Valoracin

Profesor: Fernando Ruiz Lecaros, PhD.

2013 PAD Escuela de Direccin

Valor de la Empresa & Valor de las

Acciones
Valor de Va
la Empresa

2013 PAD Escuela de Direccin

V. Acciones

V. Deuda

Mtodos de Valoracin
Basados en:

Balance

Estado de
Resultados

Descuento
de Flujos de
Efectivo

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Valor Contable
Valor Contable Ajustado
Valor de Liquidacin
Mltiplos
Ventas, EBITDA, Utilidad

Cash Flow Acciones

Cash Flow Deuda
Free Cash Flow

+ Sencillos y rpidos,
-Contables
- histricos
- ajustes
+ Lgicos
- histricos
- comparables
+ metodolgicamente
correctos
+ expectativas basadas
en decisiones

Descuento de Flujos de
Efectivo
Activo
Neto
(Valor de
mercado
)

Deuda
Flujos de
fondos
generados
por la
empresa

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(Valor de
mercado)

Accione
s
(Valor de
mercado)

Flujo para la deuda

kd
Flujo para las acciones

ke

Costo de la deuda (kd)

kd: Su costo podemos hallarlo en los
bancos. Se considera despus de
impuestos. Depende del riesgo operativo
y financiero y de los Ratings

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Flujo para la deuda (CFd)

La deuda de la empresa son unos papeles
que contienen las fechas y los importes
que recibir su poseedor.
Se componen de intereses y
amortizaciones.
CFd = Intereses D
El valor de la deuda es el valor actual de
los flujos para la deuda (CFd)
descontados a una tasa Kd
D = VA (CFd;kd)

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Costo de las Acciones (ke)

La rentabilidad exigida a las acciones
(tambin llamada costo de las acciones)
es la rentabilidad que esperan obtener
los accionistas para sentirse
suficientemente remunerados.

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Costo de las Acciones (ke)

Se llama ke a la rentabilidad exigida a la
inversin hecha por el accionista,
tambin se le denomina costo de las
acciones o de los recursos propios
Rentabilidad
exigida a las
acciones

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Rentabilidad de los
=

bonos del estado a

largo plazo

Prima de riesgo

Flujo para las Acciones

(CFac)
Las acciones de la empresa son unos
papeles que, a diferencia de la deuda no
contienen ni las fechas ni los importes
que recibir su poseedor, el accionista:
CFac = Utilidad Neta NOF AFN
Caja + D
El valor de las acciones de la empresa es
el valor actual de los flujos para las
acciones (CFac) descontados a una tasa
ke.

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Ejemplo

La empresa ABC crece a un ritmo de 2% anual.

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Ejemplo

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 2013 PAD Escuela de Direccin

 2013 PAD Escuela de Direccin

 2013 PAD Escuela de Direccin

1 complicacin: Beta y Prima de

Riesgo de Mercado
Prima de Riesgo de Mercado (PRM): qu
rentabilidad adicional exigira a una
inversin en una cartera compuesta por
acciones de las principales empresas del
mercado, de manera que se sienta
compensado por el riesgo que asumira?
Beta: Covarianza entre la accin y el
mercado dividido entre la varianza del
mercado.
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2 Complicacin: Free Cash Flow y

WACC
FCF: Hipottico flujo para los accionistas
si la empresa no tuviera deuda.
FCF = Cfac D + Int (1-t)
FCF = Utilidadu NOF AFN caja

EKe+DKd 1-t
WACC=
E+D
E + D = VA (FCF; WACC)

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Ejemplo: FCF & WACC

Sin Crecimiento

Con Crecimiento

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3 Complicacin: Capital Cash Flow

y WACCBT
CCF: La suma del flujo para los
accionistas (CFac) y del flujo para la
deuda (CFd).
CCF = CFac + CFd
CCF = FCF
+ Int(T)
EKe+DK
d
WACCBT =
E+D
E + D = VA (CCF; WACCBT)
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Ejemplo: CCF & WACCBT

Sin Crecimiento

Con Crecimiento

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