FORMULACIN Y EVALUACION DE PROYECTOS

Nassir Sapag Chain

Por qu fallan los proyectos

Imposibilidad de la prediccin perfecta
Deficiente gestin
Procedimientos errneos en la evaluacin

Imposibilidad de la prediccin
perfecta
Tecnologa: innovaciones tecnolgicas
Naturaleza: catstrofes que copan la oferta asistencial
Legislacin: permisos o restricciones para que
trabajen mdicos extranjeros
Institucionalidad: cambio en las normas de impacto
vial de los estacionamientos
Economa: modificacin en el tipo de cambio cuando
el establecimiento tiene muchos insumos importados

Estudios de viabilidad
Viabilidad tcnica: si fsicamente se puede hacer
Viabilidad legal: si existen impedimentos legales
Viabilidad econmica: si es rentable hacerlo

-1000
800
-200

1120
-864
256

120
-64
56

12% Flujo proyecto

8% Financiamiento
28% Flujo inversionista

Estudios de viabilidad
Viabilidad tcnica
Viabilidad legal
Viabilidad econmica
Viabilidad de gestin: si existen las capacidades
gerenciales para emprenderlo
Viabilidad poltica: si existe la voluntad de hacerlo
Viabilidad ambiental: si existen impedimentos
ambientales

Proyecto A
Inversin
Vida til
Valor remanente
Ventas
VAN

Proyecto B
UF 60.000

UF 56.000

8 aos

8 aos

UF 10.000

UF 9.500

160.000 unidades

120.000 unidades

UF 13.000

UF 26.000

Proyecto A
Inversin
Vida til
Valor remanente
Ventas
VAN
Cantidad para VAN = 0

Proyecto B
UF 60.000

UF 56.000

8 aos

8 aos

UF 10.000

UF 9.500

160.000 unidadess

120.000 unidades

UF 13.000

UF 26.000

80.000 prestaciones

108.000 prestaciones

Qu es un proyecto?
Es el uso de
INSUMOS

Los cuales contribuyen

al logro de
determinados
OBJETIVOS

En un conjunto de
ACTIVIDADES

Que generan
ciertos PRODUCTOS
o SERVICIOS

Para un economista ...

Es la fuente de costos y beneficios que
ocurren en distintos perodos de tiempo.

Desafo

Es identificar los costos y beneficios

atribuibles al proyecto y medirlos con el fin
de emitir un juicio sobre la conveniencia de
ejecutar el proyecto.

Para un financista ...

Es el origen de un flujo de fondos
provenientes de ingresos y egresos de
caja, en un determinado perodo.

Desafo

Determinar si los flujos de dinero son

suficientes para cancelar la deuda
(capacidad de pago).

Etapas

a. Idea
b. Preinversin
c. Inversin
d. Operacin

Perfil.
Prefactibilidad.
Factibilidad

EL SISTEMA DE EVALUACIN DE
PROYECTOS

VIABILIDAD ECONMICA
Formulacin y preparacin
Obtencin y creacin de
informacin
Estudio
mercado

Estudio
tcnico

Estudio
organizac.

Evaluacin

Flujo
de caja

Evaluacin
Sensibilizacin

Estudio financiero

El entorno de una inversin

Gerente: lo califican por la gestin del total de activos
del proyecto
Inversionista: le interesa la rentabilidad de los recursos
propios
Financista: busca asegurar la recuperacin del crdito
con el inters correspondiente
Fisco: vela por el pago de impuestos
Evaluador: arriesga imagen

Tipologa de Proyectos
Segn la finalidad del estudio
Rentabilidad del
Proyecto
Rentabilidad del
Inversionista
Capacidad de Repago

Segn el objeto de la inversin

Creacin de nuevo negocio
Empresas en marcha
Outsourcing
Internalizacin
Reemplazo
Ampliacin
Abandono

El mercado del proyecto

P
r
o
v
e
e
d
o
r

Proyecto
Distribuidor

Competidor

C
l
i
e
n
t
e
s

Mercado proveedor
Tarifas
Valor del insumo
Condiciones de crdito
Polticas de descuento

Disponibilidad
Si hay disponibilidad: Costo medio
Si no hay disponibilidad: Costo marginal

Calidad y especificaciones tcnicas

Acordes con el tipo de servicio, cliente, ubicacin (rural o urbano), etc.

Mercado competidor
Indirecto: Compite por un proveedor
Directo: Compite por un cliente
Estrategia comercial
Producto
Precio
Promocin
Plaza

Tcnicas de Proyeccin de Demanda

Mtodos cualitativos
Opiniones de expertos
Delphi
Investigacin de mercados

Encuestas de opinin sobre

caractersticas deseadas,
problemas observados,etc

Mtodos cuantitativos
Modelos de series de tiempo

Regresin f(t)
Promedios mviles
Mtodos causales

Regresin f(v)
Modelos economtricos

Variacin estructural en la proyeccin de

ventas

Costos econmicos versus contables

Costo Contable

Debe ceirse a los preceptos de la

contabilidad y a lo que ordena la
ley de impuestos.
DEPRECIACIN - VALOR LIBRO

Costo Econmico

Depende de la decisin que se

debe tomar y de las alternativas
de accin que tenga el
inversionista.

Costos en funcin de decisiones

Lo relevante del anlisis de un
proyecto es entender que
los costos asociados a l estn
condicionados a la decisin que se
quiere tomar.

Costos incrementales
Estos costos expresan el incremento o disminucin
de un tem de costo que implicara la
implementacin de un proyecto si se le compara
con otra alternativa o con una situacin base o sin
proyecto

Impuestos - Costos Relevantes

El impuesto es un costos relevante, que normalmente tiene
una importante incidencia en los proyectos.
Podrn tener un efecto negativo (costos) cuando se paguen
ms impuestos a partir del proyecto o un efecto positivo
(beneficio) cuando se paguen menos impuestos a partir del
proyecto

Punto de equilibrio
$

Ingreso
Costo total
Costo
variable
Costo fijo

VOLUMEN

Ingreso
Costo total

Costo variable
Costo fijo

VOLUMEN

Punto de equilibrio corregido

Impuestos
Costo de oportunidad
Recuperacin de la inversin

Inversiones
Previas a la puesta en marcha
Construcciones
Equipamiento
Promocin
Sistemas informacin
Estudios
Gastos
Capital de trabajo

Durante la operacin
Por ampliacin
Por reemplazo

Vida til de los activos

Contable: Perodo a depreciar
Tcnica: Estndar de uso
Comercial: Imagen corporativa
Econmica: Mnimo costo

COSTOS
Costo total anual equivalente

Costo anual equivalente de la

operacin del activo

Costo anual equivalente de la

inversin

BENEFICIOS

AOS
Valor anual equivalente del valor
de desecho

Capital de trabajo
Inversin necesaria para financiar el perodo de operacin entre la
ocurrencia de los egresos e ingresos.
Mtodos de clculo:
Contable
Perodo a financiar
Dficit acumulado mximo

Mtodo contable
Capital de Trabajo = activos corrientes - pasivos
corrientes
Ineficiencias para determinarlo, recomiendan su
uso slo cuando se puede correlacionar el
capital de trabajo contable histrico con un
elemento asociado al proyecto: nivel de activos,
ingresos,
unidades
producidas,
pacientes
atendidos, costo de algn insumo, etc.
Aplicacin: Uso Excel para calcular la inversin en capital
de trabajo

Periodo de desfase
Capital de Trabajo = (costo anual/365)* das de desfase
o
Capital de Trabajo = (costo anual/12) * meses de desfase
El mtodo obliga a calcular promedios ponderados de das de produccin,
das de comercializacin y das de cobranza.
Aplicacin: Uso Excel para calcular la inversin en capital de trabajo

Dficit
acumulado
Periodo desfase
Contable

Beneficios
Ingresos por venta productos o servicios
Ingreso por venta de activos usados
Ahorros de costos
Valor de desecho
Recuperacin capital de trabajo (*)

Valores de desecho
Valor de los activos
Valor contable: Suma de los valores libro al final del
perodo de evaluacin.
Valor comercial: Suma de los valores comerciales al
final del perodo de evaluacin

Valor del flujo

Valor econmico: Valor actualizado de los flujos
promedios anuales futuros

Valor de desecho contable

Valor Desecho = Suma de valores libro de los activos
Valor libro = Valor de adquisicin Depreciacin acumulada
Depreciacin acumulada = Depreciacin anual * aos
transcurridos

Depreciacin anual = Valor de adquisicin/aos a depreciar

Valor de desecho comercial

VD = Suma de los valores de mercado de los activos +/- efecto tributario
Aplicacin Excel

Valor de desecho econmico

VD = Valor actual de los flujos de caja promedios perpetuos
= Valor actual de (flujo normal perpetuo deprec. anual)
= (FCNP - D.anual)/ tasa de descuento
= Utilidad neta/ tasa de descuento

Construccin flujos de caja

Ingresos y egresos afectos a impuesto
2. Gastos no desembolsables
Utilidad antes de impuesto
3. Clculo de impuesto
Utilidad neta
4. Ajuste por gastos no desembolsables
5. Costos y beneficios no afectos a impuesto
= FLUJO DE CAJA
1.

Proyectos de inversin versus proyectos de

desinversin
Inversin
Reemplazo con

ampliacin en la
capacidad de produccin
Ampliacin (hacer ms de lo
mismo)
Internalizacin (producir en vez
de comprar los envases)

Desinversin
Reemplazo con

reduccin de la
capacidad de produccin
Abandono o cierre de una lnea
de productos
Outsourcing tercerizacin o
entrega a terceros de
actividades que se realizan al
interior de la empresa

Outsourcing
Ventajas
Concentracin de esfuerzos
Compartir riesgo de la inversin con el proveedor
Liberar recursos para otras actividades
Generar ingresos por venta de activos
Aumentar eficiencia al traspasar actividades a expertos
Desventajas
Prdida de control sobre la actividad
Dependencia a prioridades de terceros
Traspaso de informacin
Mayor costo de operacin
Mayor costo de administracin

Cmo evaluar un outsourcing

Valor actual Costo del Servicio
Proyecto Nuevo

Inversin inicial menos valor

actual de costos ms valor
actual del valor de desecho

Outsourcing
Valor actual del valor de
desecho menos valor actual
del costo del servicio
Modernizacin
Ingreso venta activos menos
indemnizaciones menos valor
actual del costo del servicio

Proyectos de reemplazo
Capacidad insuficiente de los equipos existentes.
Aumento en los costos de operacin y mantenimiento
asociados a la antigedad del equipo
Productividad decreciente por el aumento en las horas
de detencin por reparaciones o mejoras
Obsolescencia comparativa derivada de cambios
tecnolgicos

Proyectos de ampliacin
Opciones
Por sustitucin de activos
Por complemento de activos

Efectos
Economas de escala
Deseconomas de escala
Capital de trabajo
Aumento en el valor de desecho

Proyectos de abandono
Opciones
Eliminacin de rea de negocio no
rentable
Liberalizacin de recursos para invertir
en proyectos ms rentables

Efectos
Economas de escala
Deseconomas de escala
Capital de trabajo
Aumento en el valor de desecho

Proyectos de internalizacin
Aumento de productividad:
Reducir los costos mediante la disminucin de recursos, manteniendo el
nivel de operacin
Aumentar el nivel de actividad disminuyendo las capacidades ociosas sin
incrementar los recursos

Indicadores econmicos
VAN (Valor Actual Neto)
TIR (Tasa Interna de Retorno)
PRI (Perodo de Recuperacin de la Inversin)
RI (Rentabilidad inmediata)
IVAN (ndice VAN sobre la inversin)

Costos por antigedad de equipos

Costos de mantenimiento crecientes linealmente versus
exponencialmente
Decisiones de reemplazo
Momento ptimo para invertir
Costo de
mantenimiento

Costo de
mantenimiento

Antigedad
-12

10

Antigedad
-12

10

Riesgo e incertidumbre
Riesgo: probabilidad de ocurrencia se puede estimar
Incertidumbre: no se puede estimar la probabilidad de
ocurrencia

Crystal Ball
Etapas:
Construir hoja de clculo referenciando todas las celdas a
aquellas que se van a iterar
Disear un modelo que refleje el escenario incierto ms
probable.
Ejecutar una simulacin sobre ese modelo.
Analizar los resultados.

4a 3

Anlisis de sensibilidad
MODELOS:
Hertz o multidimensional: mide qu pasa con el resultado si cambia el valor
de una o ms variables.
Unidimensional: calcula el valor lmite que puede asumir una variable.