CONTENIDOS

Unidad 3: Anlisis Financiero

1.- Objetivos y usuarios del anlisis financiero
2.- Diagnstico de la posicin financiera de la
empresa
3.- Anlisis estadstico y dinmico de la posicin
financiera de la empresa
4.- Tcnicas de anlisis financiero
5.- Razones financieras, Liquidez, Rentabilidad,
Eficiencia y Endeudamiento
6.- Evaluacin de la posicin financiera de la
empresa
7.- Toma de decisiones, uso de la informacin y
aplicacin de criterios
8.- Ejercicio Practico
1
9.- Taller
GESTION Anlisis Financiero

El OBJETIVO de un anlisis depender de quin lo

realice y trata de responder dos preguntas
fundamentales:
Cul es la situacin actual de la empresa?
Qu se espera para esta empresa en el
futuro?

GESTION

Para responder estas dos preguntas hay que

analizar la empresa desde dos puntos
o
perspectivas:
a.Anlisis de Aspectos Cuantitativos
b.Anlisis de aspectos Cualitativos

El
El tipo
tipo yy la
la profundidad
profundidad del
del anlisis
anlisis depender
depender
del
del tipo
tipo de
de decisiones
decisiones que
que se
se estn
estn tomando
tomando

GESTION

Aspectos cuantitativos de la empresa:

Variables financieras: liquidez, endeudamiento,

rentabilidad, etc.
Riesgos operacional y financiero
Eficiencia operativa (niveles de actividad)
Tendencias de variables crticas: ventas, costos,
etc.
Incidencia de costos fijos, de gastos financieros
Perfil de endeudamiento: corto versus largo plazo,
moneda nacional versus moneda extranjera,
endeudamiento a tasa de inters fija o flotante
Participacin de mercado
etc.
GESTION

Aspectos cualitativos de la empresa:

Organizacin y mecanismos de toma de decisiones
Ciclo de vida del producto
Relaciones laborales
Relacin con proveedores
Relacin con clientes
Sistemas de control
Propiedad
Regulaciones, juicios, garantas otorgadas, etc.
etc.

GESTION

Los USUARIOS de un anlisis depender de

quin
lo
solicite
y
algunos
potenciales
interesados en analizar financieramente una
empresa pueden ser los:
a)Acreedores: estn interesados principalmente
en la capacidad de pago de la empresa, tanto de
la deuda a corto como largo plazo.
b)Accionistas:
estn
preocupados
principalmente de la rentabilidad de la empresa;
les interesa el largo plazo, como tambin de los
riesgos de su inversin desde la perspectiva del:
Riesgo del negocio y/o Riesgo financiero
GESTION

c) Proveedores: les interesa conocer la

capacidad de pago de la empresa en el corto
plazo.
d) Trabajadores: Buscan estabilidad laboral,
es decir permanencia de la empresa en el
tiempo.
e) Clientes: les interesa conocer la estabilidad
de la empresa.

ANLISIS FINANCIERO = f (quien realiza el

anlisis)
GESTION

 Que es la Posicin Financiera?

Es el lugar donde se encuentra la empresa con
respecto a la generacin de liquidez, o la
capacidad para atender sus pagos, ya sea a corto
o largo plazo.
Desde la situacin del pasivo exigible de una
empresa: es su estructura y capacidad de
devolucin de las deudas y obligaciones
contradas.

GESTION

Podemos
bsicas:

encontrarnos

dos

posiciones

Posicin Financiera positiva (PF+), la empresa es

capaz de obtener liquidez.
Posicin Financiera negativa (PF-), la empresa no
genera la suficiente liquidez.

23/11/15

GESTION

Qu es un Anlisis Esttico (Vertical)?

Consiste bsicamente en realizar un anlisis de

informacin financiera de la empresa (Estados
Financieros, Razones Financieras, etc.) referida a
un momento en el tiempo.
El anlisis debiera considerar una comparacin de
informacin de la empresa con informacin de
otras empresas de la misma industria.
Las herramientas o mtodos a utilizar pueden ser:
Estados Financieros en Base Comn
Razones Financieras

GESTION

10

Qu es un Anlisis Dinmico (Horizontal)?

Consiste en realizar un anlisis de informacin
financiera de la empresa (Estados Financieros,
Razones Financieras, etc.) a travs del tiempo,
estudiando su evolucin o tendencia.
El anlisis debiera considerar una comparacin de
informacin de la empresa con informacin de
otras empresas de la misma industria.
Las herramientas o mtodos a utilizar pueden ser:
Estados Financieros en Base Comn
Razones Financieras

GESTION

11

Anlisis Esttico v/s Anlisis Dinmico?

La principal caracterstica del anlisis esttico (vertical)
es que slo analiza y compara datos de un solo
periodo.
En cambio un anlisis dinmico (horizontal) relaciona
los cambios financieros presentados en aumentos o
disminuciones de un periodo a otro. Muestra tambin
las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en
razones, lo cual permite observar ampliamente los
cambios presentados para su estudio, interpretacin y
toma de decisiones.

GESTION

12

a) Comparacin: Consiste en determinar las

analogas y diferencias existentes entre las
distintas magnitudes que contiene un
balance y dems estados contables, con el
objeto de ponderar su cuanta en funcin
de valores absolutos y relativos para
diagnosticar las variaciones habidas.

GESTION

13

b) Porcentajes
(anlisis
estructural):
Disponindoles verticalmente se puede
apreciar con facilidad la composicin
relativa de activo, pasivo y resultados. La
importancia de los porcentajes aumenta
cuando se dispone de tantos por ciento
tipo para cada actividad, con los cuales se
puede comparar los datos de la empresa
en cuestin, estudiando la estructura de su
patrimonio y resultados.

GESTION

14

c) Nmeros ndices: Consiste en estudiar la

tendencia de cada grupo de cuentas o de
stas entre s, tomando como base un
ejercicio normal, o sea, que no presente
grades variaciones, y, si ello no es posible,
se elige como nmero base inicial de
comparacin el promedio ponderado de
una serie de aos. Tiene especial aplicacin
para dar a conocer las tendencias.

GESTION

15

d) Representacin grfica: Consiste

en
mostrar los datos contables mediante
superficies u otras dimensiones conforme a
ciertas normas diagrmicas y segn se
refiera
al
anlisis
estructural
o
dimensional de la empresa. Se utiliza para
hacer resaltar determinadas relaciones o
interpretaciones.

GESTION

16

e) Ratios
(Razones
Financieras)
:
Consiste
en
relacionar
diferentes
elementos o magnitudes que puedan
tener una especial significacin. El ratio
es una relacin significativa del valor de
dos elementos caractersticos de la
gestin o de la explotacin de la
empresa.

GESTION

17

Es probablemente la ms utilizada de las

herramientas de anlisis financiero. Entrega
informacin de distintos aspectos de tipo
financiero de una empresa.

Las
razones
financieras
se
calculan
generalmente como el cociente entre dos o ms
cuentas de los estados financieros.

Cada razn entrega informacin parcial.

Para un anlisis
considerar
varias
conjunto.
GESTION

completo, es necesario
razones
financieras
en

18

Las razones financieras pueden inducir a errores

de

interpretacin

correcciones

si

no

se

hacen

determinadas

algunas
cuentas

involucradas en la razn.

Es necesario tener presente que las razones son

solo una de las herramientas de anlisis de entre
un conjunto de herramientas disponibles.

Se construyen a partir de informacin contable

lo
que
genera
limitaciones
e
impone
restricciones a su interpretacin.

Las comparaciones hay que realizarlas siempre

con empresas de una misma industria.
GESTION

19 19

Principales reas de Anlisis:

a.Liquidez: Capacidad generadora de fondos
disponibles para el pago de las obligaciones de corto
plazo
b.Endeudamiento: Relacin entre el nivel de
pasivos y de patrimonio y/o Relacin entre el nivel de
pasivos y de activos.
c.Rentabilidad: Rendimiento de los recursos
invertidos por (en) la empresa. Medidas de eficiencia
en el uso de recursos. Medida de la capacidad de la
empresa para generar ingresos en exceso sobre los
gastos, dada una cantidad de recursos.
d.Mercado: Si la empresa tiene acciones que se
transan en el mercado, entonces ser muy
importante considerar tambin la rentabilidad que
esas acciones hayan tenido en el mercado;
rentabilidad de mercado del accionista.
GESTION

20

LIQUIDEZ

ENDEUDAMIENTO

RENTABILIDAD
TIPOS DE RAZONES
ROTACIN

CRECIMIENTO

BURSTILES

GESTION

21 21

Las Fuentes de Informacin relevantes para

el anlisis de razones son:
BALANCE GENERAL

GESTION

22

ESTADO DE RESULTADOS

GESTION

23

DEFINICIN DE RAZONES FINANCIERAS:

Razones de Liquidez:
Objetivo:
Medir capacidad de la empresa para generar
recursos disponibles para el pago de sus
obligaciones financieras de corto plazo.
Algunas razones de Liquidez:

Valor de los beneficios que se espera recibir dentro

de los prximos doce meses con relacin a las
obligaciones que vencen dentro de ese mismo
perodo.
GESTION

24

Act. Circulante - Existencias

Test cido
Pasivo Circulante
Este ndice es ms exigente: lleva el anlisis a una
situacin extrema en que no se pueden vender las
existencias.

GESTION

25

Algunos problemas de las razones de

Liquidez:

No consideran calidad de los activos circulantes.

No consideran la oportunidad en que se producen
dentro del ao (Timing), ni la magnitud de los
ingresos y egresos asociados a los activos y pasivos
circulantes.
Influencia de estacionalidades en perodos cortos.
No incluye recursos disponibles que aparecen en el
balance.
Diferencias en criterios contables afectan razones.
No considera platas negras.
Algunas cuentas (especialmente en el activo
circulante) deben ser revisadas con especial
cuidado. Se trata de razones en algunos casos
relativamente fciles de manejar
GESTION

26

Razones
de
Solvencia:

Endeudamiento

Objetivo:
Medir el grado de compromiso de la empresa con sus
acreedores. Este compromiso puede referirse al grado
de compromiso de cada peso ($) de patrimonio de los
socios, o de cada peso ($) de activo de la empresa.

D
Razn de Endeudamiento
P

GESTION

Total Pasivos

Patrimonio

27

Alternativa:
D
Razn de Endeudamiento
A

Total Pasivos
100
Total Activos

Porcentaje de los recursos de la empresa financiado

con deudas con terceras personas.
Porcentaje del activo de la empresa comprometido
con terceras personas.

GESTION

28

Razn de endeudamiento en base a flujos:

Cobertura de gastos financieros
Objetivo:
Medir la capacidad de la empresa de generar
recursos operacionales que eventualmente podran
destinar al pago de los gastos financieros.

Resultado Oper. Deprec.

Cober. de Gtos. Financiero s
Gastos Financiero s
El numerador pretende ser una estimacin del flujo
de caja operacional que anualmente genera la
empresa.
Cobertura alta podra indicar una eventual
capacidad de endeudamiento disponible de la
29
GESTION
empresa.

Algunos problemas
Endeudamiento:

de

las

razones

de

Definicin de Deuda y Patrimonio no siempre es clara

Enfoque est ms en stock que en flujo de caja. No
consideran oportunidad ni magnitud de flujo de caja
en el tiempo.
Se debe cuidar de considerar adecuadamente ciertos
compromisos
de
largo
plazo
como
leasing,
indemnizaciones.
Pueden existir compromisos no incluidos en los estados
financieros que deben ser considerados: obligaciones
contingentes (juicios pendientes, avales, etc.).
Estas razones en general no incorporan los riesgos de los
flujos futuros (incertidumbre de los resultados futuros,
riesgo cambiario, riesgos de cambios en las tasas de
inters, etc.).
30
Deben
ser complementadas con medidas de calce de
GESTION

Razones de Rentabilidad o Retorno:

Objetivo:
Bsicamente es medir eficiencia en el uso de los
recursos por parte de la empresa.
Fundamentalmente la rentabilidad o eficiencia se
referir a la capacidad de la empresa para generar
resultados con los recursos invertidos (activos o
patrimonio).

GESTION

31

Las medidas de
importantes son:

rentabilidad

eficiencia

ms

Rentabilidad Operacional: Eficiencia de la empresa

en el uso del total de los recursos invertidos por ella.

Rentabilidad del Patrimonio: Eficiencia de la

empresa en el uso de los recursos invertidos por sus
dueos (el patrimonio).
Rentabilidad del Patrimonio

GESTION

Resul. del Ejercicio

Patrimonio Promedio
32

Desagregacin de la Rentabilidad Operacional

de la empresa en trminos de Eficiencia por peso ($)
vendido y Eficiencia por peso ($) de activo:
Resul. Operac.
Eficiencia por peso ($) vendido
Ventas
Margen de Utilidad Operac.

Eficiencia en trminos de la capacidad de las

ventas para generar utilidad operacional (se ha
cubierto el costo de venta y los gastos de
administracin y ventas); es decir por cada $1 de
venta, qu % de l se transforma luego en utilidad
operacional?
GESTION

33

Eficiencia en el uso de los activos:

eficiencia en trminos de la capacidad generadora
de ventas de los activos operacionales de la
empresa;

es

decir

por

cada

$1

de

activo

operacional, cuntos pesos de ventas se generan?.

Es una medida de actividad.

Ventas
Eficiencia por peso ($) de activo
Activos Operac. Invertidos
Rotacin de Activos Operac.

GESTION

34

Si multiplicamos Margen por rotacin, obtendremos:

Margen x Rotacin

Result. Operac.
Ventas

Ventas
Activos Operac. Invertidos

Por lo tanto, la rentabilidad operacional de una

empresa (RA ) la podemos expresar como:

Margen y Rotacin no son variables suficientes por si

solas para asegurar que la empresa est logrando una
adecuada rentabilidad sobre sus activos.
GESTION

35

Algunos problemas de las razones de

Rentabilidad:
No consideran el concepto de riesgo
No son comparables entre empresas de distintas
industrias (problema comn para todas las
razones
financieras,
pero
particularmente
importante para el caso de las rentabilidades).
Incluso la comparacin de mrgenes y
rotaciones entre empresas de una misma
industria puede ser difcil por cuanto dichas
razones financieras pueden ser muy distintas como
resultado de distintas polticas o estrategias de las
empresas.
Se debe tener cuidado por los problemas que se
derivan de haber utilizado informacin contable:
Utilidad que no es flujo de caja en el perodo
GESTION
Activos que estn valorados a costo histrico 36

Razones de Mercado:
Objetivo:
Combinar informacin contable con informacin de
mercado, particularmente, referida al precio de
mercado de la accin.
En primer lugar, debemos tener presente que la
mejor aproximacin a la verdadera rentabilidad
econmica de una accin en un perodo, est dada
por la rentabilidad de mercado de la accin:
Pf Pi Dividendost
Rentab. de mercado de la accin
Pi
Pf =Precio de mercado de la accin al final del perodo
t (Venta)
Pi=Precio de mercado de la accin al inicio del
37
GESTION
perodo
t (compra)

Otras razones
mercado:

que

Razn Precio / UPA (P/E)

consideran

valores

de

Precio de mercado de la accin

Utilidad esperada por accin

Esta razn (P/UPA), indica el nmero de perodos que

el inversionista demorara en recuperar la inversin
hecha en la compra de una accin, suponiendo que el
flujo a recibir a perpetuidad (dividendo) es la
utilidad esperada anual por accin.
Esta razn financiera si bien se usa con frecuencia,
tiene serios problemas de interpretacin derivados
fundamentalmente del hecho de que en ella se
mezclan valores contables de mercado
38
GESTION

Descomposicin de la rentabilidad
de los Activos Operacionales (PGU)
Diagrama Du Pont
Ventas
Utilidad
Operacional
Margen de
Utilidad

()

(-)
Costos y Gastos
Operacionales

Ventas

Rentabilidad
Activos
Operacionale
s

Ventas
Rotacin
Activos
Operacionale
s

Activos
Operacional
es

GESTION

(+)

Gastos de
Venta
(+)
Gastos de
Adm.
Act.Disponible

(x)

PGU

Costos de
Venta

(+)

Activos
Circulantes

Ctas.por cobrar

(+)

(-)

Activos Fijos

Existencias.
39