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APLICACIONES PRÁCTICAS
INSTITUTO PACÍFICO 7
PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES. APLICACIONES PRÁCTICAS
Suponga que usted contrata a alguien para que venda su automóvil y se compro-
mete a pagarle a esa persona un honorario fijo una vez que venda el automóvil.
En este caso, el incentivo del agente es hacer la venta y no necesariamente obte-
ner el mejor precio para usted. Si usted le ofrece una comisión, por decir, de 10%
del precio de venta en lugar de un honorario fijo, este problema no existiría. Este
ejemplo ilustra que la manera en que se remunera a un agente es un factor que
afecta los problemas de agencia.
1. Costos de agencia
Los costos que se presentan son dos costo de agencia indirecto es una opor-
tunidad perdida, como la que acabamos de describir. Los costos de agencia
directos se presentan en dos formas. El primer tipo es un gasto corporativo que
beneficia a la administración, pero que tiene un costo para los accionistas. Tal
vez la compra de un jet corporativo lujoso e innecesario se clasificaría dentro
de esta categoría. El segundo tipo de costo de agencia directo es un gasto que
surge de la necesidad de supervisar las acciones de los administradores. El
pago de auditores externos.
Ejemplo de costo de agencia
Se espera que la nueva inversión tenga un efecto favorable sobre el valor de las ac-
ciones, pero también representa un negocio relativamente arriesgado. Los propie-
tarios de la empresa desearán realizar la inversión (porque el valor de las acciones
aumentará), la administración podría no desear lo mismo porque existe la posibili-
dad de que las cosas salgan mal y que los administradores pierdan sus empleos.
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1. Razones financieras
Las razones tienen por objeto ayudar a evaluar los estados financieros. Por
conveniencia, se dividen en cinco categorías básicas: Razones de liquidez,
actividad, endeudamiento, rentabilidad y mercado.
Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento miden principalmente
el riesgo. Las razones de rentabilidad miden el rendimiento. Las razones de
mercado determinan tanto el riesgo como el rendimiento.
La utilidad de las razones financieras
Se resumen en miden desempeñado una empresa en relación con otras de la
misma industria. A menudo, la mayoría de las empresas comparan los valores
de sus razones con los de un competidor clave o de un grupo de competidores
a los que desea imitar en el mercado. Este tipo de análisis de muestra repre-
sentativa, es el llamado benchmarking o evaluación comparativa, una moda
muy común en los negocios de hoy.
Precauciones para el éxito del uso y análisis de razones
A) Las razones que revelan desviaciones importantes indican la posibilidad
de que exista un problema. Por lo regular, se requiere un análisis adicional
para determinar si existe o no un problema.
B) el desempeño general de la empresa no puede ser medido por una sola
razón, esta no ofrece suficiente información para evaluar. Sin embargo,
cuando el análisis se centra solo en ciertos aspectos específicos de la posi-
ción financiera de una empresa, una o dos razones pueden ser suficientes.
C) Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financie-
ros fechados en el mismo periodo del año. Si no lo están pueden generar
conclusiones y decisiones erróneas. Se recomienda usar estados financieros
auditados.
D) Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma
forma. El uso de tratamientos contables diferentes, sobre todo en relación
con el inventario y la depreciación, puede distorsionar los resultados de
las comparaciones de razones, a pesar de haber usado el análisis de una
muestra representativa.
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Activo circulante
Razón circulante =
Pasivo circulante
708
Razón circulante = = 1.31 veces
540
Se concluye que Estelar tiene 1.31 dólares en activos circulantes por cada
dólar en pasivos circulantes, o se podría decir que Estelar cubre sus pasivos
circulantes en 1.31 veces.
Para un acreedor entre más alta sea la razón circulante, mejor, para la empre-
sa, una razón circulante alta indica liquidez, pero también puede indicar uso
ineficiente del efectivo y otros activos a corto plazo.
Ejemplo de análisis
Suponga que una empresa fuera a liquidar sus cuentas con algunos de sus pro-
veedores y acreedores a corto plazo. ¿Qué pasaría con la razón circulante? Su-
ponga que una empresa compra inventario.
¿Qué sucede en este caso? ¿Qué sucede si una empresa vende algunas mercancías?
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Desarrollo:
El primer caso es una pregunta capciosa. La razón circulante se aleja de 1. Si
es mayor que 1 (el caso común), será más grande; pero si es inferior a 1, será
más pequeña.
Suponga que la empresa tiene 4 dólares en activo circulante y 2 en pasivo circu-
lante, lo que genera una razón circulante de 2. Si se usa 1 dólar en efectivo para
reducir el pasivo circulante, la nueva razón circulante es de ($4 – 1)/($2 - 1)= 3.
El segundo caso no es tan engañoso. No le sucede nada a la razón circulante
porque el efectivo disminuye mientras que el inventario aumenta, el total de
activo circulante no resulta afectado.
En el tercer caso, la razón circulante normalmente aumentaría porque el inven-
tario se registra de ordinario al costo y la venta se haría de manera habitual a
un precio mayor que el costo (la diferencia es el margen de ganancia). Por lo
tanto, el incremento, ya sea en efectivo o en cuentas por cobrar, es mayor que
el decremento del inventario. Este efecto incrementa el activo circulante y la
razón circulante aumenta.
Otro índice de actividad del inventario mide cuántos días conserva la empresa
el inventario. El índice se puede convertir fácilmente en la edad promedio del
inventario dividiendo 365 entre la rotación de los inventarios. Suponiendo
un resultado de rotación de inventario de 7.2 para Estelar Company, la edad
promedio del inventario en 2016 es de 50.7 días (365 / 7.2). Este valor también
puede considerarse como el número promedio de días que se requieren para
vender el inventario.
Periodo promedio de cobro.- o promedio de las cuentas por cobrar útil para
evaluar las políticas de crédito y cobro. Se calcula dividiendo el saldo de las
cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio.
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Tomando los datos de su último informe financiero estelar muestra los siguientes
resultados
502,000 502,000
= = 60.6
3,025,000 / 365 8288
Interpretación de resultados:
Considerando el resultado para la empresa Estelar de 60.6 días. Esto significa
que el periodo en que tarda en cobrar una cuenta es 60.6 días.
El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona con las
condiciones de crédito de la empresa. Si Estelar Company otorga a sus clientes
condiciones de crédito a 30 días, un periodo promedio de cobro de 59.7 días
indica créditos mal administrados o un departamento de cobros deficiente. Tam-
bién es posible que el periodo de cobro prolongado es una política de respuesta
a las condiciones de crédito por presiones competitivas. Si la empresa amplió
las condiciones de crédito a 60 días, el periodo promedio de cobro de 60.6 días
sería bastante aceptable. Desde luego, se requiere información adicional para
evaluar la eficacia de las políticas de crédito y cobro de la empresa.
Periodo promedio de pago.- o promedio de cuentas por pagar, se calcula casi
de manera similar que las cuentas por cobrar
310,000 310,000
= = 64.7
0,75 x 2500000 / 365 4794
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Ventas
Rotación de activos =
Total de Activos
Ventas
= 0.92
Total de Activos
Interpretación de resultados:
Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.92 veces al año. Por lo
general, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa,
mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que
esta medida sea de gran interés para la administración porque indica si las
operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.
Total pasivos
Índice de endeudamiento =
Total activos
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Interpretación:
La compañía se ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda.
Cuanto más alto es este índice, mayor es el grado de endeudamiento de la
empresa y por consecuencia mayor su apalancamiento financiero
Otras razones de endeudamiento
Razón deuda capital.- Indica la relación entre los fondos que suministran
los acreedores y los que aportan los dueños de las empresas.
Deuda total
Razón deuda capital =
Capital total
Se desprende de
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Utilidad bruta
Margen de utilidad bruta =
Ventas
Utilidad operativa
Margen de utilidad operativa =
Ventas
utilidad neta
Margen de utilidad neta =
Ventas
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Mide la eficiencia de la administración para gene- Mide el rendimiento ganado sobre la inversión de
rar utilidades con sus activos disponibles. los accionistas comunes en la empresa.
Cuanto más alto es el rendimiento sobre los Por lo general, cuanto más alto es este rendimien-
Activos totales de la empresa, mejor. to, más ganan los propietarios
Estima la cantidad que los inversionistas están Miden el desempeño del valor de mercado de las
dispuestos a pagar por cada sol de las ganancias acciones con su valor de libros.
de una empresa. Reflejando el grado de confianza
de los inversionistas al desempeño futuro de la Precio de mercado
empresa por acción
Mercado / Libro =
Valor en libros por
Precio de mercado acción
Precio / Ganancia = por acción
Ganancia por acción
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Desarrollo
Principales operaciones realizadas
* Pasivo: activo x 50%= 60000.
* Patrimonio: activo –pasivo= 60,000
* Ventas: inversión en activos x rotación de activos
* Se asume la tasa de impuesto con el 30% de la utilidad antes de impuestos
C
2 Inversión en Activos 120,000
3 Rotación de Activos 3
4 C.Ventas + G.Operativos 80%
5 Deuda bancaria máxima 50%
6 Costo de la deuda anual 40%
Del Balance
10 Activos 120,000 Activos 120,000
11 Pasivo 0 Pasivo =C5*F10
12 Patrimonio =C10-C11 Patrimonio =F10-F11
Del Estado de Resultados
14 Ventas =C2*C3 Ventas =C2*C3
15 C.Ventas + G.Operativos =C4*C14 C.Ventas + G.Operativos =C4*F14
16 Utilidad Operativa =C14-C15 Utilidad Operativa =F14-F15
17 Gasto Financiero 0 Gasto Financiero =F11*C6
18 Utilidad a.Impuestos =C16-C17 Utilidad a.Impuestos =F16-F17
19 Impuestos =0.3*C18 Impuestos =0.3*F18
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Reemplazando valores
Del Balance
Resultados
Sin deuda Con deuda
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D H
14 Inventarios =H5/D3
Patrimonio =H11/(1+D11)
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Balance General
Efectivo =D6*H11
Cuentas x Cobrar =D9*H3/360
Inventarios =H5/D3
Total Activo Corriente =SUMA(H12:H14)
Activos Fijos netos =H11-H15
Total Activos =H2/D2
Pasivo Corriente =H15-D4*H3
Pasivo Largo Plazo =H18-H17
Patrimonio =H11/(1+D11)
Total Pasivo y Patrimonio =H2/D2
Estado de Resultados
Ventas =H2/D5
Costo de Ventas =H3-H4
Utilidad Bruta =D10*H3
Gastos Operativos =H3*D7
EBIT (UAII) =H4-H6
Gastos Financieros =H7-H8
UAI =H2/(1-D8)
Impuestos =H8-H2
Utilidad Neta =D12*D13
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Análisis de resultados
Se podría recomendar reducir el nivel de deuda de corto plazo, de esta mane-
ra se reduciría el gasto financiero y también mejoraría la prueba ácida, pero
teniendo cuidado de que el ROE no sea menor al 15%
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RSA: Primero el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de las ventas
de la empresa, con la rotación de activos totales, la cual indica la eficiencia con
la que la compañía ha utilizado sus activos para generar ventas. En la fórmula
DuPont, el producto de estas dos razones da como resultado el rendimiento
sobre los activos totales (RSA).
Total de activos
MFA= ... (2)
Capital en acciones comunes
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HP & L Sector
Desarrollo
G
3 Pasivos Corrientes (S/) 24,800
4 Inventarios (S/) 19,000
5 Cuentas por Cobrar (S/) 28,000
6 Impuestos (S/) 9,000
7 Razón Deuda - Patrim (veces) 2
8 Razón de Efectivo (%) 2%
9 Período prom de Cobro (días) 40
10 Razón de CTN 0.1
Para desarrollar considere
la columna y las filas del
3 al 18
12 Ventas = 360*G5/G9
13 Activos Corrientes = (G12*G10)+G3
14 Efectivo = G13-G4-G5
15 Activos Totales = G14/G8
16 Utilidad antes de impuestos = G6/0.3
17 Utilidad Neta = G16-G6
18 Patrimonio = G15/(1+G7)
ROE = G17/G18
Multiplicador de Capital = G15/G18
ROA = G17/G15
Margen de Utilidad Neta = G17/G12
Rotación de Activos = G12/G15
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PRINCIPIOS DE FINANZAS EMPRESARIALES. APLICACIONES PRÁCTICAS
HP&L Sector
Pasivos Corrientes (S/) 24,800 47,000
Inventarios (S/) 19,000 19,700
Cuentas por Cobrar (S/) 28,000 19,500
Impuestos (S/) 9,000 12,000
Razón Deuda - Patrim (veces) 2 1.5
Razón de Efectivo (%) 2% 24%
Período prom de Cobro (días) 40 27
Razón de CTN 0.1 0.15
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2015 2016
Desarrollo:
B
3 Liquidez Corriente 1.6
4 Activo no Corriente 30,000
5 Pasivo Corriente 24,000
6 Razón Deuda – Patrimonio 4
7 Cobertura de intereses 1.01
8 Razón de Capital de Trabajo Neto 14.40%
9 Gastos Financiero 3,000
ROE = B13/B16
20 Multiplicador de Capital = B15/B16
21 ROA = B13/B15
22 Margen de Utilidad Neta = B13/B17
23 Rotación de Activos = B17/B15
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Reemplazando valores
2007 2008
Liquidez Corriente 1.6 1.5
Activo no Corriente 30,000 50,000
Pasivo Corriente 24,000 35,000
Razón Deuda – Patrimonio 4 3
Cobertura de intereses 1.01 1.1
Razón de Capital de Trabajo Neto 14.40% 14.00%
Gastos Financiero 3,000 4,000
Análisis:
En general, los indicadores de la empresa para ambos años son muy malos.
Sin embargo, hay una ligera mejoría en el 2008 respecto al 2007, ya que el
ROE aumenta en aproximadamente 7 veces. Esto se explica por el aumento en
los resultados operativos, ya que el ROA crece en aproximadamente 9 veces.
Además de explica por la mejoría en el margen de utilidad neta, que aumenta
en aproximadamente 11 veces, aunque la rotación de activos haya disminuido.
Por otro lado, el endeudamiento (Multiplicador) disminuye, lo cual traería una
reducción en el ROE, pero dados los resultados operativos tan reducidos, debería
ser una estrategia razonable para reducir el gasto financiero.
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EGP
19 Ventas netas 509,000 379,000 970,000
20 Costo de ventas 249,000 227,000 480,000
21 Utilidad bruta 260,000 152,000 490,000
22 Gastos operativos 87,000 23,000 150,000
23 Utilidad operativa (EBIT) 173,000 129,000 340,000
24 Gastos financieros 16,000 5,000 38,000
25 Utilidad antes de impuestos 157,000 124,000 302,000
26 Impuestos y participaciones 84,000 47,000 114,000
27 Utilidad del ejercicio 73,000 77,000 188,000
Desarrollo:
Se procede analizar los ratios de rentabilidad para cada cementera. Abreviando
el desarrollo. Resolvemos las siguientes ecuaciones.
B = (norte, cent,ciud)
ROE = B27/(B14+B15) 0.1704 0.1854
Multiplicador de Capital = B9/(B14+B15) 1.2522 1.7485
ROA = B27/B9 0.1360 0.1060
Margen de Utilidad Neta = B27/B19 0.2032 0.1938
Rotación de Activos = B19/B9 0.6696 0.5471
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V. Ejemplo Aplicativo
TEKNO RO Industria, un contratista de la industria de pinturas, desarrolla un
presupuesto de caja para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas de TEKNO
RO en agosto y septiembre fueron de S/100,000 y S/200,000, respectivamente.
Se pronosticaron ventas de S/400,000, S/300,000 y S/200,000 para octubre,
noviembre y diciembre, respectivamente. Según lo registrado, el 20% de las
ventas de la empresa han sido en efectivo, el 50% generó cuentas por cobrar
recaudadas después de un mes, y el 30% restante produjo cuentas por cobrar
recaudadas después de dos meses. Los gastos por cuentas incobrables han sido
insignificantes. En diciembre la empresa recibirá un dividendo de S/30,000 de
las acciones que tiene en una subsidiaria. La tabla 4.8 muestra el programa de
entradas de efectivo que espera la compañía.
Desarrollo:
Recaudación de C/C
1. Desembolsos de Efectivo
Otro factor importante para la elaboración del presupuesto de caja son los des-
embolsos de efectivo, este último incluyen los diferentes desembolsos durante
un periodo financiero a destacar:
Compras en efectivo Desembolsos de activos fijos
Pagos de cuentas por cobrar Pagos de intereses
Pagos por renta Pago de dividendos en efectivo
Salarios Pago del principal (préstamo)
Impuestos Readquisición o retiros de acciones
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Sueldos y salarios: El costo de los salarios fijos para ese año es de S/96,000,
es decir, S/8,000 mensuales. Además, se calcula que los sueldos corresponden
al 10% de las ventas mensuales.
Pagos de impuestos: Deben pagarse S/25,000 de impuestos en diciembre.
Desembolsos en activos fijos: Se adquirirá nueva maquinaria a un costo de
S/130,000, los cuales se pagarán en noviembre.
Pagos de intereses: Se realizará un pago de intereses de S/10,000 en diciembre.
Pagos de dividendos en efectivo: Se pagarán S/20,000 de dividendos en efec-
tivo en octubre.
Pagos del principal (préstamos): Se realizará un pago del principal de $20,000
en diciembre.
Readquisición o retiros de acciones: No se espera ninguna readquisición o
retiro de acciones entre octubre y diciembre.
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Análisis de resultados:
• Si el efectivo final es menor que el saldo de efectivo mínimo, se requiere
un financiamiento. Este financiamiento se considera generalmente como
de corto plazo y, por lo tanto, está representado por los documentos por
pagar.
• Si el efectivo final es mayor que el saldo de efectivo mínimo, existe un
efectivo excedente. Se supone que cualquier efectivo excedente se invierte
en un instrumento de inversión líquido, de corto plazo, que paga intereses,
es decir, en valores negociables
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