DERIVADOS FINANCIEROS Y FINANZAS INTERNACIONALES

INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES.

CUARTA ENTREGA. CAPÍTULO IV

JORGE IVÁN BUILES QUINTERO

CARNET: 16.220.007
CARLOS MARIO CARDONA GIRALDO
CARNET: 16.220.081

DOCENTE:
DANIEL VELASQUEZ GAVIRIA
GRUPO: DFA106-4 Lunes, Miércoles y Viernes
INSTITUTO TECNOLOGICO METROPOLITANO
MEDELLIN
2018
4.1. Un banco le cotiza una tasa de interés de 14% anual con una composición trimestral
¿Cuál es la tasa equivalente con a) una composición continua y b) una composición anual?
a). Continua: 4 x Ln(1+0,14/4) =0,1376 = 13,76%
b). Composición anual: (1+0.14/4)4 -1 = 0,1475 = 14,75%

4.2. ¿Qué significan LIBOR y LIBID? ¿Cuál es más alta?

LIBOR: tasa de interés determinada por las tasas que los bancos del mercado de Londres
se ofrecen entre ellos para los depósitos a corto plazo.
LIBID: es lo opuesto al LIBOR, es tasa media en la cual los bancos toman depósitos.
Representa el interés que los bancos de Londres pagan por sus depósitos.
LIBOR > LIBID

4.3. Las tasas cero a seis meses y a un año son de 10% anual. En el caso de un bono con
una vida de 18 meses y que paga un cupón de 8% anual semestralmente (que acaba de
realizar el pago de un cupón), el rendimiento es de 10.4% anual. ¿Cuál es el precio del
bono? ¿Cuál es la tasa cero a 18 meses? Todas las tasas se cotizan con una composición
semestral.
Supongamos que el Bono tenga un valor facial de 100, su precio es obtenido al descontar
los flujos de caja al 10,4%, así el precio es:
((8% x 100)/2) x (1 + 10,4%/2)-1 + ((8% x 100)/2) x (1 + 10,4%/2)-2 + ((100 + (8% x 100)/2))
x (1 + 10,4%/2)-3 = 96,74
tasa cero a 18 meses se tiene:
((8% x 100)/2) x (1 + 10%/2)-1 + ((8% x 100)/2) x (1 + 10%/2)-2 + ((100 + (8% x 100)/2)) x (1
+ R/2)-3 = 96,74 ; de donde
R = 10,42%

4.4. Un inversionista recibe $1,100 en un año por invertir $1,000 ahora. Calcule el
rendimiento porcentual anual con una:
a. Composición anual
1100/1000 -1 = 0.1, 10% anual
b. Composición semestral
1000x(1+ R/2)2 = 1100
R = ((1100/1000)1/2 -1) x 2 = 0,0976, 9,76%anual
c. Composición mensual
1000x(1+ R/2)12 = 1100
R = ((1100/1000)1/12 -1) x 2 = 0,0957; 9,57% anual
d. Composición continua

1000xeR = 1100

R = Ln (1100/1000) = 0,0953; 9,53% anual

4.5. Suponga que las tasas de interés cero con una composición continua son las
siguientes:

Calcule las tasas de interés a plazo del segundo, tercero, cuarto, quinto y sexto trimestres.
R36; e0.5x8.2% = e0.25x8% x e0.25xR36 de donde R36 = 8.4%
R69; e0.75x8.4% = e0.5x8.2% x e0.25xR69 de donde R69 = 8.8%
R912; e1x8.5% = e0.5x8.4% x e0.25xR912 de donde R912 = 8.8%
R1215; e1.25x8.6% = e0.5x8.5% x e0.25xR1215 de donde R1215 = 9.0%
R1518; e1.5x8.7% = e0.5x8.6% x e0.25xR1518 de donde R1518 = 9.2%

4.7. La estructura temporal de las tasas de interés muestra una pendiente ascendente.
Ordene lo siguiente de acuerdo con su magnitud:
a. La tasa cero a cinco años
b. El rendimiento sobre un bono con cupón a cinco años
c. La tasa a plazo correspondiente al periodo futuro entre 4.75 y 5 años
¿Cuál es la respuesta a esta pregunta cuando la estructura temporal de las tasas de interés
muestra una pendiente descendente?
Cuando la tasa de interés muestra una pendiente ascendente seria: c>a>b ; con una
pendiente descendente c<a<b.
4.8. Los precios en efectivo de las letras del Tesoro a seis meses y a un año son 94.0 y
89.0. Un bono a 1.5 años que pagará cupones de $4 cada seis meses se vende actualmente
en $94.84. Un bono a dos años que pagará cupones de $5 cada seis meses se vende
actualmente en $97.12. Calcule las tasas cero a seis meses, un año, 1.5 años y dos años.
La tasa continua a 6 meses es 2xln(1 + 6/949) = 12.38%
La tasa continua a 12 meses es ln(1 + 11/89) = 11.65%
Para 1.5 años tengo que:
4e-0.1238x0.5 + 4e-0.1165x1 + 104e-Rx1.5 = 94.84, de donde: R = 0.115 = 11.5%
Para 2 años tengo que:
5e-0.1238x0.5 + 5e-0.1165x1 + 5e-0.115x1.5+ 105e-Rx2 = 97.12, de donde: R = 0.113 = 11.3%

4.9. ¿Qué tasa de interés con una composición continua es equivalente a 15% anual con
una composición mensual?
La tasa de interés es eR = (1 + 0.15/12)12 de donde, R = 12 x ln(1 + 0.15/12) = 0.1491 =
14.91%

4.10. Una cuenta de depósito paga 12% anual con una composición continua, pero en
realidad el interés se paga trimestralmente. ¿Cuánto interés se pagará cada trimestre sobre
un depósito de $10 mil?
La tasa compuesta equivalente trimestral es e0.12 = (1 + R/4)4 de donde, R = 4 x (e0.031 – 1)
= 0.1218 = 12.18%. de donde se pagará cada trimestre por 10000
Pago = 10000 X 0.1218/4 = 304.55

4.11. Suponga que las tasas cero continuamente compuestas a 6, 12, 18, 24 y 30 meses
son de 4%, 4.2%, 4.4%, 4.6% y 4.8% anual, respectivamente. Calcule el precio en efectivo
de un bono con un valor nominal de 100, que vencerá en 30 meses y que paga un cupón
de 4% anual semestralmente.
El bono paga 2 en el 6, 12 18 y 24 y 102 en el mes 30, el valor presente es:
2e-0.04x0.5 + 2e-0.042x1 + 2e-0.044x1.5+ 2e-0.046x2 + 102e-0.048x2.5 = 98.04

4.12. Un bono a tres años proporciona un cupón de 8% semestral y tiene un precio en

efectivo de 104. ¿Cuál es el rendimiento del bono?
El bono paga 4 en los meses 6, 12,18,24 y 30 y paga 104 en el mes 36. El rendimiento del
bono se calcula con la Y que resuelve la siguiente ecuación.
4e-Px0.5 + 4e-Px1 + 4e-Px1.5+ 4e-Px2 + 4e-Px2.5 + 104e-Px3 = 104; de donde buscando la
herramienta búsqueda de objetivo en Excel el rendimiento del bono es del 6,407% anual

4.13. Suponga que las tasas cero a 6, 12, 18 y 24 meses son de 5, 6, 6.5 y 7%,
respectivamente. ¿Cuál es el rendimiento a la par para dos años?
Usando la notación en el texto m = 2, d = e-0.07x2 = 0.8694, de donde el precio será =
e-0.05x0.5 + e-0.06x1 + e-0.065x1.5+ e-0.07x2 = 3.6935, así utilizando la formula del rendimiento a la
par obtengo: ((100 – 100 x 0.8694) x 2) / 3.6935 = 7.072%
Para verificar que esto es correcto, calculamos el valor de un bono que paga un cupón de
7,072% por año lo que es 3,536 cada seis meses el valor es
3.536e-0.05x0.5 + 3.5365e-0.06x1 + 3.536e-0.065x1.5+ 103.536e-0.07x2 = 100

4.14. Suponga que las tasas de interés cero con una composición continua son las
siguientes:

Calcule las tasas de interés a plazo para el segundo, tercero, cuarto y cinco años.
R12; e2x3% = e1x2% x e1xR12 de donde R12 = 4.0%
R23; e3x3.7% = e2x3.0% x e1xR23 de donde R23 = 5.1%
R34; e4x4.2% = e3x3.7% x e1xR34 de donde R34 = 5.7%
R45; e5x4.5% = e4x4.2% x e1xR45 de donde R45 = 5.7%

4.16. Un bono a 10 años con un cupón de 8% se vende actualmente en $90. Un bono a 10

años con un cupón de 4% se vende actualmente en $80. ¿Cuál es la tasa cero a 10 años?
(Sugerencia: considere tomar una posición larga en dos bonos con un cupón de 4% y una
posición corta en un bono con un cupón de 8%).
Tomando en una posición larga en dos bonos del 4% y una corta en un bono del 8 %, me
da el siguiente flujo de caja
Para el comienzo tendría que: 90 – 2 x 80 = -70; y para el año 10 : 200 -100 = 100 de donde
tendría que 100 en 10 años, es equivalente a 70 hoy, la tasa a 10 años continua (R) es
dada por
100 = 70e10R de donde R = Ln(10/7) /10 = 0.0357 = 3.57%

4.17. Explique detalladamente por qué la teoría de la preferencia por la liquidez es

congruente con la observación de que la estructura temporal de las tasas de interés tiende
a ser más ascendente que descendente.
Si las tasas a largo plazo fueran simplemente un reflejo de la expectativa futura de las tasas
a corto plazo podríamos esperar que la estructura temporal de las tasas tenga una
pendiente decreciente tan frecuentemente como una ascendente, esto basado en el
supuesto de que la mitad del tiempo los inversores esperan que las tasas suban y las otra
mitad del tiempo esperan que bajen) la teoría de la preferencia por la liquides argumenta
que las tasas a largo plazo son altas en comparación al futuro esperado de las tasas a corto
plazo, es decir, que la estructura temporal de las tasas de interés debería ser una pendiente
ascendente más frecuentemente que una descendente

4.18. “Cuando la curva cero tiene pendiente ascendente, la tasa cero para un vencimiento
específico es mayor que el rendimiento a la par para ese vencimiento. Cuando la curva cero
tiene pendiente descendente, ocurre lo contrario”. Explique la razón de esto.
El rendimiento a la par es el rendimiento de un bono con cupón. La tasa cero es el
rendimiento en un bono cero cupón. Cuando la curva de rendimiento es una pendiente
ascendente, el rendimiento en un año n de un bono con cupón es menor que el rendimiento
en un año n de un bono cero cupón. Dado que, los cupones se descuentan aun a tasa más
baja que la tasa del año n y arrastran el rendimiento por debajo de esta tasa, así mismo,
cuando la curva de rendimiento es una pendiente descendente, el rendimiento en un año n
de un bono con cupón es mayor que el rendimiento en un año n de un bono cero cupón.

4.19. ¿Por qué las tasas del Tesoro de Estados Unidos de América son significativamente
más bajas que otras tasas casi libres de riesgo?
Hay tres razones
1. Las letras y los bonos del tesoro deben ser compradas por instituciones financieras
para cumplir un numero de requisitos regulatorios. Esto incrementa la demanda por
estos instrumentos del tesoro subiendo el precio y disminuyendo el rendimiento
2. La cantidad de capital que se le exige a un banco para mantener una inversión en
letras y bonos del tesoro es sustancialmente menor que el capital requerido para
sostener inversiones similares en otros instrumentos con riesgos muy bajos.
3. En los estados unidos, los instrumentos del tesoro tienen un trato favorable con
respecto a los impuestos comparados con la mayoría de otras inversiones de renta
fija, porque, no tienen carga impositiva a nivel estado.
4.20. ¿Por qué un préstamo en el mercado repo implica muy poco riesgo de crédito?
Un repo es un contrato donde un agente de inversión quien posee títulos, acepta venderlos
a otra compañía en este momento y comprarlos más adelante a un precio un poco mayor.
La otra compañía le da un préstamo al agente de inversión. Este préstamo conlleva un
riesgo de crédito muy bajo. Si el prestamista no respeta el acuerdo, la compañía que le
presto se queda con los títulos. Si la compañía que le presto no respeta el acuerdo, el dueño
de los títulos simplemente conserva el dinero.

4.22. Una tasa de interés se cotiza a 5% anual con una composición semestral. Cuál es la
tasa equivalente con
a) una composición anual
r = 1.0252 – 1 = 0.050625 = 5.0625%
b) una composición mensual
12 x ln (1.0251/6 - 1) = 0.04949 = 4.949%

c) una composición continua?

2 x ln (1.025) = 0.04939 = 4.939%

4.23. Las tasas cero a 6, 12, 18 y 24 meses son de 4%, 4.5%, 4.75% y 5% con una
composición semestral.
a. ¿Cuáles son las tasas con una composición continua?
2 x ln(1.02) = 0.039605 = 3.961%, Tasa cero 6 meses
2 x ln(1.0225) = 0.044501 = 4.4501%, Tasa cero 12 meses
2 x ln(1.02375) = 0.046945 = 4.6945%, Tasa cero 18 meses
2 x ln(1.025) = 0.049385 = 4.9385%, Tasa cero 24 meses

b. ¿Cuál es la tasa a plazo para el periodo de seis meses que comienza dentro de 18
meses?
Utilizando la formula de la ecuación 4.5 obtengo
R = (4.9385 x 2 – 4.6945 x 1.5) / 0.5 = 0.056707 = 5.6707% ; donde la debemos expresar
semestral, donde obtenemos 2 x (e (0.056707x0.5 – 1) = 0.057518 = 5.7518%
4.24. ¿Cuál es el rendimiento a la par para dos años cuando las tasas cero son iguales a
las del problema 4,23? ¿Cuál es el rendimiento sobre un bono a dos años que paga un
cupón igual al rendimiento a la par?
Desde el ejercicio anterior, tenemos las tasas cero pagando:
e-0.039605x0.5 + e-0.044501x1) + e-0.046945x1.5 + e-0.049385x2 = 3.7748, teniendo el precio y teniendo
en cuenta que es a 2 años el interés = e-0.049385x2 = 0.99095 = 90.595% de donde el
rendimiento par será = ((100 -100 x 0.90595) x 2) / 3.7748 = 4.983%

4.25. La tabla siguiente proporciona los precios de bonos:

* Se asume que la mitad del cupón establecido se paga cada seis meses.

a. Calcule las tasas cero para vencimientos de 6, 12, 18 y 24 meses.

Utilizando el interés continuo será:
r = 2 x Ln(1 + 2/98) = 4.0405%; tasa cero para 6 meses

r = Ln(1 + 5/95) = 5.1293%; tasa cero para 12 meses

En el caso de 18 meses, debemos encontrar r con la siguiente ecuación;

3.1e-0.040405x0.5 + 3.1e-0.051293x1 + 103e-rx1.5 = 101; de donde, r = 0.054429 = 5.4429%

En el caso de 24 meses, debemos encontrar r con la siguiente ecuación;

4e-0.040405x0.5 + 4e-0.051293x1 + 4e-0.04429x1.5 +104e-rx2 = 104; de donde,
r = 0.058085 = 5.8085%
en resumen, las tasas quedaran así (formuladas en excel:
 Tiempo del Tasa Tasa A la par A la par
vencimiento en años cero (%) esperada (%) simple (%) continua (%)
0.5 4.0405 4.0405 4.0816 4.0405
1 5.1293 6.2181 5.1813 5.1154
1.5 5.4429 6.0700 5.4986 5.4244
2 5.8085 6.9054 5.8620 5.7778

b. ¿Cuáles son las tasas a plazo para los periodos de 6 a 12 meses, de 12 a 18 meses y
de 18 a 24 meses?
Las tasas forward continúas calculadas usando la ecuación 4.5 del libro, se muestran en la
tercera columna de la tabla

c. ¿Cuáles son los rendimientos a la par para 6, 12, 18 y 24 meses de bonos que
proporcionan pagos de cupón semestrales?
El rendimiento a la par expresado con tasa compuesta semestral puede ser calculado con
la fórmula 4,4 del libro se muestra en la columna 4 de la tabla. En la quinta se convierte a
continuo

d. Calcule el precio y el rendimiento de un bono a dos años que proporciona un cupón

semestral de 7% anual.
El precio del bono es:
Y = 3.5e-0.040405x0.5 + 3.5e-0.051293x1 + 3.5e-0.054429x1.5 + 103.5e-0.058085x2 = 102.13
El rendimiento del bono seria, aproximándolo por Excel a:
3.5e-0.5xR + 3.5e-1xR + 3.5e-1.5xR + 103.5e-2XR =102.13; de donde la R(rendimiento) más
aproximado es de:
R = 0.057723 = 5.7723%