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日期 93/01/09 本公司債各券自發行日起每半年依票面利率採實際天
利率 浮動利率 ( 注三 ) 數單利計息 (actual/365) ;每半年付息一次。
規模 貳拾柒億伍仟萬元
(1) 可行性:本公司債採未委託證券承銷商對外公開承
期間 5年
銷方式,限洽特定人認購,募集完成可行性高。
debt to equity ratio 0.725 (2) 必要性:為降低財務運作之風險及避免短期利率之
Interest-coverage ratio 1.187 波動,故有其必要性。
利息保障倍數 (3) 合理性:本次發行公司債係預期未來短期利率將逐
漸走高,為降低將來之利息負擔,提高財務操作靈活
市場利率 1.21% 度及強化財務結構,故具合理性。
發行利率 - 市場利率 1.6%~2.6%
基於上述各項籌資方式分析,本公司以普通公司債籌
集資金,掌握長期資金來源,除可改善財務結構,亦
可避免每股盈餘過度稀釋,有助於未來業務競爭力之
提昇,並降低營運風險。因此對申報年度及未來一年
度之每股盈餘稀釋不會影響。
綜合報告部分
Afterindividual students have performed their
independent research, you should get together
and compare results. Do the factors you have
identified explain the differences in rates across
the companies? How do the factors related to
the riskiness of the bonds? Is the amount by
which the bond interest rates exceed the
Treasury rate related to the bond’s riskiness?
信用評等
twAAA twD
twAA ◎ 加號 (+) 或減號 (-)
債務發行評等中,在「 twAA 」等級到「 twCCC 」
twA 等級的各等級內,皆可以增加一個加號 (+) 或減號 (-)
twBBB 方式,來代表在同等級內信用之強弱程度。
◎ 企業評等主要著重於:「營運風險」與「財務風
twBB 險」兩項分析。評等分析並不侷限於各項財務數字的檢
twB 驗。事實上,為正確評估對於授信案件的保障程度,評
等之分析工作必須涵蓋受評人的一切商業活動,包括檢
twCCC 視其營運基本面,判斷其競爭狀況,並衡量其經營管理
twCC 策略。
當然評等分析有些時候會受財務數字(如槓桿比率
twC 與利息保障倍數等)相當的影響;但有時則幾乎取決於
營運風險。
評價指標
壹、營運風險 公司狀況
成長潛力 整體市場佔有率
決定收入的因素 成本控制
發展中,已成熟、或衰退中的市場
景氣周期的程度
生產效率
科技變更的速度 生產應變能力
競爭環境 原料來源
產品本質(價格競爭激烈產品或差別化產品) 研發能力
競爭對手
進入障礙
經營分散程度
進口競爭 所有權
法規環境 與母公司的關聯程度
財務特性 -財務方面
營運槓桿程度
-管理方面
資本密集度
-營運方面
設備融資需求
關鍵成本要素
-研發及技術支援
研發經費需求
-此子公司是否為集團之運作核心
-相對規模
評價指標
貳、財務風險 財務應變性
會計品質 貸款合約中的限制條款
財務政策 已承諾而尚未使用之銀行
獲利能力與盈餘保障 授信額度
資本結構 現金及短期投資
現金流量適足性
出售資產的能力
已抵押之資產比例
母公司可能支持的程度
可出售的資產
總比較
長榮 華航 麗嬰房 統一超商 日月光
產業 航運 航運 百貨 貿易百貨 電子
規格 有擔保普通 有擔保普通 有擔保公司 有擔保普通 有擔保普通
公司債 公司債 債 公司債 公司債
到期一次還 三期還本 到期一次還 甲三期還本 二期還本
本 ( 注一 ) 本 乙一次還本 ( 注二 )
日期 94/08/15 95/07/26 91/11/20 92/06/10 93/01/09
利率 1.85% 2.21% 2.3% 甲票面利率 浮動利率
為 1.4 %乙 ( 注三 )
為浮動利率
規模 貳拾壹億元 陸拾伍億元 肆億元 壹拾伍億元 貳拾柒億伍
仟萬元
期間 5年 5年 3年 5年 5年
debt to equity 1.92164 3.52247 0.817 1.16 0.725
ratio
Interest- 2.951 1.0889 1.48 1.06 1.187
coverage ratio
利息保障倍數
市場利率 1.79% 2.13% 1.85% 1.11% 1.21%
0.06% 0.08% 0.45% 0.29% 1.6%~2.6
發行利率 - 市場利率
%
課本教的兩項指標
debt to equity ratio 可能比較適用於同產業來看,例
如華航與長榮,由於同一產業而具有比較意義,反觀萬
泰銀行的比例則是高的嚇人,這是由於不同產業同的個
性有關。
Interest-coverage ratio 則就不同了,除了他比較能
顯現他付息能力外,更能顯現出公司的獲利績效。
長榮 華航 麗嬰房 統一超商 日月光
debt to equity ratio 1.92164 3.52247 0.817 1.16 0.725
Interest-coverage 2.951 1.0889 1.48 1.06 1.187
ratio 利息保障倍數
發行利率 - 市場利率 0.06% 0.08% 0.45% 0.29% 1.6%
其他 Ratio 比較
長榮 華航 麗嬰房 統一超商 日月光
獲利能力與盈
餘保障
稅前利息保障
倍數 2.95 1.09 1.48 1.06 1.19
投入資本(借
款加股東權 1.06% 0.45% 0.8% 8.9% 1.47%
益)報酬率
資本結構
總借款 / (總
借款+股東權 66% 77% 45% 57% 42%
益)
現金流量適足
性
來自營業的現
金 / 總借款 4.9% 6.7% 2.9% 36% 21%
(來自營業的
現金+利息支 2.354 3.37 2.739 36.29 7.32
出) / 利息支
出
資料來源
公開資訊觀測站
http://newmops.tse.com.tw/
中華信評 http://www.taiwanratings.com/