UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

Facultad de Ciencias Económicas

Escuela profesional de Administración

CASOS PRACTICOS DE
DECISIONES FINANCIERAS

ESTUDIANTE: ELI CHANTA MACHADO

2017
 CASO PRACTICO N° 1

Un proyecto de inversión requiere en el periodo cero de las siguientes inversiones:

$ 80.000.000 en activos fijos depreciables, $ 20.000.000 en capital de trabajo y
$ 10.000.000 en gastos pre operativos. Los activos fijos se deprecian en línea recta con
una vida útil de 10 años. Según las proyecciones del mercado en el primer año se
venderán 200.000 unidades y las ventas aumentarán anualmente con la inflación
promedio estimada en un 4 % anual. El precio de venta unitario es de $ 1.150 y el costo
unitario total es de $ 920, valores afectados por la inflación. Los gastos operacionales
se estiman en un 5.0 % del valor de las ventas. Se espera que el proyecto tenga una
vida útil larga, por lo tanto, para calcular el valor de rescate se utilizará el método
económico con un horizonte de evaluación de 5 años.

El proyecto le interesa a dos inversionistas A y B, cuyas tasas de oportunidad son del

15 % anual y 18 % anual respectivamente, con aportes individuales del 50 % de la
inversión inicial. Si la tasa de tributación tanto para ganancias ordinarias como para
ganancias ocasionales es del 35 %, calcular la rentabilidad del proyecto.
 SOLUCION CASO PRACTICO N° 1

Cálculo de la inversión inicial

(+) Activos fijos depreciables $ 80.000.000

(+) Gastos preoperativos (activos diferidos) $ 20.000.000
(+) Capital de trabajo $ 10.000.000
Inversión inicial $ 110.000.000

Cálculo de ingresos y egresos

Las ventas, lo mismo que los gastos operacionales, tendrán un incremento del 4 %
anual.

AÑO 0 1 2 3 4 5
VENTAS 200.000 208.000 216.320 224.973 233.972
PUV $ $ 1.196 $ 1.243.84 $ 1.293.59 $ 1.345.34 $ 1.399.15
1.150
CUV $ 920 $ 956.80 $ 995.07 $ 1.034.87 $ 1.076.27 $ 1.119.32
INGRESOS $ $ $ $ $
239.200.0 258.718.7 279.830.1 302.664.3 327.361.71
00 20 68 09 7
COSTOS $ $ $ $ $
PROD. 191.400.0 206.974.9 223.864.1 242.131.4 261.889.37
00 76 34 47 3

* Se trabaja con valores redondeados, máxime que se trata de valores proyectados

Cálculo de la depreciación y Amortización

Los activos fijos se deprecian en línea recta con una vida útil de 10 años
80.000.000
Depreciación anual = = $ 8.000.000
10

Los gastos pre operativos se amortizan en línea recta en un periodo de 10 años.

10.000.000
Amortización anual = 10
= $ 1.000.000

Total depreciación y amortización anual = $ 9.000.000

Cálculo del costo de capital

Los inversionistas A y B tienen tasas de oportunidad diferentes y como la inversión inicial

la cubren entre los dos con aportes individuales del 50 %, se requiere calcular el costo
de capital.

FUENTE MONTO COSTO % C.P.P

PARTICIPACIÓN
INVERSIONISTA A $ 55.000.000 15 % 50 % 0.0750
INVERSIONISTA B $ 55.000.000 18 % 50 % 0.0900
COSTO DE 16.50 %
CAPITAL

El costo de capital es del 16.50 %, que representa el costo de la inversión inicial de

$ 110.000.000.

Cálculo del valor de rescate.

El método para calcular el valor de rescate de un proyecto de inversión depende, entre

otras cosas, de lo que se espera sucederá con el proyecto al final del horizonte de
evaluación y del criterio del evaluador. Si el proyecto tiene una vida útil corta, ésta debe
coincidir con el horizonte de evaluación y el método para calcular el valor de rescate
debe ser el método contable o de activos. Cuando el proyecto tiene una vida útil larga,
como en este caso, se debe utilizar el método económico, fundamentado en que el valor
de un activo, de un proyecto de inversión o de una empresa en marcha no se define por
su valor contable sino por la capacidad de generación de flujos de efectivo. El valor
económico lo dará el valor presente de los flujos de efectivo que se espera generarán
las inversiones durante la vida útil del proyecto, descontados a una tasa de interés de
oportunidad o costo de capital.
Para calcular el valor de rescate del proyecto, aplicando el método económico, dividimos
la diferencia entre el flujo neto de efectivo del último año de evaluación (sin tener en
cuenta el valor de rescate) y la depreciación entre la tasa de descuento, que puede ser
la tasa de oportunidad del inversionista o el costo de capital dependiendo como se
financie la inversión inicial.

𝐹𝑁𝐸−𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ò𝑛 35.428.494−9.000.000
Valor de rescate = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜
= 0.1650
= $ 160.172.691
Se construyó el flujo de caja del proyecto para un horizonte de evaluación de 5 años sin
tener en cuenta ningún valor el valor de rescate. Al flujo neto de efectivo del año 5 de
$ 35.428.494l se le restó la depreciación y amortización de $ 9.000.000 y la diferencia
se dividió entre 16,50 % que es el costo de capital. Cuando se utiliza el método
económico para calcular el valor de rescate de un proyecto no se tiene en cuenta el
valor de recuperación del capital de trabajo, ya que sin esta inversión la empresa no
podrá seguir generando flujo de caja.

Inversión en capital de trabajo.

La inversión en capital de trabajo en el período cero es de $ 20.000.000 y cada año se

debe incrementar en términos reales en una proporción igual a la inflación esperada del
4 % anual, que es el mismo incremento esperado en las ventas.

INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

AÑO C.T. INV. C.T.

0 20.000.000 20.000.000
1 20.800.000 800.000
2 21.632.000 832.000
3 22.497.280 865.280
4 23.397.171 899.891
5 24.333.058 935.887

La inversión en capital de trabajo para cada año de evaluación corresponde al

incremento del 4 % sobre la inversión del año anterior. Las inversiones en capital de
trabajo para cada año de evaluación se registran en el flujo de caja como egresos no
deducibles.

CALCULO DE LOS GASTOS OPERACIONALES

Los gastos operacionales se estiman en un 5.0 % del valor de las ventas

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

 VENTAS $ $ $ $ $
239.200.000 258.718.720 279.830.168 302.664.309 327.361.717
GASTOS $ $ $ $ $
OP. 11.960.000 12.935.936 13.991.508 15.133.215 16.368.086

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

PRECIOS CORRIENTES

Conclusión: La rentabilidad del proyecto es del 33.21 % anual mayor que el costo de
capital (promedio ponderado de las tasas de oportunidad de los inversionista A y B) del
16.50 % anual.
 DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

CASO N° 2
OBJETIVO:

Determinar el costo efectivo del financiamiento y el costo real, teniendo en cuenta la

tasa de inflación.

ENUNCIADO:

Un préstamo de Emergencia

A mediados de 2017 la esposa del Señor Francisco Sánchez enfermó, y el

médico indico que debía ser operada cuanto antes. El costo de la operación, con
honorarios médicos incluidos, fue estimado en el orden de los $4.000.

Sánchez carecía en ese momento del dinero, por lo que pensó en obtener un
préstamo bancario. En el banco le informaron que su concreción llevaría más de tres
meses. Preocupado, el Señor Sánchez le hablo de su problema a un amigo conocedor
de la plaza financiera local, quien le comento un método usado para obtener efectivo
rápidamente, por particulares. Le sugirió ir a Crédito Porteño, donde Sánchez había
operado antes, y sacar un crédito de $5.000, en bonos que podían ser negociados con
facilidad.

A Sánchez le pareció una buena solución por lo que fue a Crédito Porteño para
averiguar el costo del crédito. Le informaron que el plan más de acuerdo con sus
necesidades era uno de 12 meses a una tasa del 15,2% directo (o agregado) y un
anticipo del 3% para cubrir costos administrativos, Sánchez estimó que los cupones le
estaban costando 15,2% mas 3% ó sea el 18,2% anual, lo que no le pareció caro.

Posteriormente, se fijo en los avisos clasificados de un diario y ubicó una firma

que se dedicaba a la compra y venta de cupones de sociedades de crédito para
consumo. En esa firma averiguo que los cupones de Crédito Porteño se compraban con
un descuento del 18% de su valor nominal.

De regreso a su hogar, Sánchez efectuó los siguientes cálculos: en la sociedad

de crédito para consumo le cobraban una tasa anual del 18,2%, y por la venta de los
bonos le cobraban otro 18%. Luego, el costo del crédito era de 36,2%. “En realidad-
pensó Sánchez-es una tasa negativa si la tasa de inflación sigue, como hasta ahora, a
un promedio del 180% anual”.

Se pide:

1. ¿Que opinión le merecen los cálculos del Señor Sánchez?

2. Si no esta de acuerdo con ellos ¿cuál es la mejor forma de determinar el costo efectivo
de cualquier financiamiento?
Calcule, en base a la metodología por Usted sugerida, la tasa anual efectiva de interés
de la operación a realizar por el Señor Sánchez.

3. ¿Cuál es la tasa real de interés anual, teniendo en cuenta la tasa de inflación prevista
por el Señor Sánchez?

4. Explique al Señor Sánchez los cálculos que ha hecho, y fundaméntelos brevemente.

 SOLUCIÓN CASO N° 2

UN PRESTAMO DE EMERGENCIA.

1) Los cálculos son erróneos.

2) La mejor forma de calcular la tasa efectiva de cualquier operación de

financiamiento es determinando la TIR de la misma.

Para el caso propuesto:

a) El Sr. Sánchez paga por costos administrativos: 5.000 x 0,03 = $150

b) Recibe de la venta de los bonos: 5.000 x (1-0,18) = $4.100
c) Recibe neto: 4.100 – 150 = $3.950
I (1  t )  AD
 (1  K )  (1   )  prestamo.neto
i

I (1  t )  AD
(1   )
 (1  K i )
 prestamo.neto

d) La cuota que pagara es: 5.000/12 + (5.000 x 0,152) = $1.176,67 (el

interés al ser directo se cobra la tasa sobre el total del capital en cada
mes, porque si divido el interés por los meses se estaría pagando una
tasa proporcional y no directa).
e) En consecuencia la TIR de la operación total (tasa efectiva de interés
de las dos operaciones):

12
1.176,67
3.950  
j 1 (1 r )
j

  sumatoria, j  1, n  12
i  equivalente.mensual  0,2829;28,29%
i  equivalente.anual  (1  0,2829)12  1  18,8753  1.887,53%

Calcula la TIR, no olvidar que la TIR está referida a 1 (uno) de los periodos
(luego es la tasa mensual).
3) Tasa real de interés anual:

ie  
i 
r
1 
i e
 18,8753,   1,80  i r  609,83%
18,8753  1,80
ir   6,0983
1  1,80
ir  609,83%

4) Verificación de la Tasa Efectiva Periódica encontrada:

P Deuda al Interés D+I Amort. Deuda

inicio (28,19%) Periodo Final
1 3.950,00 1.117,46 5.067,46 1.176,67 3.890,79
2 3.890,79 1.100,70 4.991,49 1.176,67 3.214,82
- - - - - -
- - - - - -
11 1.631,61 461,58 2.093,19 1.176,67 916,52
12 916,52 259,28 1.175,80 1.176,67 -
10.169,17 14.120,00
+ Cap. 3.950,00 -
14.119,17 = 14.120,00

5) ¿Cómo podemos verificar que la tasa de interés real (ajustada de inflación)

encontrada (609,83%) es correcta?

Mediante un cuadro financiero de la operación que tenga en cuenta la

inflación.
Como el ejercicio planteado es de 12 periodos planeamos otro más simple
y breve.

5.1) Supongamos (inflación 0):

D = 1.000
i = 10% por periodo
n = 5
c = 263,80 cuota
Ø = 0%

P Deuda Interés D+I Amortización Deuda

inicio. periodo periodo final
1 1.000,00 100,00 1.100,00 263,80 836,20
2 836,20 83,62 919,82 263,80 656,02
3 656,02 65,60 721,62 263,80 457,82
4 457,82 45,78 503,60 263,80 239,80
5 239,80 23,98 263,78 263,80 -
 n 5
263,80
1.000   ;
j 1 (1  r )
5

  sumatoria  j  1; a  n  5
r  10%

5.2) Agregamos ahora una inflación del 4% (Ø = 0,04) por periodo.

¿Cómo queda el cuadro anterior, ajustado por la inflación? Así:

P Deuda Int.nom. (D+I) (D+I) Amort. Deuda

Real. a del nom. Real Real Real (al
valor de periodo final)
Mo i = 0,10
1 1.000,00 100,00 1.100,00 1.057,69 253,65 804,04
2 804,04 80,40 884,44 850,45 243,89 606,53
3 606,53 60,65 667,18 641,52 234,51 407,01
4 407,01 40,70 447,71 430,49 225,49 205,00
5 205,00 20,50 225,50 216,83 216,82 -

253,65 243,89 216,82

1.000    ... 
(1  r ) (1  r ) 2
(1  r )5
r  0,05769
1   0,10  0,04
ir    0,05769
1  1  0,04
¿Cómo se hizo el cuadro?

1) Deuda Real a valor de Mo:

a) Deuda real final (ajustada por inflación), ó

b) También:

836,20/1,04 = 804,04
656,02/(1,04) (1,04) = 606,53
457,82/(1,04) (1,04) (1,04) = 407,01
239,80/(1,04) (1,04) (1,04) (1,04) = 205,00

2) Interés: se aplica la tasa nominal del 0,10

3) Deuda Real:
 Hay también dos formas:

D  In DI
(1   ) (1   ) n
1): 1.100/1,04 =1.057,69 1.100/1,04 = 1.057,69
2): 884,44/1,04 = 850,42 991,82/1,042 = 850,42
3): 667,18/1,04 = 641,52 721,62/1,043 = 641,52
4): 447,71/1,04 = 430,49 503,60/1,044= 430,49
5): 225,50/1,04 = 216,83 263,78/1,045 = 216,83

4) Amortización Real:

1): 263,80/1,04 = 253,65

2): 263,80/(1,04) (1,04) = 243,89
3): 263,80/(1,04) (1,04) (1,04) = 234,51
4): 263,80/(1,04) (1,04) (1,04) (1,04) =225,49
5): 263,80/(1,04) (1,04) (1,04) (1,04) (1,04) = 216,82

CONCLUSIONES: Para una deuda que dura más de un periodo. Existiendo

en la misma inflación:
in  
1) La fórmula ( ) de la tasa de interés real (i real) nos determina
1 
correctamente la tasa real de interés del periodo.

Deuda: como ir y Ø son también tasas periódicas, que pasa si Ø cambia

en cada periodo ¿hay que trabajar en ese caso con tasa geométricas?

2) La deuda al inicio de cada periodo (expresada en valor de Mo) se obtiene

dividiendo la deuda al final del periodo inmediato anterior por la inflación
acumulada hasta ese momento:
1) 1.000/(1+Ø)
2) DF1/ (1+Ø)2
3) DF2/ (1+Ø)3
Aquí, si la inflación de cada periodo es diferente, tendremos: (1+Ø)2 = (1+Ø1).
(1+Ø2); (1+Ø)3 = (1+Ø1). (1+Ø2). (1+Ø3)
Esto implica que aunque la tasa de interés y de inflación sean constantes,
el interés real que se paga es decreciente.
3) A la deuda ajustada, se aplica la tasa nominal de interés.
4) La deuda real (= D+I reales) se obtiene dividiendo la deuda nominal por (1+Ø) n
Puede observarse:

P Deuda Deuda Int.nom. Interés (D+I) Amor. Deuda

Nominal. Real del Real Real Real Real
a valor periodo (al
de Mo i = 0,10 final)
1 1.000,00 961,64 100,00 96,15 1.057,69 253,65 804,04
2 804,04 773,11 80,40 77,31 850,45 243,89 606,53
3 606,53 583,20 60,65 58,32 641,52 234,51 407,01
4 407,01 391,36 40,70 39,13 430,49 225,49 205,00
5 205,00 197,12 20,50 19,71 216,83 216,82 -

5) La amortización real se obtiene: Amortización nominal/ (1+Ø)n

Consecuencia: si la tasa de interés es constante en varios periodos en que hay

inflación y el préstamo se cancela en varios periodos el interés real que se paga
es decreciente.

Algunas cuestiones para discusión:

1) ¿Que significado le da el practico a: “Tasa efectiva de cualquier

operación?
2) ¿Donde dice “Tasa equivalente anual”, no debería decir “Tasa efectiva
anual” (T.E.A. financiera)?
3) Ejemplos sobre el significado de distintas tasas, y sobre como
interpolaríamos la TIR como una tasa de interesa tener en cuenta:

Ejemplo 1):

Deuda = $100
i: 10% s/saldo
Amortización: 2 cuotas de $50 c/u

Desarrollo:

0 1 2
(100) 50 50
10 5

Análisis Contable:
 Capital recibido $100
Interés Pagado $15
Total devuelto $115

i = I/D → i = 15/100 = 15%

15% en 2 periodos significa un interés promedio del 7,5% mensual promedio.

Análisis Financiero (TIR):

60 55
100    r  9,5%Mens. prom
(1  r ) (1  r ) 2
1

a) ¿Qué significan las distintas tasas: 10%, 7,5%, 9,5%?

b) ¿Cómo explico que mi endeudamiento “Costo” efectivamente un 9,5% y
no un “Aparentemente” más lógico 7,5%? (puede ser que se considera la
posibilidad de reinvertir los $60 nuevamente al 10% por un periodo).

Ejemplo 2):

Deuda = $100
Interés = 10%
Amortización: 1 Periodo

0 1 2
(100) 100
10

Análisis Contable: 10/100 = 10%

Análisis Financiero: 100 = 110/(1+r) = 10%

Ejemplo 3):

Deuda = $100
Interés = 10%
Amortización: Al final del 2º periodo

0 1 2
(100) 10 10
100

20 20
Análisis Contable:  20%,  10%mensual. promedio
100 2
Análisis financiero:

10 110
100  
(1  r ) (1  r ) 2
r  10%mensual. promedio

Ejemplo 4):

Deuda = $100
Interés = 10% se pagan junto al capital
Amortización: Al final del 2º periodo

0 1 2
(100) 0 20
100

20 20
Análisis Contable:  20%,  10%mensual. promedio
100 2

Análisis Financiero:

0 120
100  
(1  r ) (1  r ) 2
r  9,5%mensual. promedio
 CASO PRACTICO 3

Un inversionista está estudiando la conveniencia de construir una planta para la

fabricación de pañales desechables con una inversión inicial de $ 80.000.000, de los
cuales $ 20.000.000 corresponden al valor del terreno, $ 40.000.000 al valor de la planta,
$ 8.000.000 al capital de trabajo y $ 12.000.000 a gastos preoperativos (licencias,
permisos, gastos de constitución, comisiones y en general todos los gastos en que se
incurre antes de que el proyecto entre en operación). La planta tiene una vida útil de 10
años y se deprecia en línea recta. Según el estudio de mercado, por el cual el
inversionista pagó $ 15.000.000, se estima que el volumen de ventas será de 100.000
unidades durante el primer año con un incremento del 4 % anual. El incremento en
ventas no requiere de una ampliación de la planta. El precio de venta unitario es de $
890 y el costo unitario total es de $ 650, valores que sufren cada año un incremento
igual a la inflación que se estima en el 4 % anual para los próximos 5 años. Se prevé
que la planta puede venderse al final del año 5 en $ 22.000.000, que el capital de trabajo
inicial se recupera en un 100 % y que las inversiones adicionales en capital de trabajo
no se recuperan. Los gastos operacionales se estiman en $ 3.000.000 con un
incremento del 3 % anual y la tasa de tributación es del 35 %. Con un horizonte de
evaluación de 5 años, calcular:

a) Rentabilidad del proyecto en sí con una tasa de oportunidad del inversionista

del 15 % efectiva anual.
b) Rentabilidad del proyecto si los terrenos son de propiedad del inversionista, los
cuales podrían arrendarse durante 5 años con un pago único en el primer año
por $ 10.000.000
c) Rentabilidad del inversionista si el capital de trabajo se financia con un crédito
a 3 años a una tasa del 18 % efectivo anual con el pago de cuotas anuales
iguales.
 SOLUCION CASO PRACTICO 3

a) Para calcular la rentabilidad del proyecto en sí, es decir, considerando que toda
la inversión inicial se cubre con recursos del inversionista, se requiere calcular
los flujos netos de efectivo que al confrontarlos con la inversión inicial arrojan
como resultado los valores del VAN y la TIR, utilizando como tasa de descuento
la tasa de oportunidad del inversionista.

Calculo de la inversión inicial.

(+) Terrenos
(+) Planta
(+) Gastos pre operativos
(+) Capital de trabajo
(-) Estudio de mercado
Total Inversión inicial
$ 20.000.000 (activo fijo no depreciable)
$ 40.000.000 (activo fijo)
$ 12.000.000 (activo diferido)
$ 8.000.000
$ 15.000.000 (Costo muerto)
$ 80.000.000

Se presenta una controversia en el sentido de considerar los gastos pre operativos como
un costo muerto para el proyecto y, en consecuencia, no se deberían considerar como
inversión inicial. Según nuestro criterio y si por definición un costo muerto es un costo
realizado en el pasado, irrecuperable así se decida no invertir en el proyecto de
inversión, se incurre en gastos pre operativos solamente si se toma la decisión de invertir
en el proyecto y, por lo tanto, son gastos relevantes que si deben considerarse como
inversión inicial y se recuperan mediante el mecanismo fiscal de la amortización.

Cálculo de la depreciación de activos fijos y amortización de activos diferidos

La planta se deprecia en línea recta con una vida útil de 10 años

40.000.000
Depreciación anual = = $ 4.000.000
10

Los gastos pre operativos se amortizan en línea recta en un periodo de 10 años.

12.000.000
Amortización anual = 10
= $ 1.200.000

La depreciación y la amortización tienen la misma connotación financiera, tanto es así

que en el Estado de Resultados aparecen en el mismo renglón. La inversión en activos
fijos se recupera mediante la depreciación y la que se hace en activos diferidos se
recupera mediante la amortización.
El costo del estudio de mercado es un costo muerto o irrelevante, por lo tanto, no se
registra como inversión inicial pero si debe considerar en el flujo de caja del proyecto la
cuota anual de su amortización, ya que el beneficio tributario solo se recibe si el proyecto
se lleva a cabo.
15.000.000
Amortización estudio de mercado = 10
= $ 1.500.000

Total cargo anual por depreciación y amortización = $ 6.700.000

Ingresos por venta del producto y costos de producción

AÑO 0 1 2 3 4 5
VENTAS 100.000 104.000 108.160 112.486 116.986
PUV $ $ 925.60 $ 962.62 $ 1.001.13 $ 1.041.17 $ 1.082.82
890.0
0
CUV $ $ 676.00 $ 703.04 $ $ $
650.0 731.16 760.41 790.82
0
INGRES $ $ $ $ $
OS 92.560.00 100.112.8 108.282.10 117.117.92 126.674.78
0 96 8 8 0
COSTO $ $ $ $ $
S 67.600.00 73.116.16 79.082.439 85.535.566 92.515.268
PROD. 0 0
 Se trabaja con valores redondeados, máxime que se trata de valores
proyectados

Inversión en capital de trabajo.

El incremento dado en el capital de trabajo por el efecto inflacionario debe ser financiado
con el propio flujo de efectivo que genera el proyecto. Solamente hay que realizar
inversiones adicionales en este rubro cuando se produce un aumento real en las ventas
y/o producción, como en este caso en el cual se estima que las ventas se incrementarán
en un 4 % anual.
 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO
AÑO C.T. INV. C.T.
0 8.000.000 8.000.000
1 8.320.000 320.000
2 8.652.800 332.800
3 8.998.912 346.112
4 9.358.868 359.956
5 9.733.223 374.355

La inversión en capital de trabajo para cada año de evaluación se registra en el flujo de

caja del proyecto como egreso no deducible.

Cálculo del valor de rescate. El valor de rescate es el valor en libros de los activos fijos
y activos diferidos más la recuperación en capital de trabajo.

Valor en libros planta = Costo histórico – depreciación acumulada

Valor en libros planta = $ 40.000.000 - $ 20.000.000 = $ 20.000.000

Valor en libros gastos pre operativos = Costo histórico – depreciación acumulada

Valor en libros gastos pre operativos = $ 12.000.000 - $ 6.000.000
Valor en libros gastos pre operativos = $ 6.000.000

Se prevé vender la planta al final del año 5 en $ 22.000.000, valor superior a su valor en
libros, por lo tanto, hay una ganancia ocasional de $ 2.000.000 que genera un pago de
impuestos.

VALOR DE VALOR EN GANANCIA *VALOR DE VALOR DE

RESCATE LIBROS OCASIONAL LOS RESCATE
IMPUESTOS DESPUES DE
IMPUESTOS
$ 22.000.000 $ 20.000.000 $ 2.000,000 $ 700.000 $ 21.300.000

Por lo expresado en el item anterior, el valor de recuperación del capital de trabajo se

ve afectado por el efecto inflacionario en forma nominal, no en forma real, si no hay
incremento real en las ventas al hacer proyecciones a precios corrientes.
Supóngase que la inversión inicial en capital de trabajo en el periodo cero es de $ 1.0 y
que no existe aumento real en las ventas. Debido al aumento de precios, por el efecto
inflacionario, para mantener la misma inversión en capital de trabajo se requiere de
mayores recursos cada período, de tal forma que si la inflación es del 1.0 % anual los
precios aumentan en este porcentaje y el capital de trabajo al final del año 5 es igual a
$ 1.05
Capital de trabajo = $ 1.0 (1+0.01)5 = $ 1.05

Esto indica que si el capital de trabajo invertido en el periodo cero es de $ 1 y si al final

del año 5 se recupera en un 100 %, se recibirá $ 1.05. Este incremento nominal en el
capital de trabajo es cubierto en su totalidad por los flujos de caja que libera el proyecto,
porque si bien es cierto que cada día es necesario sacar más dinero para mantener el
mismo capital de trabajo, también cada día se recibe un mayor ingreso por ventas del
bien o servicio.

En el flujo de caja del proyecto se registra como ingreso no gravable el valor en libros
de la planta, el valor en libros de los gastos pre operativos y el capital de trabajo
(afectado por la inflación). El enunciado del ejercicio establece que las inversiones
adicionales que se hacen cada año en capital de trabajo no se recuperan, por lo tanto,
no se tienen en cuenta en este cálculo. La ganancia ocasional se registra como ingreso
gravable.

Recuperación del capital de trabajo = $ 8.000.000 (1+0.04)5 = $ 9.733.223

Valor total ingresos no gravables = Valor en libros planta + Valor en libros gastos pre
operativos + Recuperación del capital de trabajo

Valor total ingresos no gravables = $ 20.000.000 + $ 6.000.000 + $ 9.733.223

Valor total ingresos no gravables = $ 35.733.223

 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
PRECIOS CORRIENTES

CONCLUSION: Con una tasa de descuento del 15 % anual el VAN es igual a $

3.586.316, mayor que cero, y la TIR es del 16.64 % anual mayor que la tasa de
descuento, por lo tanto, el proyecto se debe aceptar.

b) Para calcular la rentabilidad del proyecto asumiendo que los terrenos son de
propiedad del inversionista, en el flujo de caja del proyecto, en el periodo cero,
se descuenta el valor de los terrenos quedando una inversión inicial de
$ 60.000.000 y se registra el valor del arriendo único por $ 10.000.000 en el año
1 como costo de oportunidad.