PORTAFOLIO RECOMENDADO

Continuamos entregando protagonismo a acciones con fundamentos propios de

inversión y expansión, en desmedro de aquéllas más expuestas al ciclo

Equity Research – BCI Corredor de Bolsa, 01 de febrero de 2016

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 NUESTRA VISIÓN
CARTERA PREFERIDA
Nuestra estrategia de portafolio continúa entregando un mayor protagonismo a
5 ACCIONES
Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior acciones que poseen fundamentos propios de inversión y expansión, además de una
E-CL 25,0% Mantiene Ponderación mayor resiliencia ante deterioros en dinamismo económico, en desmedro de aquéllas
Falabella 25,0% Mantiene Ponderación altamente influenciadas por los factores idiosincráticos que afectan el escenario
Corpbanca 20,0% Mantiene Ponderación macroeconómico local y regional.
Chile 15,0% Mantiene Ponderación
AES Gener 15,0% Mantiene Ponderación
En el ámbito internacional, importante contracción del precio del petróleo ha afectado
TOTAL 100%
a gran parte de los mercados bursátiles globales, por lo que escenario plasmado ante
comienzo del ciclo de alzas de TPM en EE.UU., estimamos tenderá a suavizarse ante
CARTERA PREFERIDA contingencia internacional. Sin embargo, inicio de alza de TPM en el país norteamericano
10 ACCIONES deja en evidencia el proceso de recuperación en el que se encuentra inmersa la
Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior
economía norteamericana, escenario divergente respecto a lo proyectado para
E-CL 16,3% Mantiene Ponderación
Falabella 16,3% Mantiene Ponderación
Latinoamérica, donde caída en precios de materias primas y persistencia de conflictos
Corpbanca 13,0% Mantiene Ponderación políticos y sociales ha llevado a nuevos deterioros en confianza y mermado el consumo.
Chile 9,8% Mantiene Ponderación
AES Gener 9,8% Mantiene Ponderación En el plano interno, reporte de resultados corporativos correspondientes al 4T15
Entel 9% Mantiene Ponderación consideramos no entregaría un impulso adicional al indicador local. En efecto, estimamos
ILC 8% Mantiene Ponderación
que la utilidad atribuible a controladores de las empresas bajo cobertura mostraría una
CMPC 8% Aumenta Ponderación desde 5%
Colbún 5% Disminuye Ponderación desde 8% disminución de 6,6% a/a en pesos (-19,9% a/a medido en dólares). Asimismo, uno de los
Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación mayores riesgos sobre nuestro escenario base para el 2016, corresponde a potenciales
TOTAL 100% reducciones en crecimiento de utilidades del Ipsa, el que estaría condicionado a un
empeoramiento en las condiciones de Brasil y su moneda, y a una profundización en la
Nota: En nuestra cartera ampliada hemos aumentado la caída de los precios de los commodities.
ponderación de CMPC y disminuido la ponderación de Colbún.
Fuente: Equity Research - Bci Corredor de Bolsa Con todo, continuamos Sobreponderando el Sector Eléctrico y en menor medida
Bancos, en desmedro de sectores más expuestos al ciclo. Particularmente, hemos
configurado un portafolio balanceado, asignando los títulos de E-CL (25%), Falabella
(25%), Corpbanca (20%), Banco de Chile (15%), y AES Gener (15%) a nuestra cartera de
5 acciones. Mientras que Entel (9%), ILC (8%), CMPC (8%), Aguas Andinas (5%) y Colbún
(5%), completan nuestra cartera ampliada.

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 Portafolio 5 Acciones
CARTERA PREFERIDA
5 ACCIONES
Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior
E-CL 25,0% Mantiene Ponderación
Falabella 25,0% Mantiene Ponderación
Corpbanca 20,0% Mantiene Ponderación
Chile 15,0% Mantiene Ponderación
AES Gener 15,0% Mantiene Ponderación
TOTAL 100%
 PORTAFOLIO 5 ACCIONES: E-CL
E-CL: Mantiene Ponderación en 25%.
Evolución Precio E-CL vs Ipsa P.O.: $1.300; Upside: 32,5%.
 Consideramos que la configuración de generación de flujos durante 2015 ha
permitido entregar mayores recursos para la construcción de su línea de
transmisión TEN y la unidad a carbón de IEM (375 MW). Durante los próximos
años estimamos que los impactos negativos en ingresos provenientes de un
menor nivel de energía contratada será contrarrestado sólo parcialmente por
incrementos en eficiencia alcanzados en su mix de generación.

 De esta manera, cobra especial relevancia la materialización de estructuras de

financiamiento eficientes. En esta dimensión, destacamos el acuerdo de venta
del 50% de las acciones de TEN a Red Eléctrica Chile por US$217,56 millones,
que acorde con estimaciones preliminares de E-CL tendría un impacto a
última línea de US$120–150 millones. Lo anterior, permite una importante
disminución en las necesidades de aumento de capital para E-CL (US$150
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa millones), moderando su principal riesgo de corto plazo.
Información Bursátil  Nuestra valorización de E-CL considera una estructura project finance
Actual 2016E 80%/20% para el desarrollo de TEN, cuyas exigencias en cobertura de riesgos
P/U 15,5 9,3 estimamos debiesen verse reflejadas en un DSCR (Debt Service Coverage
EV/Ebitda 6,9 7,5 Ratio) superior a 1,25.
Deuda Neta/Ebitda 2,0 2,2
ROE 5,4% 9,1%  Adicionalmente, es importante tener en cuenta el positivo impacto en flujos
Dividend Yield 1,9% 3,2% de la futura entrada en vigencia de contratos licitados en el SIC, factor que
B/VL 0,8 0,8 otorgará mayor crecimiento de mediano y largo plazo, acompañado de una
FCF Yield 0,0 0,0 menor exposición a la demanda energética del deteriorado sector minero.

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 PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FALABELLA

Falabella: Mantiene Ponderación en 25%

Evolución Precio Falabella vs Ipsa
Precio Objetivo: $5.200; Upside: 10,7%.
115

110  Mantenemos la ponderación de los títulos de Falabella dentro de nuestro

105 portafolio de 5 acciones, en línea con las auspiciosas perspectivas de
100 crecimiento que consideramos posee la empresa, en conjunto con el
95 equilibrio que otorga a nuestro portafolio recomendado debido a su mayor
exposición al ciclo económico.
90

85
 En particular, Falabella corresponde a nuestra acción favorita dentro del
80 sector retail, donde alta diversificación tanto en segmentos de negocios
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como en países donde posee operaciones, en conjunto con su liderazgo en

eficiencia, entregan mayor resiliencia relativa a otras compañías del sector
Falabella IPSA ante periodos de debilidad en la economía como el actual.
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa
 Resultados correspondientes al 4T15 continuarán reafirmando nuestra
Información Bursátil positiva visión. En efecto, estimamos avance de 7,8% a/a en términos de
Ebitda y de 8,8% a/a a última línea durante el trimestre, incrementos que si
Actual 2015E 2016E
bien mostrarán desaceleración respecto a los observados durante los
P/U 22,8 21,8 20,7
primeros nueve meses del 2015, continuarán reflejando la solidez de su
EV/Ebitda 12,4 11,9 11,3
estrategia, pese a la debilidad de le economía en la región. Asimismo, es
Deuda Neta/Ebitda 1,3 1,3 1,2 importante destacar que el factor esencial en la desaceleración del
ROE 13,5% 13,7% 13,2% crecimiento corresponde a la adquisición de Maestro en Perú materializada
Dividend Yield 1,7% 1,7% 1,8% durante el 4T14, y que durante el presente trimestre ingresa a la base
B/VL 3,1 3,0 2,7 comparativa.

5
 PORTAFOLIO 5 ACCIONES: CORPBANCA
Corpbanca: Mantiene ponderación en 20%
Evolución Precio Corpbanca vs Ipsa Precio Objetivo: $7; Upside: 29,5%.
120
115
110
 Estimamos que actual valorización de los títulos de Corpbanca representa
105
un atractivo punto de entrada, lo que es respaldado tanto por el análisis
100
fundamental como de múltiplos. A nivel fundamental vemos que fusión
95
entre Corpbanca e Itaú Chile bajo la normativa actual implicaría mejoras
en la escala de las operaciones y en la capacidad de crecimiento del banco
90
en el mediano plazo. Dentro de las principales ventajas destacamos: (i) el
85
efecto contable asociado a la revalorización del patrimonio de Corpbanca,
80
lo cual sumado al aporte de capital que debe realizar Itaú de manera
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previa a la fusión, elevaría de manera significativa los indicadores de

adecuación de capital del banco. Cabe señalar que lo anterior toma como
Corpbanca IPSA
supuesto la aplicación de la normativa actual, sin incluir modificaciones
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa potenciales como resultado de la implementación de Basilea III. (ii)
Potenciales sinergias operacionales que significaría la combinación de las
Información Bursátil operaciones en Chile, y (iii) efectos permanentes en el costo de fondeo del
Actual 2015E 2016E banco combinado, asociado a un mayor grado de independencia respecto
P/U 8,2 8,2 8,9 a las actividades de su antiguo controlador.
ROE 18,7% 18,7% 8,6%
B/VL 1,5 1,5 0,8  Por otra parte, estimamos que resultado a última línea presentaría
pronunciado crecimiento durante el 2016, de la mano de consolidación de
Itaú Chile a partir del segundo trimestre. Cabe destacar que la utilidad
individual de Itaú ha presentado una mejora importante desde el 1T15, lo
que sentaría una positiva base para nuestras proyecciones.

6
 PORTAFOLIO 5 ACCIONES: CHILE

Evolución Precio Chile vs Ipsa

Chile : Mantiene ponderación en 15%
115 Precio Objetivo: 81; Upside: 10,2%
110
 Estimamos que actual valorización de los títulos de Banco de Chile
105
representan un atractivo punto de entrada teniendo en cuenta la solidez del
100 banco y elevado nivel de financiamiento a través de cuentas corriente y
95 vista, donde posee la mayor participación de mercado en la industria local,
90 lo que se traduce en un competitivo costo de fondeo.
85
 Otro elemento positivo con un impacto de corto y mediano plazo, es el
80
beneficio tributario asociado a obligación subordinada mantenida con el
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BCCh, como resultado de que la amortización anual de esta deuda es

considerada como un gasto para fines tributarios. Este beneficio permitiría
Chile IPSA al banco presentar una tasa efectiva de impuesto a la renta un 5% inferior a
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa la que presentaría en un escenario sin este beneficio. Estimamos que el
beneficio se extinguiría el año 2019, una vez pagada completamente la
Información Bursátil deuda subordinada.
Actual 2015E 2016E
P/U 12,4 12,4 11,4  Por su parte, esperamos que durante el año 2016 se materialice un traspaso
ROE 20,4% 20,4% 21,2% del mayor costo de fondeo a las tasas de colocación, lo cual tendría un
B/VL 2,5 2,5 2,4
efecto positivo particularmente en el caso de Banco de Chile, debido a la
relevancia que tienen los saldos vistas como fuente de financiamiento del
banco, los que prácticamente no devengan intereses. Adicionalmente,
estimamos que gasto en provisiones se mantendría elevado durante el año
2016, en línea con un débil crecimiento económico y un deterioro en las
condiciones crediticias del segmento de personas.

7
 PORTAFOLIO 5 ACCIONES: AES GENER

Evolución Precio Aes Gener vs Ipsa

Aes Gener: Mantiene ponderación en 15%
Precio Objetivo: $390; Upside: 23,8%
135
El gran atractivo de Aes Gener obedece a su claro liderazgo en Chile en el
125
desarrollo de proyectos en base a generación eficiente. Factor que ha estado
115 presente durante los últimos 6 años y continuará presente con el desarrollo y
futura puesta en marcha de Cochrane, Alto Maipo y Guacolda V. En esta línea,
105
y acorde con una política comercial más conservadora, nuestras estimaciones
95 contemplan que la compañía logrará potenciar la generación sustentable de
Ebitda, especialmente desde mediados del 2016 en adelante con la
85
incorporación de Cochrane y Alto Maipo a contar de mediados del 2019.
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Asimismo, consideramos que esta positiva configuración no está incorporada

completamente en el precio de la acción, factor que se condice con nuestra
AES Gener IPSA
recomendación de Sobreponderar, asignando un precio objetivo 2016E de
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa $390 por acción.

Información Bursátil Particularmente, dentro de los proyectos incluidos en nuestra valorización,

Actual 2015E 2016E destacamos: (1) Cochrane (carbón; 532MW; MMUS$1.350), que potenciará las
P/U 16,8 16,3 25,1 operaciones en el SING a partir del 2017; (2) Alto Maipo (hidro; 531 MW;
EV/Ebitda 10,9 11,0 11,2 MMUS$2.050) que estimamos permitirá una mayor generación de Ebitda y
Deuda Neta/Ebitda 5,0 5,0 5,1
equilibrio hidro-termo desde segunda parte del 2019 y con mayor fuerza desde
el 2020; (3) la V etapa de su coligada Guacolda (carbón; 152MW; MMUS$450)
ROE 9,6% 9,2% 5,3%
en el SIC.
Dividend Yield 6,0% 6,1% 4,0%
B/VL 1,6 1,5 1,3

8
 Portafolio 10 Acciones
CARTERA PREFERIDA
10 ACCIONES
Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior
E-CL 16,3% Mantiene Ponderación
Falabella 16,3% Mantiene Ponderación
Corpbanca 13,0% Mantiene Ponderación
Chile 9,8% Mantiene Ponderación
AES Gener 9,8% Mantiene Ponderación
Entel 9% Mantiene Ponderación
ILC 8% Mantiene Ponderación
CMPC 8% Aumenta Ponderación desde 5%
Colbún 5% Disminuye Ponderación desde 8%
Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación
TOTAL 100%
 PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ENTEL

Evolución Precio Entel vs Ipsa

Entel: Mantiene Ponderación en 9%
115 P.O.: $7.720; Upside: 12,3%
 Internacionalización de Entel ha permitido abrirse paso en el complicado
110
mercado peruano, logrando crecer de manera importante durante el 2015,
105 donde se registró un importante crecimiento de 1,4 millones de nuevos
100 suscriptores, superando el incremento planificado por la compañía a
comienzos de año de aproximadamente 900 mil suscriptores. Acabando el año
95
2015 con un total de 3,129 millones de suscriptores en telefonía móvil en el
90 vecino país.
 Consideramos que el 2016 seguirá mostrando un sano desempeño a nivel
85
de crecimiento de suscriptores, sin embargo estimamos que dicho ritmo se
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ralentizaría durante el año, donde esperamos un crecimiento en torno a 750

mil nuevos suscriptores. Lo anterior evidencia que la compañía comenzará a
Entel IPSA
trabajar la base existente y la marca que ha logrado instaurar, mejorando cifras
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa operacionales de dicho país, donde esperamos que nivel de inversión vaya
paulatinamente decreciendo, considerando que durante la segunda mitad del
Información Bursátil 2016 o primera mitad el 2017, la compañía logrará alcanzar la velocidad
Actual 2016E crucero en su operación en Perú.
P/U - 17,5  Adicionalmente, resultados 4T15 reafirman nuestra visión respecto de la
EV/Ebitda 8,7 6,1 compañía, donde magros resultados operacionales son esperables dada la
Deuda Neta/Ebitda 4,1 2,9 contingencia actual de la empresa, sin embargo, crecimiento mayor a lo
ROE -0,1% 8,9% esperado en términos de suscriptores en Perú otorgan positivas señales de la
Dividend Yield 0,0% 2,9% labor realizada en dicho país, por lo que reafirmamos nuestra recomendación
de Sobreponderar los títulos de la compañía con un P.O. 2016E de
B/VL 1,7 1,6
$7.720/acción.
FCF Yield 0,0 0,0

10
 PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ILC

ILC: Mantiene Ponderación en 8%.

Evolución Precio ILC vs Ipsa
120
Precio Objetivo: $7.823; Upside: 10,1%
115
 Porción relevante del upside esperado para la acción tendría características
110
de corto plazo y estaría asociado al proceso de ingreso de Prudential a la
105 propiedad de Hábitat y al consecuente dividendo extraordinario que
100 distribuiría el holding en caso de no tener proyectos de inversión alternativos.
95 De esta manera, el reciente anuncio de la Oferta Pública de Adquisición de
90 Acciones por el 13,1% de la propiedad de Hábitat, daría un puntapié a la
85 materialización de nuestro escenario base, el que considera que ILC
reconocería una utilidad extraordinaria por aproximadamente US$300
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millones, asociado a la venta del 33,75% de la propiedad Hábitat, mientras que

ILC IPSA por efecto de revalorización del otro 33,75% que mantendría reconocería una
utilidad por aproximadamente US$250 millones. Estos efecto no recurrentes,
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research generarían una incremento en el dividend yield del holding a un 16%.

Información Bursátil Por otra lado, la reducción de participación en AFP Hábitat desde el actual
Actual 2015E 2016E
67,5% hasta un 40% (6,6% adicional proveniente de la OPA), una vez que
Prudential ingrese a la propiedad y la OPA haya resultado de manera exitosa,
P/U 11,3 11,2 1,8
se traduciría en una caída tanto a primera como a última línea, ya que AFP
ROE 12,9% 12,6% 51,7%
Hábitat dejaría de consolidar con ILC, lo cual tendría un impacto importante
Dividend Yield 5,3% 7,2% 17,0%
considerando que ésta concentra en torno al 75% de la utilidad consolidada
B/VL 1,5 1,4 0,9
del holding.

11
 PORTAFOLIO 10 ACCIONES: CMPC
CMPC: Aumenta Ponderación a 8%
Evolución Precio CMPC vs Ipsa
Precio Objetivo: $2.075; Upside: 28,2%.
150
Nuestro P.O. 2016E es de $2.075/acción y considera que principal fuente de
140
crecimiento de flujos para el 2016 estará en el área de celulosa, donde se
buscará inyectar al mercado 1,3 MMTon de hardwood, mientras que
130
esperamos mejoras paulatinas en márgenes, proporcionadas por menores
120
costos provenientes de Guaiba. Por su parte, tomamos como supuesto de
110
trabajo la expansión de la oferta para celulosa, donde levantamos ciclo de
100
presión en precios hacia 2016-2017 para luego recuperar niveles
90 estructurales.
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Sobrecastigo como consecuencia de caso colusión presenta un importante

atractivo de entrada. En efecto, precio de la acción ha retrocedido 14% luego
CMPC IPSA de que la empresa se auto denunciará por colusión ante la Fiscalía Nacional
Económica, lo que ha provocado un desalineamiento relevante con respecto
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa
a sus fundamentales. A modo de ejercicio, si eliminásemos el negocio de
Información Bursátil Tissue (ceteris paribus), estimamos que nuestro precio objetivo tendría un
retroceso en torno a 23%.
Actual 2015E 2016E
P/U - - 23,4 Por su parte, resultados 4T15 estarán marcados por: (i) Positiva evolución
EV/Ebitda 9,2 8,1 6,3 de precio de fibra corta para el trimestre (9,1% a/a) (ii) Incrementos en
Deuda Neta/Ebitda 3,6 3,0 2,2 volumen de celulosa como consecuencia de ramp-up de Guaiba II (iii)
ROE -0,6% -0,3% 2,9% Mejoras en costos, dado que principal inversión se encuentra en la parte
Dividend Yield -0,3% -0,1% 1,3% eficiente de la curva de cash cost, llevarán a expansión en Ebitda, el que
B/VL 0,7 0,7 0,7 estimamos alcance US$ 331 millones, mientras que margen Ebitda se ubicará
en 25,9% (4T14: 20%).

12
 PORTAFOLIO 10 ACCIONES: COLBÚN
Colbún: Disminuye ponderación a 5%.
Evolución Precio Colbún vs Ipsa Precio Objetivo: En Revisión
170  Si bien nuestra recomendación anterior era Neutral, considerando el leve
160 pool de proyectos en construcción con que cuenta la compañía, existen
150 ciertos factores que inclinan la balanza de riesgos hacia el lado positivo:
140
130  En dicha dimensión, consideramos que la materialización del riesgo alcista
120 que representaba un mayor protagonismo de la generación en base a GNL
110 se concretó con el cierre de la primera etapa del GNL Open Season en
100 agosto del 2015, donde Colbún tendrá la capacidad de levantar barreras,
90 disminuyendo los altos costos que representaban los contratos con ENAP,
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Metrogas y/o Endesa a los cuales debían recurrir para conseguir dicho
combustible para generar energía. Lo anterior, le permitirá a la compañía
Colbún IPSA operar de manera más estable a lo menos una unidad de Nehuenco.

Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa  A su vez, una hidrología favorable a comienzos del 2016, en conjunto con
Actual 2015E 2016E una configuración beneficiosa para la compañía en términos de costos de
P/U 330,8 20,8 16,5 combustibles, generará presiones alcistas en los márgenes operacionales
EV/Ebitda 10,8 9,0 8,7
de la compañía para los próximos años
Deuda Neta/Ebitda 2,0 1,6 1,6
 Por otro lado, activación de crecimiento internacional de la compañía a
ROE 0,4% 6,1% 7,2%
través de la compra de Fenix en Perú sienta un positivo precedente,
Dividend Yield 0,1% 1,4% 1,8%
abriendo las puertas a potenciales fuentes de generación de valor en el
B/VL 1,3 1,3 1,2
extranjero, compensando nulo pool de proyectos con que cuenta la
empresa hoy en día.

13
 PORTAFOLIO 10 ACCIONES: AGUAS ANDINAS
Aguas Andinas: Disminuye Ponderación a 5%.
Evolución Precio Aguas Andinas vs Ipsa
P.O: $410; Upside: 14,6%.
125  Estimamos saludable capacidad de generación de flujos de mediano y largo
120 plazo con márgenes estables y en niveles favorables. Esto se sustenta en
115 concesiones y derechos de agua sin expiración, alta resiliencia de la
110 demanda de servicios regulados ante escenarios económicos adversos,
105
acompañado de un marco regulatorio consolidado. Por su parte, las tarifas
fueron fijadas en niveles favorables el 2015 con vigencia hasta el 2020,
100
factor que entrega estabilidad para próximos años.
95

90  Nuestras proyecciones contemplan un atractivo dividend yield de 6,1% para

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los próximos 12 meses, posicionando a la acción como una de las de mayor

atractivo en retorno por dividendos dentro del Ipsa, factor positivo a tener
Aguas-A IPSA en cuenta, especialmente ante escenarios de incertidumbre.
Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa
 El plan de inversiones incorporado en nuestras proyecciones contempla un
Información Bursátil total de US$900 millones comprometidos en mejoras de plantas existentes
e incrementos en la capacidad de almacenamiento de agua potable para un
Actual 2015E 2016E mayor nivel de autonomía. De esta manera, Capex de expansión estará
P/U 17,1 16,3 15,4 focalizado principalmente en asegurar la continuidad del servicio y elevar
EV/Ebitda 10,7 10,5 10,1 los estándares a niveles internacionales.
Deuda Neta/Ebitda 2,7 2,7 2,7
ROE 21,3% 21,5% 22,5%  Con todo, destacamos la posición defensiva de la acción acompañada de un
Dividend Yield 5,9% 6,1% 6,5% alto retorno por dividendos (6,1%), factor positivo ante escenarios de
B/VL 3,6 3,5 3,5 volatilidad. Asimismo, estimamos un precio objetivo 2016 para Aguas
Andinas de $410/acción.

14
Seguimiento Portafolios
Recomendados
 SEGUIMIENTO PORTAFOLIO RECOMENDADO
Evolución Portafolios Recomendados BCI Equity Research
Durante enero nuestra cartera recomendada de 5 acciones, obtuvo un
– Bci Corredor de Bolsa
desempeño similar al IPSA, donde ambos rentaron 0,7%. Positivo desempeño
de la mano de E-CL, Falabella, Banco Chile y AES Gener, se vieron afectados
por débil desempeño de Corpbanca, neutralizando la rentabilidad de la cartera
respecto de índice local.

 Por su parte, nuestra cartera ampliada mostró un desempeño favorable

respecto al IPSA durante enero, superando al índice en 1,34%, mediante una
rentabilidad de 2,04% durante el mes, viéndose favorecida por los positivos
retornos anotados por Entel (+8,36%), Colbún (+7,73%) y CMPC (+5,87%),
mientras que ILC (-1,21%) y Aguas Andinas (+0,24%), mermaron desempeño
de la cartera ampliada.
Rentabilidad Ac. Portafolios Recomendados
5 Acciones Ipsa Exceso
Rentab 2010 39,2% 37,6% 1,6%
Rentab 2011 -5,7% -15,2% 9,6%
Rentab 2012 16,1% 3,0% 13,2%
Rentab 2013 -12,3% -14,0% 1,7%
Rentab 2014 8,9% 4,1% 4,8%
Rentab 2015 4,6% -4,4% 9,1%
Rentab YTD (2016) 0,7% 0,7% 0,0%
Rentab 12M 0,3% -3,5% 3,8%
Rentab desde 2010 52,9% 3,5% 49,4%

10 acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 (13/1/10) 35,1% 31,1% 4,0%
Rentab 2011 -8,1% -15,2% 7,1%
Rentab 2012 11,6% 3,0% 8,6%
Rentab 2013 -15,2% -14,0% -1,2%
Rentab 2014 10,3% 4,1% 6,2%
Rentab 2015 3,4% -4,4% 7,9%
Rentab YTD (2016) 2,0% 0,7% 1,3%
Rentab 12M 2,3% -3,5% 5,8%
Rentab desde 2010 36,7% -1,4% 38,1%

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Resumen Recomendaciones
% Variación Market
Precio Fecha Upside EV/ B/ Div. Div. Yield
Reco.* Precio Cap P/U
Obj. Informe Pot. Día Semana Mes Año 12 meses EBITDA VL Yield Bokklet
MMUS$
Aguas-A Sobreponderar 410 14-12-15 358 20,7% 0,8% 0,0% 0,0% 0,2% 4,2% 3.141 16,7 10,7 3,5 5,5% 6,1%
Andina-B Sobreponderar 2.370 14-12-15 2.022 19,5% 5,5% 0,0% 0,0% -3,1% 17,1% 2.492 19,8 8,7 2,3 3,4% 2,3%
Antarchile S/R. - - 6.400 - 4,9% 0,0% 0,0% -3,0% -13,0% 4.105 11,2 7,9 0,7 4,1% 0,0%
Banmédica S/R. - - 990 - 0,0% 0,0% 0,0% -3,0% -8,8% 1.119 17,9 10,7 3,1 1,8% 0,0%
BCI S/R. - - 27.603 - 0,7% 0,0% 0,0% 3,3% 10,1% 4.298 9,1 - 1,6 3,6% 0,0%
Besalco S/R. - - 220 - 1,4% 0,0% 0,0% -5,8% -27,8% 178 8,3 7,5 0,7 2,7% 0,0%
Bsantander Sobreponderar 35 14-12-15 31 17,7% 2,6% 0,0% 0,0% -2,7% 8,3% 8.194 13,4 - 2,5 5,7% 4,6%
CAP Sobreponderar 1.855 14-12-15 1.470 26,2% 0,0% 0,0% 0,0% -14,2% -0,8% 309 33,6 9,9 0,2 6,1% 0,0%
CCU Subponderar 7.800 14-12-15 7.731 3,3% 3,7% 0,0% 0,0% -0,5% 36,5% 4.015 23,2 10,6 2,7 2,1% 2,4%
Cencosud Sobreponderar 1.700 14-12-15 1.446 18,3% 2,2% 0,0% 0,0% 2,2% -5,1% 5.747 36,5 9,4 1,0 2,0% 0,7%
CGE S/R. - - 3.400 - 2,4% 0,0% 0,0% -2,9% -25,0% 1.991 17,9 9,0 1,0 3,1% 0,0%
Chile Neutral 81 14-12-15 73 15,3% 2,7% 0,0% 0,0% 1,8% 12,8% 9.773 12,7 - 2,6 4,6% 5,1%
CMPC Sobreponderar 2.075 14-12-15 1.619 28,2% 5,4% 0,0% 0,0% 5,9% 3,3% 5.687 - 12,3 0,7 0,5% 0,0%
Colbún E.R. - - 180 - 3,1% 0,0% 0,0% 7,8% 6,0% 4.447 21,8 9,4 1,3 1,1% 1,9%
Concha y Toro Neutral 1.250 14-12-15 1.131 13,2% 1,2% 0,0% 0,0% 6,5% 0,8% 1.187 18,7 12,5 1,9 2,1% 2,6%
Copec Sobreponderar 7.400 14-12-15 6.210 21,3% 6,1% 0,0% 0,0% 2,1% -11,7% 11.344 18,2 8,8 1,2 2,1% 2,1%
Corpbanca Sobreponderar 7 14-12-15 5 35,0% 2,3% 0,0% 0,0% -5,1% -11,3% 2.585 8,2 - 1,6 19,2% 5,5%
Cruz Blanca S.R. - 535 - 0,0% 0,0% 0,0% -5,7% 7,2% 479 25,3 13,6 1,9 1,6% 0,0%
ECL Sobreponderar 1.300 14-12-15 981 35,5% 0,1% 0,0% 0,0% 1,7% 1,9% 1.453 15,4 6,9 0,8 2,6% 3,0%
Embonor-B S.R. 1.010 3,1% 0,0% 0,0% -1,0% 24,6% 704 18,8 15,0 3,1 4,4% 0,0%
Endesa Subponderar 1.000 14-12-15 930 9,6% 4,1% 0,0% 0,0% 6,3% 4,8% 10.716 22,4 8,3 2,9 2,2% 2,0%
Enersis Sobreponderar 210 14-12-15 170 27,2% 4,7% 0,0% 0,0% 0,3% -10,4% 11.745 11,2 5,5 1,4 3,9% 3,8%
Entel Neutral 7.720 14-12-15 6.872 15,5% 5,4% 0,0% 0,0% 8,4% 16,0% 2.284 - 8,2 1,7 0,5% 3,2%
Falabella Subponderar 5.200 14-12-15 4.699 12,4% 3,3% 0,0% 0,0% 4,1% 14,8% 16.076 22,8 15,7 3,1 1,6% 1,7%
Forus Sobreponderar 1.950 14-12-15 1.585 26,0% 1,6% 0,0% 0,0% -9,4% -27,9% 576 12,6 8,1 2,3 3,5% 3,0%
Gener Sobreponderar 390 14-12-15 315 28,0% 3,1% 0,0% 0,0% 0,2% 2,3% 3.720 17,6 11,8 1,6 6,1% 4,2%
IAM Sobreponderar 1.100 14-12-15 970 19,7% 0,4% 0,0% 0,0% -0,9% 5,3% 1.363 15,1 7,4 1,7 6,1% 6,3%
ILC Sobreponderar 7.823 14-12-15 7.104 26,1% -0,6% 0,0% 0,0% -1,2% - 998 11,3 - 1,5 6,5% 16,0%
Lan Subponderar 4.035 14-12-15 3.652 10,5% 3,4% 0,0% 0,0% -1,9% -45,4% 2.800 - 6,0 1,0 - 0,0%
Parque Arauco Sobreponderar 1.420 14-12-15 1.111 30,9% 1,5% 0,0% 0,0% -0,5% 1,2% 1.282 15,6 17,1 1,4 2,7% 3,1%
Ripley Subponderar 330 14-12-15 282 19,1% 1,1% 0,0% 0,0% -3,2% 13,3% 766 14,5 17,0 0,7 5,7% 1,9%
Salfacorp S/R. - - 355 - 1,4% 0,0% 0,0% -5,4% -13,6% 224 7,0 7,4 0,5 4,2% 0,0%
Security Sobreponderar 219 14-12-15 190 21,0% -2,6% 0,0% 0,0% -0,4% 3,5% 866 10,0 46,0 1,1 5,6% 5,7%
Sigdo Koppers Sobreponderar 1.000 14-12-15 820 26,3% 0,0% 0,0% 0,0% -2,4% -0,2% 1.239 9,1 6,9 1,1 4,4% 4,3%
SM-Chile B Sobreponderar 225 14-12-15 184 24,3% 1,7% 0,0% 0,0% -2,4% 7,9% 3.400 20,8 7,5 2,1 1,9% 2,1%
SM Saam S/R. - - 44 - -0,1% 0,0% 0,0% -0,9% 2,1% 608 9,9 9,0 0,9 4,3% 0,0%
Sonda Neutral 1.300 14-12-15 1.138 16,4% 0,4% 0,0% 0,0% -9,3% -24,4% 1.393 23,1 9,4 2,2 2,1% 2,2%
Sqm-B Subponderar 10.770 14-12-15 11.397 -2,2% 3,0% 0,0% 0,0% -14,4% -22,7% 5.590 17,1 6,1 1,8 2,8% 3,3%
Vapores S/R. - - 14 - 0,0% 0,0% 0,0% -1,5% -36,8% 590 0,5 1,0 0,3 -
IPSA 4.260 - 3.706 15,0% 3,1% 0,0% 0,0% 0,7% -3,4% 136.343 15,9 9,2 1,4 3,3% 3,3%
Hábitat Neutral 900 14-12-15 843 13,6% -0,2% 0,0% 0,0% 3,6% 3,4% 1.185 10,5 7,7 3,2 7,7% 6,8%

17
 EQUIPO DE ESTUDIOS
Pamela Auszenker, CFA
Subgerente Equity Research
pauszen@bci.cl

Marcelo Catalán
Jefe Equity Research
Bebidas, Eléctrico y
Sanitarias
mcatalg@bci.cl

Gustavo Catalán Verónica Pérez

Analista Analista Senior
Bancos, Salud y AFPs Retail y Bebidas
gcatalo@bci.cl vperlav@bci.cl

Ana Carolina Santos Cristián Ashwell

Analista Analista
Commodities y Forestal Telecom, Eléctrico y Transporte.
asantog@bci.cl cashwel@bci.cl

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 PORTAFOLIO RECOMENDADO
Recomendación Definición
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es
Sobreponderar superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice
selectivo (IPSA).
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se
Neutral encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice
selectivo (IPSA).
La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es
Subponderar inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice
selectivo (IPSA).
S.R. Sin Recomendación.
E.R. Precio en Revisión.
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de Equity Research – BCI Corredor de Bolsa.

Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan
el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos.

Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una
oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha
sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las
recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden
exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en
las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este
informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en
cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos
mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva
responsabilidad de la persona que la realiza.

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