Preguntas

1.- ¿Qué es la aversión al riesgo? Si los accionistas comunes tienen aversión al

riesgo, ¿cómo se explicaría el hecho de a menudo inviertan en negocios de mucho
riesgo?
La aversión al riesgo es la tendencia a evitar riesgos adicionales, los individuos con aversión
al riesgo, lo evitarán si está dentro de sus posibilidades, a menos que reciban una
compensación adicional por asumir ese riesgo. En finanzas, la compensación adicional es
una mayor tasa de retorno esperada.
Justo eso, las compensaciones adicionales al riesgo, provocan que los accionistas
comunes se ‘motiven’ de alguna manera, para invertir en un negocio de alto riesgo.
2.- Explicar la relación riesgo-retorno.
Se trata de una relación positiva puesto que cuanto más riesgo se asume, mayor será la
tasa de retorno requerida por la mayoría de las personas. Tiene que haber una
compensación para convencer a las personas que se sometan a un sufrimiento.
3.- ¿Por qué el coeficiente de variación con frecuencia constituye una mejor medición
del riesgo cuando se comparan diferentes proyectos, que la desviación estándar?
El coeficiente de variación es una medida de dispersión que señala qué tan grande es la
magnitud de la desviación estándar respecto a la media del conjunto de datos que se
examina. A diferencia de otras medidas de variabilidad, el coeficiente de variación mide la
dispersión en términos de porcentaje y no en unidades de medida.
De esta manera, este coeficiente se utiliza para comparar la dispersión entre dos conjuntos
de datos expresados en diferentes unidades de medidas. Eso es lo que lo distingue de la
desviación estándar y que lo vuelve más preciso que la misma.
4.- ¿Cuál es la diferencia entre el riesgo en los negocios y el riesgo financiero?
El riesgo en los negocios se refiere a la incertidumbre que una empresa tiene con relación
a sus utilidades operativas (UAFIR).
Riesgo financiero es la volatilidad adicional en la utilidad neta de una empresa, ocasionada
por los gastos por intereses fijos.
5.- ¿Por qué el nivel de riesgo de los portafolios tiene que evaluarse en forma
diferente del grado de riesgo de los activos individuales?
Porque a las empresas les interesa el retorno del portafolio y la incertidumbre asociada a
éstos. Los inversionistas desean saber cuánto pueden esperar en retribución de su
portafolio comparado con lo que invierten, y qué posibilidades hay de que no obtengan ese
retorno.
6.- ¿Qué sucede con el nivel de riesgo de un portafolio si se combinan los activos
con correlaciones muy bajas?
El riesgo asociado a cada activo casi es eliminado al cambiar los dos activos en un solo
portafolio.
7.- ¿Qué se quiere decir cuando se afirma que el coeficiente de correlación para dos
variables es -1? ¿Y qué significa si este valor fuera cero? ¿Qué significa si fuera +1?
Cuando es +1 las dos variables tenderán más a moverse en el mismo sentido. Cuando es
-1 las dos variables tendrán mayor tendencia a moverse en sentido opuesto en el mismo
tiempo. Cuando es 0 indica que los valores variables no se relacionan en lo absoluto.
8.- ¿Qué es un riesgo no diversificable? ¿Cómo se mide?
La parte del riesgo total de un portafolio que no se puede eliminar mediante la
diversificación.
Se mide con un término Beta, los portafolios con coeficientes mayores de 1 relativamente
tienen mayor riesgo que los del mercado. Los portafolios con coeficientes menores 1
relativamente son menos arriesgados que el mercado y los portafolios con coeficiente de 0
están libres de riesgos.
9.- Comparar el riesgo diversificable y no diversificable, ¿cuál es más importante para
los administradores financieros de las empresas?
El no diversificable es el más importante para los administradores a que éste no se puede
eliminar y al final dicta qué tanto riesgo corre la empresa o si no corre.
10.- ¿Cómo compensar a los inversionistas que tienen aversión al riesgo cuando
asumen proyectos de inversión arriesgados?
Con las tasas de retorno.
11.- Dado que los inversionistas que tienen aversión al riesgo exigen un mayor
retorno por asumir un riesgo mayor cuando invierten, ¿qué tanto retorno adicional
es apropiado, por ejemplo, para una acción común, comparado con el retorno
apropiado para un cete del gobierno mexicano?
El cete del gobierno mexicano evidentemente es de bajo riesgo, por lo tanto un retorno
adicional en un negocio de alto riesgo tendría que rondar entre el 20% y el 30%.
12.- Analizar el riesgo de acuerdo con el modelo de fijación de precios de activos de
capital (CAPM).
Según el CAPM, el riesgo rondaría el 32%.
Problemas
1.- La administración de una empresa considera que un proyecto de inversión tendrá
los siguientes flujos de efectivo anuales con las probabilidades asociadas durante
su vida de cinco años. Calcular la desviación estándar y el coeficiente de variación
de los flujos de efectivo.

Flujos de efectivo Grado de probabilidad Varianza Desviació

$20,000.00 0.05 $1,000.00 $16,200,000.00 $
$26,000.00 0.1 $2,600.00 $14,400,000.00 $
$32,000.00 0.2 $6,400.00 $7,200,000.00 $
$38,000.00 0.3 $11,400.00 $0.00
$44,000.00 0.2 $8,800.00 $7,200,000.00 $
$50,000.00 0.1 $5,000.00 $14,400,000.00 $
$56,000.00 0.05 $2,800.00 $16,200,000.00 $
Media= $38,000.00 Total= $75,600,000.00
Por lo tanto, desviación estándar del total de la varianza es= $8,694.826

CV= Desviación estándar/Media= $8,694.826/$38,000= 22%

2.- La compañía Ultra S.A, ha desarrollado el siguiente pronóstico de estado de
resultados
 a) Calcular el valor esperado de la utilidad de operación (UAFIR).
Revisar tabla 1
b) Calcular la desviación estándar de la utilidad operativa.
Revisar tabla 1
c) Calcular el coeficiente de variación de la UAFIR.
CV= Desviación estándar/Media= $244.13/$700= 34%
d) Volver a calcular el valor esperado, la desviación estándar y el coeficiente de
variación de la UAFIR si el pronóstico de ventas de la compañía Ultra se
modificó de la siguiente manera.
Revisar tabla 2
CV= $415.932/$700= 59%

UAFIR (cifras expresadas en miles de pesos) - TABLA 1

Valor de la utilidad de Valor esperado
Grado de probabilidad Varianza Desviación
operación (Media)
0.02 $0.00 $0.00 $9,800.00 98.9949494
0.08 $200.00 $16.00 $20,000.00 141.421356
0.8 $700.00 $560.00 $0.00 0
0.08 $1,200.00 $96.00 $20,000.00 141.421356
 0.02 $1,400.00 $28.00 $9,800.00 98.9949494
Media= $700.00 Total= $59,600.00
La desviación estándar es de= $244.13

UAFIR (cifras expresadas en miles de pesos) - TABLA 2

Valor de la utilidad de Valor esperado
Grado de probabilidad Varianza Desviación
operación (Media)
0.1 $0.00 $0.00 $49,000.00 221.359436
0.15 $200.00 $30.00 $37,500.00 193.649167
0.5 $700.00 $350.00 $0.00 0
0.15 $1,200.00 $180.00 $37,500.00 193.649167
0.1 $1,400.00 $140.00 $49,000.00 221.359436
Media= $700.00 Total= $173,000.00
La desviación estándar es de= $415.932
e) Elaborar un comentario acerca de cómo el grado de riesgo en los negocios de
la compañía Ultra, S.A., se modificó del resultado del nuevo pronóstico de
ventas en el inciso D) de este problema
El riesgo, con base a la información que nos dio la desviación estándar, aumentó en
casi un 100%, lo cual se debe a que los analistas esperan tener una tasa de retorno
más alta, debido a que confían en su negocio pero eso a la vez lleva que corran más
riesgos.

3.- Comparar el nivel de riesgo financiero de las compañías Alfa y Beta.

 a) Calcular el valor esperado de la utilidad neta para la compañía alfa y la
compañía beta.
Revisar tabla de Alfa y Beta.
b) Calcular la desviación estándar de la utilidad neta de ambas compañías,
calcular también el coeficiente de variación.
Revisar tabla de Alfa y Beta.
CV Alfa= D.E/Media= $269.96/$480= 56%
CV Beta= D.E/Media= $279.32/$480= 58%
c) Comparar el grado de riesgo financiero en ambas empresas.
Comparando ambas tablas y los resultados consecuentes, nos podemos dar cuenta
de que el riesgo financiero entre ambas empresas es bastante similar, tanto así que
es poca la diferencia entre una y otra, pero existe, y por lo tanto, llegamos a la
conclusión de la empresa Beta es la que se arriesga un poco más en su estado Pro-
Forma.

ALFA (cifras expresadas en miles de pesos)

Valor esperado
Grado de probabilidad Valor de la utilidad neta Varianza Desviación
(Media)
0.05 $120.00 $6.00 $16,820.00 129.691943
0.1 $240.00 $24.00 $21,160.00 145.464772
0.7 $480.00 $336.00 $33,880.00 184.065206
0.1 $720.00 $72.00 $40.00 6.32455532
0.05 $840.00 $42.00 $980.00 31.3049517
Media= $480.00 Total= $72,880.00
La desviación estándar es de= $269.96
 BETA (cifras expresadas en miles de pesos)
Valor esperado
Grado de probabilidad Valor de la utilidad neta Varianza Desviación
(Media)
0.05 $84.00 $4.20 $18,972.80 137.741787
0.1 $216.00 $21.60 $23,425.60 153.054239
0.7 $480.00 $336.00 $33,880.00 184.065206
0.1 $744.00 $74.40 $193.60 13.9140217
0.05 $876.00 $43.80 $1,548.80 39.3547964
Media= $480.00 Total= $78,020.00
La desviación estándar es de= $279.32

4.- Riesgo en el portafolio.- Suponga que una empresa tiene un portafolio existente
GAMA con un retorno expresado del 12% y una desviación estándar de 3%. La
compañía está considerando la posibilidad de sumar un activo DELTA a su portafolio.
El retorno esperado del activo DELTA es del 16% con una desviación estándar del
4%. Asimismo, suponga que el monto invertido en GAMA es $1,400,000 y el monto a
invertir en DELTA es $400,000. Si el grado de correlación entre los retornos del
portafolio GAMA y el proyecto DELTA es de cero, calcule:
a) La desviación estándar del nuevo portafolio combinado y compararla con la del
portafolio existente.

GAMA DELTA
Retorno esperado 12% 16%
Desviación estándar 3% 4%
Peso de GAMA (Activo A) en la nueva compañía EPSILON: 77.77%= 0.7777
Peso de DELTA (Activo B) en la nueva compañía EPSILON: 22.23%= 0.2223
r= 0.
Entonces:

Gp= √((0.7777)2 )((0.03)2 ) + ((0.2223)2 )((0.04)2 ) + 2(0.7777)(0.2223)(0)(0.03)(0.04)=

0.024= 2.4%
La diversificación provocó una reducción del riesgo, debido a que comparando el resultado
de la desviación estándar de la empresa EPSILON con las empresas GAMA y DELTA la
diferencia es notoria,
b) El coeficiente de variación del nuevo portafolio combinado y compararla con la del
portafolio existente.
CV GAMA= D.E/R.E= 3/12= 25%
CV DELTA= D.E/R.E= 4/16= 25%

Por lo tanto:
E (EPSILON)= ((0.7777)(0.12))+((0.2223)(0.16))= 0.1288= 12.88%
CV EPSILON= 2.4/12.88= 18.63%
Disminuyó una cantidad considerable el coeficiente de variación de ambas empresas
fusionadas comparado con el coeficiente de variación de las empresas separadas, lo cual
nos demuestra que el riesgo disminuye cuando ambas trabajan como una sola.
5.- CAPM.- Suponga que la tasa libre de interés es de 5%, la tasa de retorno esperada
en el mercado es del 15% y el coeficiente beta de la empresa es 1.2. Con base en lo
anterior, ¿cuál es la tasa de retorno requerida de las acciones de esta compañía de
acuerdo al modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM)?

Kp= 0.05+(0.15-0.05) x 1.2= 0.17= 17%.