UNIDAD III – ADMINISTRACION DE CAPITAL DE TRABAJO

Clase Nº 14

FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

Ejercicios de Aplicación

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO SIN GARANTÍA

a) Pasivo Espontáneo - Administración de las Cuentas por Pagar

En 2015, Vicentico Ltda., empresa de tecnología, tuvo ingresos anuales de $114,552 millones,
costos por ingresos de $87,524 millones, y cuentas por pagar de $14,809 millones. Vicentico tenía
un periodo promedio del inventario de 29.2 días, un periodo promedio de cobro de 53.3 días y un
periodo promedio de pago de 60.4 días.

Las compras de HP fueron de $89,492 millones.

Por lo tanto, el ciclo de conversión del efectivo era de 22.1 días (29.2 + 53.3- 60.4).

Los Recursos invertidos por Vicentico eran:

Inventario $ 87,524 millones * (29,2/365) $ 7, 001,920.-

Cuentas por cobrar $114,552 * (53,3 /365) $ 16, 727,730.-

Cuentas por Pagar $ 89,492 * (60,4/365) $ 14, 809,087.-

Recursos Invertidos $ 8, 920,563.-

Con base en el periodo promedio de pago (días) de Vicentico y en el promedio de cuentas

por pagar ($), el monto de las cuentas por pagar generado diariamente es de
$245.183,559.- ($14.809.087 / 60,4).

Si Vicentico incrementara su periodo promedio de pago en 5 días, sus cuentas por pagar
se incrementarían en $1,226 millones (5 * $245.183,559).

Como resultado, el ciclo de conversión del efectivo de HP disminuiría en 5 días y la

empresa reduciría en $1,226 millones la inversión en sus operaciones.

Es evidente que si esta acción no daña la calificación de crédito de Vicentico, sería muy
benéfica para la compañía.
Aprovechar el descuento por pago de contado:

Si una firma decide aprovechar el descuento por pago de contado, debería pagar el último
día del periodo de descuento.

No existe un beneficio adicional por pagar antes de esa fecha.

Juan Pablo Videos, operador de una pequeña cadena de tiendas de revistas

especializadas, compró $1,000 de mercadería el 27 de febrero a un proveedor que otorga
crédito con términos de 2% descuento, primeros 10 días.

Si la compañía aprovecha el descuento por pago de contado, debe pagar $980

[$1,000 - (0.02 * $1,000)] el 10 de marzo, ahorrando así $20.

Renunciar al descuento por pago de contado

Si la empresa decide renunciar al descuento por pago de contado, debería pagar el último
día del periodo de crédito. Existe un costo implícito por renunciar a un descuento por
pago de contado.

En el ejemplo anterior Juan Pablo Videos aprovechó el descuento por pago de contado de
la compra que realizó el 27 de febrero al pagar $980 el 10 de marzo. Si Vicentico renuncia
al descuento por pago de contado, puede realizar el pago el 30 de marzo. Para conservar
su dinero 20 días más, la empresa debe renunciar a la oportunidad de pagar $980 por su
compra de $1,000.

En otras palabras, costará a la empresa $20 retrasar el pago durante 20 días.

Cuanto menor es el descuento por pago de contado, mayor es la aproximación al costo

real de renunciar a este. Si usamos esta aproximación, el costo de renunciar al
descuento por pago de contado para Juan Pablo Videos es del 36.5% [2% * (365/ 20)].

b) Deudas Acumuladas

Vicentico Ltda., una empresa importante de servicio de Contabilidad, paga en la

actualidad a sus empleados al final de cada semana laboral. La nómina semanal asciende a
$400,000.

Si la empresa prolongara el periodo de pago de tal manera que pagara a sus empleados
una semana después a lo largo de todo un año, los empleados en realidad prestarían a la
empresa $400,000 durante un año.
Si la empresa pudiera ganar el 10% anual sobre los fondos invertidos, esta estrategia
generaría $40,000 anuales (0.10 * $400,000).

c) Pagarés de Pago Único

Este tipo de préstamo normalmente se otorga en un solo monto a un prestatario que

necesita fondos para un objetivo específico durante un breve periodo.

Juan Pablo Videos, recientemente solicitó dos préstamos de $100,000 cada uno a los
bancos A y B. Los préstamos se otorgaron en el mismo día, cuando la tasa de interés
preferencial era del 6%. Cada préstamo consistía en un pagaré a 90 días cuyo interés se
pagaría al término de los 90 días.

Banco A:

La tasa de interés se estableció en 1.5% por arriba de la tasa preferencial del pagaré de
tasa fija del banco A. Durante el periodo de 90 días, la tasa de interés de éste pagaré
permanecerá en 7.5% (la tasa preferencial del 6% + un incremento del 1.5%), sin
importar las fluctuaciones de la tasa preferencial.

El costo total del interés sobre este préstamo es de $1,849 [$100,000 * (7.5% * 90 /
365)], lo que significa que la tasa efectiva a 90 días sobre este préstamo es del 1.85%
($1,849 / $100,000).

Si suponemos que el préstamo del banco A se renueva cada 90 días a lo largo del año, en
las mismas condiciones y circunstancias, podemos calcular su tasa de interés efectiva
anual.

Como el préstamo cuesta 1.85% durante 90 días, es necesario capitalizar (1 + 0.0185)

durante 4.06 periodos en el año (es decir, 365 / 90) y después restar 1.

La tasa de interés efectiva anual sobre el pagaré de tasa fija a 90 días es del 7.73%.

Banco B:

Estableció la tasa de interés en 1% por arriba de la tasa preferencial sobre su pagaré de

tasa flotante. La tasa que se cobra durante los 90 días variará directamente con la tasa
preferencial. Al inicio, la tasa será del 7% (6% + 1%), pero cuando la tasa preferencial
varíe, también variará la tasa de interés sobre el pagaré.

Por ejemplo, si después de 30 días la tasa preferencial aumenta al 6.5% y después de otros
30 días disminuye al 6.25%, la empresa pagará 0.575% durante los primeros 30 días (7% *
30 / 365), 0.616% durante los 30 días siguientes (7.5% * 30/365), y 0.596% durante los
últimos 30 días (7.25% * 30/365).

El costo total del interés será de $1,787 [$100,000 * (0.575%+ 0.616%+ 0.596%)], lo que
da como resultado una tasa efectiva a 90 días del 1.79% ($1,787 / $100,000).

De nuevo, si suponemos que el préstamo se renueva cada 90 días a lo largo del año, en
las mismas condiciones y circunstancias, su tasa efectiva anual es del 7.46%.

En conclusión:

Es evidente que, en este caso, el préstamo de tasa flotante habría sido menos costoso
que el préstamo de tasa fija, debido a su tasa efectiva anual generalmente más baja.

d) Línea de Crédito y Saldo de Compensación

Acuerdo entre un banco comercial y una empresa que especifica el monto del
financiamiento a corto plazo, sin garantía, que el banco tendrá disponible para la
compañía durante un periodo determinado.

Vicentico, solicitó utilizó $1 millón en el marco de un contrato de línea de crédito. Debe

pagar una tasa de interés establecida del 10% y mantener en su cuenta corriente un saldo
de compensación equivalente al 20% del monto prestado, es decir, $200,000.

Por lo tanto, en realidad recibe solo $800,000.

Por disponer de ese monto durante un año, la empresa paga un interés de $100,000
(0.10 * $1, 000,000). Por lo tanto, la tasa efectiva de interés anual sobre los fondos es
del 12.5% ($100,000 / $800,000), un 2.5% más que la tasa establecida del 10%.

Línea de Crédito

Si la empresa normalmente mantiene un saldo de $200,000 o más en su cuenta de

cheques, la tasa efectiva anual equivale a la tasa anual establecida del 10% porque no se
necesita ninguna porción del millón de dólares prestados para cubrir el requerimiento del
saldo de compensación.

Si la empresa normalmente mantiene un saldo de $100,000 en su cuenta de cheques, solo

se tendrán que inmovilizar $100,000 adicionales quedando $900,000 de fondos útiles.

En este caso, la tasa efectiva anual sería del 11.1% ($100,000 / $900,000).
Así, un saldo de compensación aumenta el costo del préstamo solamente si este es mayor
que el saldo de efectivo normal de la empresa.

e) Contratos de Crédito Continuo (revolvente)

Un contrato de crédito continuo no es más que una línea de crédito garantizada.

- Juan Pablo Videos, tiene un contrato de crédito continuo de $2 millones con su

banco.

- Su financiamiento promedio en el marco del contrato durante el año pasado fue

de $1.5 millones.

- El banco cobra una comisión de compromiso del 0.5% sobre el saldo promedio no
utilizado.

Como la parte promedio no utilizada de los fondos comprometidos fue de $500,000

($2 millones - $1.5 millones), la comisión de compromiso durante el año fue de $2,500
(0.005 * $500,000).

Desde luego, Juan Pablo también tuvo que pagar intereses sobre el monto real de $1.5
millones prestados en el marco del contrato.

Si suponemos que se pagó un interés de $112,500 sobre el monto prestado de $1.5

millones, el costo efectivo del contrato fue del 7.67% [($112,500 + $2,500) ÷ $1,
500,000].

Conclusión:

Aunque es más costoso que una línea de crédito, un contrato de crédito continuo puede
ser menos riesgoso desde el punto de vista del prestatario, ya que la disponibilidad de
fondos está garantizada.

f) Papel Comercial

El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagarés a corto plazo
sin garantía, que emiten las empresas con alta capacidad crediticia.

Vicentico, acaba de emitir $1 millón en deuda (papel comercial), con un vencimiento a 90

días, que se vende en $990,000.
Al término de los 90 días, el comprador de este papel recibirá $1 millón por su inversión
de $990,000.

Por lo tanto, el interés pagado por el financiamiento es de $10,000 sobre un principal de

$990,000.

La tasa efectiva a 90 días sobre el papel es del 1.01% ($10,000/$990,000).

Si suponemos que el papel se renueva cada 90 días a lo largo del año (es decir, 365 / 90
= 4.06 veces al año), la tasa efectiva anual del papel comercial de Vicentico, calculada,
es igual al 4.16% [(1 + 0.0101)^4.06 - 1].

f) Préstamos Bancarios

Los bancos son una fuente importante de préstamos a corto plazo con/ sin garantía para
las empresas. El tipo principal de préstamo que los bancos otorgan a las empresas es el
préstamo autoliquidable, a corto o mediano plazo.

Juan Pablo Videos, solicita un préstamo bancario por $ 70.000.000.- a una tasa de
interés de un 5%, el cual se amortizará en la vida del proyecto en el que desea invertir,
es decir 5 años.

Para ello debe determinar en primer lugar el valor de la Cuota y luego establecer la
tabla de amortización.

Desarrollo:

Cálculo de Cuota:

- Utilizaremos herramientas de matemáticas financieras como son las

anualidades:

Préstamo (P) 70.000.000

Tasa interés (i) 0,05 i * (1+i)^n
A = P* (1+i)^n - 1
1,05

Período (años) 5

(1+0,05)^5 1,276
i *(1+i)^n 0,064
(1+i)^n - 1 0,276

Factor (A/P) 0,23097

A ( Amortización) $ 16.168.236
 - Tabla de Amortización :

Amortización
Período Cuota Interés
de Capital Saldo
0 70.000.000
1 16.168.236 3.500.000 12.668.236 57.331.764
2 16.168.236 2.866.588 13.301.648 44.030.116
3 16.168.236 2.201.506 13.966.730 30.063.386
4 16.168.236 1.503.169 14.665.067 15.398.320
5 16.168.236 769.916 15.398.320 0

Conclusiones
Los pasivos corrientes representan una fuente de financiamiento importante y
generalmente poco costosa para la empresa. El nivel de financiamiento a corto plazo
(pasivos corrientes) que emplea una compañía afecta su rentabilidad y riesgo. Las
cuentas por pagar y las deudas acumuladas son pasivos espontáneos que deben
administrarse con sumo cuidado porque representan financiamiento gratuito. Los
documentos por pagar, los cuales representan financiamiento negociado a corto
plazo, se deben obtener al costo más bajo en las mejores condiciones posibles. Las
empresas grandes, bien conocidas, pueden obtener financiamiento de corto plazo sin
garantía a través de la venta de papel comercial. Tratándose de garantías, la empresa
puede obtener préstamos de los bancos o compañías financieras comerciales, usando
como colateral las cuentas por cobrar o el inventario.

El gerente financiero debe seleccionar la cantidad y la forma correctas de pasivos

corrientes de financiamiento para obtener fondos al costo más bajo con el menor riesgo.