1) Comente la actividad principal de la empresa

La compañía Minera Milpo S.A.A se dedica a la exploración, explotación,

producción y comercialización de distintos tipos de minerales entre los que
se encuentra zinc, cobre y plomo, pero además estos 2 últimos contienen en
menor medida oro y plata que se extrae de zonas mineras propias. Estos se
ubican en la región de Ica en Perú. Además de tener varios proyectos
mineros, los cuales son proyectos polimetálicos, cupríferos entre otros.
La empresa genera su propio capital de trabajo debido a sus actividades de
operación, aunque de ser necesario tiene diferentes líneas de crédito a su
disposición de diferentes instituciones financieras. Normalmente estos flujos
son utilizados en inversiones de bienes de capital y en gastos de exploración
para así asegurar su sostenibilidad en el largo plazo.

2) ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

a) Comentario sobre la estructura de los activos y pasivos de la empresa

Por parte de sus activos corrientes la cuenta efectivo representa la mayor

proporción de activos corrientes en ambos periodos, 66.22% y 69.32% en los
años 2016 y 2015 respectivamente, el cual está conformado por cuentas
corrientes que se tienen tanto en bancos locales como en el exterior los
cuales generan intereses a tasa de mercado además de depósitos a plazos
tanto en moneda nacional como extranjera. Si bien uno pensaría que la
siguiente cuenta más importante en cuanto a proporción del total del activo
corriente seria las cuentas por cobrar comerciales en este caso no se cumple,
ya que mientras estas representan aproximadamente el 2% en ambos
periodos sus cuentas por cobrar a relacionadas son el 27.32% y 21.42% del
total del activo corriente entre los años analizados. Esto nos indica que la
empresa vende sus productos minerales en mucho mayor medida a sus
subsidiarias que a personas externas. Posee además otras cuentas tales
como inventarios, el cual consiste de concentrados de minerales, productos
en procesos y repuestos de maquinaria, que representan el 3% y 5% y otros
activos financieros que al no tener ninguna nota adjunta no se puede definir
sus componentes de forma clara.

Con respecto a sus activos no corrientes las cuentas que representan mayor
porcentaje entre estas son las inversiones en subsidiarias ya que
representan el 35.37% y 40% del total del activo no corriente en los años
2016 y 2015 esta conformada enteramente por la posesión de acciones en
sus subsidiarias siendo la más importante Milpo Andina Perú. Esta cuenta
tuvo una disminución del 14.57% en el año 2016 respecto al anterior debido
a que se hizo una transferencia de 40,000 miles de dólares a intangibles por
un proyecto minero. Sus intangibles están conformados por concesiones,
derechos mineros y proyectos de este tipo. Otra cuenta igual de importante
en cuanto a proporción es la de propiedad planta y equipo el cual representa
el 32.96% y 37.53% conformado por terrenos, edificios, maquinarias,
unidades de transporte entre otros equipos necesarios para el correcto
funcionamiento de una empresa de extracción como esta. Otra cuenta a
resaltar es la de intangibles el cual está compuesto por concesiones y
derechos mineros, proyectos mineros y programas para equipos de cómputo.

Entre sus pasivos corrientes vemos que la más grande obligación que tiene
la empresa con terceros es la de cuenta por pagar comerciales que
representa el 51.72% y 62.97% del total del pasivo corriente de los años
2016 y 2015 respectivamente. Al abrir su respectiva nota a los estados
financieros esta nos indica que está conformado por facturas por pagar y por
devengos de servicios pendientes de facturar. Las facturas por pagar se
generaron por compra de bienes y servicios mientras que los devengos de
los cuales no se tiene una definición detallada en la nota indicada. Sus
pasivos corrientes están conformados por otras deudas tales como
obligaciones financieras, cuentas por pagar a relacionadas entre otras
cuentas por pagar, conformada por tributos, dividendos por pagar entre otros,
y otras provisiones, constituida por provisiones y beneficios a empleados.
Pero estas cuentas representan poco en cuanto a proporción del pasivo
corriente además de ser relativamente constantes entre un año y otro ya que
su variación es mínima.

Al revisar los pasivos no corrientes esta consta de 2 cuentas aunque salta a

simple vista que las obligaciones financieras es la cuenta más importante
debido a que representa el 91.45% y 90.95% del total pasivo no corriente
además de presentar disminución de apenas el 0.95%. Al abrir la nota ajunta
nos revela que esta está conformado principalmente por bonos corporativos,
los cuales tienen un plazo de 10 años además de que se usaron para
cancelar préstamos bancarios, y por pasivos por arrendamientos financieros
debido a que la empresa adquirió maquinarias bajo la modalidad del leasing
lo cual genera un mayor valor de las maquinarias adquiridas además que
permite acceder al ahorro tributario. La otra cuenta que conforma los pasivos
no corrientes es la de otras provisiones que representa apenas el 8% en
ambos periodos y está conformado por demandas legales y remediación
ambiental el cual al ser una empresa minera es necesario que estime la
provisión que desembolsaría para cumplir con las leyes de proyección del
medio ambiente aprobadas por el ministerio de energía y minas.
 El patrimonio está conformado principalmente por el capital emitido el cual se
mantiene constante en ambos periodos. Representando el 57.61% y 61.97%
del total patrimonio. Además de tener otras cuentas tales como acciones en
tesorería, demostrándonos que la empresa recurrió a la recompra de
acciones propias, acciones de inversión el cual se mantiene constante al
igual que el capital emitido en ambos periodos probablemente debido a que
en ambos años la empresa no realizo capitalización alguna cosa que se
analizará en el estado de cambios en el patrimonio, y diferentes tipos de
reservar y los resultados acumulados. Si bien la mayoría de las cuentas se
mantuvieron constante en ambos periodos la diferencia entre un año y otro
es debido principalmente a los resultados acumulados el cual tuvo un
incremento del 51% probablemente debido a las utilidades del año 2016.

b) Partidas relevantes

Las partidas que más nos llaman la atención son las cuentas por cobrar
relacionadas, ya que al ser mucho más grandes que las cuentas por cobrar
a relacionadas nos indica que la empresa vende sus productos en mucha
mayor proporción a sus subsidiarias que a personas externas. Otra cuenta
que llama la atención es la de intangibles sobre todo por las partidas que la
conforman tales como concesiones, proyectos y derechos mineros ya que
los únicos intangibles vistos en clase eran la de derechos de llave,
adquisición de softwares y patentes. Y por último en cuanto a los pasivos las
obligaciones financieras ya que si bien tanto la parte corriente como la no
corriente juntas representan una gran proporción del pasivo total lo que llama
la atención el comportamiento de la empresa ya que esto nos indica que
prefiere buscar financiamiento por parte de terceros, bancos y bonos, que el
propio, es decir accionistas. Y por parte del patrimonio neto es la del capital
emitido ya que en ambos periodos se mantiene constante probablemente
porque no se realizó ninguna capitalización, aporte de accionistas u otra
cualquier operación que cambie el capital social de la empresa. Esto guarda
concordancia con lo anteriormente mencionado que es que la empresa
prefiere recurrir al uso del sistema financiero cuando necesita capital de
trabajo en lugar de sus accionistas.

3) ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

2016 2015
Margen bruto 44.55% 40.55%
Margen operativo 34.21% 30.76%
Margen neto 23.48% 15.77%

a) Observar la estructura del margen bruto, margen operativo y margen neto.

La empresa es rentable debido a que los ratios mostrados en el cuadro son
grandes a comparación de otras empresas, esto se debe principalmente a
que controla de forma adecuada sus costos de venta y sobre todo a que
tantos estos y sus gastos operativos tienen una variación mínima entre un
periodo y otro siendo el determinante de los ratios de rentabilidad los ingresos
que pueda generar la empresa.
b) ¿Que rubros de costos, gastos e ingresos son importantes?
Para una mejor exposición de los ratios se procederá a analizarlos
individualmente además de mencionar los rubros más determinantes.
El aumento del margen bruto en el 2016 se debe principalmente a un
incremento de los ingresos en ese año del 13.44% respecto al anterior. Los
ingresos están conformados por la venta de concentrado de zinc, plomo y
cobre a clientes del Perú, un 98.54% y 99.02% del total de las ventas en
ambos periodos, y de Asia. Mientras que el costo de venta tuvo un
incremento de apenas el 5.80% en el 2016, siendo esta la explicación del
incremento margen bruto en este último año ya que al incrementarse en un
aproximado de 13% las ventas, los costos de ventas se incrementaron en un
5%. El costo de venta está conformado por los costos de producción tales
como materiales y suministros, sueldos del personal y servicios prestados
por contratistas mineros en una mayor proporción que los demás costos
incurridos en la producción.

El margen operativo también se vio incrementado en este último año debido

principalmente al incremento de las ventas que se explicó anteriormente ya
que al revisar sus gastos operativos estos están conformados por gastos de
ventas, administración y otros gastos e ingresos los cuales a su ves están
constituidos por gastos de transporte, gastos de personal sueldos
gratificaciones y gastos incurridos por la exploración de prospectos, multas y
sanciones. Pero hay que resaltar que estos gastos se mantuvieron
relativamente constante ya que su variación fue mínima de un periodo a otro
a excepción de los otros gastos el cual tuvo un incremento de 8,430 miles de
dólares Al revisar las notas a los estados financieros los otros gastos están
conformados por gastos de exploración, contribuciones a comunidades y
multas, pero estos también se mantuvieron constantes entre un periodo y
otro salvo los otros ingresos el cual tuvo un saldo positivo el 2015 mientras
que en el 2016 tuvo un ingreso negativo, siendo un gasto, siendo esta cuenta
la causante de la diferencia de la utilidad operativa entre un periodo y otro, la
nota no revela el origen de estos otros gastos o ingresos. Algo a resaltar es
que la empresa al parecer mantiene sus gastos operativos fijos e intenta
mantenerlos de esa manera ya que almenos en los periodos analizados no
tiene mucha variación.
 La diferencia en el margen neto se debe principalmente a la recuperación del
deterioro de inversiones en subsidiarias que tuvo un saldo negativo de 4,809
miles de dólares en el 2015 mientras que en el 2016 fue un saldo positivo de
1,072 miles de dólares. Al revisar la nota a los estados financieros nos
menciona que esto se dio debido a que el valor en libros de la inversión en
los estados financieros es mayor a la del valor en libros en los estados
financieros de las subsidiarias. Las otras cuentas tales como ingresos
financieros, gastos financieros y diferencia de cambio se mantuvieron con
variaciones mínimas entre un periodo y otro. Aunque es necesario especificar
el origen de estaos gastos, en el caso de los gastos financieros se debe a los
intereses de bonos corporativos devengados y los intereses del leasing
mencionado anteriormente. Mientras que la diferencia de cambio presenta
un saldo positivo, 1,244 miles de dólares, en el 2015, y uno negativo, 2,187
miles de dólares, en el 2016. Al revisar la nota respectiva nos indican que
esto se origina porque la empresa posee cuentas bancarias y cuentas por
cobrar en soles, aunque en mayor medida presenta cuentas por pagar en
soles, Siendo la fluctuación del tipo de cambio desfavorable para el año 2016
y favorable para el año 2015.

4) Otro Estado de resultados integrales

En el otro estado de resultados integrales se registran aquellas ganancias o

pérdidas no realizadas. Este estado financiero empieza a partir de la utilidad
neta calculado en el estado de resultados y se le agregan otras 2 cuentas
que en este caso son los cambios en el valor razonable de instrumentos en
cobertura, el cual al abrir la nota adjunta nos menciona que es la cobertura
de flujos de efectivo que se realizó con el objetivo de reducir el impacto de la
volatilidad en los precios internacionales de los metales sobre los márgenes
operativos. Siendo la porción efectiva de los cambios en el valor razonable
como un resultado no realizado. La otra cuenta que se registra en este estado
es el impuesto a la renta diferido de los instrumentos de cobertura sobre el
cual no se puede realizar ningún comentario debido a que no muestra
ninguna nota en el estado financiero.

5) ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

a) Información relevante

Este estado financiero está conformado por las cuentas de capital social, las
cuales corresponden a 1,309,748,288 acciones suscritas y pagadas con un
valor nominal de 1 sol cada una. Acciones en tesorería que corresponden a
15,406,048 acciones propias adquiridas por las que se pagó un monto mayor
 al valor nominal. Acciones de inversión el cual está conformada por
21,415,462 acciones las cuales no otorgan derecho a voto ni de participación
en la junta de accionistas. Reserva legal el cual corresponde a la detracción
del 10% de la utilidad neta anual hasta alcanzar como máximo el 20% del
capital pagado. Otras reservas de capital en el cual se incluye la diferencia
entre el valor pagado y el valor nominal de las acciones en tesorería y las
otras reservas de patrimonio el cual corresponde a los cambios en el valor
razonable de los instrumentos financieros de cobertura además de los
resultados acumulados que las utilidades acumuladas desde la creación de
la empresa.

Las únicas operaciones registradas en el 2015 fueron los resultados del

periodo, la recompra de acciones propias en cartera, por 4,543 miles de
dólares y la detracción de la reserva legal además de una distribución de
dividendos por 27,137 miles de dólares, al revisar la nota a los estados
financieros nos menciona que esta es una operación que se realiza cada año.

Mientras que en el 2016 las operaciones registradas son las mismas que en
el periodo anterior con la excepción de que la recompra de acciones propias
el cual tuvo un incremento del 133.83% y que la distribución de dividendos
tuvo una disminución del 38.27%. Las notas a los estados financieros revelan
que la decisión de llevar a cabo la recompra de acciones de propia emisión
de la compañía fue de la junta general de accionistas y que esta facultad de
la empresa se extinguiría hasta que la junta lo revoque de forma expresa.

A manera de conclusión este estado financiero mantiene operaciones

constantes en ambos periodos, el incremento del total patrimonio es de
apenas 7.61% y es explicado mayormente por los resultados del periodo
2016, algo normal en una empresa. Algo a resaltar es que la empresa no
presentó ninguna capitalización o aporte de accionistas por lo que el capital
social y acciones de inversión se mantuvieron constantes en ambos periodos
lo cual tiene concordancia con lo dicho anteriormente, la empresa ante
alguna necesidad de financiamiento no recurre a sus accionistas por lo que
prefiere hacer uso del sistema financiero.

6) ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

a) Actividades que generan y utilizan fondos en la empresa

Se dividirá el análisis de este estado financiero según el tipo de actividad.
En las actividades de operación la principal fuente de ingreso de efectivo es
la venta de bienes y prestación de servicios el cual representa el 99.5% de
todos los ingresos el cual corresponde a la venta de los minerales extraídos
tanto a subsidiarias como a personas externas mientras que la prestación de
servicios corresponde a los servicios otorgados a las diferentes subsidiarias
que posee la empresa. Este tuvo un incremento de apenas el 1.08% en el
último año. La principal salida fue la de pago a proveedores de bienes y
servicios el cual representa el 72.39% de todas las salidas de efectivo en este
tipo de actividad algo normal en una empresa de extracción como esta debido
a las constantes compras de insumos y servicios recibidos por obras en
proceso de construcción y servicios de exploración. La empresa realiza otros
pagos tales como remuneraciones e impuestos pero estos representan una
salida de efectivo mucho menor a la del pago a proveedores. El saldo de
efectivo tuvo una disminución del 5.29% en el último año y esto es debido a
un incremento del 23.32% en el pago de impuestos ya que las demás
operaciones tuvieron una variación mínima de un año respecto al otro.
Las actividades de inversión presentan saldos negativos en ambos periodos
teniendo un cambio de apenas 757 miles de dólares en un periodo respecto
a otro. En el 2015 solo hubo un pequeño ingreso de efectivo por la venta de
IME y no hubo ninguna venta de intangibles mientras que en el 2016 paso lo
contrario, no hubo venta de IME pero si una de intangibles el cual al revisar
la nota a los estados financieros corresponde a la venta de un proyecto
minero cuyo costo fue de 11,000 miles de dólares. La principal salida de
efectivo por esta actividad en el 2015 fue la compra de IME el cual al revisar
su respectiva nota se debe a la adquisición principalmente de maquinarias y
equipos diversos que no son especificados en las notas; mientras que en el
2016 la principal salida de efectivo se debió a la compra de intangibles el cual
corresponde al proyecto minero Shallpayco.

En las actividades de financiamiento solo se encuentran 3 operaciones las

cuales corresponden al pago de préstamos, interés y dividendos. En el 2016
y 2015 su principal salida de efectivo fue por el pago de dividendos
representando el 46.24% y 57.83% de las salidas de efectivo por esta
actividad en los años 2016 y 2015 respectivamente.
b) ¿La actividad operativa está generando la liquidez necesaria para el
funcionamiento normal de la empresa?
En ambos periodos la empresa generó liquidez suficiente como para pagar
todos aquellos desembolsos necesarios para el funcionamiento normal de la
empresa tales como: sueldos, pago a proveedores, impuestos entre
otros. Esto se debe a que el saldo de efectivo por actividades de operación
es de 138,701 y 146,452 miles de soles en los años 2016 y 2015. Esto indica
que la empresa es líquida ya que tiene el suficiente efectivo para afrontar sus
deudas a corto plazo evitando así generar pérdidas de efectivo que obligarían
a buscar financiamiento externo para cubrir dicho saldo negativo.
7) NOTA A LOS ESTADOS FINANCIEROS

a) Importancia de las notas a los estados financieros

Al leer los diferentes estados financieros de esta empresa surge la necesidad
de ver más allá que la que se nos muestra, es decir, no es suficiente con ver
si el saldo final de las cuentas es positiva o negativa. Es de igual importancia
verificar cuáles operaciones a lo largo del periodo dieron origen a los saldos
de las diversas cuentas que nos muestran en los estados
financieros. Además, aclarar ciertas dudas que podrían surgir y sobre todo
permitir un mejor análisis de los estados financieros y no llevarse una idea
errada de la situación financiera de la empresa o los diferentes elementos
que la componen.

b) Notas relevantes

Nota 11: Propiedad planta y equipo

Al ser una empresa extractora de minerales es necesario revisar los

diferentes componentes que tiene esta cuenta, así como las adiciones
transferencias o ventas que se haya realizado sobre algunas de estas. Ya
que solo mirar el saldo del estado de situación financiera este solo nos
muestra el neto, por lo que es necesario revisar la depreciación acumulada
para encontrar si estos Imes son nuevos, o presentan ya una antigüedad
considerable que impactaría de forma directa la interpretación que le
daríamos a esta cuenta.

Nota 12: Activos intangibles

Algo especial que tiene esta empresa es que a diferencia de las

manufactureras las cuales tienen una gran proporción de activos fijos a
comparación de sus intangibles, si es que los tuvieran, es que en este caso
son prácticamente iguales en proporción y esto es debido a que al ser una
empresa minera no solo necesita activos fijos para la extracción de minerales
sino que además debe de estar en constante movimiento en búsqueda de la
adjudicación de proyectos, concesiones y derechos mineros por lo que es
necesario revisar esta nota para estar enterado de los diferentes proyectos
que la empresa tiene en su posesión, las adiciones o ventas como es en el
caso del 2016 en el que vendió un proyecto minero.

Nota 18: Patrimonio

Esta nota es crucial al momento de analizar el estado de cambios en el

patrimonio ya que explican de forma detallada el origen de cada cuenta, la
cantidad de acciones que posee cada una, y sobre todo las diferentes
decisiones tomadas por la junta general de accionistas que afectaron las
 diferentes cuentas patrimoniales además de explicar las políticas de
dividendos vigente por parte del directorio.

Nota 20: Ingresos por actividades ordinarias

Muestra de forma detallada tanto en unidades monetarias como en toneladas

la cantidad de productos vendidos que están divididos en zinc, plomo y cobre.
Y también los muestra según el área geográfica a la que los clientes
pertenecen lo que permite facilitar la visualización de hacia dónde van los
productos extraídos por la empresa.

Nota 21-22-23-24: Costo de ventas y gastos administrativos, de ventas y de

personal.

Algo que llama la atención de esta empresa es que mantiene sus gastos
operativos fijos, es decir que no tienen gran cambio de un año respecto a otro
como se puede ver en el estado de resultados por lo que resulta útil revisar
estas notas para ver de forma detallada las diferentes fuentes de gastos que
tiene la empresa.

8) Anexos

Cuadro N°1: Análisis vertical del estado de situación financiera

 2016 2015 2016 2015
Activos Pasivo y patrimonio
Activos corrientes Pasivos corrientes
Efectivo y equivalente de 30.6% 29% obligaciones financieras 0.4% 0.5%
efectivo
cuentas por cobrar comerciales y 1.1% 1% cuentas por pagar comerciales 5.1% 5.5%
otras
cuentas por cobrar a 12.6% 9% cuentas por pagar a 0.0% 0.0%
relacionadas relacionadas
instrumentos financieros 0.0% 0% instrumentos financieros 1.1% 0.0%
derivados derivados
inventarios 1.7% 2% impuesto a las ganancias y 1.0% 0.1%
minero
otros activos no financieros 0.1% 0% otras provisiones 1.7% 1.2%
Total activo corrientes 46.1% 42% otras cuentas por pagar 0.6% 1.3%
total pasivo corriente 9.9% 8.7%
Activos no corrientes
Otras cuentas por cobrar a largo 0.6% 0.3% Pasivos no corrientes 0.0% 0.0%
plazo
Activo por impuesto diferido 0.4% 0.0% obligaciones financieras 27.7% 29.6%
Inversiones en subsidiarias y 19.1% 23.6% pasivo por impuesto a la renta 0.0% 0.2%
otras diferido
Propiedades, planta y equipo 17.8% 21.7% otras provisiones 2.6% 2.8%
Activos intangibles 16.0% 12.2% Total pasivo no corriente 30.3% 32.5%
Total activo no corrientes 53.9% 57.8%
total pasivo 40.2% 41.2%
TOTAL ACTIVOS 100% 100%
Patrimonio Neto
Capital emitido 34.4% 36.4%
acciones en tesorería -1.2% -0.4%
acciones de inversión 0.4% 0.4%
reserva legal 7.3% 7.1%
otras reservas de capital -1.9% -0.3%
otras reservas de patrimonio -0.7% 0.4%
resultados acumulados 21.6% 15.1%
total patrimonio 59.8% 58.8%

Total pasivos y patrimonio 100% 100%

Cuadro N°2: Estado de resultados, análisis vertical.

2016 2015
Ingresos por actividades ordinarias 100% 100%
Costo de ventas -55.4% -59.5%
Ganancia bruta 44.6% 40.5%

Gastos de ventas -2.7% -3.2%

Gastos administrativos -4.4% -5.0%
Otros ingresos/gastos -3.2% -1.6%
Ganancia operativa 34.2% 30.8%

Recupero/deterioro de inversiones en subsidiarias 0.2% -1.1%

Ingresos financieros 0.8% 0.6%
Gastos financieros -3.6% -4.2%
Diferencia de cambio neta -0.5% 0.3%
Ganancia antes del impuesto a las ganancias 31.2% 26.4%

Gasto por impuesto a la renta -7.7% -10.6%

Ganancia del año 23.5% 15.8%

Cuadro N°3: Flujo de efectivo

2016 2015
Actividades de operación
Venta de bienes y prestación de servicios 99.47% 99.26%
Otros cobros 0.53% 0.74%
Total ingreso de efectivo 100.00% 100.00%

Proveedores de bienes y servicios 72.40% 73.25%

Pago a empleados 8.96% 7.75%
Impuesto a las ganancias pagados 4.97% 7.55%
Otros impuestos pagados 13.67% 11.45%
Total salida de efectivo 100.00% 100.00%

Actividades de inversión
Venta de activos intangibles 86.72% 0
Venta de propiedades planta y equipo 0.00% 100%
Recupero de inversiones en subsidiarias 13.28% 0
 Total ingreso de efectivo 100% 100%

Compra de acciones en tesorería 42.31% 11.81%

Compra de propiedades planta y equipo 21.14% 85.19%
Compra de activos intangibles 36.55% 2.99%
Total salida de efectivo 100% 100%

Actividades de financiamiento
Pago de prestamos 14.43% 16.07%
Intereses pagados 41.75% 26.09%
dividendos pagados 43.82% 57.83%
Total salida de efectivo 100% 100%