TEMA 8.

LA INVERSIN SOFISTICADA: FUTUROS, OPCIONES Y WARRANTS

1.1. Qu es un derivado financiero? 1.2. Cul es el mercado de futuros y opciones en Espaa? 1.3. En qu consisten los futuros financieros?. 1.4. En qu consisten las opciones financieras?. 1.5. En qu consisten los "Warrants"?. ---------------------------------------------------------------------------------------8.1. Qu es un derivado financiero? Los derivados financieros son instrumentos cuyo precio esta ligado o se deriva de la cotizacin de otro denominado "activo subyacente". Los derivados financieros ms comunes a disposicin de los inversores son los futuros, las opciones y los warrants. VER VIDEO: (T-8-derivados.mov) 8.2. Cul es el mercado de futuros y opciones en Espaa? MEFF es el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros en Espaa, que adems de este carcter como lugar de negociacin acta como Cmara de Compensacin cuya principal caracterstica es la garanta que proporciona tanto a los intermediarios como a los clientes finales, actuando como contrapartida para cada uno de ellos y, por tanto, granizando el buen fin de las operaciones. En este sentido MEFF para salvaguardarse de la posibilidad del incumplimiento de las obligaciones de compradores y vendedores, MEFF dispone de los siguientes mecanismos: Gestiona el riesgo en tiempo real de las posiciones de todos los inversores. Depsitos de Garantas: cantidad de dinero o activos financieros que los participantes deben depositar cuando se abre una posicin. Liquidacin diaria de prdidas y ganancias: procedimiento por el que, al final de cada sesin de negociacin, la Cmara procede a cargar/abonar las prdidas/ganancias realizadas durante el da a los participantes en el mercado.

8.3. En qu consisten los futuros financieros?. Un contrato de futuros es un acuerdo por el que dos inversores se comprometen a comprar o vender un activo, denominado activo subyacente (acciones, ndices, divisas, tipos de inters, materias primas, etc.) a un precio y en una fecha futura fijados de antemano por las partes en el contrato. Por tanto, en un contrato de futuros, tanto el comprador como el vendedor tienen la obligacin de comprar o vender el activo subyacente al precio y en la fecha preestablecida o de vencimiento: El comprador de futuros tiene expectativas alcistas, por lo que comprar a un precio determinado lo que en el futuro espera que valdr ms; en caso contrario, si el precio del activo subyacente desciende, el comprador de futuros obtendr prdidas.

As, grficamente, el perfil de las ganancias y prdidas de un comprador de futuros se representa de la siguiente forma: PERFIL DE UN COMPRADOR DE FUTUROS

Beneficios
0

Precio Act. Sub.

Prdidas
Fuente: Elaboracin propia. Nota: En el eje vertical se representan los beneficios y las prdidas en funcin de la evolucin del precio del activo subyacente, el cual se representa en el eje horizontal, siendo el precio acordado de compra y de venta en la fecha futura X. Por tanto, segn se mueva el precio del activo subyacente por encima o debajo del precio acordado (X), se generarn beneficios o prdidas, respectivamente (representado con la lnea inclinada).

El vendedor de futuros, tiene expectativas bajistas, es decir, vender a un precio determinado lo que en el futuro espera que valdr menos; en caso contrario, si el precio del activo subyacente asciende el vendedor de futuros obtendr perdidas. Grficamente, el perfil de las ganancias y prdidas del vendedor de futuros se puede representar de la siguiente forma. PERFIL DE UN VENDEDOR DE FUTUROS

Beneficios
0

X
Precio Act. Sub . Act.

Prdidas

Fuente: Elaboracin propia. Nota: Para un vendedor de futuros, segn se mueva el precio del activo subyacente y sea el precio acordado (X), se generarn beneficios y prdidas, es decir, si baja el precio del activo subyacente obtendr beneficios, por el contrario si sube obtendr prdidas (representado con la lnea inclinada).

En conclusin, a modo de resumen las posiciones que se pueden asumir en un contrato de futuros son las siguientes:

CONTRATO DE FUTUROS POSICIN DERECHO U OBLIGACIN DE COMPRA O VENTA BENEFICIOS PRDIDAS EXPECTATIVA COMPRADOR OBLIGACIN ILIMITADOS ILIMITADOS ALCISTA VENDEDOR OBLIGACIN ILIMITADOS ILIMITADAS BAJISTA

8.4. En qu consisten las opciones financieras? Un contrato de opciones es un acuerdo por el que se otorga a su comprador el derecho (y no la obligacin) a comprar Opcin Call- o a vender -Opcin Put- un activo subyacente, (sean acciones, ndices, divisas, tipos de inters, materias primas, etc.) a un precio (precio de ejercicio) y en una fecha futura fijados de antemano por las partes en el contrato. Para obtener el derecho a comprar o a vender se debe pagar un precio o Prima. Mientras que, la otra parte, el vendedor de la opcin asume la obligacin de comprar o vender el activo subyacente al precio y fecha preestablecidos; y por asumir esta obligacin recibe un beneficio, la prima. Por tanto, en un contrato de opciones: el comprador de la opcin tiene el derecho a comprar o a vender el activo subyacente al precio y en la fecha preestablecida o de vencimiento el vendedor de la opcin tiene la obligacin de comprar o de vender el activo subyacente al precio y en la fecha preestablecida o de vencimiento. De esta forma las opciones se pueden clasificar en dos tipos: 8.4.1. La opcin CALL. La opcin Call es la opcin que otorga el derecho a comprar, por tanto, el comprador de una opcin Call compra un derecho a comprar el activo subyacente a un precio y fecha determinados. Para comprar este derecho a comprar el comprador deber pagar una prima, que percibir el vendedor de la opcin Call, pues ste asumir la obligacin de vender el activo subyacente en esa fecha futura y al precio determinado. Por tanto, el comprador de una opcin Call tiene expectativas alcistas, puesto que si el activo subyacente asciende el comprador de la opcin ejercer su derecho y obtendr beneficios -a partir de la compensacin de la prima pagada-; en caso contrario, si el precio del activo subyacente desciende, el comprador de la opcin Call no ejercer su derecho, perdiendo la prima.

PERFIL DE UN COMPRADOR DE UNA OPCIN CALL

Beneficios
Precio de ejercicio

- Prima Prdidas

Punto muerto

Precio Act. Sub. Act. Sub.

Fuente: Elaboracin propia. El vendedor de una opcin Call tiene expectativas bajistas, por lo que si el precio del activo subyacente asciende el comprador ejercer su derecho y el vendedor tendr que vender obteniendo prdidas, aunque minoradas por el ingreso de la prima.; en caso contrario, si el precio de las acciones baja, el comprador de la opcin no ejercer su derecho y el vendedor de la opcin ganar la prima. As, al vencimiento del contrato de opciones, el vendedor estar supeditado a la decisin del comprador, de ejercer o no su derecho. PERFIL DE UN VENDEDOR DE UNA OPCIN CALL

Beneficios

+ Prima
Precio de ejercicio

Punto muerto

Precio Act. Sub. Act. Sub.

Prdidas

Fuente: Elaboracin propia. 8.4.2. La opcin PUT. La opcin Put es la opcin que otorga el derecho a vender, por tanto, el comprador de una opcin Put adquiere un derecho a vender el activo subyacente a un precio y fecha determinados. Para comprar este derecho a vender el comprador deber pagar una prima, que percibir el vendedor de la opcin Put, pues ste asumir la obligacin de comprar el activo subyacente en una fecha futura y a un precio determinado. El comprador de una opcin Put tiene expectativas bajistas, puesto que si el precio del activo subyacente desciende ejercer su derecho y obtendr beneficios (siempre que se compense el precio pagado por la prima); por el contrario, si el precio del activo subyacente sube el comprador de la opcin Put no ejercer su derecho, perdiendo la prima.

PERFIL DE UN COMPRADOR DE UNA OPCIN PUT

Beneficios
Precio de ejercicio Punto muerto

Precio Act. Sub. Act. Sub.

- Prima

Prdidas

Fuente: Elaboracin propia. El vendedor de una opcin Put tiene expectativas alcistas, por lo que si el precio del activo subyacente asciende el comprador no ejercer su derecho y el vendedor obtendr como beneficio la prima; en caso contrario, si el precio de las acciones baja, el comprador de la opcin ejercer su derecho y el vendedor de la opcin obtendr perdidas minoradas por el ingreso de la prima. En todo caso, al vencimiento del contrato de opciones, el vendedor estar supeditado a la decisin del comprador, de ejercer o no su derecho. PERFIL DE UN VENDEDOR DE UNA OPCIN PUT

Beneficios
Punto muerto

+ Prima
Precio de ejercicio

Precio Act. Sub. Act. Sub.

Prdidas

Fuente: Elaboracin propia. En conclusin, a modo de resumen, las posiciones que se pueden asumir en un contrato de opciones son las siguientes: OPCIN CALL COMPRADO VENDEDOR R DERECHO ILIMITADOS PRIMA ALCISTA OBLIGACIN PRIMA ILIMITADAS BAJISTA OPCIN PUT COMPRADO VENDEDOR R DERECHO ILIMITADOS PRIMA BAJISTA OBLIGACIN PRIMA ILIMITADAS ALCISTA

POSICIN DERECHO U OBLIGACIN DE COMPRA O VENTA BENEFICIOS PRDIDAS EXPECTATIVA

ACTIVIDAD: 8.1.: Consulte la pgina web del mercado espaol de futuros y opciones financieras http://www.meff.es y conozca con ms detalle las caractersticas de cada uno de los contratos de futuros y opciones sobre el Ibex-35 y empresas cotizadas 8.5. En qu consisten los "Warrants"?. Los warrants son opciones materializadas en ttulos emitidos por entidades privadas, generalmente entidades financieras, y cotizadas en la bolsa de valores. Los emisores suelen actuar como creadores de mercado proporcionando liquidez a los warrants. Los warrants son del tipo Call y Put, si bien solamente se puede asumir la posicin del comprador, es decir, el inversor nicamente puede posicionarse como comprador de un warrant Call o comprador de un warrant Put, nunca como vendedor del warrant como en el caso de las opciones financieras. Por tanto, la prdida en la operativa con warrants est limitada al valor de la prima o warrant. Las caractersticas principales a tener en consideracin en los warrants son las siguientes: - Los subyacentes: Los warrants son emitidos sobre mltiples activos subyacentes, sean ndices, divisas, acciones, materias primas, tipos de inters, etc. Por otra parte, son emitidos por distintas entidades financieras con distintos precios de ejercicio y diversos plazos, que suelen ser a vencimientos entre 12 y 24 meses, a diferencia de las opciones de MEFF que tienen vencimientos a corto plazo. - La paridad: Los warrants suelen venir expresados mediante una relacin que indica cuantos warrants son necesarios para controlar un subyacente, as una paridad 3/1 significa que se necesitan 3 warrants para controlar una unidad del subyacente. Pero tambin puede venir expresado en forma de ratio, es decir, la inversa de la paridad, indicando las unidades del subyacente controladas por un warrant, de tal forma que una ratio de 1/10, o de 0,10, significa que un warrant controla una dcima parte de una unidad del subyacente, o bien, que son necesarios 10 warrants para controlar una unidad del subyacente. - El precio de ejercicio o strike: Es el precio al cual tenemos el derecho a comprar o a vender el activo subyacente. En conclusin, a modo de resumen, las posiciones que se pueden asumir con los warrants son las siguientes: WARRANT CALL POSICIN DERECHO U OBLIGACIN DE COMPRA O VENTA BENEFICIOS PRDIDAS EXPECTATIVA COMPRADOR DERECHO ILIMITADOS PRIMA ALCISTA VENDEDOR WARRANT PUT COMPRADOR DERECHO ILIMITADOS PRIMA BAJISTA VENDEDOR -

VERVIDEO FINAL CURSO: (T-7-final.mov)

SOBRE LOS PRODUCTOS NEGOCIADOS EN BME PUEDE VERSE EL PDF: (T-8OTROS-PRODUCTOS-PDF)