Regimenes

Cambiarios

Regímenes cambiarios

• Supuestos:
– La economía se presenta como un modelo
clásico
– El capital posee movilidad perfecta entre los
distintos mercados, tanto nacional como
internacional
– Se produce y consume un solo tipo de bien

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 Regímenes cambiarios

• Evolución de los sistemas cambiarios

– Sistema de tipo de cambio fijo (patrón oro)
- El banco central, fija el precio del oro en
términos de la moneda nacional
- Los precios mundiales, dependen de los
yacimientos

Regímenes cambiarios

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 Concepto General
• Tipo de Cambio es
– El número de unidades de moneda nacional que se
requieren para comprar una unidad de moneda
extranjera: E = 530 $/US$

Depreciación

Apreciación

Regímenes cambiarios
• Después de la 2º guerra mundial, el FMI
estableció un tipo de cambio fijo entre los
países miembros.
• Bretton Woods 35 U$ =1 onza
• El acuerdo se desintegra en 1971,
modificando la paridad de la moneda.
• Principales monedas
– Dólar
– Yen
– Franco
– Canasta de monedas

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 Regímenes cambiarios
• Tipo de cambio fijo: La autoridad monetaria
establece el precio de la moneda nacional
(+- 1%), en términos de una moneda
extranjera, valor par de la moneda.
–Inconvertible
–Convertible
–Brecha cambiaria

Regímenes cambiarios

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 Regímenes cambiarios

• Tipos de cambio: Se determinan

mediante las fuerzas de oferta y
demanda

Mercados internacionales

• Mercado internacional de divisas.

• Efectos de los tipos de cambios
• Banco Central, trata de encauzar la
economía a través de politicas
monetarias.

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 Regímenes cambiarios

• Demanda de dólares: únicos

compradores son las familias y empresas
• Demandan dólares para:
– Comprar bienes y servicios a empresas
estadounidense
– Adquirir activos estadounidenses

Regímenes cambiarios
• Curva demanda de dólares:

$/U$

A
530

800 Millones de U$

6
 Desplazamiento a lo largo de la
curva de demanda de dólares
• Curva demanda de dólares:
– Precio del U$ baja
– Bienes estadounidense son más baratos
– Chilenos compran más bienes
estadounidenses
– Aumenta la cantidad demandada de dólares

Regímenes cambiarios
• Curva demanda de dólares:

$/U$

A
530

800 Millones de U$

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 Desplazamiento de la curva de
demanda de dólares
• Aumento del PIB real
• Niveles de precios relativos
• Gusto de chilenos por productos
estadounidense
• Tasas de interés relativas
• Expectativas de modificación en el tipo de
cambio

Oferta de dólares

Supuestos: únicos vendedores familias y

empresas estadounidense
• Estadounidenses quieren pesos chilenos
para:
– Comprar bienes y servicios a las empresas
chilenas
– Adquirir activos chilenos

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 Oferta de dólares

$/U$

530

Millones de U$

Oferta de dólares

$/U$

B
530

Millones de U$

9
 Oferta de dólares
• Bienes chilenos más baratos que los
estadounidenses
• Los estadounidense compran más bienes
chilenos
• Los estadounidenses necesitan más pesos
chilenos
• Aumenta la cantidad de dólares provistas

Desplazamiento de la curva de
oferta de dólares
• Aumento del PIB real estadounidense
• Niveles de precios relativos
• Gusto de estadounidenses por productos
chilenos
• Tasas de interés relativas
• Expectativas de modificación en el tipo de
cambio

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 Oferta de dólares

$/U$

530

Millones de U$

Equilibrio del tipo de cambio

• Cuando el tipo de cambio flota de manera

libre, el tipo de cambio se determina en
la intersección entre las curvas de oferta
y demanda.

11
 Equilibrio del tipo de cambio

$/U$

Millones de U$

Como se modifican los tipos de

cambios

• Desplazamiento de la curva de demanda

• Desplazamiento de la curva de oferta
• Desplazamiento de ambas curvas

12
 Como se modifican los tipos de
cambios

$/U$

Millones de U$

Como se modifican los tipos de

cambios

• Muy corto plazo: “dinero caliente”, tasas

de interés relativas y las expectativas de
cambios futuros representan las fuerzas
dominantes que afectan los tipos de
cambios en el muy corto plazo.

13
 Como se modifican los tipos de
cambios

$/U$

Millones de U$

Como se modifican los tipos de

cambios

• Corto plazo, fluctuaciones

macroeconómicas: los movimientos en
los tipos de cambios son consecuencia,
en gran medida, de fluctuaciones
económicas. El aumento o descenso
rápido en el nivel del PIB de una nación.

14
 Como se modifican los tipos de
cambios

$/U$

Millones de U$

Como se modifican los tipos de

cambios

$/U$

B
A

Millones de U$

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 Regímenes cambiarios

• Tipo de cambio ajustable (pegged):

Indica que el precio es fijado por el banco
central, pero que puede modificarse
dependiendo de las circunstancias

Regímenes cambiarios

• Fijación unilateral; un país fija su tipo de

cambio al de otra nación de manera
unilateral (país doméstico)
• Esquema cambiario cooperativo; se
comparte la responsabilidad de mantener
ambos sistemas económicos atados.

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 Regímenes cambiarios

• Tipos de cambio flotante

– Flotación pura
– Flotación sucia

Regímenes cambiarios

• Tipo de cambio reptante

(crawlingpeg); Tipo de cambio inicial
que se ajusta de manera periódica de
acuerdo a un plan o formula
predeterminada.

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 Regímenes cambiarios

• Devaluación
• Depreciación
• Revaluación
• Apreciación

Regímenes cambiarios

• Tipos de cambios múltiples;

– se busca aislar al mercado de bienes de los
shocks que puedan ocurrir en el mercado de
activos nacionales y extranjeros
– Limitar las reservas de activos externos en
manos del sector privado con la esperanza
de evitar una perdida de reservas de moneda
extranjera en el banco central

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 Regímenes cambiarios

• Problemas de cambios múltiples;

– Subfacturar
– Sobrefacturar
– Fuga de capitales

Paridad del poder de compra

• Ley de un solo precio (P = E*P*)

• Supuestos
– No existen barreras naturales al comercio, tales como barreras
de transporte
– No existen barreras artificiales de comercialización

– Todos los bienes son transables en los mercados mundiales

– El índice de precios locales se construye con la misma canasta

de bienes y en la misma proporción con la que se forma el
índice mundial.

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 Paridad del poder de compra

Como se modifican los tipos de

cambios

• Largo plazo “Paridad del Poder Compra

(PPC)”: El tipo de cambio se ajustará a
largo plazo, hasta que el precio promedio
sea mas o menos igual.

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 Como se modifican los tipos de
cambios (PPC)

• PPC, los valores pueden variar

básicamente por:
– Difícil la comercialización de bienes
– Altos costos de transporte
– Barreras artificiales contra el comercio

Intervención gubernamental

• Flotación controlada: El banco central

ejerce una injerencia activa sobre el tipo
de cambio.
• Tipo de cambio fijo: El tipo de cambio, es
determinado por el gobierno del país

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 Tipos de cambios fijos

• Cuando se fija un tipo de cambio por

debajo del valor de equilibrio, el resultado
es exceso de demanda.
• Cuando se fija un tipo de cambio por
sobre el valor de equilibrio, el resultado
es exceso de oferta.

Regímenes cambiarios

• Fijación unilateral; un país fija su tipo de

cambio al de otra nación de manera
unilateral (país doméstico)
• Esquema cambiario cooperativo; se
comparte la responsabilidad de mantener
ambos sistemas económicos atados.

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 Arbitraje de intereses

• Sin variación del tipo de cambio

• Con variación en el tipo de cambio

Ejemplo:

• Suponga que el dólar está a $ 580, se

espera que suba a $ 650. La tasa de
interés es del 10% al año en EE.UU. y en
Chile del 12 % anual. ¿Dónde conviene
invertir $ 1.000?

23
Equilibrio en el mercado monetario

• Condición de equilibrio del mercado

monetario

Equilibrio en el mercado monetario

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 Equilibrio en el mercado monetario

• Tipo de cambio fijo:

• Tipo de cambio flexible:

Equilibrio en el mercado monetario

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 Política monetaria

• El dinero circulante aumenta con las

variaciones del banco central

Tipo de cambio fijo

• En un régimen cambiario fijo, E no puede

variar, de manera que el banco central
debe estar listo para intervenir el
mercado

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 Tipo de cambio flexible

• El exceso de oferta de dinero, se traduce

en un aumento de la demanda de
moneda extranjera, impulsando una
depreciación del tipo de cambio, cuando
esto sucede los precios de los productos
importados aumentan en la misma
proporción, lo que se traduce en un
aumento del nivel de precios, tal alza
corrige el exceso de oferta de dinero
reduciendo la cantidad real del mismo.

Efectos de una devaluación

• Considere una economía en equilibrio,

con la siguiente formula:

• De pronto el banco central aumenta E, de

manera sorpresiva y permanente, ¿qué
efectos surgen sobre los precios, el
dinero, el sector privado y el banco
central?

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 Efectos de una devaluación

• Al aumentar E, los precios aumentan

• Aumenta la demanda por dinero
• El banco central interviene para evitar
que la moneda nacional se aprecie
• El sector privado ha reducido sus
reservas de activos extranjeros

Productos no comerciables

• Dos son los factores que impiden que

todos los productos sean comerciables:
– Costo de transporte
– Proteccionismo comercial

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 Tipo de cambio real

• Indica la medida de competitividad

general del país en los mercados
internacionales

• Depreciación del tipo de cambio real.

• Apreciación del tipo de cambio real.

Tipo de Cambio Real:

– P = E · P*
– El tipo de cambio varía si un país tiene mayor
inflación que el otro, el tipo de cambio real no.

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 Oferta y Demanda
de Dinero

Modelos de demanda de dinero

• Baumol – Tobin; enfoque de existencias o

de inventarios. Las familias mantienen
dinero al igual que las empresas
mantienen inventarios de bienes

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Modelos de demanda de dinero

• Costo de oportunidad v/s costos de

transacción: encontrar el equilibrio
óptimo entre beneficios y costos
• Familias reciben un ingreso nominal de
PQ
• Existe un costo fijo, Pb, que incurre cada
vez que se retira dinero

Modelos de demanda de dinero

• Las familias decidirán entre el número de

veces que irán al banco cada mes y
cuánto dinero retirarán en cada visita

31
 Modelos de demanda de dinero

Modelos de demanda de dinero

• Demanda de dinero: Saldo monetario

promedio que se mantiene durante el
mes
• Número de visitas al banco por parte de
las familias en un mes:

• Costo de oportunidad de mantener

dinero en efectivo

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 Modelos de demanda de dinero

• El costo total de mantener dinero será la

suma de los costos de transacción más el
costo de oportunidad asociado a los
intereses no percibidos

Modelos de demanda de dinero

33
 Modelos de demanda de dinero

• La demanda de dinero se obtiene

derivando la función de CT respecto a M*

• El modelo de Baumol – Tobin representa

la demanda de saldos monetarios reales,
ausencia de ilusión monetaria

Modelos de demanda de dinero

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Modelos de demanda de dinero

• La demanda de dinero real, se puede

expresar como una función de la tasa de
Interés nominal y del nivel de ingreso real

Modelo Baumol - Tobin

• El modelo Baumon Tobin, también puede

ser usado como una teoría de la velocidad
del dinero

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 Monetarismo

• Existencia de una función de demanda

de dinero estable
– Q es una variable exógena
– V es estable

No Monetarismo

• La velocidad del dinero no es constante,

P no depende directamente de M.
• M afecta a P y Q

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 Evidencia empírica sobre
la demanda de dinero
• Demanda de dinero es afectada
negativamente por un alza en la tasa de
interés
• Demanda de dinero es afectada
positivamente por un incremento del
ingreso

Evidencia empírica sobre

la demanda de dinero

• Demanda del dinero es por saldos

monetarios reales
• Aumento de precios, genera un aumento en
la demanda del dinero

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 Oferta monetaria

• Operaciones de mercado abierto

• Operaciones de descuento
• Operaciones con moneda extranjera

Multiplicador monetario

• Dinero de alto poder expansivo

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 Multiplicador monetario

• Oferta monetaria M1

• El dinero de alto poder, respalda un nivel

de transacciones menores que M1

Multiplicador monetario

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 Ejemplo
• El B.C. compra bonos por 100 MM$
• Rd= 10%
• Cd=25%
• El público optara por poseer 20MM$ y
depositar 80 MM$
• Bancos mantienen en reservas 8 MM$,
pudiendo prestar 72MM$

Ejemplo
▲Mh ▲(CU) 20% ▲(D)25% ▲( R) 10% ▲(prestamos) M1 = CU + D

1º vuelta 100,0 20,0 80,0 8,0 72,0 100,0

2º vuelta 14,4 57,6 5,8 51,8 72,0
3º vuelta 10,4 41,5 4,1 37,3 51,8
4º vuelta 7,5 29,9 3,0 26,9 37,3
5º vuelta 5,4 21,5 2,1 19,3 26,9
6º vuelta 3,9 15,5 1,5 13,9 19,3
7º vuelta 2,8 11,1 1,1 10,0 13,9
8º vuelta 2,0 8,0 0,8 7,2 10,0
9º vuelta 1,4 5,8 0,6 5,2 7,2
10º vuelta 1,0 4,2 0,4 3,7 5,2
11º vuelta 0,7 3,0 0,3 2,7 3,7
12º vuelta 0,5 2,2 0,2 1,9 2,7

Total 70,0 280,2 28,0 252,2 350,2

40
Ejemplo

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