FUNDAMENTOS DE MATEMTICA FINANCIERA

Curso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Temario
ILPES

Temario Ciclo de vida EVALUACIN DE PROYECTOS:

Introduccin Matemticas Financieras Flujo de Fondos Criterios de Decisin VAN TIR Otros

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

ILPES

MATEMTICA FINANCIERA
Temario
Valor del dinero en el tiempo Valor futuro y valor actual

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Tasas de inters compuesta y simple Anualidades Inflacin y tasas de inters

ILPES

Valor del dinero en el tiempo

Corresponde a la rentabilidad que un agente econmico exigir por no hacer uso del dinero en el periodo 0 y posponerlo a un periodo futuro
Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro. Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco ganando una rentabilidad. La tasa de inters (r) es la variable requerida para determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos periodos distintos de tiempo

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico

La sociedad es un participante ms que tambin tiene Evaluacin preferencia intertemporal entre consumo e inversin presente y futura.

ILPES

Valor del dinero en el tiempo

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Ejemplo Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1.000 por una sola vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de poner el dinero en el banco. a) Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la tasa rentabilidad o de inters (r) que puede obtener en el banco es de 10% ? 1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad) 100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un ao)

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Periodo 0
(Ao 0)

Si r = 10%

Periodo 1
(Ao 1)

$1.000

$1.100

ILPES

Valor del dinero en el tiempo

Si : Slo hay 2 periodos Ingreso slo hoy (Y0=1.000) Puede consumir hoy o en un ao (C0, C1) Rentabilidad exigida por no consumir hoy: r=10%
Entonces C1 = (Y0 C0)*(1+r) Si C0=200, C1=(1000-200)*1,1= 880 Consumo total= 200 + 880 = 1.080
1.200

...continuacin

Temario Ciclo de vida

b) Cul sera el monto final disponible para consumir dentro de un ao si consume $200 hoy ?
1.100 1.000 (200, 880)
800
Periodo 1

600 400 200

(500, 550)

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

(800, 220)

0
100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000 0

Periodo 0

ILPES

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

VALOR FUTURO
Ao: 0

Temario Ciclo de vida

Slo 1 periodo

VA

VF

VF VA * 1 r
Ao: 0 1 2

Donde:

r = tasa de inters

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Si son 3 periodos

VA

VF
3

VF VA * 1 r 1 r 1 r VA1 r
Caso General:

VF VA * 1 r

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

ILPES

...continuacin...

VALOR ACTUAL
Temario

Ao: 0

Caso 1 periodo
Ciclo de vida

VA
VA
Ao: 0 1

VF
VF 1 r
2
Donde:

r = tasa de inters

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Caso 3 periodos

VA
VA

VF

VF VF 1 r * 1 r * 1 r 1 r 3

Caso General:

VF VA n 1 r
8

ILPES

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

Ejemplo VF :

...continuacin...

Temario

a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%. Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ciclo de vida Ao Ao Ao Ao 0: 1: 2: 3: 1.000 1.000 * (1+0,12) = 1.120 1.120 * (1+0,12) = 1.254 1.254 * (1+0,12) = 1.405

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Alternativamente: VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405

ILPES

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

Ejemplo VA:

...continuacin

Temario Ciclo de vida

b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de inters anual es de 15%. Cul es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?
Ao Ao Ao Ao Ao 4: 3: 2: 1: 0: 3.300 3.300 / (1+0,15) = 2.869,6 2.869,6 / (1+0,15) = 2.495,3 2.495,3 / (1+0,15) = 2.169,8 2.169,8 / (1+0,15) = 1.886,8

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Alternativamente:
VA= 3.300 / (1+0,15)4 = 1.000 / 1,749 = 1.886,8

10

Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

ILPES

...continuacin

Temario Ciclo de vida

Ejemplos VF y VA:

Caso especial c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao 3. Cul ser la tasa de inters anual relevante? VF= 1.000 * (1+r)3 = 1.643 (1+r)3 = 1,64 (1+r) = (1,64)1/3

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

1+r = 1,18 r = 0,18

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Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

Tasa de inters compuesta

Temario Corresponde al mismo concepto asociado a la conversin de un valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa. Ciclo de vida El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as por ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital ms los intereses ganados y este total es el que gana intereses para un segundo periodo.

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

VF VA * 1 r

VF VA n 1 r

VF = Monto capitalizado (valor final) VA = Inversin inicial (valor actual) r = tasa de inters del periodo n = nmero de perodos

(1+r) n : Factor de capitalizacin 1 (1+r) n : Factor de descuento

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Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

...continuacin...

Tasa de inters simple

Temario Ciclo de vida Concepto poco utilizado en el clculo financiero, es de fcil obtencin, pero con deficiencias por no capitalizar la inversin periodo a periodo. El capital invertido es llevado directamente al final sin que se capitalice periodo a periodo con los intereses ganados

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

VF VA* (1 r * n)

VF = Monto acumulado (valor final) VA = Inversin inicial (valor actual) r = tasa de inters del periodo n = nmero de perodos

(1+r*n) : Factor acumulacin

simple

VF VA 1 r * n

1 (1+r*n) : Factor descuento simple

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Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

...continuacin...

Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters simple Temario Ciclo de vida Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%. Cul ser su valor al final del tercer ao? Con tasa inters compuesta: C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405
1000 1+r

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

1120
1+r

1254

1405 1+r

Intereses ganados: Ao 1: $ 120 Ao 2: $ 134 Ao 3: $ 151

Con tasa inters simple: C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 = 1.360

1000 1+r*3 1360 Intereses ganados: Ao 1: $ 120 Ao 2: $ 120 Ao 3: $ 120
14

Tasas de inters compuesta y simple

ILPES

...continuacin

Tasa de inters equivalente

Temario Ciclo de vida

Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de inters mensual equivalente rm, puede ser calculada usando las siguientes expresiones:
Con inters compuesto:

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

r m 1 ra
rm
12

1 12

Con inters simple:

ra

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.

15

Anualidades
ILPES

Temario Ciclo de vida

Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales que se paga al final de todos los aos por un perodo de tiempo n a una tasa r
Ao:
Flujos Actualizados: F1
F1

1
F1

2
F1

3
F1

n-1
F1

n
F1

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

(1+r) (1+r)2 (1+r)3

F1

(1+r)n-1 (1+r)n

F1

F1

16

Anualidades
ILPES

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica la suma de todos esos flujos actualizados al momento 0 se define como:
VA F * 1 1 (1 r ) F * 1 1 (1 r )
2

... F * 1
n

1 (1 r )
n

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

(1 r ) 1 F1 * n r * (1 r )

1 (1 r ) n VA F1 * r
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ILPES

Anualidades

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene: El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la suma de todos esos flujos llevados al periodo n y se define como:
VF F * (1 r ) 1 n F * (1 r ) 1 n 1 ... F 1

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

(1 r ) 1 VF F1 * r
n

18

ILPES

Anualidades

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Ejemplo anualidad: Suponga usted pag cuotas mensuales de $250.000 por la compra de un auto durante 2 aos (24 meses) a una tasa de 1% mensual. Cul fue el valor del prstamo?

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

1 (1 0,01) 24 VA 250 .000 * 3.186 .508 0,01

19

ILPES

Anualidades

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Ejemplo anualidad: Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin en la AFP ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una rentabilidad mensual de 0,5% Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de jubilar?

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

(1 0,005 ) VF 20 .000 * 0,005

360

20 .090 .301

20

ILPES

Anualidades

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Ejemplo anualidad: Suponga usted comprar una casa que vale hoy $20.000.000 y solicita al banco un crdito por el total del valor a 15 aos plazo (180 meses). La tasa de inters es de 0,5% mensual. Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

1 (1 r ) n Si: VA F1 * r

Entonces:

r F1 VA * 1 (1 r ) n

As:

0,005 F1 20 .000 .000 * 168 .771 180 1 (1,005 )

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ILPES

Anualidades

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Perpetuidad Considrese un flujo (F1) (anualidad) por montos iguale que se paga a perpetuidad. Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo suficientemente grande para considerar los flujos finale como poco relevantes dado que al descontarlos al ao son insignificantes. El Valor actual de esa anualidad se define como:

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

F1 VA r

22

ILPES

Anualidades

...continuacin

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Ejemplo perpetuidad: Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los 50 aos y recibir una renta vitalicia de $50.000 mensuales hasta que muera. La tasa de inters relevante es de 1% mensual y la empresa que le dar la renta supone una larga vida para usted (suponen podra llegar a los 90, o tal vez 95 o porqu no 100 aos). Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe tener para poder cubrir dicha obligacin?
En rigor, usando la frmula de valor actual de una anualidad (no perpetua) se tendra: Si vive 90 aos: VA=$ 4.957.858 Si vive 95 aos: VA=$ 4.976.803 Si vive 100 aos: VA=$ 4.987.231 Todos muy cercanos a $5 millones
23

50 .000 VA 5.000 .000 0,01

Inflacin y tasas de inters

ILPES

Temario Ciclo de vida

Inflacin: Aumento sostenido en el nivel general de precios. Normalmente medido a travs del cambio en el IPC
En presencia de inflacin () , la capacidad de compra o poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en un ao ms.
Periodo 0
(Ao 0)

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Periodo 1
(Ao 1)

$100
Si = 25%

$100

24

ILPES

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

La tasa de inters (conocida como tasa nominal) deber incorporar: A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real) B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el poder adquisitivo (tasa inflacin) La ecuacin que relaciona las tasas nominal y real, es conocida en la literatura con el nombre de igualdad de Fischer:

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

1 i 1 * 1 r
B A

Donde

i = tasa de inters nominal r = tasa de inters real = Tasa de inflacin

25

ILPES

Inflacin y tasas de inters

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

RESUMEN: 2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real) * Poder adquisitivo (inflacin) Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de 10% Si r = 10%
Ao 0 Ao 1

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

$1000

$1100

Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems; Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%
Ao 1

Si

= 25%

Ao 1

$1100

$1375
26

Inflacin y tasas de inters

ILPES

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Ejemplo:
Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de inters nominal anual del 37,5% y me encuentro en una economa donde la inflacin es del 25% anual. Cul es la tasa real correspondiente ? Cunto es mi capital nominal al final del ao ?

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

27

Inflacin y tasas de inters

ILPES

...continuacin...

Temario Ciclo de vida

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r ) Donde =0,25 y i =0,375 Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r) (1+r) = 1,1 r = 10% Si el capital inicial es C0 = $ 500 Entonces: C1 = C0*(1+i) = 500*(1,375) C1= $ 687,5

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

28

Inflacin y tasas de inters

ILPES

...continuacin

Temario Ciclo de vida

Nota importante

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

La evaluacin de proyectos utiliza tasas de inters reales y por tanto flujos reales, de esta forma se evita trabajar con inflaciones que normalmente tendran que ser estimadas a futuro con el consiguiente problema de incertidumbre.

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ILPES

Inflacin
Ejemplo: Inflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2001 son $7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de enero del 2003. Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en Indice de Precios al Consumidor (IPC):

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Si:

IPC promedio 2001 = 108,67 IPC promedio 2002 = 111,38

As:

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )

CambioIPC IPC t 1 IPC t 1 111 , 38 1) 7.174,6 108 , 67
30

Costo

7 . 000 * (1 (

ILPES

Inflacin
Ejemplo: Deflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2002 son $15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido su costo real en el ao 2001 Se deber deflactar dicho costo segn variacin en Indice de Precios al Consumidor (IPC): Si: As: IPC promedio 2001 = 108,67 IPC promedio 2002 = 111,38

Temario Ciclo de vida

Identificacin
Diagnstico Evaluacin

Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )

Costot 1 Costot (1 cambioIPC )

CambioIPC

IPC t 1 IPC t 1

Costo

t 1

15 . 000 14.635 111 , 38 1) (1 ( 108 , 67

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