Tema 2

El Modelo Clsico con Dinero: La Teora

Cuantitativa, el Dinero y la Inflacin

Contenidos
1. Definiciones.
2. La teora clsica de la inflacin
Las transacciones y la ecuacin cuantitativa
La demanda de dinero y la ecuacin cuantitativa
Dinero, precios e inflacin
3. Inflacin, tasas de inters y la demanda de dinero
Tasas nominales y reales de inters y el efecto Fisher
La demanda de dinero
4. Costos sociales de la inflacin
5. Hiperinflacin

El Dinero
Definicin: es el stock de activos que pueden fcilmente usados
para realizar transacciones.
Por qu es tan importante la relacin entre el dinero y los
precios?
Porque los precios estn expresados en trminos de la moneda
de curso legal
Funciones
Medio de cambio
Depsito de valor: transfiere poder de compra entre el
presente y el futuro
Unidad de cuenta

2. La teora clsica de la inflacin

Esta es una teora muy simple que vincula la tasa
de inflacin con el crecimiento de la oferta de
dinero u oferta monetaria.
Velocidad: el nmero de veces que un bolvar
promedio cambia de manos en un periodo dado
de tiempo. En otras palabras, es la velocidad en
la que el dinero circula.
La teora quantitativa supone que esta velocidad
permanera constante en el tiempo.

2. La teora cuantitativa del dinero

Esto sugiere lo siguiente:

donde

T
V
M

V = velocidad
T = valor de las transaccioens
M = Oferta de dinero u cantidad de dinero
Usemos el PIB nominal en vez de T
donde
P

= nivel de precios

= cantidad de producto real

P Y

= valor del producto

P Y
V
M
(deflactor del PIB)
(PIB real)
(PIB nominal)

2. La teora cuantitativa del dinero

Reagrupando trminos se obtiene:
M V = P Y
La ecuacin cuantitativa
Es una IDENTIDAD: se mantiene por definicin de las
variables.

La demanda de dinero y la ecuacin

cuantitativa
M/P = saldos reales, el poder de compra de la oferta de dinero.
La tora clsica supone una funcin de demanda de dinero muy
simple:
(M/P )d = k Y
donde
k = la proporcin del ingreso que las personas desean mantener
en efectivo
La conexin entre la demanda de dinero y la ecuacin
cuantitativa se establece por medio de: k = 1/V

Cmo se determina el nivel de precios?

M V P Y
El lado izquierdo de la identidad (M x V) es equivalente al PIB
nominal (P x Y) y si se divide por el PIB real (Y) se obtiene el
nivel de precios P.

PIB nominal
PIB real

Recurdese que el producto real (Y) est determinado por

la oferta de factores (K y L) y por la tecnologa.

La tasa de inflacin
Re-escribir la ecuacin cuantitativa en trminos de tasas de
crecimiento:

M V
P Y

M
V
P
Y
Dado que V es constnate y luego de un poco de lgebra
se obtiene:

Donde

P es la tasa de inflacin
P

La teora cuantitativa

Y/Y la tasa de crecimiento del producto depende del

crecimiento de los factores productivos y del progreso
tecnolgico, los cuales se han supuesto (por ahora) constantes.
En
En consecuencia,
consecuencia, la
la teora
teora cuantitativa
cuantitativa
predice
predice una
una relacin
relacin uno
uno aa uno
uno entre
entre la
la
tasa
tasa de
de inflacin
inflacin yy la
la tasa
tasa de
de crecimiento
crecimiento
de
de la
la oferta
oferta monetaria.
monetaria.

La teora cuantitativa
Cules son las implicaciones econmicas de esta teora?
1. Pases con elevadas tasas de crecimiento de la oferta
monetaria deberan tener elevadas tasas de inflacin
(corte transversal).
2. El comportamiento de la tendencia de largo plazo de la
tasa de inflacin en un pas debera ser muy similar al
comportamiento de la tendencia de largo plazo de la tasa
de crecimiento de la oferta monetaria (series de tiempo)

Hasta qu punto es la teora consistente con la

evidencia emprica?

Inflacin y crecimiento de la oferta monetaria

Turqua
Ecuador

Indonesia

Argentina

U.S.
Singapur

Belarus

Suiza

Tasa de inflacin en U.S.A. y

tasa de crecimiento
de M2.1960-2007
En el largo
plazo, el crecimiento de la
15%

En el largo plazo, el crecimiento de la

oferta
oferta monetaria
monetaria yy la
la tasa
tasa de
de inflacin
inflacin
tienden
tienden aa moverse
moverse juntas
juntas

M2 (%)

12%
9%
6%
3%

Tasa de
Inflacin

0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
slide 13

3. Inflacin, tasas de inters y la

demanda de dinero
Sea i la tasa de inters nominal (no adjustada por inflacin)
Tasa de inters real, r (ajustada por inflacin):

r = i
despejando la tasa nominal se tiene:

i =r +
No se olvide que la tasa de inters real es determinada en los
mercados financieros internacionales. En consecuencia, un
aumento de la tasa de inflacin causa un aumento equivalente
en la tasa de inters nominal, i.
Esta relacin uno-a-uno se conoce con el nombre de Efecto
Fisher.

Inflacin y tasa nominal de inters en U.S.A,

1955-2007
% anual
15%

Tasa nominal
de inters

12%
9%
6%
3%
0%

Tasa de
inflacin

-3%
1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
slide 15

Inflacin y tasas nominales de inters

para varios pases
Rumana
Zimbabue
Brasil

Bulgaria

Israel
Alemania
Suiza

U.S.

Inflacin, inflacin esperada y las tasas

de inters real
= tasa de inflacin actual o presente (no conocida sino
hasta que ha ocurrido)
e = tasa de inflacin esperada

= tasa de inters real ex ante

i=r+

i = tasa de inters real ex post

i=r+

3. Inflacin, tasas de inters y la

demanda de dinero
De acuerdo con la teora cuantitativa del dinero, el nico
determinante de la demanda de dinero es el ingreso real, Y.
No obstante, otro determinante importante de la demanda de
dinero es la tasa de inters nominal, i.
sta representa el costo de oportunidad de mantener dinero
(en vez de bonos u otra forma de activo que genere un
rendimiento o inters).

M d
P

L(i, Y )

( M / P)
L(Y , i )

0
i
i
d

( M / P) d L(Y , i )

0
Y
Y

3. Inflacin, tasas de inters y la

demanda de dinero
i

Si Y aumenta, la demanda de
saldos reales se desplaza a
la derecha

i0

i1

(M/P)d1

(M/P)d
(M/P)0

(M/P)1

Saldos
Reales

3. Inflacin, tasas de inters y la

demanda de dinero
Cul es la tasa de inters relevante para la demanda de
saldos reales?
Qu tasa de inflacin debemos considerar?

M d
P

L(i, Y )

La tasa de inters relevante para la demanda de dinero es la

tasa de inters nominal ex-ante: r + e.

M d
P

L(r , Y )
e

Equilibrio en el mercado monetario

Oferta de saldos
reales

variable

M
L(r e , Y )
P

Demanda de
saldos reales

cmo se determinan (en el largo plazo)

exgena (BCV)

exgena (RM)

Y F (K , L )

se ajustan para equilibrar demanda y oferta

M
L(i ,Y )
P

Equilibrio del mercado monetario

(M/P)s

i0

(M/P)d
(M/P)0

Saldos
reales

Esttica comparativa
Qu le ocurrira a P cuando cambia una de las variables
exgenas, por ejemplo la cantidad de saldos reales ofertados
por el BCV aumenta en 5%?

M
L(r e , Y )
P
P tiene que aumentar en 5% para restablecer el equilibrio.

Efecto de un aumento de la oferta

monetaria
i

(M/P)s

(M1/P)

(M1/P1)
(2)

i0
(1)

(M/P)0

(M/P)d
Saldos
reales

Qu le ocurre a P con un aumento en

la inflacin esperada?
En el largo plazo, la gente no se equivoca y tienden a
tener una idea mas o menos clara de la tasa de inflacin
en el largo plazo. Supngase que la tasa de inflacin
esperada es igual al promedio de las tasas de inflacin
recientes. Es decir, e = en promedio.
En el corto plazo, la tasa de inflacin puede cambiar
debido a que el pblico puede actualizar la informacin.
Por ejemplo: Si el presidente del BCV anuncia que
aumentar la oferta monetaria el prximo ao, las
personas esperan que el nivel de precios del prximo
ao ser ms elevado y en consecuencia e aumenta.
Esto afecta P en el corto plazo, aun cuando M no haya
sido aumentada

La respuesta de P ante un aumento de

M
L(r e , Y )
P
Dados los valores de r, Y, y M ,

e
Efecto Fisher

(M/P)d

(M/P)

D. Los costos sociales de la inflacin

1. Costos de la inflacin esperada
Costo del desgaste de la suela de los zapatos
Costos de Mens
Distorciones de precios relativos
2. Costos de la inflacin inesperada
Distribucin arbitraria del poder de compra
Aumento de la incertidumbre

Los costos de la inflacin esperada:

1. El costo del desgaste de la suela de los
zapatos
Este costo est representado por las molestias causadas al
reducir los saldos reales con la finalidad de evadir el
impuesto inflacionario.
Cuando el gobierno imprime
ms dinero para financiar
sus gastos

i
saldos reales
Recordar: en el largo plazo la tasa de inflacin no afecta
el producto real.
El problema es que al aumentar la tasa de inters,
disminuye la demanda de saldos reales y en consecuencia,
para mantener el mismo patrn de gasto, las personas
aumentan el nmero de viajes al banco a retirar cantidades
menores de efectivo.

Los costos de la inflacin esperada:

2. Costos de Mens
Se refiere a los costos asociados con el cambio
frecuente de precios.
Ejemplos:
Costos de imprimir nuevos mens
Costos de imprimir y enviar nuevos catlogos
Mientras ms alta sea la tasa de inflacin, mayor el
nmero de veces que las empresas deben actualizar
sus tablas de precios.

Los costos de la inflacin esperada:

3. Distorsiones de precios relativos
Las empresas que se enfrentan a costos de mens cambian
precios menos frecuentemente.
Ejemplo:
Suponga que una firma imprime el men o el catlogo una
vez al ao (enero). En la medida que el nivel de precios
aumenta a lo largo del ao, los precios relativos de los
productos que vende la empresa disminuyen.
diferentes empresas cambiando precios en diferentes
momentos en el tiempo conducen a una distorsin generalizada
de precios relativos.
ocasionando de esta manera ineficiencias microeconmicas
en la asignacin de recursos.

Costos de la inflacin inesperada:

Distribucin arbitraria del poder de compra
Muchos de los contratos de largo plazo no estn
indexados sino basado en e.
Si resulta ser diferente de e,
entonces alguien gana a expensas de otro.
Ejemplo: deudores y acreedores

Si > e, entonces (i ) < (i e)

y el poder de compra es transferido de los acreedores a
los deudores.
Si < e, entonces el poder de compra es transferido
de los deudores a los acreedores.

Costos de la inflacin inesperada:

Aumento de la incertidumbre
Cuando la inflacin es elevada es ms variable e impredecible:
resulta diferente de e de manera mas frecuente, las diferencias
tienden a ser mas grandes
Distribuciones arbitrarias de la riqueza tienden a ser ms comunes.
Esto crea mayor incertidumbre y hace que la gente adversa al
riesgo se sienta desmejorada econmicamente.

Un beneficio de la inflacin
El salario nominal aumenta de manera casi persistente, aun
cuando el salario real de equilibrio se reduce ya que la
inflacin permite a los salarios reales alcanzar su nivel de
equilibrio sin necesidad de reducciones en el salario nominal.
Por consiguiente, una inflacin moderada mejora el
funcionamiento de los mercados laborales o de trabajo.

Hiperinflacin
Periodos donde la tasa de inflacin mensual 50%
Todos los costos de una inflacin moderada se hacen
considerablemente grandes.
El dinero pierde su funcin como depsito de valor y en
algunas ocasiones deja de servir como unidad de cuenta y
medio de pago.
El pblico pudiera realizar sus transacciones por medio de
trueque o por medio de una moneda extranjera (dlares,
euros, etc.)
Qu causa la hiperinflacin?
La impresin de dinero por parte del banco central a tasas
muy elevadas

Ejemplos de Hiperinflacin
Tasa de
Crec M2 (%)

Tasa de
Inflacin
(%)

Israel, 1983-85

295

275

Poland, 1989-90

344

400

Brazil, 1987-94

1350

1323

Argentina, 1988-90

1264

1912

Peru, 1988-90

2974

3849

Nicaragua, 1987-91

4991

5261

Bolivia, 1984-85

4208

6515