O.S.

T 1
Administracin
Financiera
I
O.S.T 2
Matemticas
Financieras

O.S.T 3
Inters:
Es la remuneracin sobre el capital invertido.
Inters
Simple
Compuesto
O.S.T 4
La diferencia entre Inters Simple e Inters Compuesto,
es que en este ltimo se calcula inters sobre inters.
Base: 100
Tasa de inters: 10% por perodo

0 1 2 3 4
100 110 120 130 140 Simple
100 110 121 133 146 Compuesto
O.S.T 5
Inters Simple


Inters (I):
Se refiere a los intereses que genera una
operacin a inters simple.

I = C n i

Donde:

C: Capital
n : Plazo de la operacin
i : Tasa de inters por unidad de tiempo
O.S.T 6
Monto Simple (S):
Se define como el capital invertido ms los intereses generados
en una operacin
S = C + I
Reemplazando el valor de I, tenemos:
S = C + Cn i
Factorizando por C, tenemos :
S = C ( 1 + n i ) (Monto Simple)

O.S.T 7
Valor Presente (A)
El valor presente representa en dinero de hoy, la
equivalencia financiera de un valor que se materializar
en un momento futuro.
Donde:

S: Monto compuesto
z: Plazo al vencimiento
k: Tasa del precio del dinero

) zk 1 (
) ni 1 ( C
) zk 1 (
S
A
+
+
=
+
=
O.S.T 8
Ecuaciones de Equivalencia
Supongamos un comerciante que mantiene las
siguientes deudas:
Deuda 1: Capital de 100 al 2% mensual a 10 meses con
plazo al vencimiento de 7 meses.
Deuda 2: Capital de 200 al 12% anual a 4 aos con
antigedad de 3 aos y medio.
Deuda 3: Capital de 300 al 9% trimestral a 8 semestres
con plazo al vencimiento de 4 meses.
Si el comerciante desea liquidar dichas deudas
mediante 2 pagos iguales, el primero dentro de un mes
y el segundo dentro de siete meses, considerando una
fecha focal en el mes siete y una tasa de rendimiento
del 36% anual, determinar el valor de dichos pagos.
O.S.T 9
0
1 2 3 4 5 6 7
S
1
S
2
S
3
X
X
La idea es hacer la equivalencia financiera entre los pagos
deseados, X, y los montos de las obligaciones de las deudas
del comerciante. Para conseguir esto, se trabajar con fecha
focal en el mes 7.
O.S.T 10
X(1+6x0.03)+X = S
3
(1+3x0.03)+ S
2
(1+1x0.03)+ S
1
Ecuacin de Equivalencia
O.S.T 11
Descuento Simple

Las operaciones de descuento son una prctica muy
antigua que incluye por ejemplo:
(a) Descuento de letras
(b) Factoring
(c) etc.
Descuento
Verdadero
o Racional
Bancario
O.S.T 12
Descuento
Verdadero
o Racional
Bancario
Operaciones de Descuento
O.S.T 13
Descuento Racional:
) zk 1 (
S
S DR
+
=
Donde:
z: Plazo al vencimiento
k: Tasa del precio del dinero
O.S.T 14
Ejemplo:
Cul es del descuento racional asociado a un
pagar con valor nominal de 50 al 1% mensual
emitido a un plazo de 8 meses, si tiene actualmente
una antigedad de 5 meses y la tasa del precio del
dinero es del 1.5%.

O.S.T 15
Descuento Bancario:
Es la forma ms usada en las operaciones
regulares de descuento.
d z S DB
=
Donde:
S: Monto
z: Plazo al vencimiento
d: Tasa de descuento.
O.S.T 16
Ejemplo:
Si ud. enva a descuento un documento
cuyo capital es de 80 al 1.2% mensual a 6 meses
cuando ste tiene una antigedad de 5 meses,
Cunto dinero recibir en la operacin y cul
ser el costo de sta si la tasa de descuento es del
1.5% mensual ?
O.S.T 17
Inters Compuesto
mn
m
j
) 1 ( C S
+ =
Donde:
C: Capital
j: Tasa de inters anual
m: N capitalizaciones en el ao
n: Plazo de la operacin en aos.
Monto Compuesto
O.S.T 18
Ejemplos:

(1) Si usted deposita un capital de 50 durante 5 aos al
8% con capitalizacin semestral, Cunto dinero
acumular?

(2) A qu tasa de inters anual capitalizable
mensualmente, se debiera depositar un capital de
80durante 6 aos para acumular100?

(3) Durante cuntos aos debiera mantenerse un
depsito de 70 que paga un 12% con capitalizacin
trimestral para acumular 90?
O.S.T 19
Valor Presente o Actual (A)
uz
u
k
) 1 (
S
A
+
=
Donde:

S: monto
k: tasa del precio del dinero
u: N capitalizaciones en el ao
z: Plazo el vencimiento.
O.S.T 20
Ejemplo:

Determinar el valor presente de un pagar cuyo
capital es de $120 pactado al 8% con capitalizacin
trimestral a 4 aos si actualmente tiene una antigedad
de 3 aos y la tasa del precio del dinero es del 12% con
capitalizacin semestral.
O.S.T 21
Valor Presente: Forma Comn
Donde:
K: Es la tasa del precio del dinero.
Z: Plazo al vencimiento.
Ejemplo:
Considere un bono que ofrece un flujo futuro de 121 que
se materializarn en 2 meses. Si usted valora el dinero en el
tiempo al 10% mensual, Determinar el precio del bono.
Z
k
S
A
) 1 (
+
=
O.S.T 22
Ecuaciones de Equivalencia

Consideremos el siguiente ejemplo:
Un comerciante mantiene las siguientes deudas:
Deuda 1: con capital de 100 a 5 aos al 8% con
capitalizacin trimestral y plazo al vencimiento de 6 meses.
Deuda 2: con capital de 200 a 3 aos al 12% con
capitalizacin bimestral y antigedad de 2.25 aos.
Deuda 3: Con capital de 300 a 2 aos al 18% con
capitalizacin semestral y antigedad de 1.75 aos.

Si el comerciante desea liquidar dichas deudas mediante dos
pagos iguales, el primero dentro de cuatro meses y el segundo
dentro de ocho meses, considerando una tasa de rendimiento
del 24% con capitalizacin mensual y fecha focal en el mes
cinco, determinar el valor de dichos pagos.
O.S.T 23
Tasa Nominal y Tasa Efectiva
Definicin
Se dice que dos tasas son equivalentes si
con diferentes perodos de capitalizacin
producen iguales intereses en el mismo plazo.
O.S.T 24
Ejemplo
Qu tasa de inters compuesto mensualmente
producir el mismo monto acumulado que un
50% compuesto semestralmente?
12
12
1
) 1 (
i
C M
+ =
2
2
5 . 0
2
) 1 (
+ =
C M
O.S.T 25
Como buscamos idntico monto,
igualamos las expresiones anteriores,
as:
12
12
) 1 (
i
C
+
2
2
5 . 0
) 1 (
+
C
=
Despejando i, tenemos:
i = 0.454689792
O.S.T 26
Anualidades
Definicin:
Una anualidad es una sucesin de
pagos,depsitos o retiros iguales que se
realizan a idnticos intervalos
O.S.T 27
Renta de una Anualidad (R):
Es el pago, depsito o retiro, que se hace
peridicamente.
Intervalo de Pago:
Es el perodo que hay entre dos pagos sucesivos.
Plazo de la Anualidad:
Es el tiempo que transcurre entre las fechas de
inicio y de trmino de la operacin.
O.S.T 28
Clasificacin de las anualidades
Anualidad Cierta:
Si se conocen las fechas de inicio y trmino del
plazo de la operacin.
Anualidad Contingente:
Cuando se desconoce una o las dos fechas
extremas del plazo, no pudiendo ser preestablecidas.
Anualidad Anticipada:
En este caso, los pagos o rentas se efectan al
inicio de cada perodo.
O.S.T 29
Anualidad Vencida:
En este caso los pagos se realizan al final de
cada perodo.
Anualidad Inmediata:
Si el primer pago se realiza al inicio o al final
del primer perodo.
Anualidad Diferida:
Cuando la primera renta se hace algunos
perodos despus de que se formaliza la operacin y
no desde un principio.
O.S.T 30
Anualidad Simple:
Si los intervalos de pago son iguales en
magnitud e incidencia a los perodos de capitalizacin
de intereses.
Anualidad General:
Cuando los intervalos de pago y los perodos
de capitalizacin de intereses son distintos.

O.S.T 31
Anualidad Anticipada
Como se puede apreciar, en el caso de anualidades
anticipadas, las rentas comienzan a pagarse al inicio
de la operacin. Un ejemplo muy comn de este
tip de rentas es el arriendo de inmuebles.
0
1
2
3
R
R
R
R
4
O.S.T 32
Valor Presente y Monto de una
Anualidad Anticipada
(a) Valor Presente(A)
Representa la suma de las rentas de la
anualidad al inicio del primer perodo de la
renta.









i
) i 1 ( 1
) i 1 ( R A
n
Donde:
R: Renta
i: Tasa de inters por plazo de la renta.
n: N de pagos o rentas de la operacin.
O.S.T 33
(b)Monto de una Anualidad Anticipada(S)
Representa la suma de todas las rentas de la
anualidad al final del ltimo perodo de la renta.
(

(



+
+ =
i
i
i R S
n
1 ) 1 (
) 1 (
Donde:
S: Monto
R: Renta
i: Tasa de inters por perodo de capitalizacin.
n: N de pagos total de la operacin.
O.S.T 34
Ejercicios
1.- Al nacer su primognito, una pareja hace
un depsito de 60.000, comprometindose al
inicio de cada semestre a enterar en este fondo
de inversin que redita con un 50%
capitalizable semestralmente, una renta para
disponer de 5 millones cuando su hijo cumpla
los siete aos de edad.

Cunto es el importe de la renta?
O.S.T 35
El plazo total son 7 aos o 14 semestres, de los
cuales, 13 se relacionan con las rentas que se
comprometen a enterar los padres.
1
2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 0
60.000
R
R
............................................................
R R
O.S.T 36
05 . 242 . 364 . 1 ) 1 ( 000 . 60
7 * 2
2
5 . 0
1
= + =
S
El valor que debe acumularse con las rentas
semestrales es de 5.000.000 - 1.364.242.05
que es igual a 3.635.757.95
(

(



+
+ =
2
5 . 0
13
2
5 . 0
2
5 . 0
1 ) 1 (
) 1 ( R
3.635.757.95
O.S.T 37
De lo anterior, se puede concluir despejando
el valor de R que la renta que la pareja debe
invertir en el fondo es de 42.301.11
Por lo tanto, a parte de invertir los 60.000
iniciales se deben invertir al inicio de cada
semestre durante 13 semestres, la suma de
42.301,11
O.S.T 38
Anualidad Vencida
0
1 2 3
R R R
4
R
Como se puede apreciar, las rentas comienzan al final
del primer perodo de la renta. Un ejemplo muy
comn de este tipo de anualidad la constituyen los
prstamos bancarios.
O.S.T 39









i
) i 1 ( 1
R A
n
Valor Presente (A)
Representa la suma de las rentas de la
operacin al inicio del primer perodo de la
operacin.
Donde:
R: Renta
i: Tasa de inters por plazo de la renta.
n: N de pagos o rentas vencidas de la operacin.
O.S.T 40








i
1 ) i 1 (
R A
n
Monto de una Anualidad Vencida:
Representa la suma de todas las rentas al
final del ltimo perodo de la renta.
Donde:
R: Renta
i: Tasa de inters por plazo de la renta.
n: N de pagos o rentas vencidas de la operacin.
O.S.T 41
Ejercicios:
(1) Determinar el valor presente y el monto de una
anualidad de 10 mensuales anticipados, durante 2 aos
al 12% con capitalizacin mensual
(2) Determinar el valor presente y el monto de una
anualidad de 20 trimestrales anticipados durante 6
aos al 8% con capitalizacin trimestral.
O.S.T 42
(3) Considere una anualidad vencida de 10 a dos
aos con pagos trimestrales al 8% con capitalizacin
trimestral y conteste lo siguiente:

(a) Si usted ha pagado tres cuotas y desea liquidar la
anualidad con el cuarto pago, Cunto debe pagar?
(b) Si pag los dos primeros y luego no pag los tres
siguientes, Cunto debe pagar en el sexto pago para
ponerse al da?
(c) Si pag los dos primeros y luego no pag los tres
siguientes, Cunto debe pagar el el pago sexto para
liquidar la deuda?
O.S.T 43
Rentas Equivalentes
Si un conjunto de rentas es sustituido por otro
que genera el mismo monto o que en ambos casos, se
tiene el mismo valor presente, entonces, se dice que
son rentas equivalentes.
O.S.T 44
Factores que explican el auge de la
administracin financiera
*Disminucin de los mrgenes de comercializacin
*El sistema financiero y los productos que ofrece,
son cada vez ms complejos.
*Institucionalizacin del concepto de flujo de
caja.
O.S.T 45
Balance
Activos
Pasivos
Activo
Circulante
Activo de
Largo Plazo
Pasivo
Circulante
Deuda de
Largo Plazo
Patrimonio
I
n
v
e
r
s
i
o
n
e
s
F
u
e
n
t
e
s

F
i
n
O.S.T 46
Premisas Bsicas
Las inversiones de largo plazo son ms
rentables que las inversiones de corto
plazo.
Las fuentes de financiamiento de corto
son ms baratas que las de largo plazo.
O.S.T 47
Anlisis de Estados
Financieros
O.S.T 48
El anlisis financiero trata de responder dos
preguntas:
Cul es la situacin actual de la firma?
Qu se espera para esta firma en el futuro?
Anlisis financiero
O.S.T 49
Objetivo del anlisis financiero
El objetivo depende de quin realice el anlisis
Acreedores:
Estn interesados principalmente en la capacidad
de pago de la empresa
Accionistas:
Estn preocupados de que la empresa sea rentable,
se preocupan del largo plazo.
Trabajadores:
Buscan estabilidad laboral, es decir, permanencia
de la firma en el tiempo
O.S.T 50
Aspectos relevantes del Anlisis
Financiero
Componentes del
Anlisis financiero
Aspectos
Cualitativos
Aspectos
Cuantitativos
O.S.T 51
Aspectos cualitativos
Anlisis de la empresa:
Definicin y anlisis general del negocio
Se debe entender bien cul es el negocio en el que
participa la firma
Elementos claves
- Productos que la firma trabaja
- Conocer el ciclo productivo.
O.S.T 52
Historia de la empresa
- El tiempo de permanencia en el mercado es un
patrimonio, ya que permite que una firma se
prestigie, consiga una cartera de clientes, etc.
- Quines son los dueos?
*La firma es lo que sus dueos son
Dueos
O.S.T 53
Organizacin
Existe una estructura de organizacin adecuada?,
Existen objetivos claros?
Existen polticas y procedimientos o existe un alto
grado de improvisacin?
O.S.T 54
Administracin
Es peligroso el antiguo concepto de la empresa
familiar en la que los cargos de importancia se
entregaban a parientes de los propietarios, sin
importar sus conocimientos tcnicos
Tiene la empresa la capacidad para detectar las
necesidades cambiantes de sus consumidores?
O.S.T 55
Abastecimiento
Origen y transporte de los insumos
Al ser importados, la firma se expone al
riesgo de tipo de cambio.
Existe preocupacin por seleccionar a los
proveedores ms baratos y mejores?
O.S.T 56
Situacin Sectorial de la firma
Principales competidores y su participacin de
mercado
Es la firma conocida en el mercado?
Sistemas de promocin, distribucin y publicidad.
El o los productos de la empresa tienen alguna
ventaja en cuanto a precio o calidad?
Dependencia del sector a los cambios de la
macroeconoma
O.S.T 57
Anlisis Macroeconmico
Perspectiva poltica.
Se relaciona con establecer el camino futuro que
seguir la economa.
Nivel de empleo proyectado
Mercado cambiario
Estadsticas de natalidad, mortalidad, poblacin
joven, etc.
O.S.T 58
Fuentes de informacin
Estados financieros:
-Balances
-Estados de resultados
-Estado flujo efectivo
-Notas a los E.E.F.F
Revistas de la industria
Asociaciones gremiales
Prospectos
Informacin oral, reuniones, almuerzos, etc.
Anlisis Cuantitativo
O.S.T 59
Problemas de la contabilidad
Al tomar el balance como base para el anlisis
debemos considerar que:
Muchos activos estn expresados a costo histrico, el
cual puede diferir significativamente de su valor
econmico o de mercado.
El balance en general, no refleja el valor econmico
o de mercado de los activos de la empresa
O.S.T 60
(a) Estados Financieros de Tamao Comn:
Sirve para comparar los estados financieros de firmas
que difieren en su tamao
(b) Anlisis de Razones Financieras
La idea es relacionar distintas partidas de los EEFF
Tcnicas de Corte Transversal
O.S.T 61
Tcnica de Series de Tiempo
Ilustra el uso de las tendencias de los EEFF y los
ndices para establecer seales del comportamiento
de la firma en el tiempo.
Permite estudiar el comportamiento de una
variable en el tiempo
O.S.T 62
Estados financieros de la compaa schlitz.
ACTIVOS
1986 1987 1988 1989 1990
Caja y Banco 6.015 12.606 9.687 9.125 12.571
Valores Negociables 26.119 64.577 48.472 11.418 7.519
Ctas. Por Cobrar 28.609 30.426 26.456 35.647 31.053
Existencias 31.756 38.794 53.657 53.524 56.521
Otros Activos Circulantes 7.515 4.481 6.923 17.799 9.470
Total Activos Circulantes 100.014 150.884 145.195 127.513 117.134
Inversiones y otros activos 33.290 32.355 34.181 37.562 29.818
Planta y equipos (neto) 236.361 240.015 276.976 400.363 523.283
Total Activos 369.665 423.254 456.352 565.438 670.235
PASIVOS Y PATRIMONIO
Ctas. Por Pagar 18.644 31.857 37.480 36.709 44.343
Otros Pasivos Circulantes 31.689 50.389 41.360 33.598 39.816
Total Pasivo Circulante 50.333 82.246 78.840 70.307 84.159
Deuda de Largo Plazo 70.879 64.800 60.026 143.828 212.717
Capital y Reservas 213.204 238.669 261.811 302.411 342.463
Resultado del Ejercicio 35.249 37.539 53.675 48.982 30.896
Total Patrimonio 248.453 276.208 315.486 351.393 373.359
Total Pasivos 369.665 423.254 454.352 565.528 670.235
Balances generales: 1986-1990
O.S.T 63
Estados de resultados comparativos
1986 - 1990
1986 1987 1988 1989 1990
Ventas 669.178 779.359 892.745 1.015.978 1.130.439
Costo Ventas 360.819 422.490 498.901 619.949 728.861
Margen Bruto 308.359 356.869 393.844 396.029 401.578
Gtos. Adm. Y Vtas. 86.570 95.462 94.373 100.932 110.641
Impto. Adicional Alcoholes 147.084 168.082 189.703 201.454 207.452
Resultado Operacional 74.705 93.325 109.768 93.643 83.485
Gastos Financieros 5.910 5.747 6.071 7.857 14.526
Otros Gastos 1.340 2.420 466 0 9.528
Otros Ingresos 2.572 4.599 6.218 8.013 1.484
Resultado antes de Impto. 70.027 89.757 109.449 93.799 60.915
Impuestos 34.798 43.918 54.239 44.817 30.019
Utilidad despues de Impto. 35.229 45.839 55.210 48.982 30.896
Items Extraordinarios 0 -8.300 -1.535 0 0
Resultado del Ejercicio 35.229 37.539 53.675 48.982 30.896
Utilidad por Accin (antes
de imptos. Personales) 1,22 1,58 1,90 1,69 1,06
Precio de Mercado de la
accin (31 Diciembre) 36,375 58,375 56 16 19,125
O.S.T 64
Estados financieros en base comn
(% Control por tamao)
Anlisis vertical ao 1990
A) balances en base comn
ACTIVOS % Promedio
Schlitz Busch Pabst Industria
Caja, Bco. y Valores Negociables 3,0 18,7 17,0 10,71
Cuentas por Cobrar 4,6 4,8 4,3 9,44
Existencias 8,4 11,4 15,2 14,92
Otros Activos Circulantes 1,4 0,0 1,3 2,3
Planta y Equipos 78,1 60,3 62,2 51,38
Inversiones y otros Activos 4,5 4,8 0,0 11,25
100,0 100,0 100,0 100,0
PASIVOS Y PATRIMONIOS.
Cuentas por Pagar 6,6 6,6 6,6 9,00
Otros Pasivos Circulantes 6,0 6,8 11,0 11,13
Deuda Largo Plazo 31,7 28,5 0,0 17,30
Capital y reservas 51,1 51,2 77,1 60,22
Resultado del ejercicio 4,6 6,9 5,3 2,35
100,0 100,0 100,0 100
O.S.T 65
B) Estados de Resultados (% sobre ingresos por ventas) ao
1990.
% Promedio
Schlitz Busch Pabst Industria
INGRESOS POR VENTAS 100 100 100 100
GASTOS:
Costo Vtas. 64,4 65,6 65,7 62,01
Impto. Adicional (alcoholes) 18,3 19,1 21 20,37
Gtos. Adm. Y Vtas. 9,8 6,2 7,6 11,66
Gtos. Financieros 1,3 1,1 0 0,78
Otros Gastos 0,8 0 0,1 1,01
Impuestos 2,7 3,9 2,5 2,79
Resultado del ejercicio 2,7 4,1 3,1 1,38
O.S.T 66
Anlisis de Razones financieras
Son una herramienta muy utilizada de anlisis
financiero. Entrega informacin de distintos aspectos
de tipo financiero de una empresa
Se calculan como el cuociente entre dos o ms
cuentas de los estados financieros.
Cada razn entrega informacin parcial.
O.S.T 67
Para un anlisis completo es necesario considerar
varias razones financieras en conjunto.
stas son un elemento ms de anlisis financiero de
entre un conjunto de mtodos disponibles.
O.S.T 68
reas de anlisis
1. Liquidez
capacidad para generar fondos disponibles para
hacer frente a obligaciones de corto plazo.
2. Endeudamiento
Relacin entre el nivel de pasivos exigibles y de
patrimonio de la empresa.
O.S.T 69
Rentabilidad
Rendimiento de los recursos invertidos en la empresa
Eficiencia y actividad
Grado de eficiencia en el uso de los recursos de la
empresa.
Mercado
Rentabilidad para el accionista
O.S.T 70
Definiciones
Capital de Trabajo:
Son aquellos recursos que la firma requiere
para financiar su actividad corriente.
Riesgo:
Una firma ser ms riesgosa si tiene mayor
probabilidad de no poder pagar sus deudas.
O.S.T 71
Indice Sectorial:
Representa un indicador de normalidad, vale
decir, si se elige aleatoriamente cualquier firma de un
sector industrial y se determina algn ndice financiero
de ella, si el resultado est cercano al sectorial, no
habra evidencia para sugerir un comportamiento
anormal.
O.S.T 72
Definicin de Razones Financieras
Razones de liquidez
Circulante Pasivo Circulante Activo Trabajo Capital
=
Circulante Pasivo
Circulante Activo
Circulante Razn
=
O.S.T 73
Circulante Pasivo
s anticipado Gastos s Inventario Circulante Activo
cida ueba Pr

=
Circulante Pasivo
n liquidacin fcil Valores Banco Caja
Caja de lacin Re
+ +
=
O.S.T 74
Razones de endeudamiento
El objetivo es medir el grado de compromiso de la
empresa con sus acreedores. Este compromiso
puede referirse al patrimonio de los socios, los
activos de la empresa, etc.
Patrimonio
Exigible Pasivo
Patrimonio a nto Endeudamie
=
Total Activo
Exigible Pasivo
nto Endeudamie
=
O.S.T 75
Este ndice, se puede descomponer de la siguiente
manera:
Total Activo
P / L de Deuda
Total Activo
Circulante Pasivo
+
Si el endeudamiento est concentrado en el corto
plazo, el riesgo de la firma ser mayor que si se
concentrara en el largo plazo.
O.S.T 76
Una razn de cobertura alta, permite mantener
una razn de endeudamiento mayor
P / L de Activo
s Permanente Capitales
Financiero Equilibrio
=
s financiero Gastos
n Depreciaci l Operaciona sultado Re
Cobertura
+
=
O.S.T 77
Razones de rentabilidad
La idea es conocer las potencialidades presentes y futuras
de la firma para generar beneficios o rentabilidad.
Rentabilidad:
Es la tasa a la que se remunera un cierto capital
invertido.
O.S.T 78
Ventas
l operaciona sultado Re
l Operaciona en arg M
=
Ventas
Ventas de Costo Ventas
Bruto en arg M

=
Ventas
Neta Utilidad
Neto en arg M
=
O.S.T 79
Patrimonio
Neta Utilidad
Patrimonio del ntabilidad Re
=
(ROE)
Total Activo
l Operaciona Utilidad
Total Activo del ntabilidad Re
=
(ROI)
n circulaci en acciones N
Neta Utilidad
Accin por Utilidad

= UPA
O.S.T 80
El endeudamiento puede provocar un leverage o efecto
palanca positivo y tener una influencia favorable sobre la
rentabilidad del patrimonio
Si la razn es mayor que uno, el uso de los recurso externos es
bueno.
Si la razn es menor que uno, el uso de los recursos no fue el
adecuado.
Si la razn es igual a uno, el uso de la deuda fue neutro.
total Activo del ntabilidad Re
Patrimonio del ntabilidad Re
Financiero nto Apalacamie
=
O.S.T 81
Razones de actividad
Total Activo
Anual Neta Venta
Total Activo del Rotacin
=
Fijo Activo
Anual Neta Venta
Fijo Activo del Rotacin
=
O.S.T 82
promedio Cobrar por Cuentas
Ao el en Crdito a Venta
Cobrar por Cuentas de Rotacin
=
Estos ndices, adems de medir eficiencia, muestran el
grado de liquidez de la cartera de clientes.
cobrar por cuentas Rotacin
365
cobro promedio Perodo
=
O.S.T 83
promedio Inventario
Ventas de Costo
Inventario del Rotacin
=
Estos ndices adems miden la liquidez del inventario
inventario de Rotacin
365
Inventario omedio Pr Perodo
=
O.S.T 84
pagar por cuentas de Rotacin
365
pago de promedio Perodo
=
promedio pagar por Cuentas
ao el en crdito a Compras
pagar por Cuentas Rotacin
=
O.S.T 85
Calce de plazos
La comparacin del plazo promedio en que se cobra a los
clientes respecto al plazo promedio en que se paga a los
proveedores, entrega buena informacin respecto de la liquidez
de una firma.
Calce
Existe calce cuando el perodo
promedio de cobro es igual al
perodo promedio de pago
O.S.T 86
Descalce
Existe descalce cuando el perodo promedio de
cobro es distinto del perodo promedio de pago.
Descalce
Favorable
Desfavorable
PPC<PPP
PPC >PPP
O.S.T 87
Razones de mercado
P
f
= Precio de mercado de la accin al final del perodo t.
P
i
= Precio de mercado de la accin al inicio del perodo t.
Div
t
= Dividendo del perodo t.
i
t i f
P
i

Div P
i
P
f

accin la de Mercado de ntabilidad Re
+
=
O.S.T 88
Representa el nmero de perodos necesario
para recuperar la inversin que se realiza en
las acciones de la firma.
accin por
utilidad precio Razn
=
Precio por accin
Utilidad
O.S.T 89
Ao 1980 1981 1982 1983
Ventas
840784 931940 1000567
1325632
Ao 1980 1981 1982 1983
Ventas 100 110,8 119,0 157,7
2. Anlisis de series de tiempo
Para construir una serie, es necesario definir un ao base y luego
expresar los valores subsecuentes en funcin de este ao base.
Convencionalmente el ao base se valora con el numeral 100.
Ejemplo
O.S.T 90
ACTIVOS 1986 1987 1988 1989 1990
Caja, Bco. y Valores Negociables 8,7 18,2 12,7 3,6 3
Cuentas por Cobrar 7,7 7,2 5,8 6,3 4,6
Existencias 8,6 9,2 11,8 9,5 8,4
Otros Activos Circulantes 2,0 1,1 1,5 3,1 1,4
Planta y Equipos 63,9 56,7 60,7 70,8 78,1
Inversiones y otros Activos 9,1 7,6 7,5 6,7 4,5
Total Activos 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
PASIVOS Y PATRIMONIOS.
Cuentas por Pagar 5,0 7,5 8,2 6,5 6,60
Otros Pasivos Circulantes 8,6 11,9 9,1 5,9 6,00
Deuda Largo Plazo 19,2 15,3 13,6 25,4 31,70
Capital y reservas 57,7 56,5 57,4 53,5 51,10
Resultado del ejercicio 9,5 8,8 11,7 8,7 4,60
Total Pasivo y Patrimonio 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Anlisis de series de tiempo:
Anlisis de tendencia
A) balances de schlitz en base comn (1986-1990) %
O.S.T 91
Tendencia de algunos itemes seleccionados del estado de
resultados (1986-1990)
SCHLITZ
Concepto 1986 1987 1988 1989 1990
Ventas y Otros Ingresos 100 116,7 133,8 152,4 168,5
Costo de Ventas 100 117,1 138,3 171,8 202
Impuestos adicionales 100 114,3 129 137 141
Gastos Adm.Vtas y Gen 100 110,3 109 116,6 127,8
BUSCH
Concepto 1986 1987 1988 1989 1990
Ventas y Otros Ingresos 100 108,5 123 153 173,6
Costo de Ventas 100 110 132,9 180,3 203,9
Impuestos adicionales 100 109,1 122,9 139,8 144,5
Gastos Adm.Vtas y Gen 100 99,9 104,5 98,7 116,6
PABST
Concepto 1986 1987 1988 1989 1990
Ventas y Otros Ingresos 100 107,7 113,8 134,4 159,7
Costo de Ventas 100 107,9 120,4 157,6 194,1
Impuestos adicionales 100 107,5 111,9 121,8 133,9
Gastos Adm.Vtas y Gen 100 105,7 113,4 126,7 138,1
PROMEDIO INDUSTRIAL
Concepto 1986 1987 1988 1989 1990
Ventas y Otros Ingresos 100 111,3 122,2 138,3 159
Costo de Ventas 100 114,2 132,5 163,8 196,7
Impuestos adicionales 100 111,2 118,9 123,9 131,3
Gastos Adm.Vtas y Gen 100 113 114,6 114,1 127,8
O.S.T 92
Administracin
Del
Capital de trabajo
O.S.T 93
Capital de Trabajo
Son los recursos que la firma
requiere para financiar su
actividad corriente
O.S.T 94
Necesidades de Fondos
A: Necesidad estacional de corto plazo
B: Necesidad permanente de corto plazo
C: Necesidad permanente de largo plazo
Necesidad total de fondos : A+B+C
A
B
C
Tiempo
$
O.S.T 95
Algunos Enfoques de Financiamiento
Enfoques
Agresivo
Conservador
Compensatorio
O.S.T 96
Administracin del efectivo
Objetivo:
Determinar el saldo mnimo posible de la
cuenta corriente que la firma puede mantener,
dadas sus caractersticas, ya que mantener dinero
en caja, significa dejar de invertir al costo
alternativo.
O.S.T 97
Ciclo de Caja:
Se define como el nmero de das que
transcurre desde el momento en el que la
empresa realiza un desembolso para comprar
inventarios, y el momento en que cobra el
efectivo de la venta a crdito a los clientes.
O.S.T 98
Caja de Rotacin
ao el en Egresos de Total
Mnima Caja
=
d oportunida de Costo Mnima Caja Mnima Prdida
=
Caja de Ciclo
365
Caja de Rotacin
=
O.S.T 99
Clculo del ciclo de caja:
Ejemplo:

Consideremos una firma que presenta la siguiente
informacin:
Condiciones de venta: 60 das
Condiciones de compra: 30 das
Perodo promedio de pago: 35 das
Perodo promedio de cobro: 70 das
Perodo promedio de inventario: 85 das
Determinar el ciclo de caja
O.S.T 100
Determinacin del Ciclo de Caja
PPP
35
Pago a
Proveedores
Por compra
De inventario
85
PPI
155
PPC
Venta a
Crdito
Cobro a
Clientes
0
Compra
de inven
tario a
Crdito
Ciclo de Caja = 155 - 35 = 120 das
O.S.T 101
Ciclo de Caja = 85 + 70 35 = 120
Si el total de egresos en el ao es de $12.000.000 y el costo
de oportunidad de la firma es del 20%, la caja mnima y la
prdida de oportunidad sern de:
368 . 947 . 3
04 . 3
000 . 000 . 12
CM
= =
04 . 3
120
365
caja de Rotacin
= =
2 . 0 x 368 . 947 . 3 Mn Oport Prd
=
POM = $ 789.474
O.S.T 102
Ciclo de Caja = PPI + PPC - PPP
Como se puede apreciar, el ciclo de caja de una firma
depende directamente del plazo promedio de inventarios, del
perodo promedio de cobro y de manera inversa del perodo
promedio de pago.
Se debe notar lo siguiente:
0
PPI
CC
)
c
c
0
PPC
CC
)
c
c
0
PPP
CC
(
c
c
O.S.T 103
Cmo disminuir
la prdida mnima?
Disminuyendo
el perodo pro
medio de inven
tario
Disminuyendo
el perodo pro
medio de cobro
Aumentando
el perodo pro
medio de pago
Disminucin de la Prdida Mnima
O.S.T 104
(a) Disminuyendo el Perodo Promedio de Inventario

Supongamos en el ejemplo anterior que el perodo
promedio de inventarios fuera de 70 das y todo lo
dems se mantiene constante.

CC = 70 + 70 35 = 105 das
Rotacin de Caja = 3.48
Caja Mnima = 3.448.276
Prdida Oportunidad Mnima = 689.655

Si comparamos este valor con la prdida de
oportunidad inicial, podemos verificar que la prdida
disminuye.
O.S.T 105
(b) Disminuyendo el perodo promedio de cobro

Supongamos que el perodo promedio de cobro
fuera de 50 das.

CC = 85 + 50 - 35 = 100
RC = 3.65
CM = $ 3.287.671
Prdida Mnima = $ 657.534

Este valor es menor que la prdida original.


O.S.T 106
Aumentando el perodo promedio de pago

Supongamos que el perodo promedio de pago fuera
de 45 das.

CC = 110
RC = 3.32
CM = $ 3.614.458
Prdida Mnima = $ 722.891

Como se puede apreciar, este valor tambin es menor
que la prdida mnima original.
O.S.T 107
Conclusin:
Una administracin del efectivo eficiente,
consiste en un manejo eficiente de los
inventarios, del crdito y cobranza y de la
gestin de pago a los proveedores.
O.S.T 108
Administracin de cuentas por cobrar
Polticas de Crdito
y Cobranza
Estndares de
Crdito
Condiciones del
Crdito
Restricciones para
conceder un crdi
to
Plazo del crdito
Descuentos concedi
dos
O.S.T 109
Ejemplo
Precio de venta unitario: $10
Venta a crdito ao: 60.000 unidades
Costo variable unitario: $6
Costo promedio unitario dado un volumen de
60.000 unidades: $8
Perodo promedio de cobro: 30 das
Costo de oportunidad: 15%
Antecedentes actuales de la firma
O.S.T 110
Poltica propuesta: liberalizacin de los
estndares de crdito.
Efectos esperados con la estrategia:
-Aumento de ventas de un 15%
-Aumento del perodo promedio de cobro a 45 das.
Conviene adoptar la estrategia ?
O.S.T 111
Solucin
Para hacer una decisin, es necesario determinar los
efectos positivos y los negativos que genera la
estrategia.
(1) positivos (aumento de la utilidad)
Plan actual
Ventas $600.000
Costos variables $360.000
Costos fijos $120.000
Utilidad $120.000
O.S.T 112
Plan propuesto
Ventas $690.000 (60.000*$10*1.15)
Costos variables $414.000 (69.000*$6)
Costos fijos $120.000 ($8-$6)*60.000
Utilidad $156.000
Utilidad marginal : $156.000 - $120.000 = $ 36.000 (+)
O.S.T 113
Aumento costo oportunidad por mayor inversin en
cuentas por cobrar
Plan actual:
Perodo promedio cobro: 30 das Rotacin CxC= 12
Cuentas por cobrar actuales: (600.000/12) = $50.000
Plan propuesto:
Perodo promedio cobro: 45 das, Rotacin CxC: 8
Cuentas por Cobrar Nuevas:(600.000*1.15/8) =$86.250
(2) Efectos Negativos
O.S.T 114
Costo total con el programa propuesto:
CT= $8*60.000+$6*9.000= $534.000
Costo medio unitario = ($534.000/69.000 ) = $7.74
(Costo medio nuevo/precio) = $$7.74/$10 = 0.774
Inversin en cuentas por cobrar :
Actual: $50.000*0.8 = $40.000
Nueva: $86.250*0.774= $66.750
Inversin Marginal en CxC: $26.750
Costo de oportunidad: ($26.750*0.15) = $4.013
Como efectos positivos mayores que efectos negativos, si
conviene la estrategia.
(Costo medio actual/Precio) = $8/$10 = 0.8
O.S.T 115
Poltica Propuesta:Descuentos por Pronto Pago
Supongamos que la empresa anterior ofrece un
descuento del 2% por pagos con anterioridad al da
10 despus de la compra.
- El 60% de las ventas sern con descuento.
-El perodo promedio de cobro ser de 15 das.
-Aumento de un 15% en las ventas
Efectos esperados
O.S.T 116
CxC actuales: $600.000/12 = $ 50.000
CxC nuevas : $690.000/24 = $ 28.750
Costo prom actual/precio: 0.8
Costo prom nuevo/precio: 0.774
Inversin CxC actual: ($50.000*0.8)= $40.000
Inversin CxC nueva: ($28.750*0.774)= $22.253
Disminucin Inversin CxC: $17.747
Economa de oportunidad: ($17.747*0.15)= 2.662(+)
Descuento: $690.000*0.6*0.02= $8.280(-)
Utilidad Adicional: 9.000 * ($10-$6) = $36.000(+)
O.S.T 117
Administracin de inventarios
Modelo de la cantidad econmica de compra
Nomenclatura :
Q: tamao de la orden
Q/2: inventario promedio
U: consumo anual en unidades
CP: costo unitario de pedido
CM: costo unitario mantenimiento por ao
CPT: costo total de pedido
CMT: costo total de mantenimiento
CTI: costo total del inventario
U/Q: nmero de pedidos en el ao
O.S.T 118
El modelo en su forma grfica
Tiempo
Q
Tamao de
La Orden
T
1

T
2

0
Q/2
O.S.T 119
Definicin de las Funciones
2
Q
CM CMT
=
Q
U
CP CPT
=
Q
U
CP
Q
CM CTI
+ =
2
2
1
*
CM
U * CP * 2
Q |
.
|

\
|
=
O.S.T 120
El Modelo en su forma grfica
CTI*
$
Q
Q*
Costos total
de inventario
Costo total de
pedido
Costo total
mantenimiento
O.S.T 121
Punto de Reorden
La grfica anterior asume una demora de 8 das en la entrega de los
pedidos.
PR = N das demora * Consumo diario
22 30
80
300
0 60
Tamao
Orden

Plazo en
das
Punto de
reorden
O.S.T 122
Modelo de la Cantidad Econmica de Compra con
Incertidumbre:
Si aceptamos riesgo en la demanda por ciclo o en
cualquier otra de las variable del modelo,
debemos reconocer la posibilidad de que la firma
pueda no tener los inventarios suficientes para
hacer frente a la demanda y por consecuencia,
asumir prdidas por faltantes.
O.S.T 123
Supongamos el siguiente ejemplo:

Costo pedido unitario: $125 ;
Costo mantenimiento unitario por ao: $10
Consumo anual en unidades: 3.600
Costo unitario de faltante: $5.21
O.S.T 124
Consumo Consumo Probabilidad
30 das Diario Ocurrencia
150 5,00 0.04
200 6.67 0.08
250 8.33 0.20
300 10,00 0.36
350 11.67 0.20
400 13.33 0.08
450 15,00 0.04
Distribucin Consumo ciclo 30 das
O.S.T 125
Inventario de Inventario Cantidad de Costo de los Probabilidad Costo espera Costo espera Costo total
Seguridad Total Faltante faltantes Ocurrencia do faltantes do mantenim esperado
150 450 0 0 0 0 125 125
100 400 50 260.5 0.04 10.42 83.33 93.75
50 350 50 260.5 0.08 20.84
100 521 0.04 20.84
41.68 41.67 83.35
0 300 50 260.5 0.2 52.1
100 521 0.08 41.68
150 781.5 0.04 31.26
125.04 0 125.04
Clculo del Inventario de Seguridad ptimo para un Ciclo de 30 Das
O.S.T 126
Demanda Probabilidad Tiempo de Probabilidad Probabilidad Faltantes
Entrega Conjunta
1 0.2 0.02 0
100 0.1 2 0.6 0.06 0
3 0.2 0.02 0
1 0.2 0.04 0
200 0.2 2 0.6 0.12 0
3 0.2 0.04 20
1 0.2 0.08 70
300 0.4 2 0.6 0.24 100
3 0.2 0.08 130
1 0.2 0.04 160
400 0.2 2 0.6 0.12 200
3 0.2 0.04 240
1 0.2 0.02 250
500 0.1 2 0.6 0.06 300
3 0.2 0.02 350
Configuracin Estimada de Faltantes
O.S.T 127
Inventario de Faltante Costo por Probabilidad Costo Costo esperado Costo de Costo total
Seguridad Incremental Faltantes Acumulativa Esperado Acumulativo Mantenimiento Esperado
350 0 0 0.00 0 0 700 700
300 50 500 0.02 10 10 600 610
250 50 500 0.08 40 50 500 550
240 10 100 0.10 10 60 480 540
200 40 400 0.14 56 116 400 516
160 40 400 0.26 104 220 320 540
130 30 300 0.30 90 310 260 570
100 30 300 0.38 114 424 200 624
70 30 300 0.62 186 610 140 750
20 50 500 0.70 350 960 40 1000
0 20 200 0.74 148 1108 0 1108
Costo total del Inventario para varios niveles estimados de faltantes
O.S.T 128
O.S.T 129
Presupuesto
de
Capital
O.S.T 130
Proyecto:
Es la bsqueda de una solucin inteligente al
planteamiento de un problema tendiente a resolver una
necesidad humana.
Elementos Centrales de un Proyecto:
Inversin Inicial
Vida Econmica
Flujos de caja netos
Tasa de descuento relevante
Tipos de Proyectos
Independientes
Complementarios
Mutuamente excluyentes
O.S.T 131
Tipos de Evaluacin
Evaluacin
Privada
Social
O.S.T 132
Estudios Relevantes en la Evaluacin de un Proyecto

(a) Estudio Legal
(b) Estudio de Mercado
(c) Estudio Tcnico
(d) Estudio Organizacional
(e) Estudio Financiero.
Cabe sealar que los estudios presentados anteriormente
son todos importantes y por lo tanto, no se deden dejar de
realizar.
O.S.T 133
Valor Actual Neto (VAN)
Donde:
n: Vida econmica del proyecto
F
i
: Flujo de caja del proyecto en el momento i
K: Tasa de descuento relevante.
Criterios de Evaluacin de Inversiones

Existen al menos unos 14 criterios de evaluacin de
inversiones, de los cuales, solo se tratarn los que parecieran
ser de mayor utilizacin actualmente

=
+
=
n
i
i
i
K
F
VAN
0
) 1 (
O.S.T 134
Donde r es la TIR

=
+
=
n
i
i
i
r
F
0
) 1 (
0
Tasa Interna de Retorno ( TIR )
Es aquella tasa de descuento que hace el VAN igual a cero o
simplemente es la rentabilidad que ofrece el proyecto
O.S.T 135
Flujos de caja netos de un Proyecto
Perspectivas
de la
construccin
Sin efecto del
financiamiento
Con efecto del
Financiamiento
O.S.T 136
Ejemplo de determinacin de flujos de caja netos
Inversin: Costo Vida til VR Precio final 3
Maquinarias 2000 5 0 1000
Galpn 1500 10 0 800
Terreno 500 500
Capital de trabajo 1000
Total inversin 5000
Vida econmica 3 aos
Tasa impuesto renta 15%
Ingresos del proyecto Precio Unidades
ao 1 100 40
ao 2 120 50
ao 3 140 60
Costos del Proyecto
Variables 20 por unidade
Fijos 100 por ao
Financiamiento
70% con deuda a 3 aos pagadera en 3 cuotas iguales anuales y vencidas.
30% con recursos propios. Los dueos exigen un 20% a sus inversiones.
O.S.T 137
Activo Costo Dep Acum VCV Precio Mdo. Resultado
Maquinarias 2000 1200 800 1000 200 Utilidad
Galpn 1500 450 1050 800 250 Prdida
Terrenos 500 500 500 0
Resultado de la liquidacin de Activos
O.S.T 138
Concepto 0 1 2 3
Inversin -5000
Ingresos 4000 6000 8400
Costos
Varibles 2000 2400 2800
Fijos 500 500 500
Depreciacin 550 550 550
Utilidad vta AF 200
Prdida Vta AF 250
Flujo antes impuestos 950 2550 4500
Impuesto Renta 143 383 675
Flujo despus impuestos 808 2168 3825
Prdida x vta AF 250
Depreciacin 550 550 550
Ingreso por venta AF 2100
Recuperacin Inv CT 1000
Flujos de caja netos -5000 1358 2718 7475
Flujos de Caja Netos sin efecto del Financiamiento
O.S.T 139
Concepto 0 1 2 3
Inversin inicial -5000
Prstamo bancario 3500
Ingresos 4000 6000 8400
Costos
Varibles 2000 2400 2800
Fijos 500 500 500
Depreciacin 550 550 550
Utilidad vta AF 200
Prdida Vta AF 250
Gastos financieros 280 194 101
Flujo antes impuestos 670 2356 4399
Impuesto Renta 101 353 660
Flujo despus impuestos 570 2003 3739
Amortizacin de capital 1078 1164 1258
Depreciacin 550 550 550
Prdida por vta AF 250
Ingreso por venta AF 2100
Recuperacin Inv CT 1000
Flujos de caja netos -1500 42 1389 6381
Flujos de Caja Netos con efecto del Financiamiento
O.S.T 140
Proyectos con vidas diferentes:
Consideremos el siguiente ejemplo para ilustrar este tema:
Proyectos mutuamente excluyentes con vidas diferentes
Ao proyecto A proyecto B
0 $-17.500 $-17.500
1 10.500 7.000
2 10.500 7.000
3 8.313
Tasa de descuento relevante: 10%
Qu proyecto se debe elegir?
Para responder a esta pregunta, existen al menos tres casos
que analizar:
O.S.T 141
(a) Si los proyectos no se pueden repetir a una escala
constante.
En este caso se elegir aquel proyecto de mayor
VAN.

VAN
A
= 723.14
VAN
B
= 894.44

Por lo tanto, convendra elegir el proyecto B
O.S.T 142
(b) Si los proyectos se pueden repetir a una
escala constante, se pueden construir los flujos de tal
forma de hacerlos competir en condiciones similares a
ambos.
Igualacin de vidas econmicas:
Sera como determinar el mnimo comn entre las vidas
econmicas de los dos proyectos.
En este caso el resultado es 6 perodos.
Proyecto A: se realiza 3 veces.
Proyecto B: se realiza 2 veces.
O.S.T 143
VAN(2,3)= 1.814.69
Proyecto A
0 1 2 3 4 5 6
-17.500 10.500 10.500
-17. 500 10.500 10.500
10.500 -17. 500 10.500
Esto significa el VAN de un proyecto con vida econmica
de 2 aos que se repite 3 veces.
O.S.T 144
0 1 2 3 4 5 6
-17.500 7.000 7.000 8.313
-17.500 7.000 7.000 8.313
Proyecto B
VAN(3,2)= 1.566.45
Si se compara el VAN de cada proyecto, es claro
que debiera elegirse el proyecto A
O.S.T 145
Asumir infinitas repeticiones
Donde: n : vida econmica del proyecto especfico
Van(n) : VAN del proyecto especfico.
K : tasa de descuento relevante.
Van(2, )= 4.165.29
Van(3, )= 3.595.65
Por lo tanto, el proyecto A es el ms conveniente.
(

(



+
+
=
1 ) k 1 (
) k 1 (
) n ( VAN ) , n ( VAN
n
n
O.S.T 146
Racionamiento de capital
Consideremos el siguiente ejemplo para estudiar este tema:
Proyecto Inversin VA flujos VAN TIR ID
A $400.000 $460.000 $60.000 15.7% 1.15
B 250.000 282.500 32.500 14.9% 1.13
C 350.000 388.500 38.500 14.2% 1.11
D 300.000 324.000 24.000 13.1% 1.08
E 100.000 90.000 -10.000 6.0% 0.90
Los proyectos son independientes
Presupuesto capital:$600.000
O.S.T 147
ndice de Deseabilidad
Inicial Inversin
) k 1 (
F
ID
n
1 i
i
i

=
+
=
Si ID es mayor que uno, implica proyecto deseable
Si ID es menor que uno, implica proyecto no deseable
Si ID es igual a uno, implica indiferencia
O.S.T 148
Para elegir los mejores proyectos cuando existe
racionamiento de capital, se puede utilizar el
ndice de Deseabilidad.
Si analizamos los proyectos anteriores, es claro
que el ms rentable es el proyecto A, ya que es
el ms rentable y el de mayor VAN
El problema es que debemos maximizar el
VAN y para esto sirve el ID
O.S.T 149
Busquemos la combinacin que arroja un
mayor ID
1 . 1 0 . 1 *
000 . 600 $
000 . 200 $
15 . 1 *
000 . 600 $
000 . 400 $
ID
A
= + =
118 . 1 11 . 1 *
000 . 600 $
000 . 350 $
13 . 1 *
000 . 600 $
000 . 250 $
ID
BC
= + =
O.S.T 150
094 . 1 0 . 1 *
000 . 600 $
000 . 50 $
08 . 1 *
000 . 600 $
000 . 300 $
13 . 1 *
000 . 600 $
000 . 250 $
ID
BD
= + + =
0541 . 1 0 . 1 *
000 . 600 $
000 . 350 $
13 . 1 *
000 . 600 $
000 . 250 $
ID
B
= + =
O.S.T 151
0642 . 1 0 . 1 *
000 . 600 $
000 . 250 $
11 . 1 *
000 . 600 $
000 . 350 $
ID
C
= + =
04 . 1 0 . 1 *
000 . 600 $
000 . 300 $
08 . 1 *
000 . 600 $
000 . 300 $
ID
D
= + =
O.S.T 152
Como se puede apreciar, la
combinacin que maximiza el
ID, se produce al elegir los
proyectos B y C en vez de
invertir solamente en el mejor
de manera individual, el
proyecto A.
O.S.T 153
Se debe notar que esta
combinacin adems,
maximiza el Valor Actual
Neto, por lo cual, este mtodo
es consistente con la idea de
maximizar la riqueza de los
dueos.
O.S.T 154
Problema formal:
Sea:
w
i
= Proporcin del presupuesto
invertido en el proyecto i.
V
i
= VAN del proyecto i.

I
i
= Inversin del proyecto i.

O.S.T 155
La idea central es:
0 . 1 w
uesto sup e Pr I w
: a Sujeto
V w Max
i
i
n
1 i
i
n
1 i
i i
s
s


=
=
O.S.T 156
Planificacin Financiera
O.S.T 157
Anlisis de Punto de
Equilibrio
Est asociado a la cuanta de la
inversin y el volumen de
ventas necesario para lograr la
rentabilidad deseada.
O.S.T 158
Grfica del Punto de Equilibrio
$
CF
CT
Nivel Actividad Q
IT
0 Q
*

IT=CT
Utilidad
Prdida
O.S.T 159
Estructura de Costos
Costo Fijo = CFT
Costo Variable Total = CVT = cv Q
Costo Total = CT = CFT + CVT
CT = CFT + cvQ
Ingreso Total = pQ
Q: N unidades producidas y vendidas
O.S.T 160
En equilibrio:
IT = CT
pQ = CFT + cvQ
Despejando Q de la ecuacin anterior:
cv p
CFT
Q

=
*
O.S.T 161
Q
*
: Nivel de actividad que genera el equilibrio
Si el nivel de actividad de la firma es igual
a Q
*
, entonces la firma obtendr un
resultado de sus operaciones igual a cero.
Por otro lado, si el nivel de actividad fuera
mayor a Q
*
, la firma obtendra utilidades y
si fuera menor, obtendra prdidas.
O.S.T 162
Apalancamiento Operativo
Se relaciona con los costos fijos de una
cierta estructura, necesarios para generar
un volumen de ventas que determina las
utilidades operacionales de la firma.
O.S.T 163
Grado de Apalancamiento Operativo
actividad nivel porcentual Cambio
UAII porcentual Cambio
GAO
=
Nivel Actividad: N unidades vendidas o ingresos
totales.
O.S.T 164
Q
Q
GAO
A
UAII
UAII A
=
Determinacin del GAO
O.S.T 165
Ejemplo:
O.S.T 166
Presupuesto
Maestro
(Desarrollo Caso ACME S.A.)
O.S.T 167
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Precio Esperado 40000 40000 40000 40000
Venta esperada en Unidades 70 80 50 65
Venta neta por mes 2800000 3200000 2000000 2600000
Presupuesto de Ventas
O.S.T 168
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Venta al Contado 1680000 1920000 1200000 1560000
Venta a 30 das 600000 1052800 1203200 752000
Ingreso por mes 2280000 2972800 2403200 2312000
Presupuesto de Cobranza
O.S.T 169
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Venta esperada 70 80 50 65
Inventario final deseado 10 20 25 15
Invetario inicial 40 10 20 25
Unidades a producir 40 90 55 55
Presupuesto de Produccin
O.S.T 170
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Unidades a producir 40 90 55 55
Unid. MP por Unid PT 2 2 2 2
Materia prima a aplicar 80 180 110 110
Presupuesto de Uso de Materia Prima
O.S.T 171
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Uso de materia prima 80 180 110 110
Inventario final deseado 10 8 12 4
Inventario inicial 20 10 8 12
Unidades a Comprar 70 178 114 102
Precio unitario de la MP 6000 8000 7500 8200
Valor de la Compra 420000 1424000 855000 836400
Presupuesto de Compras de Materia Prima
O.S.T 172
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Pago al contado 210000 712000 427500 418200
Pago a 30 das 250000 460000 712000 427500
Pago por mes 460000 1172000 1139500 845700
Presupuesto de Pago por Compras de Materia Prima
O.S.T 173
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Unidades a producir 40 90 55 55
Hrs. MOD x unid prod terminado 4 4 4 4
Hrs. MOD aplicadas 160 360 220 220
Valor por hora 1500 1500 1500 1500
MOD aplicada y valorada 240000 540000 330000 330000
Presupuesto de Mano de Obra Directa
O.S.T 174
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
CIF variable 60000 80000 70000 70000
CIF fijo 14000 14000 14000 14000
Depreciacin 18250 18250 18250 18250
Cif por mes 92250 112250 102250 102250
Presupuesto de Gastos Indirectos de Fabricacin
O.S.T 175
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Inventario Inicial 20*5000 10*5000 8*5000 8*5000
4*7500
Compra de Materia Prima70*6000 178*8000 114*7500 102*8200
Uso de Materia Prima 70*6000 178*8000 110*7500 102*8200
10*5000 2*5000 4*7500
4*5000
Saldo por mes 10*5000 8*5000 8*5000 4*5000
4*7500
Presupuesto del Inventario Final de Materias Primas
O.S.T 176
Costo Primo = 2*7425 + 4*1500 = 20850
Asignacin de CIF = 291.67 (280000/960)
Costo Unitario de Produccin = 20850 + 4*291.67 = 22016.68
Inventario Final Productos Terminados valorado = 15 * 22016.68 = 330250
Presupuesto del Inventario Final de Productos Terminados
O.S.T 177
Inventario Inicial Prod. Termin. 1000000
Produccin:
MP usada 3615400
MOD aplicada 1440000
CIF 280000
Inventario Final Prod. Term. -330250
Costo de Ventas 6005150
Presupuesto del Costo de Ventas
O.S.T 178
Concepto Enero Febrero Marzo Abril
Ingresos 2280000 2972800 2403200 2312000
Egresos:
Pago a proveedores 460000 1172000 1139500 845700
Mano obra directa 240000 540000 330000 330000
Gastos indirectos de fabricacin 74000 94000 84000 84000
Pagos provisionales mensuales 70000 56000 64000 40000
Gastos de administracin 200000 200000 200000 200000
Impuesto a la renta 80000
Total egresos por mes 1044000 2062000 1817500 1579700
Ingresos - Egresos 1236000 910800 585700 732300
Saldo Inicial 300000 1536000 2446800 3032500
Saldo Final 1536000 2446800 3032500 3764800
Presupuesto de Efectivo
O.S.T 179
Ventas 10600000
Costo de ventas 6005150
Utilidad bruta 4594850
CIF fijos 129000
Arriendos 315000
Incobrabilidad 254400
Ajuste al balance anterior 116000
Gastos administrativos 800000
Utilidad antes de impuestos2980450
Impuesto a la renta 447068
Utilidad neta 2533383
Estado de Resultados Proyectado
O.S.T 180
Activos Pasivos
Caja 3764800 Proveedores 418200
Clientes 1088000 PPM por pagar 52000
EDI -110400 Provisin Impto. Renta 447068
Materias Primas 20000 Capital social 3040000
Productos Terminados 330250 Reservas 500000
PPM 212000 Utilidades retenidas 500000
Gastos diferidos 945000 Utilidad del ejercicio 2533383
Maquinarias 1800000
Depreciacin acumulada -559000
Total activos 7490650 Total pasivos 7490650
Balance General Proyectado al 30 de Abril
O.S.T 181
O.S.T 182