesimpulan pada
kinerja individu. Ini termasuk dua ukuran risiko (volatilitas dan kapitalisasi pasar),
rasio book-to-market dan ukuran volume perdagangan.
The abnormal return untuk masing-masing dari tiga perusahaan yang
diidentifikasi ditemukan dengan menggunakan indeks NASI dengan mengambil
kembali perusahaan kurang pengembalian indeks pasar. Abnormal return
kemudian diambil sebagai pengembalian perusahaan kurang kembali dari indeks
NASI.
Di langkah-langkah lain, volatilitas dihitung sebagai standar deviasi dari
return bulanan diukur selama setahun, kapitalisasi pasar perusahaan diambil dari
NSE dan rasio book-to-market diukur setiap tahun adalah nilai buku ekuitas dibagi
dengan nilai pasar dari saham yang beredar untuk perusahaan. volume bulanan
standar ini kemudian dirata-ratakan untuk tahun ini dan dilaporkan sebagai berarti
omset bulanan.
Hasil yang diperoleh dari analisis di atas membantu menarik kesimpulan
pada variabel kinerja spesifik perusahaan yang ditentukan di atas yang ketika
berhubungan dengan perilaku investasi investor individu membantu untuk
menjelaskan bagaimana baik atau buruk keputusan mereka.

3 Hasil utama
Lima puluh (50) kuesioner diterbitkan. Dari ini, 43 (43) dikembalikan. Hal
ini membuat tingkat respon sebesar 86 persen. Peneliti dianggap cukup ini untuk
analisis.

3.1 Informasi demografis

Penelitian ini berusaha untuk menetapkan jenis kelamin investor sampel.
Sebagian besar investor yang diwawancarai adalah laki-laki (54 persen). Hal ini
menunjukkan bahwa laki-laki pedagang yang paling aktif di pasar saham. Ini
merupakan indikasi terlalu percaya pada bagian dari laki-laki dalam penilaian
kemampuan mereka untuk mengungguli pasar saham.
Penelitian ini berusaha untuk menetapkan jenis kelamin investor sampel.
Sebagian besar investor yang diwawancarai adalah laki-laki (54 persen). Hal ini
menunjukkan bahwa
42 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

laki-laki adalah pedagang yang paling aktif di pasar saham. Ini merupakan indikasi
terlalu percaya pada bagian dari laki-laki dalam penilaian kemampuan mereka
untuk mengungguli pasar saham.
Penelitian ini berusaha untuk menetapkan tingkat pendidikan investor di
Bursa Saham. Dari data penelitian, mayoritas investor telah mencapai pendidikan
universitas di 41,9 persen. Hal ini diikuti oleh mereka yang telah mencapai
pendidikan tinggi di 32,6 persen dan pendidikan menengah di 16,3 persen. Mereka
dengan pendidikan tingkat dasar adalah yang paling di 9,3 persen. Hal ini
menunjukkan bahwa investor sampel dalam penelitian ini memiliki tingkat yang
cukup pendidikan dan dengan demikian dalam posisi untuk mengetahui keuangan
standar praktik investasi canggih.

3.2 Perdagangan Saham Perilaku

Durasi dari perdagangan di pasar saham: Peneliti ingin menetapkan durasi
investor telah diperdagangkan di saham. Seperti ditunjukkan dalam Gambar 1,
mayoritas investor telah di perdagangan aktif di pasar dalam 5 tahun terakhir (58
persen). Mereka yang telah diperdagangkan lebih lama banyak di (42 persen) .Ini
menunjukkan bahwa sebagian besar investor telah aktif di pasar saham cukup
lama untuk memungkinkan seseorang untuk menyimpulkan perilaku investasi
mereka.

Sumber: Data Penelitian (2011)

Gambar 1: Durasi perdagangan di pasar saham

Rata-rata waktu perdagangan di pasar saham dalam waktu 3 bulan: Seperti

disajikan pada Gambar 2, studi ini menetapkan bahwa dalam 3 bulan sebelumnya,
sebagian besar investor telah diperdagangkan di pasar saham kurang dari 10 kali
(81,4 persen). Mereka yang telah diperdagangkan 10 sampai 20 kali merupakan
yang 18,6 persen sisanya. Ini merupakan bukti yang cukup untuk terlalu percaya
diri di mana orang sering perdagangan dan tampak tertentu kemampuan mereka
seperti yang diinformasikan oleh persentase besar dari investor yang penjualannya
ternyata menguntungkan.
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 43

Sumber: Data Penelitian (2011)

Gambar 2: Rata-rata waktu perdagangan di pasar saham dalam waktu 3 bulan

Transaksi di saham untuk jangka waktu lebih dari 3 bulan: Pada periode lebih
dari tiga bulan sebelumnya, sebagian besar investor (56 persen) telah
diperdagangkan hingga 41 kali dalam periode 10-14 bulan. Ini diikuti oleh 28
persen dari investor yang diperdagangkan hingga 11 kali. Hasilnya disajikan pada
Tabel 1 di bawah ini.

Tabel 1: Transaksi di saham untuk jangka waktu lebih dari 3 bulan

Jumlah Bulan investor Total ada. kali
10-14 14 (56%) 41
4-9 7 (28%) 11
15-19 2 (8%) 3
di atas 20 2 (8%) 5
Total 25 60
Sumber: Data Penelitian (2011)

Durasi sebelum menjual saham: Seperti disajikan pada Tabel 2, peneliti

menetapkan bahwa sebagian besar investor menjual saham mereka sebelumnya
telah membeli dalam beberapa bulan (83,7 persen). Untuk ini, mayoritas
melakukannya di 4 sampai 6 bulan (85,7 persen). Di sisi lain, mayoritas dari
mereka yang menjual saham mereka di tahun (70,6 persen) melakukannya dalam 1
sampai 2 tahun.
44 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

Tabel 2: Durasi sebelum menjual saham

Durasi sebelum menjual saham Jumlah Persen
dalam bulan 36 83,7
Bertahun-tahun 7 16.3
Total 43 100.0
rata-rata bulan tanggapan Persen
0-3 bulan 1 14.3
4-6 bulan 6 85,7
Total 100.0
rata-rata tahun
1 sampai 2 12 70,6
3 sampai 5 5 29,4
Total 100.0
Sumber: Data Penelitian (2011)

nasihat keuangan dari penasihat investasi profesional: Mayoritas pedagang

(53 persen) mencari nasihat dari penasihat investasi profesional seperti yang
ditunjukkan pada Gambar 3.

Sumber: Data Penelitian (2011)

Gambar 3: Nasihat keuangan dari penasihat investasi profesional

3.3 Faktor Pengaruh di Pembelian dan Saham Jual di Pasar

Bursa Efek
Durasi Investor diminta untuk menyatakan apakah mereka mendapat nasihat
investasi profesional karena mereka membuat keputusan pembelian dan penjualan
mereka. Hal ini dilakukan pada skala Likert dari 1-sangat setuju, 2-tidak setuju, 3 -
netral, 4-setuju dan 5-sangat setuju. deviasi mean dan standar dari tanggapan
terhadap pernyataan-pernyataan ini
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 45

diperoleh. Untuk mean, mereka antara 0,00-1,50 berarti bahwa responden tidak
setuju. Dalam urutan yang sama, berarti dari 1,51-2,50 berdiri untuk tersetujui;
berarti dari 2,51 -
3,50 untuk netral; berarti dari 3,51-4,50 untuk disepakati dan berarti dari 4,51-5,00
sangat setuju. Sebagian besar investor setuju bahwa mereka mendapat saran dari
teman-teman dan kolega (3,65), dari pendapat umum tentang pasar (3,58) dan dari
tren terbaru dalam pergerakan harga saham (3,53). Semua investor sampel tidak
menunjukkan adanya indikasi kuat mencari nasihat dari penasihat investasi
profesional (netral pada 3.30) sementara (1,07) dari investor tidak pernah mencari
saran dari tempat lain. Hasil yang diperoleh disajikan pada Tabel 3.
Jelas ada indikasi perilaku kawanan dimana investor perdagangan dalam arah
yang sama dari waktu ke waktu seperti yang dibuktikan oleh sosok rata besar 3,65
dimana individu keputusan investasi diinformasikan tidak dengan alasan tetapi
dengan apa yang teman-teman dan rekan-rekan mereka lakukan. Irasionalitas juga
diwujudkan ketika pendapat populer digunakan sebagai dasar untuk investasi. Hal
ini dapat dipicu oleh bias heuristic yang berasal dari pembuat opini yang dapat
pergi jauh dalam mempengaruhi perilaku investor individu.

Tabel 3: Pengaruh saham jual beli di pasar bursa

Profesional pendapat Tren
dan umum terbaru Alasa
Teman dan investasi tentang dalam n lain
kolega penasihat pasar pergeraka
n harga
saham
N Sah 43 43 43 43 43
hilang 0 0 0 0 0
Berarti 3.65 3.30 3.58 3.53 1.07
Std. 1,33 1,49 1,50 1,82 1,84
Deviasi
Jarak 4.00 5.00 5.00 5.00 5.00
Minimum 1.00 .00 .00 .00 .00
Maksimum 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00
Sumber: Data Penelitian (2011)

Faktor-faktor lain yang disediakan sebagai mempengaruhi pembelian dan

pelepasan saham di pasar saham termasuk; latar belakang keluarga, latar belakang
agama, peningkatan nilai tukar, hari ke hari keuntungan, inflasi, profitabilitas masa
lalu perusahaan, stabilitas manajemen perusahaan, ketersediaan saham di pasar dan
kapitalisasi di pasar. Hal ini ditunjukkan pada Tabel 4.
46 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

Tabel 4: Faktor-faktor lain yang mempengaruhi jual / beli saham di pasar saham
faktor
Latar belakang 1. Keluarga
2. latar belakang Keagamaan
3. Peningkatan pertukaran
4. Hari ke hari keuntungan
5. Inflasi
6. profitabilitas Past perusahaan
7. stabilitas Manajemen perusahaan
8. saham yang tersedia Perseroan di pasar
9. kapitalisasi Bursa di pasar
Sumber: Data Penelitian (2011)

3.4 Membeli dan menjual saham

Pengaruh informasi yang baik dan membeli saham: Seperti ditunjukkan
dalam Gambar 4, mayoritas investor (77 persen) membeli saham mereka ketika
ada informasi yang baik dalam domain publik pada perusahaan sasaran.

Sumber: Data Penelitian (2011)

Gambar 4: Informasi yang baik dan membeli saham

informasi yang merugikan dan menjual saham: Seperti ditunjukkan dalam Gambar
5, mayoritas investor (58 persen) menjual saham mereka ketika ada informasi
yang merugikan tentang perusahaan mereka telah diinvestasikan dalam Investor
sini menderita oleh Teori Penyesalan dimana mereka. sedang mempertimbangkan
penyesalan dari berakhir dengan saham yang sangat terdepresiasi pada holding
terus sama sementara sepenuhnya sadar akan informasi yang merugikan yang akan
mengakibatkan hilangnya nilai saham.
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 47

Sumber: Data Penelitian (2011)

Gambar 5: informasi yang merugikan dan menjual saham

Memegang atau membuang off saham sebelum mengalami penurunan lebih

lanjut dalam harga pasar: Peneliti menetapkan bahwa mayoritas investor (53
persen) memegang saham mereka sebelum mengalami penurunan lebih lanjut di
pasar saham. Hal ini ditunjukkan pada Gambar 6. Ini juga merupakan indikasi dari
investor ingin mengalami reaksi emosional dimana mereka tidak akan ingin
terlihat telah melakukan apa-apa saat mereka menyaksikan saham mereka
menurun lebih lanjut saat mereka melakukan apa pun untuk memotong mereka
kehilangan.

Sumber: Data Penelitian (2011)

Gambar 6: Memegang atau membuang sebelum mengalami penurunan
lebih lanjut dalam harga pasar

Pada saham perusahaan dibeli atau dijual-off dalam enam bulan sebelumnya,
seperti yang ditunjukkan pada Tabel 5, ditemukan bahwa mayoritas investor
membeli saham dari Equity
48 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

Bank (11,9 persen) diikuti oleh Safaricom Ltd di (9,5 persen) maka Kenya
Airways, Kengen Ltd, KCB, KPLC dan KenolKobil masing-masing sebesar 7,1
persen antara lain Ltd..

Tabel 5: Saham Perusahaan membeli dari dalam enam bulan sebelumnya

Perusahaan saham dibeli dari dalam enam bulan
sebelumnya
Perusahaan Frekuensi Persen
ekuitas Bank 5 11,9
Safaricom Ltd 4 9.5
Kenya Airways 3 7.1
Kengen 3 7.1
KCB 3 7.1
KPLC 3 7.1
KenolKobil 3 7.1
Co-operative Bank 2 4.8
Jumlah Kenya 2 4.8
kelompok memindai 2 4.8
Bank Nasional 2 4.8
Unga ltd 1 2.4
Media bangsa 1 2.4
STD Chartered 1 2.4
pertambangan Sungai Athi 1 2.4
Mumias gula 1 2.4
Sasini 1 2.4
EA semen Portland 1 2.4
KELELAWAR 1 2.4
kelompok standar 1 2.4
EABL 1 2.4
Total 42 100.0
Sumber: Data Penelitian (2011)

Juga seperti yang ditunjukkan pada Tabel 6, ditemukan bahwa mayoritas

investor menjual-off saham dari Safaricom Ltd (28,6 persen), Mumias Gula (14,3
persen) dan Ekuitas Bank (10,7 persen) antara lain.
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 49

Tabel 6: Perusahaan saham dijual-off dalam enam bulan sebelumnya

Perusahaan di mana saham
telah dijual-off Frekuensi Persen
Safaricom ltd. 8 28,6
Mumias gula 4 14.3
ekuitas Bank 3 10,7
Kengen 2 7.1
KPLC 2 7.1
Eveready 2 7.1
KCB 2 7.1
akses Kenya 1 3.6
Jumlah Kenya 1 3.6
Barclays Bank 1 3.6
koperasi Bank 1 3.6
Unga Grup 1 3.6
Pindai Grup 1 3.6
Total 28 100.0
Sumber: Data Penelitian (2011)

Profitabilitas saham yang dijual: Peneliti berusaha untuk menentukan apakah

saham yang dijual-off yang menguntungkan. Seperti ditunjukkan dalam Gambar 7,
mayoritas saham yang dijual adalah menguntungkan (76 persen).

Sumber: Data Penelitian (2011)

Gambar 7: Profitabilitas saham yang dijual
50 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

3.5 Kinerja keuangan dari Bisnis Itu Investor Terjual Saham Off
Dari
Seperti yang ditunjukkan pada Tabel 7, semua perusahaan dari mana investor
menjual saham mereka dari memiliki kinerja keuangan yang bervariasi. Peneliti
dihitung abnormal return, volatilitas, kapitalisasi pasar, rasio pasar buku dan
volume perdagangan dari tiga perusahaan yang paling top dari mana saham telah
dijual. Ini adalah Safaricom terbatas, Ekuitas Bank Limited dan Mumias Sugar
Company Limited.

3.5.1 Pengembalian Abnormal

Ekuitas Bank Ltd tercatat paling tinggi abnormal return bulanan mulai 8,00-
32,33. Meskipun Mumias Gula Company Limited tidak berkinerja baik selama
bulan Oktober 2010 sampai Juni 2011, itu mulai mendaftarkan abnormal return
stabil antara Juli dan September 2011. Hal ini menunjukkan bahwa investor yang
telah menjual saham mereka dari perusahaan selama tiga bulan sebelumnya yang
bertindak tidak rasional. Mereka telah gagal untuk melihat perusahaan itu pada
jejak perbaikan. Sama seperti Mumias Gula Co Ltd, Safaricom Co Ltd berkinerja
buruk. Namun telah mendaftarkan peningkatan yang stabil dari Juni 2011 hingga
September 2011. Temuan menunjukkan bahwa investor tidak rasional dalam
menjual saham mereka selama tiga bulan sebelumnya.

3.5.2 Keriangan
Dari tiga perusahaan, Saham Ekuitas Bank dan Mumias Gula Co Ltd adalah
yang paling mudah menguap (berisiko) saham masing-masing dengan tertinggi
standar deviasi 1,98. Namun volatilitas tidak tinggi untuk menunjukkan bahwa
saham dari tiga perusahaan secara signifikan berisiko untuk menjamin
pembuangan mereka mempertimbangkan variabel lain seperti kapitalisasi yang
relatif lebih tinggi dari perusahaan lain di sektor yang sama seperti mereka.

3.5.3 Kapitalisasi pasar

Safaricom Ltd memiliki kapitalisasi pasar tertinggi dari tiga perusahaan (rata-
rata 92, 353, 430, 150) diikuti oleh Ekuitas Bank Ltd Ketiga perusahaan memiliki
nilai yang tinggi dari kapitalisasi pasar. Seperti itu tidak berharga untuk
membuang saham dari perusahaan.

3.5.4 Rasio Book Market

Semakin tinggi Book Value Pasar yang lebih baik bagi investor untuk
mempertahankan sahamnya. Dalam kesepakatan ini, investor harus memiliki
Saham Mumias Sugar Co Ltd pertama dan kedepan yang paling terus. Karena
semua perusahaan memiliki rasio pasar buku yang positif, salah satu
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 51

dapat menyimpulkan bahwa itu tidak bijaksana bagi investor untuk menjual
seluruh saham yang mereka miliki di saham tersebut.

3.5.5 Volume perdagangan

Safaricom Company Ltd memiliki volume perdagangan tertinggi diikuti
Bank Ekuitas dan Mumias Co Ltd dalam urutan itu. Volume perdagangan dari
ketiga perusahaan yang cukup besar dalam hubungannya dengan pasar seluruh
saham.

Tabel 7: Kinerja keuangan dari bisnis

Safaricom TERBATAS
Periode Abormal Keriangan Kapitalisasi buku Volume
Kembali pasar Market perdaga
Perbandin ngan
gan
Oktober (8.31) 0.34 178.000.000.000 0.33 99.090.496
2010
Nov 2010 (4.66) 0,14 180.000.000.000 0,38 54.590.547
Desember (4.48) 0,14 188.000.000.000 0,38 85.773.505
2010
Jan 2011 (5.75) 0,12 178.000.000.000 0,39 70.963.632
Feb 2011 (3.63) 0,05 160.000.000.000 0,41 51.839.126
mar 2011 3.13 0,07 152.000.000.000 0,45 42.155.802
Apr 2011 (1,41) 0,03 158.000.000.000 0,43 80.781.917
Mei 2011 (0.59) 0,07 154.000.000.000 0,45 69.455.782
Jun 2011 1,28 0,06 158.000.000.000 0,45 54.849.066
Jul 2011 8.10 0,13 142.000.000.000 0,47 96.241.011
Agustus 16.30 0,12 122.000.000.000 0,47 37.983.527
2011
Sep 2011 22,41 0,31 118.000.000.000 0,57 89.129.265
rata-rata 58.520.401
Total 22,42

EKUITAS BANK TERBATAS

Periode Abormal Keriangan Kapitalisasi buku Volume
Kembali pasar Market perdaga
Perbandin ngan
gan
Oktober 8.00 0,52 99049285000 0,27 65.053.520
2010
Nov 2010 11.38 0,24 94420814010 0,28 36.749.812
Desember 10,99 0,07 99049285285 0,29 23.492.406
2010
Jan 2011 13.30 1.08 07380533580 0.25 40.521.198
Feb 2011 14.96 0.88 05529145070 0,26 18.416.514
mar 2011 19,18 0,03 92569425500 0,29 31.498.640
Apr 2011 15.37 0,29 99974979540 0,28 33.573.979
52 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

Mei 2011 15,26 0,03 92569425500 0,29 58.290.306

Jun 2011 16.97 0,07 95346508265 0,29 36.598.162
Jul 2011 22,57 0,48 85163871460 0,31 36.280.600
Agustus 30,46 0.56 71833874188 0,31 38.874.251
2011
Sep 2011 32,33 1,98 65354014403 0.40 34.513.878
rata-rata 92353430150 37.821.939
Total 210,80
MUMIAS PERUSAHAAN TERBATAS
Periode Abormal Keriangan Kapitalisasi buku Volume
Kembali pasar Market perdaga
Perband ngan
ingan
Oktober (9.21) 0,52 18666000000 0.79 71.291.128
2010
Nov 2010 (7.29) 0,24 14611500000 0.97 29.435.565
Desember (7.67) 0,07 14841000000 1,03 17.127.222
2010
Jan 2011 (8.54) 1.08 13617000000 1.00 17.681.830
Feb 2011 (7.75) 0.88 12316500000 1,19 19.693.584
mar 2011 (1.30) 0,03 10939500000 1,30 11.455.284
Apr 2011 (5.82) 0,29 11628000000 1,27 8.525.608
Mei 2011 (4.93) 0,03 11398500000 1,28 13.057.154
Jun 2011 (3.34) 0,07 10939500000 1,33 14.328.988
Jul 2011 3.36 0,48 10863000000 1,39 11.959.371
Agustus 11,60 0.56 9792000000 1,38 12.455.886
2011
Sep 2011 17,55 1,98 9868500000 1,56 16.391.632
rata-rata 12456750000 20.283.604
Total (23,31)
Sumber: Data Penelitian (2011)

4 diskusi
Studi ini berhasil membangun perilaku dan kinerja keuangan investor
individu di Kenya. Temuan ini dibahas di bawah.

4.1 Faktor-faktor yang Investor Masukan Ke Pertimbangan

dalam Membuat Keputusan Investasi
Tujuan pertama dari penelitian ini adalah untuk mengetahui bagaimana
investor individu membuat keputusan investasi mereka. (A) Pengaruh dari teman:
sebagian besar investor mengandalkan saran dari teman-teman dan kolega (3,65
pada skala Likert 1-5) sebelum memutuskan untuk pergi untuk saham dan; (B)
pendapat populer tentang pasar (3,58) dan dari tren terbaru dalam pergerakan harga
saham (3,53). Ada indikasi yang jelas dari perilaku kawanan.
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 53

Investor perdagangan dalam arah yang sama dari waktu ke waktu seperti yang
dibuktikan oleh sosok rata besar 3,65 dimana individu keputusan investasi
diberitahu tidak dengan alasan tetapi dengan apa yang teman-teman dan rekan-
rekan mereka lakukan. Irasionalitas juga diwujudkan ketika pendapat populer
digunakan sebagai dasar untuk investasi. Ini bisa diminta oleh bias heuristic yang
terpancar dari para pembuat opini yang bisa memiliki pengaruh besar pada
investor individu.
Faktor-faktor lain mempengaruhi pembelian dan penjualan saham di pasar
saham. pengaruh ini terdiri dari keluarga dan latar belakang agama, meningkatkan
nilai tukar, hari ke hari keuntungan, inflasi, profitabilitas masa lalu dari
perusahaan keputusan mereka didasarkan pada, stabilitas manajemen perusahaan,
ketersediaan saham di pasar dan perusahaan kapitalisasi di pasar. Daripada
dipengaruhi oleh kinerja keuangan perusahaan keputusan investor dipengaruhi
oleh keluarga dan afiliasi keagamaan dikuatkan temuan bahwa perilaku herding
adalah sangat umum di kalangan banyak investor. Ketergantungan pada
profitabilitas masa lalu dari perusahaan adalah indikasi yang jelas bahwa banyak
investor tidak dipandu oleh rasionalisme; mereka siap untuk berinvestasi di saham
terlepas dari keberisikoan mereka.
Faktor lain yang mayoritas investor (77 persen) dianggap dalam memutuskan
untuk membeli saham adalah ketersediaan informasi yang baik dalam domain
publik pada perusahaan sasaran. Ini adalah indikasi yang jelas bahwa investor
mengandalkan publisitas saham terlepas dari kinerja akhirnya mereka. Dengan
demikian, investor sering tidak rasional yang karena mudah dipengaruhi. Dalam
cahaya yang sama mayoritas investor (58 persen) menjual saham mereka ketika
ada informasi yang merugikan tentang perusahaan yang mereka telah
diinvestasikan dalam. Dalam hal ini, investor menunjukkan bahwa mereka
menderita oleh Teori Penyesalan dimana mereka khawatir dengan penyesalan dari
berakhir dengan saham yang sangat terdepresiasi pada holding terus sama
sementara sepenuhnya sadar akan informasi yang merugikan yang akan
mengakibatkan hilangnya nilai saham mereka.

4.2 Keakraban Investor dengan Best Practices Investasi yang

dianggap berasal dari Dalam Standar Keuangan
Tradisional
Tujuan kedua dari penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah investor
yang akrab dengan praktik investasi terbaik yang berasal dalam keuangan standar
tradisional. Untuk tujuan ini, kinerja tiga perusahaan besar dari yang investor
menjual saham dari dianalisis. Ini adalah dalam hal abnormal return, volatilitas,
kapitalisasi pasar, rasio pasar buku dan volume perdagangan.
Fakta bahwa banyak investor menjual saham dari Equity, yang memiliki
abnormal return tertinggi (mulai 8,00-32,33) menunjukkan bahwa banyak investor
tidak pernah dipandu dengan praktik investasi dikaitkan dengan di bidang
keuangan standar.
54 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

Meskipun Mumias Gula Perseroan Terbatas belum terlaksana dengan baik selama
bulan Oktober 2010 sampai Juni 2011, itu mulai mendaftarkan abnormal return
stabil antara Juli dan September 2011. Hal ini menunjukkan bahwa investor yang
telah menjual saham mereka dari perusahaan selama tiga bulan sebelumnya
bertindak tidak rasional. Mereka telah gagal untuk melihat perusahaan itu pada
jejak perbaikan. Sama seperti Mumias Gula Co Ltd, Safaricom Co Ltd tampil
buruk pada variabel tertentu perusahaan. Namun telah mendaftarkan peningkatan
yang stabil dari Juni 2011 hingga September 2011. Temuan menunjukkan bahwa
investor irrationalin menjual saham mereka selama tiga bulan sebelumnya.
Sejauh volatilitas prihatin, Saham Ekuitas Bank dan Mumias Gula Co Ltd
adalah yang paling mudah menguap (berisiko) masing-masing dengan tertinggi
1,98 dalam skala likert 1-5. Namun tingkat volatilitas tidak tinggi untuk
menyarankan bahwa saham dari tiga perusahaan secara signifikan berisiko untuk
menjamin pembuangan mereka di titik-titik tertentu dalam waktu. Terlepas dari
ini, investor masih pergi ke depan dan saham mereka dari perusahaan-perusahaan
ini. Ini juga merupakan indikasi yang jelas bahwa faktor-faktor lain menimbulkan
pada bagian sebelumnya, dipengaruhi investor dalam membuat keputusan
investasi mereka. Investor demikian tidak dipandu oleh praktik investasi standar
dirumuskan tradisional.
Safaricom Ltd. had the highest market capitalization of the three companies
(average of 92, 353, 430, 150) followed by Equity Bank Ltd. The three
companies had high values of market capitalization. As such it was not
worthwhile to dispose offstocks of the companies.In the same accord, all
companies had positive book-market ratios, as a result one can deduce that it was
not wise for investors to sell off all the shares that they had in those companies.
This is because the higher the Book Market Value the better for an investor to
maintain his stocks. As far as trading volumes were concerned,Safaricom
Company Ltd. had the highest trading volumes followed Equity bank and Mumias
Co. Ltd. in that order. The trading volumes of all the three companies were large
enough in relation to the entire stocks market. The fact that investors went ahead
and sold off their shares without considering the abnormal volumes, trading
volumes and book market values was a clear indication that most of the investors
were indeed not familiar with the best practices of traditional standard finance.

4.3 Hasil Individu Investor Keputusan

Tujuan terakhir dari penelitian ini adalah untuk mengetahui hasil dari
keputusan investasi individu. Ini adalah bukti bahwa sebagian besar saham yang
dijual adalah menguntungkan (76 persen). Fakta bahwa investor menyadari
keuntungan langsung dari saham-saham yang mereka telah menjual
menggambarkan keuntungan waktu singkat. Namun itu jelas bahwa menjaga
saham yang sama akan telah menghasilkan hasil yang lebih baik. Kinerja
keuangan perusahaan, yang seharusnya membentuk prinsip membimbing utama
bagi investor yang bersedia untuk menjual atau mempertahankan yang tampaknya
tidak diketahui kebanyakan investor. Di sisi lain, bahwa sebagian besar investor
membeli saham dari Ekuitas
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 55

Bank (11,9 persen) diikuti oleh Safaricom Ltd di (9,5 persen) menunjukkan bahwa
investor tersebut membuat yang terbaik dari kinerja perusahaan tersebut.
Keputusan investor yang baik karena bisnis ini bisa mendapatkan keuntungan dari
keuntungan tinggi yang abnormal, volatilitas rendah, kapitalisasi pasar yang
tinggi, rasio pasar buku positif dan volume perdagangan yang tinggi dari
perusahaan tersebut. Satu dapat menyimpulkan bahwa sementara beberapa
investor bisa mewujudkan hasil negatif dari keputusan investasi mereka sebagian
dari mereka siap untuk memperoleh hasil dari keputusan yang mereka buat.

5 kesimpulan
Manusia memiliki keinginan untuk menjadi rasional dan percaya bahwa
mereka benar-benar berperilaku rasional seperti yang menjadi jelas dari investor
yang mencari nasihat dari profesional sebelum perdagangan. Namun jelas bahwa
individu tidak selalu memilih alternatif yang akan memaksimalkan utilitas mereka
dan presentasi dari masalah keputusan dapat menyebabkan penyimpangan dari
perilaku rasional. Hal ini terutama disebabkan oleh fakta bahwa individu tidak
makhluk emosi; mereka memiliki emosi yang dalam sendiri hambatan rasionalitas.
Pilihan mereka di bawah ketidakpastian dapat dipengaruhi oleh emosi mereka.
Bahkan jika individu dapat mengendalikan emosi mereka untuk sementara waktu,
mereka kembali bersikap tidak rasional karena mereka tidak dapat memperbaiki
pikiran mereka. Individu telah membatasi kemampuan komputasi dan mereka
harus menggunakan beberapa heuristik untuk mengurangi upaya mental bagi
menyederhanakan tugas-tugas kompleks dan membuat proses keputusan lebih
mudah. Ini jalan pintas berkali-kali memimpin orang-orang untuk beberapa
perilaku irasional.
Kesimpulannya, ditemukan bahwa ada beragam perilaku dan kinerja
keuangan investor individu di Kenya. Beberapa investor menunjukkan perilaku
rasional dalam membuat keputusan investasi mereka. Hal ini dapat dilihat pada
investor yang memutuskan untuk pergi untuk saham dari perusahaan dengan
kinerja keuangan yang baik dan ceruk yang dominan pasar saham. Sebaliknya, ada
investor yang siap untuk mewujudkan hasil negatif akibat irasionalitas dan
menggiring perilaku. Terlepas dari kenyataan bahwa sebagian besar investor
sampel memiliki pengalaman yang cukup dalam perdagangan saham, sebagian
besar tidak memperoleh pengetahuan yang diperlukan dalam kunci untuk
membuat keputusan investasi yang terbaik.

5.1 Rekomendasi untuk studi lebih lanjut

Dasar untuk memilih 50 responden diberitahu oleh penalaran yang volatilitas
pada individu rendah. Hal ini mengakibatkan penggunaan responden yang
bersumber dari perusahaan broker berbasis Nairobi. Ada kebutuhan untuk
melakukan penelitian serupa dengan fokus pada investor dari perusahaan broker di
bagian lain negara menggunakan alat yang sama untuk tujuan korelasi untuk
melihat apakah hasilnya akan sama atau tidak. Ada kebutuhan untuk merumuskan
penelitian yang dapat memanfaatkan pengalaman profesional investasi untuk
menangkap persepsi mereka tentang perilaku
56 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

investor individu dan pertunjukan masing-masing. Dalam penambahan ada

kebutuhan untuk membuat tindak lanjut pada investor untuk mengukur tren
investasi mereka selama bertahun-tahun. Ini berasal dari fakta bahwa perilaku
investor tunduk pada pengaruh faktor yang tak terlihat.

Referensi
[1] M. Allais, Perilaku Rasional Man di Hadirat Risiko: Kritik dari Postulat dan
aksioma dari Sekolah Amerika, Econometrica: Journal of Ekonometrik
Society, 21 (4), (Oktober 1953).
[2] M. Bange, Lakukan Portofolio Investor Kecil Mencerminkan Positif
Perdagangan Masukan ?, Jurnal Keuangan dan Analisis Kuantitatif, 35,
(2000), 239-255.
[3] B. Barber dan T. Odean, The Courage dari Keyakinan Salah kaprah,
Financial Analyst Journal, 51, (1999), 41-55.
[4] N. Barberis dan R. Thaler, Sebuah Survei Perilaku Keuangan, Biro Nasional
Riset Ekonomi, (2002), http: www.nber.org/papers.
[5] David E. Bell, Menyesal di Pengambilan Keputusan di bawah
Ketidakpastian, Riset Operasi, 30 (5), (1982), 961-981.
[6] Shlomo Benartzi dan Richard H. Thaler, Myopic Rugi keengganan dan Teka-
teki Equity Premium, The Quarterly Journal of Economics, 110 (1), (1995),
73-92.
[7] Daniel Bernoulli, Exposition of Teori Baru pada Pengukuran Risiko,
Econometrica, 22 (1), (1954), 23-36, terjemahan bahasa Inggris dari
Bernoulli oleh Louise Sommer.
[8] GM Bodnar, GS Hayt dan RC Marston, Wharton Survey Derivatif
Penggunaan oleh perusahaan-perusahaan AS non-keuangan, (1995).
[9] Louis K. Chan, Narasimhan Jegadeesh, dan Josef Lakonishok, strqategies
Momentum, The Journal of Finance, 51 (5), (1996), 1681-1713.
[10] Capital Markets Authority, Laporan Tahunan dan Laporan Rekening,
(2010).
[11] Capital Markets Authority, Quarterly statistik Bulletin, 7, (Maret, 2011).
[12] Daniel Kent, David Hirshleifer dan Avanidhar Subrahnanyam, Investor
Psikologi dan Keamanan Pasar Under dan reaksi berlebihan, The Journal of
Finance, 53 (6), (1998), 18-39.
[13] Werner FM De Bondt dan Richard H. Thaler, Apakah Pasar Saham bereaksi
berlebihan ?, The Journal of Finance, 40 (3), (1985), 793-805.
[14] Werner FM De Bondt dan Richard H. Thaler, Bukti lebih lanjut tentang
Investor Overreaction dan Pasar Saham Musiman, The Journal of Finance, 42
(3), (1987), 557.
[15] Fama, F. Eugene, Pasar effciency, Pengembalian Jangka Panjang, dan
Perilaku Keuangan, Jurnal Ekonomi Keuangan, 49 (3), (1998), 283.
[16] Raquel Fernandez dan Dani Rodrik, Resistance untuk Reformasi: Status Quo
Bias
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 57

dalam Kehadiran Individu-Spesifik Ketidakpastian, The American Economic

Review, 81 (5), (1991), 1146-1155.
[17] Leon Festinger, Henry W. Riecken dan Stanley Schachter, Ketika Nubuat
Gagal, Minneapolis, University of Minnesota Press, 1956.
[18] Melissa L. Finucane, et al., The Mempengaruhi heuristik di Pertimbangan
Risiko dan Manfaat, Jurnal Pengambilan Keputusan Perilaku, (2000).
[19] S. Ghashghaie, et al., Turbulent Cascades di Bursa Pasar Luar Negeri,
Alam, 381 (6585), (1996), 767.
[20] Gigerenzer, Gerd, dan ReinhardSelten, eds., Bounded Rasionalitas: The
Adaptive Toolbox, Dahlem Lokakarya Laporan, Cambridge, MA: The MIT
Press, (2001).
[21] Thomas, Gilovich, Dale Griffin, dan Daniel Kahneman, eds., Heuristik dan
Bias, The Psychology of Intuitif kiamat, Cambridge, Cambridge University
Press, 2002.
[22] Mark Grinblatt dan Matti Keloharju, Apa yang Membuat Investor Dagang ?,
The Journal of Finance, 56 (2), (2001), 589.
[23] Mark Grinblatt, Sheridan Titman, dan Russ Wermers, Strategi Investasi
Momentum, Kinerja Portfolio, dan Menggembalakan: Sebuah Studi Perilaku
Reksa Dana, The American Economic Review, 85 (5), (1995), 1088.
[24] Charles A. Holt dan Susan K. Laury, Risiko keengganan dan Insentif Efek,
The American Economic Review, 92 (5), (2002), 1644.
[25] Harrison Hong dan Jeremy C. Stein. Sebuah Teori Unified Underreaction,
Momentum Perdagangan, dan Overreaction di Pasar Asset, The Journal of
Finance, 54 (6), (1999).
[26] G. Huberman, Keakraban Breeds Investasi, The Ulasan Studi Keuangan, 14
(3), (2001), 659.
[27] J. Jeffrey Inman dan Leigh McAlister, Do Kupon Kadaluarsa Tanggal
Mempengaruhi Perilaku Konsumen ?, Journal of Marketing Research 31 (3),
(Agustus 1994).
[28] Daniel Kahneman, Paul Slovic dan Amos Tversky, eds., Putusan bawah
Ketidakpastian, Heuristik dan Bias, Cambridge, Cambridge University Press,
1982.
[29] Daniel Kahneman dan Amos Tversky, Prospect Theory: Sebuah Analisis
Keputusan bawah Risiko, Econometrica, 47 (2), (1979), 263.
[30] Daniel Kahneman, dan Amos Tversk, Choices, Nilai, dan Frames,
Cambridge, Cambridge University Press, (2000).
[31] Kenneth A. Kim dan John R. Nofsinger, Perilaku dan Kinerja Investor di
Jepang, (2003),
http://www.acsu.buffalo.edu/~kk52/Japanese%20Individual%20Paper.pdf
[32] Josef Lakonishok, Shleifer Andrei dan Robert W. Vishny, investasi
kontrarian, Ekstrapolasi, dan Risiko, The Journal of Finance, 49 (5), (1994),
1541.
[33] G. Le Bon, The Crowd: a Studi Populer Pikiran, Marietta, GA, Cherokee
Publishing Company, 1982.
[34] C. Kay Mac, Luar Biasa Populer Delusi dan Madness of Crowds,
58 Perilaku dan kinerja keuangan individu perdagangan investor saham

New York, Crown Publishing Group, 1980.

[35] Peter K. Mbaluka, Individu Perilaku Investasi, (2008).
[36] John R. Nofsinger dan Richard W. Sias, Herding dan Saran Perdagangan oleh
Kelembagaan dan Individual Investors, The Journal of Finance, 54 (6),
(1999), 2263.
[37] Terrance Odean, Apakah Investor Enggan Sadarilah Kerugian mereka ?, The
Journal of Finance, 53 (5), (1998), 1775.
[38] Terrance Odean, Do Investor Dagang Terlalu Banyak ?, The American
Economic Review, 89 (5), (1999), 1279.
[39] A. Oehler dan G. memang akan pergi-Chi Chao, Kelembagaan Herding di
Pasar Obligasi, Departemen Keuangan, Bamberg University, Jerman, 2002.
[40] PLOUS Scott, The Psychology kiamat dan Pengambilan Keputusan, New
York: McGraw-Hill, 1993.
[41] Matthew Rabin dan Richard H. Thaler, Anomali: Risiko keengganan, The
Journal of Perspektif Ekonomi, 15 (1), (2001), 219.
[42] Victor Ricciardo dan Helen K. Simon, whatis Perilaku Keuangan?,
Bisnis, Pendidikan dan Teknologi Journal, 2 (2), (2000), 1-9.
[43] William Samuelson dan Richard Zeckhauser, Status Quo Bias di
Pengambilan Keputusan, Journal of Risk dan Ketidakpastian, 1 (1), (1988), 7.
[44] GC Selden, Psikologi Pasar Saham, Kelima Percetakan, Burlington,
Vermont: Fraser Publishing Company, (1996).
[45] Hersh Shefrin, Beyond Keserakahan dan Ketakutan, Boston, Massachusetts,
Harvard Business School Press, 2000.
[46] Robert J. Shiller, Apakah Harga Saham Pindah Terlalu Banyak untuk
Dibenarkan oleh Perubahan berikutnya di Dividen ?, The American
Economic Review, 71 (3), (1981), 421.
[47] Robert J. Shiller, Teori Pasar Efisien untuk Perilaku Keuangan, Cowles
Yayasan Penelitian Ekonomi, Universitas Yale, 1385, (2002).
[48] Andrei Shleifer, tidak efisien Pasar: Sebuah Pengantar Perilaku Keuangan,
Oxford, Oxford University Press, 2000.
[49] Chris Starmer, Perkembangan Teori Utilitas Non-Diharapkan: The Hunt
untuk Teori deskriptif of Choice bawah Risiko, Jurnal Ekonomi Sastra, 38
(2), (2000), 332.
[50] Meir Statman, Perilaku Keuangan: Pertempuran Lalu dan Masa Depan
Pertunangan,
Financial Analyst Journal, 55 (6), (November, Desember, 1999), 1.
[51] M. Statman dan S. Thorley, Investor Terlalu percaya dan Volume Perdagangan,
Santa Clara Kerja Pape Universitasr, (Mei, 2001).
[52] R. Stulz dan R. Williamson, Budaya, keterbukaan, dan keuangan, Jurnal
Ekonomi Keuangan, 70, (2003), 313-349.
[53] Richard Thaler, Matters Akuntansi Mental, Jurnal Pengambilan Keputusan
Perilaku, 12 (3), (1999), 183-206.
[54] Richard Thaler, Akuntansi Mental dan Pilihan Konsumen, Ilmu Pemasaran, 4
(3), (1985), 199.
[55] Amos Tversky dan Daniel Kahneman, Pilihan Rasional dan Framing dari
Yosia Aduda, Odera Eric Oduor dan Mactosh Onwonga 59

Keputusan, The Journal of Business, 59 (S4), (1986), S251

[56] AmosTverskyandDanielKahneman, Judgmentunderuncertainty: Heuristic dan
Bias, Ilmu, 185
(4157), (1974), 1124-1131.
[57] Amos Tversky dan Daniel Kahneman, Ketersediaan: Sebuah heuristik untuk
Menilai Frekuensi dan Probabilitas, Psikologi Kognitif, 5 (2), (1973), 207-
232.
[58] FA Wang, Perdagangan Strategis, Informasi Asymmetric dan Keyakinan
Sebelum heterogen, Jurnal Pasar Keuangan, (1), (1998), 321-352.
[59] FA Wang, Terlalu percaya, Investor Sentiment dan Evolusi, Jurnal Keuangan
Intermediasi, 10, (2001), 138-170.
[60] I. Welch, Herding antara Analis Keamanan, Journal Ekonomi Keuangan,
58, (2000), 369-396.
[61] I. Welch, Pemandangan Ekonom Keuangan pada Equity Premium dan
Professional Kontroversi, Jurnal Bisnis, 73, (2000), 501-537.
[62] I. Welch, Herding antara Analis Keamanan, School of Management di
Universitas Yale, New Haven CT 06520, 1999.
[63] AO Werah, Sebuah Survei Pengaruh Faktor Perilaku pada Investor Kegiatan
di Bursa Efek Nairobi, MBA Proyek, (2006).
[64] Russ Wermers, Reksa Dana Herding dan Dampak terhadap Harga Saham,
The Journal of Finance, 54 (2), (1999), 581-622.
[65] Menahem E.Yaari, Dual Teori Choice Under Risk, Econometrica,
55(1), (1987), 95-115.