Parte 4

Haga el cálculo de depreciación y determine el valor libro de los activos durante el horizonte de
evaluación.

EQUIPOS DE Años a
FÁBRICA Depreciar
Maquinaria de 8
recepción
Equipos de 10
almacenamiento
Medidor de volumen 10
Balanzas 4
Equipo de disolución 4
Mescladora 10
Recipientes 10
Agitador acero 8
inoxidable
Fraccionador 5
Envasadora 10
Embaladora de cajas 8

Utilizando método de depreciación lineal y considerando los valores de adquisición (valor de

compra) y de desecho, además de la vida útil, se calcula la depreciación anual de los activos
mediante la siguiente expresión:
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎 − 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑑𝑒𝑠𝑒𝑐ℎ𝑜
𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 =
𝑣𝑖𝑑𝑎 ú𝑡𝑖𝑙
Teniendo en cuenta lo anterior se calcula el valor libro utilizando la expresión para éste según el
método contable.

𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑜 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎 − 𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑎𝑐𝑢𝑚𝑢𝑙𝑎𝑑𝑎

Valores libro
Depreciacion activos fijos 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Maquinaria de recepción $ 22.166.667 $ 20.333.333 $ 18.500.000 $ 16.666.667 $ 14.833.333 $ 13.000.000 $ 11.166.667 $ 9.333.333
Equipos de almacenamiento $ 56.375.000 $ 48.750.000 $ 41.125.000 $ 33.500.000 $ 25.875.000 $ 18.250.000 $ 10.625.000 $ 3.000.000
Medidor de volumen $ 5.508.333 $ 5.016.667 $ 4.525.000 $ 4.033.333 $ 3.541.667 $ 3.050.000 $ 2.558.333 $ 2.066.667
Balanzas $ 6.250.000 $ 4.500.000 $ 2.750.000 $ 1.000.000
Equipo de disolución $ 105.833.333 $ 91.666.667 $ 77.500.000 $ 63.333.333 $ 49.166.667 $ 35.000.000
Mescladora $ 15.325.000 $ 13.850.000 $ 12.375.000 $ 10.900.000 $ 9.425.000 $ 7.950.000 $ 6.475.000 $ 5.000.000
Recipientes $ 16.400.000 $ 14.800.000 $ 13.200.000 $ 11.600.000 $ 10.000.000 $ 8.400.000 $ 6.800.000 $ 5.200.000
Agitador acero inoxidable $ 40.833.333 $ 36.666.667 $ 32.500.000 $ 28.333.333 $ 24.166.667 $ 20.000.000
Fraccionador $ 17.512.500 $ 15.025.000 $ 12.537.500 $ 10.050.000 $ 7.562.500 $ 5.075.000 $ 2.587.500 $ 100.000
Envasadora $ 43.250.000 $ 38.500.000 $ 33.750.000 $ 29.000.000 $ 24.250.000 $ 19.500.000 $ 14.750.000 $ 10.000.000
Embaladora de cajas $ 13.575.000 $ 12.150.000 $ 10.725.000 $ 9.300.000 $ 7.875.000 $ 6.450.000 $ 5.025.000 $ 3.600.000

PARTE 5

Los gastos de administración fijos ascienden a $40.000.000 anuales. Los gastos de venta se estiman
en $ 75.000.000 anuales los fijos y se contempla una comisión para los vendedores equivalente a un
3% sobre los ingresos. La tasa de impuestos a las utilidades es de 27%. La empresa sigue un criterio
conservador y calcula el valor de desecho por el método contable.
SE PIDE Construya el flujo de caja del proyecto
 Periodos 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Ingresos $ 219.272.640 $ 230.989.920 $ 242.707.200 $ 254.424.480 $ 266.141.760 $ 277.859.040 $ 289.576.320 $ 301.293.600
Ventas de activos $ 1.000.000 $ 55.000.000
Costos Variables produción $ -30.000 $ -36.000 $ -37.800 $ -38.556 $ -39.327 $ -40.114 $ -40.916 $ -41.734
Costos Fijos produción $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000
Costos Fijos administración $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000
Gastos de ventas fijos $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000
Comisiones $ -6.578.179 $ -6.929.698 $ -7.281.216 $ -7.632.734 $ -7.984.253 $ -8.335.771 $ -8.687.290 $ -9.038.808
Depreciación construcción $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000
Depreciación de máquinas $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833
Valor Libro $ -1.000.000 $ -55.000.000
Utilidad antes de impuesto $ -25.356.373 $ -13.996.611 $ -2.632.649 $ 8.732.356 $ 20.097.347 $ 31.462.322 $ 42.827.281 $ 54.192.224
Impuestos (27%) $ 6.846.221 $ 3.779.085 $ 710.815 $ -2.357.736 $ -5.426.284 $ -8.494.827 $ -11.563.366 $ -14.631.901
Utilidad Neta $ -25.356.373 $ -13.996.611 $ -2.632.649 $ 6.374.620 $ 14.671.063 $ 22.967.495 $ 31.263.915 $ 39.560.324
Dep. construccipon $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000
Dep. maquinaria $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833
Valor libro $ 1.000.000 $ 55.000.000
Inversiones $ -434.800.000
Capital de trabajo $ -32.036.368 $ -56.811 $ -56.144 $ -55.978 $ 60.846 $ -927.152 $ -715.555 $ -740.857 $ 34.528.018
Valor desecho contable $ 113.533.333
F.N.O $ -466.836.368 $ 17.607.650 $ 28.968.079 $ 40.332.206 $ 50.456.300 $ 56.764.745 $ 120.272.773 $ 73.543.892 $ 230.642.509

PARTE 6
Para el cálculo del capital de trabajo se estima que el período de producción será de 24 días. El 80%
de la producción se entregará inmediatamente de elaborada a mayoristas que pagan en promedio a 60
días. El 20% restante se venderá a minoristas que pagan en promedio a 30 días. Se estima que el
período de comercialización a minoristas es de 20 días.
SE PIDE Calcule el número de días de desfase y la inversión en capital de trabajo para cada uno de
los años. Incluya los valores en el flujo de caja

Usando el método del periodo de desfase expuesto en el libro guía de la asignatura, se calculan los
promedios de tiempo ponderados para cada situación

Acción Número ponderado de días

Pago de mayoristas 48
Pago de minoristas 6
Período comercialización minoristas 4
Total: 58

Luego, el período total a financiar son 58 días con capital propio.

Teniendo en consideración los costos totales del flujo de caja (costos fijos y variables, comisiones,
etc.) se elabora la siguiente tabla para cada período, utilizando la fórmula expuesta en el libro guía
del curso:
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑑𝑒𝑠𝑒𝑚𝑏𝑜𝑙𝑠𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑏𝑎𝑗𝑜 = ∗ 𝑁° 𝑑𝑒 𝑑í𝑎𝑠 𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑎𝑟
365

Periodo 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Costos totales $ -201.608.179 $ -201.965.698 $ -202.319.016 $ -202.671.290 $ -203.023.580 $ -203.375.885 $ -203.728.206 $ -204.080.542
Impuesto a las utilidades
$ - $ - $ - $ - $ -735.203 $ -4.747.154 $ -8.897.896 $ -13.207.847
(27%)
Costo total a financiar $ 201.608.179 $ 201.965.698 $ 202.319.016 $ 202.671.290 $ 202.288.377 $ 208.123.039 $ 212.626.102 $ 217.288.389
Capital de trabajo $ 32.036.368 $ 32.093.179 $ 32.149.323 $ 32.205.301 $ 32.144.454 $ 33.071.606 $ 33.787.161 $ 34.528.018
Diferencia con inversión
$ 32.036.368 $ 56.811 $ 56.144 $ 55.978 $ -60.846 $ 927.152 $ 715.555 $ 740.857
inicial en CDT

A partir de lo anterior se obtiene una inversión inicial de $29.772.544, al cual se le va agregando cada
año una cifra variable en función de la producción.
Se incluye en el flujo de caja del proyecto mostrado con anterioridad la inversión inicial requerida
como capital de trabajo.
PARTE 7
Se estima que la empresa financiará el proyecto manteniendo la estructura deuda/capital de 40/60,
es decir, el 40% de la inversión será financiada con deuda al 10% de interés anual y el 60% restante
se financiará con aportes de capital. Para estimar el costo del capital propio se conoce la siguiente
información:
La tasa libre de riesgo es de 6%. La tasa de rentabilidad observada en el mercado es 18% El beta del
sector es 1.3
SE PIDE Calcule la tasa de descuento para el proyecto suponiendo que la estructura deuda/capital
se mantiene en el tiempo

Considerando que la estructura deuda/capital se mantiene en el tiempo, se realiza una estimación de

la tasa de costo capital para el proyecto mediante la siguiente relación:
𝐸(𝑅𝑖) = 𝑅𝑓 + 𝛽 ∗ [𝐸(𝑅𝑚) − 𝑅𝑓]

Donde E(Ri) corresponde a la rentabilidad esperada para el proyecto

Rf la tasa libre de riesgo
𝛽 es el beta del sector
E(Rm) tasa de rentabilidad observada en el mercado

Reemplazando los valores se obtiene una rentabilidad esperada para el proyecto del 21,6%, en caso
de que la inversión sea financiada por su totalidad con capital propio, ésta vendría siendo la tasa de
costo capital.

Como se tiene una estructura de financiamiento deuda/capital del 40/60, se debe calcular una
tasa de costo promedio ponderado de capital (CPPC), lo cual se realiza mediante la siguiente
expresión:
𝐶 𝐷
𝐶𝑃𝑃𝐶 = ∗ 𝐸𝑅𝑖 + ∗ 𝑅𝑑 ∗ (1 − 0,27)
𝐶+𝐷 𝐶+𝐷
Siendo Rd la tasa de interés de la deuda.

Luego, CPPC=14.7%.

Se construye el cuadro de amortización para la deuda teniendo en consideración que el 40% de la

inversión será financiada con deuda a una tasa de interés del 10%:

Periodo Deuda Valor cuota Pago interés Amortización

1 185829018 41020579 27339165 13681413

2 172147604 41020579 25326356 15694223
3 156453381 41020579 23017421 18003157
4 138450224 41020579 20368797 20651782
5 117798443 41020579 17330507 23690072
6 94108371 41020579 13845224 27175355
7 66933016 41020579 9847185 31173393
8 35759623 41020579 5260956 35759623

En consecuencia, se agregan los respectivos valores de amortización y de interés en el flujo de caja

y se construye el flujo de caja para el inversionista
 Periodos 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Ingresos $ 219.272.640 $ 230.989.920 $ 242.707.200 $ 254.424.480 $ 266.141.760 $ 277.859.040 $ 289.576.320 $ 301.293.600
Intereses $ -27.408.366 $ -25.390.462 $ -23.075.683 $ -20.420.355 $ -17.374.374 $ -13.880.269 $ -9.872.111 $ -5.274.272
Ventas de activos $ 1.000.000 $ 55.000.000
Costos Variables produción $ -30.000 $ -36.000 $ -37.800 $ -38.556 $ -39.327 $ -40.114 $ -40.916 $ -41.734
Costos Fijos produción $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000 $ -80.000.000
Costos Fijos administración $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000 $ -40.000.000
Gastos de ventas fijos $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000 $ -75.000.000
Comisiones $ -6.578.179 $ -6.929.698 $ -7.281.216 $ -7.632.734 $ -7.984.253 $ -8.335.771 $ -8.687.290 $ -9.038.808
Depreciación construcción $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000 $ -1.250.000
Depreciación de máquinas $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833 $ -41.770.833
Valor Libro $ -1.000.000 $ -55.000.000
Utilidad antes de impuesto $ -52.764.739 $ -39.387.073 $ -25.708.333 $ -11.687.998 $ 2.722.973 $ 17.582.053 $ 32.955.171 $ 48.917.952
Impuestos (27%) $ 14.246.479 $ 10.634.510 $ 6.941.250 $ 3.155.760 $ -735.203 $ -4.747.154 $ -8.897.896 $ -13.207.847
Utilidad Neta $ -52.764.739 $ -39.387.073 $ -25.708.333 $ -11.687.998 $ 1.987.770 $ 12.834.899 $ 24.057.274 $ 35.710.105
Dep. construccipon $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000 $ 1.250.000
Dep. maquinaria $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833 $ 41.770.833
Valor libro $ 1.000.000 $ 55.000.000
Inversiones $ -434.800.000
Capital de trabajo $ -32.036.368 $ -56.811 $ -56.144 $ -55.978 $ 60.846 $ -927.152 $ -715.555 $ -740.857 $ 34.528.018
Valor desecho contable $ 113.533.333
Préstamo $ 185.829.018
Capital propio $ 278.743.526
Amortización $ -13.748.082 $ -15.770.700 $ -18.090.885 $ -20.752.416 $ -23.805.511 $ -27.307.778 $ -31.325.299 $ -35.933.877
F.N.O $ -2.263.824 $ -23.548.798 $ -12.193.083 $ -834.362 $ 11.641.265 $ 20.275.940 $ 82.832.399 $ 35.011.953 $ 190.858.413

SE PIDE Construya el flujo de caja del inversionista, suponiendo que la deuda se cancela en un
horizonte de 8 años y calcule el V.A.N y TIR.

VAN $97.724.761,37
TIR 48%

Se obtiene el VAN usando la tasa de costo promedio ponderado de capital lo cual entrega un
resultado favorable para el proyecto. La TIR entrega un valor del 48%.