Les critères de choix des investissements

Les paramètres de la mesure de la rentabilité des investissements sont :

 La durée de l’investissement.
 La dépense effective :
 Prix d’achat.
 Les dépenses amont (étude de faisabilité par exemple).
 La variation des BFR :
On appelle Fond de Roulement Permanent la différence entre les capitaux
permanents et les actifs immobilisés :
C’est en fait l’augmentation des besoins financiers à court terme due à
l’accroissement de l’activité.
 La valeur de cession : le prix de revente de mon produit.

On distingue plusieurs méthodes :

 Le délai de récupération (DR).

 La valeur actuelle nette (VAN).
 Le taux interne de rentabilité (TRI ou TIR).
 L’indice de rentabilité.

I/ Critère du délai de récupération

Définition

Le délai de récupération (DR) est a durée au bout de laquelle la somme des Cash-flows
(recettes futures) devienne égale à la dépense d’investissement.

C’est le temps nécessaire pour récupérer la dépense initiale.

II/ Critère de la valeur actuelle nette

1° Définition

La Valeur Actuelle Nette est la différence entre les Cash-flows actualisés et les dépenses
d’investissement.

2° Mode de calcul

Où on a :

I = Dépense d’investissement
Fn = Cash flow de la période n
i = taux d’actualisation
n = durée d’investissement
III/ Critère du TIR

1° Définition

Le TIR est le taux d’actualisation qui égalise les Cash-flows actualisés à l’investissement.

2° Mode de calcul

En d’autres termes, le TRI est tel que :

IV/ Critère de l’indice de rentabilité

1° Définition

L’IR est égal au rapport de la somme des CFact à l’investissement.

2° Mode de calcul

V/ Application (exemple)

Prenons un premier exemple avec les données suivantes :

 Soit un projet d’investissement (PI) de 240.

 Durée : 4 ans.
 Amortissement linéaire sur 4 ans.
 Les flux prévisionnels sont résumés dans le tableau suivant :

Eléments de calculs A1 A2 A3 A4 A5
 Chiffre d’affaire 200 300 400 160

Charges décaissables -100 -140 -180 -100

Amortissements
-60 -60 -60 -60
= PI / Duré (= 240/4)

Résultat Courant Avant

Impôts 40 100 160 0
= CD - Amortissements

Impôts sur les Sociétés

-20 -50 -80 -0
= 50% du RCAI

Résultat net
20 50 80 0
= RCAI - Impôts

Capacité
d’AutoFinancement
80 110 140 60
(Cash-flows)
= RN - Amortissements

1° Critère du délai de récupération

Il s’agit de déterminer le délai nécessaire à la récupération de l’investissement de 240.

L’investissement sera récupéré au cours de l’année 3 !

Mais quel mois ? On affine la recherche :

On aboutit à deux ans et 4,28 mois.

2° Critère de la valeur actuelle nette

Avec un taux d’actualisation de 12%, on obtient :

Quelle en est la signification ?
La VAN est positive ; le projet est donc rentable.
Entre deux projets, il convient de retenir le projet dont la VAN est la plus élevée.

3° Critère du taux de rentabilité interne

Quel est le taux d’actualisation qui rend égale la somme des recettes (= somme des CFN =
somme des CAF) et l’investissement initial de 240.

Soit t ce taux, il faut que :

Essai 12% 20% 25%

A0 -240 -240
A1 . +66,66 +64
A2 . + 76,39 +70,41
A3 . +81,02 + 71,68
A4 +28,93 +24,57
VAN 56,9 +13 -9,34

On peut déduire que la VAN est annulée pour un taux située entre 20% et 25%
Au minimum, ce taux est de 20%

 

Ou bien :

Signification de ce taux : Un TRI de 23% correspond au taux d’intérêt qu’un investisseur est
capable de supporter pour financer son investissement par emprunt. Entre deux projets, nous
retiendrons celui dont le TRI est le plus élevé.

4° Indice de rentabilité
 L’indice de rentabilité étant supérieur à 1, le projet est rentable. Entre deux projets, nous
retiendrons celui dont l’indice est le plus élevé.
Ce critère est particulièrement utile pour comparer des projets dont les durées et les montants
sont différents.

Exercice 1

I = 100000
T (durée) = 4ans
Amortissement : linéaire sur 4 ans
Cession de la machine : fin de la troisième année.
Prévision de l’activité : voir tableau
A1 A2 A3
Ventes (Q) 12000 20000 10000
Prix Vente Unitaire 10 12 12
Charges Fixes 11000 16000 12000
Décaissables
Charges Variables 5 5 5
Unitaires
Etudier la rentabilité du projet :
= calculer le Cash-flows et les différents critères.
Opération de trésorerie du projet

Exploitation Hors
Bilan Cash-flows
exploitation
Années

Charges (C)
P RCAI IS Rnet CAF
R
Produits Résultat Impôts sur Résultat net Capacité
It Récupération CND
ou Courant Avant société d’Auto-
Investissement ou CD Charges Non
Chiffre Impôts Financement
Cession Charges Décaissables
d’affaire =P–C Ici = 50% = Rnet + CND
Décaissables = It / T
T : Durée de I

0 100 000 - 100 000

V = 60 000
1 120 000 25000 24000 12000 12000 +37 000
F = 11 000

V=100000
2 240000 25000 99000 49500 49500 + 74500
F=16000
41 500 +
V = 50000 25000 33000 16500 16500
3 120000 30000
35000 F= 12000 25000 10000 5000 5000
+ 71 500
1° Délai de récupération
En A2 :
En 12 mois 74,5
En x mois  63 (100 – 37)

 
Donc, le délai de récupération est de 1 an et environ 11 mois (un peu plus).

2° Valeur Actuelle Nette

t : Taux = 12%
Années : n FNT = CAF Facteurs à 12% FNT actualisés Total
1(1+t)-n
0 -100 1 -100
1 37 0,893 33,041
143,350
2 74,5 0,797 59, 3765
3 71,5 0,712 50,908

Valeur actuelle nette = 43,33

3° Taux de rentabilité interne

Années FNT Actualisation à 30% Actualisation à 35%

-100 1 -100
1 37 28,45* 27,42
2 74,5 44,1 40,9
3 71,5 32,53 29,03
VAN = 5,08 -2,85
*37 x (1,3)1 d 0
Le taux de rentabilité interne du projet est donc compris
D

4° Indice de rentabilité

En milliers :
L’indice est supérieur à 1 : Le projet est rentable.

Exemple 2
En milliers
Investissement I : 2000
Durée D : 5 ans
Amortissement : linéaire sur 5 ans
Cession : fin de N+5 à 360

Prévisions
Charges Produits
A1 1500 1900
A2 2800 3600
A3 3400 5400
A4 3000 4120
A5 2800 2800

Deuxième façon de calculer :

Eléments de
A1 A2 A3 A4 A5 A6
calculs
CA 1900 3600 5400 4120 2800 360
- Charges
décaissables 1500 2800 3400 3000 2800 0
- Charges non
décaissables 400 400 400 400 400 0**
= RCAI 0 400 1600 720 -400 360
-IS (50%) 0 200 800 360 *-200 180
= Rnet 0 200 800 360 -200 180
CAF (Rnet +
400 600 1200 760 200 180
Amortissement)
* Lorsque l’entreprise est globalement bénéficiaire, on considère qu’elle réalise une économie
d’impôt lors d’un résultat déficitaire.
** A la vente, année 6, l’amortissement est total.

Critère du délai de récupération.

En A3 :
En 12 mois 1200
En x mois  1000

 
Le délai de récupération est donc de 3 ans et de 10 mois.

Calcul de la VAN
Années FNT = CAF A 15% FNT actualisés A 20% FNT
actualisés
0 -2000 1(1+t)-n -2000 -2000
1 400 0,87 348 0,83 333
2 600 0,76 453,6 0,69 417
3 1200 0,66 689,6 0,58 694
4 760 0,57 434,72 0,48 347
5 200 0,50 99,4 0,40 80
6 180 0,43 77,75 0,33 60
VAN 203,08 -50
La VAN est positive ( 203,08) le projet est donc rentable.

Calcul du TRI :

Indice de rentabilité :
Le projet est rentable car l’indice est supérieur à 1.