2.

0 TINJAUAN PUSTAKA

2.2 Tinjauan Teoritis

Teori kritis yang digunakan dalam penelitian ini adalah teori investasi Q, Teori Modigliani
Miller tentang investasi, dan Teori Akselerator Investasi.

2.2.1 Teori Investasi Q

Teori ini dikembangkan oleh James Tobin dan William Brainerd pada tahun 1968 dan
berpendapat bahwa investasi dalam modal memainkan peran langsung dalam keputusan
portofolio. Huruf Q digunakan untuk menunjukkan nilai modal dinormalisasi atau terkait dengan
biaya penggantiannya. Teorinya menyatakan bahwa, investor akan meningkat pada pilihan
portofolio jika Q> 1 dan mengurangi investasi jika Q <1. Namun, tantangan utama dalam teori
ini adalah menentukan Q marginal karena hanya Q rata-rata yang diketahui dengan pasti. Teori
ini penting dalam penelitian ini karena diarahkan untuk menentukan kinerja keuangan SACCO
dibandingkan dengan biaya yang dikeluarkan dalam keputusan investasi (penggantian)
(Yokinawa, 1980)

2.2.2 Teorema Modigliani-Miller

Modigliani dan Miller (1958) menunjukkan bahwa di bawah kondisi pasar modal yang
sempurna, biaya investasi untuk perusahaan adalah sama terlepas dari metode keuangan yang
dipilihnya. Teorema Modigliani-Miller menunjukkan bahwa dalam beberapa kondisi keputusan
tentang jumlah yang diinvestasikan adalah otonom dari keputusan tentang cara membiayai
investasi itu, karena nilai perusahaan adalah sama terlepas dari apakah perusahaan dibiayai
secara eksternal atau internal. Teori ini menyatakan bahwa investasi berarti tidak memiliki
kontribusi untuk mengubah nilai perusahaan karena ketidaksempurnaan pasar yang ada (Parker,
2009).

2.2.3 Teori Akselerator Investasi

Teori ini adalah salah satu model investasi empiris paling awal. Akselerator adalah model
sederhana yang menggabungkan jenis umpan balik dari output saat ini ke investasi yang dilihat
Keynes terjadi melalui efek output saat ini pada prediksi investor. Model akselerator dimulai
dengan asumsi bahwa rasio modal-output yang diinginkan perusahaan kira-kira konstan. Ini
menyiratkan bahwa stok modal yang diinginkan untuk setiap periode t sebanding dengan tingkat
output dalam t, Kt * = σYt, di mana σ (huruf Yunani sigma huruf kecil) adalah rasio modal-
output yang diinginkan. Dengan demikian, model akselerator yang paling sederhana
memprediksi bahwa investasi sebanding dengan peningkatan output pada periode mendatang.
Kesimpulannya, teori ini menunjukkan hubungan proporsional langsung antara modal investasi
dan output (Parker, 2009).

2.3 Tinjauan Empiris

2.3.1 Keputusan Ekspansi

Menurut Roger (2010) dalam studinya "Pentingnya Alokasi Aset", ia menyatakan bahwa
Kebijakan Alokasi Aset menjelaskan persentase 40, 90 dan 100 kinerja dana sejak cara
perusahaan mengalokasikan dana di antara saluran investasi yang paling penting secara total
kinerja setiap saluran investasi.

Sebuah studi yang dilakukan oleh Richard, Jonathan, dan Sharon (2014) menyimpulkan
bahwa, iklim bisnis suatu negara adalah prediktor penting ekspansi perusahaan asing ke negara
itu. Dikatakan oleh Rose (2003) bahwa koperasi modern telah memperluas investasi mereka di
bidang jasa sehingga dapat mengumpulkan lebih banyak dana tetapi hanya diperbolehkan untuk
berinvestasi sesuai kisaran yang ditentukan oleh peraturan negara. Farok et al. (2007)
menyatakan bahwa perusahaan sektor jasa cenderung mendapatkan keuntungan dari ekspansi
internasional lebih cepat daripada perusahaan manufaktur.

Hal ini dicatat oleh Vishal et al. (2007) bahwa perputaran persediaan meningkat dengan tingkat
pertumbuhan penjualan. Studi mereka menemukan bukti kuat dari skala pengembalian yang
menurun dengan mengacu pada ukuran perusahaan.
2.3.2 Keputusan Penggantian

Siddika et al. (2007) menganjurkan kombinasi karakteristik kinerja, integritas struktural dan
kinerja lingkungan boiler harus dievaluasi sebelum keputusan penggantian dibuat dan dengan
demikian pertimbangan tidak boleh hanya pada usia aset dalam pertimbangan untuk penggantian.

James (2015) menyatakan bahwa; penggantian sistem perusahaan tidak penting secara finansial
untuk pertumbuhan pendapatan atau efisiensi operasional. Sebaliknya, Jan et al. (2014)
berpendapat bahwa, satu peningkatan standar ekspektasi kinerja deviasi hampir dua kali lipat
probabilitas pemberhentian pelatih. Mendukung ini adalah Mark dan Robert (2008) yang
menyatakan bahwa peningkatan kinerja komparatif secara positif terkait dengan kepemilikan
saham institusional dan lebih besar ketika CEO penerus dipekerjakan secara eksternal
dibandingkan dengan perekrutan internal.

Namun, ini dikontraskan oleh René, Ursula, dan Marielle (2010) yang menemukan bahwa
tingkat perubahan dalam tingkat strategis dan non-strategis dan perluasan perubahan dalam hal
proporsi manajer yang dipekerjakan atau meninggalkan organisasi tidak mempengaruhi. kinerja
perusahaan selanjutnya.

2.3.3 Keputusan Pembaruan

Yiming, Siqi, Thomas, dan Thomas (2011) menemukan hubungan negatif antara keputusan
perpanjangan pinjaman dan kinerja keuangan peminjam. Ini didukung oleh Jeffrey dan Jeffrey
(2012) yang menyatakan bahwa adopsi opsi pembaruan memiliki efek negatif pada kesediaan
pemberi pinjaman untuk meminjamkan ke perusahaan dengan opsi pembaruan. Namun, Martin
et al. (2013) datang dengan pandangan yang berbeda dengan menyatakan bahwa keputusan
pembaruan sebagian mendukung dampak umpan balik kinerja pada pembaruan strategis.

2.3.4 Keputusan Penelitian dan Pengembangan

Li dan Atuhene (2001) menunjukkan dalam penelitian mereka bahwa dampak interaksi
pemasaran R&D bergantung pada kebaruan produk dan formalisasi proyek. Hassan, dan İbrahim
(2014) menemukan bahwa investasi dalam R&D memiliki dampak positif pada kinerja keuangan
perusahaan. Ini didukung oleh Boem et al. (2013) yang menemukan bukti signifikan untuk efek
produktivitas positif dari subsidi litbang publik dalam hal itu, subsidi berhasil meningkatkan
pengeluaran litbang dan produktivitas nilai tambah UKM. Hal ini juga dinyatakan oleh Lawrence
(2011) bahwa ada hubungan yang signifikan antara pengeluaran penelitian dan pengembangan
dan nilai pasar dalam industri obat-obatan. Sebuah penelitian yang dilakukan oleh Milkovich et
al. (1990) menemukan bahwa organisasi dengan intensitas R&D tinggi cenderung memiliki gaji
dasar komparatif yang lebih tinggi, pembayaran bonus komparatif yang lebih tinggi dan
kualifikasi relatif yang lebih besar untuk pembayaran insentif jangka panjang.

Di sisi lain, Kenneth (2010); dalam penelitiannya tentang apakah kinerja saat ini memengaruhi
insentif perusahaan untuk mengungkapkan informasi terkait R&D secara kualitatif menemukan
bahwa kinerja saat ini bertentangan dengan pengungkapan kualitatif. Ini didukung oleh Shrihari
et al. (2013) berpendapat bahwa penelitian dan pengembangan tidak meningkatkan penjualan
perusahaan.

3.2 Populasi Studi

Populasi penelitian terdiri dari dua belas (12) SACCOS di Kitui Central Sub-County, yang
terletak di Kota Kitui sesuai daftar yang diperoleh dari laporan Kementerian Koperasi; Kitui
County (2016).
3.3 Ukuran sampel dan Teknik Pengambilan Sampel

Karena populasi sasaran terdiri dari dua belas SACCO, peneliti menargetkan semua SACCO
sehingga mengadopsi teknik sensus. Data yang dimaksudkan dikumpulkan dari petugas
keuangan dari setiap SACCO dalam populasi yang ditargetkan.

3.4 Sumber Data dan Teknik Pengumpulan Data

Penelitian ini menggunakan data primer dan sekunder yang bersumber dari semua dua belas
SACCO dalam populasi target. Data yang terkumpul mensyaratkan jumlah dana yang telah
dihabiskan untuk berbagai investasi selama periode sepuluh tahun dari 2006-2015. Peneliti
mendistribusikan tablet data kepada responden yang diberikan peneliti untuk menghemat waktu.
Data sekunder diperoleh dari laporan kerja sama yang dipublikasikan.

Data yang dikumpulkan diurutkan dan dikelompokkan. Itu kemudian dianalisis dengan
menggunakan analisis multivariat Sederhana untuk menentukan sifat hubungan antara keputusan
investasi dan kinerja SACCO, sedangkan metode korelasi Karl Pearson juga diadopsi untuk
menentukan arah hubungan. Hasil penelitian diperoleh dengan menggunakan buku kerja analisis
data; paket statistik untuk ilmu sosial (SPSS-version21). Data yang dianalisis disajikan dengan
menggunakan tabel.

Data yang dikumpulkan diurutkan dan dikelompokkan. Itu kemudian dianalisis dengan
menggunakan analisis multivariat Sederhana untuk menentukan sifat hubungan antara keputusan
investasi dan kinerja SACCO, sedangkan metode korelasi Karl Pearson juga diadopsi untuk
menentukan arah hubungan. Hasil penelitian diperoleh dengan menggunakan buku kerja analisis
data; paket statistik untuk ilmu sosial (SPSS-version21). Data yang dianalisis disajikan dengan
menggunakan tabel.
Selanjutnya data diuji dengan analisis regresi linier berganda, analisis linier berganda dilakukan
untuk menganalisis hubungan . metode ini menganalisis apakah masing-masing variabel
independen berkorelasi positif atau negatif, dan untuk memprediksi nilai variabel dependen jika
variabel independen berubah. Atas dasar inilah penelitian ini mengadopsi dua model regresi
untuk mencerminkan dua ukuran kinerja keuangan yang berbeda dalam SACCO (yaitu dividen
dan surplus / defisit) sebagai berikut;

Y1 = β0 + β1ED + β2RD +β3MD + β4R&DD + ε

Y2 = β0 + β1 ED + β2 RD +β3 MD + β4 R&DD + ε

Dimana;

Y1 = Kinerja keuangan SACCO diukur dengan dividen

Y2 = Kinerja keuangan SACCO diukur dengan surplus atau defisit

Β0, = istilah konstan atau intersep

β1, β2, β3 dan β4; adalah koefisien Regresi atau kemiringan garis regresi dari variabel
independen. Mereka digunakan untuk menunjukkan hubungan antara variabel independen dan
variabel dependen.

ED = Keputusan ekspansi

RD = Keputusan perpanjangan

MD = Keputusan modernisasi

R&D = Keputusan penelitian dan pengembangan

ε = Merupakan istilah kesalahan

Analisis korelasi

Korelasi antara keputusan investasi dan kinerja SACCO dihitung menggunakan model Karl
Pearson pada dua persamaan regresi seperti yang dinyatakan sebelumnya. Dalam persamaan
regresi pertama, penelitian ini berfokus pada menentukan arah hubungan antara keputusan
investasi dan kinerja yang diukur dengan dividen. Studi ini menemukan korelasi positif yang
menggambarkan bahwa sesuai dengan arah hubungan antara keputusan investasi dan kinerja
SACCO, mereka semua bergerak ke arah yang sama. Ini menyiratkan bahwa, peningkatan dalam
setiap keputusan investasi akan menghasilkan peningkatan kinerja SACCO sementara penurunan
akan menghasilkan penurunan kinerja SACCO dengan nilai-nilai di atas.

Persamaan regresi dua difokuskan pada penentuan korelasi antara variabel independen dan
kinerja SACCO yang diukur dengan surplus atau defisit. Pada pengukuran arah korelasi, semua
variabel ditemukan memiliki korelasi positif dengan kinerja keuangan SACCO. Ini menyiratkan
bahwa, peningkatan dalam setiap keputusan investasi akan menghasilkan peningkatan kinerja
SACCO sementara penurunan pada masing-masing variabel investasi akan menghasilkan
penurunan kinerja SACCO dengan nilai-nilai di atas.

Ringkasan Model

Persamaan regresi pertama berfokus pada menentukan efek keputusan investasi terhadap kinerja
SACCO yang diukur dengan dividen. Empat prediktor untuk model terdiri dari keputusan
ekspansi, keputusan penggantian, keputusan modernisasi, dan keputusan penelitian dan
pengembangan. Temuan penelitian menyatakan bahwa, 96,2% kinerja SACCO dijelaskan oleh
keputusan investasi sedangkan 3,8% lainnya disajikan oleh variabel yang tidak dapat dijelaskan
lainnya.

Persamaan regresi kedua berfokus pada menentukan efek keputusan investasi terhadap kinerja
SACCO yang diukur dengan surplus atau defisit.
Ada empat prediktor dalam model yang dibuat dari keputusan ekspansi, keputusan penggantian,
keputusan modernisasi dan keputusan penelitian dan pengembangan. Menurut persamaan, 59.9%
kinerja SACCO dijelaskan oleh variabel independen sementara 40.1% dijelaskan oleh faktor-
faktor lain yang tidak tercakup dalam penelitian ini.

Dari tabel di atas, hanya penelitian dan pengembangan yang ditetapkan menjadi signifikan.
Persamaan satu sesuai hasil penelitian dapat disajikan sebagai;

Y1 = 8.489 - 0.029X + 0.154X2 + 0.086X3 + 12.133X4, Dimana Y1 = Kinerja SACCO diukur

dengan dividen

Dari tabel di atas, tidak satu pun dari empat variabel independen yang ditemukan signifikan
terhadap kinerja SACCO. Persamaan dua sesuai hasil penelitian dapat disajikan sebagai; Y2 =
2.292 + 0.075X -0.141X 2+ 0.53X3 + 1.1613X4

Dimana Y2 = kinerja SACCO diukur dengan defisit dan surplus

Analisis varian (ANOVA)

Analisis ANOVA antara keputusan investasi dan kinerja SACCO diukur dengan Dividen.
Persamaan regresi pertama ditemukan memiliki efek yang signifikan. Namun seperti yang
disebutkan dalam persamaan regresi satu, hanya penelitian dan pengembangan yang ditemukan
signifikan terhadap kinerja keuangan SACCO. Tingkat signifikan ini juga menggambarkan
bahwa; model hanya dapat bervariasi dari memengaruhi kinerja keuangan SACCO dengan
selisih 0,001.

Menurut peneliti, model kedua menyajikan hasil yang berbeda dibandingkan dengan model
sebelumnya. Ini diilustrasikan oleh tingkat variasi signifikan yang tinggi pada 0,255 yang
menunjukkan bahwa model tersebut memiliki peluang tinggi untuk hasil yang bervariasi dari
hasil yang diharapkan dari penelitian. Ini juga didukung oleh uji F kecil yang diberi peringkat
1,864 sehingga menunjukkan hubungan umum yang kecil di antara variabel.

4.5 Temuan Penelitian

Studi ini kemudian menemukan penelitian dan pengembangan sebagai satu-satunya faktor yang
berpengaruh signifikan terhadap kinerja keuangan SACCO yang diukur menggunakan dividen.
Oleh karena itu anggota dewan harus fokus pada investasi lebih banyak dalam keputusan
penelitian dan pengembangan karena mereka memiliki kontribusi tertinggi terhadap kinerja dan
juga variasi paling sedikit dari hasil yang diharapkan dibandingkan dengan keputusan ekspansi,
keputusan penggantian, dan keputusan pembaruan yang digambarkan sebagai tidak signifikan
untuk SACCO kinerja. Juga direkomendasikan bahwa, perhatian besar diberikan pada keputusan
investasi ketika para pemangku kepentingan mengevaluasi kinerja SACCO karena keputusan
investasi mempengaruhi persentase besar kinerja SACCO dibandingkan dengan variabel-variabel
lain yang tidak dijelaskan.

4.6 Rekomendasi

Studi ini hanya berfokus pada keputusan investasi dan dengan demikian penelitian dapat
dilakukan pada fungsi keuangan lainnya termasuk keputusan keuangan, keputusan dividen dan
keputusan likuiditas sehingga dapat menentukan pengaruhnya terhadap kinerja. Penelitian ini
hanya berfokus pada bagian moneter dari investasi dan dengan demikian penelitian lain dapat
dilakukan pada bidang-bidang seperti komposisi dewan, gaya manajemen mengadopsi hubungan
prinsipal-agen di tempat.