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SWAPS
SWAPS
1. Dos partes:
Las dos partes pueden hacer el
SWAP directamente o a travs de
un intermediario un swap dealer.
En el ltimo caso, tenemos dos
contratos entre tres partes.
4
SWAPS
2. Un monto nocional:
El monto nocional es la base de los
flujos de caja. Dicho monto se
cambia de manos slo en swaps de
divisas.
5
SWAPS
3. Flujos de caja
Los flujos de caja se determinan
segn dos bases:
Tasa fija tasa fija de inters o precio fijo
Tasa flotante tasa de inters flotante o
precio de mercado, o de un ndice.
Las tasas de inters usadas
por las dos partes se multiplican por el
monto nocional para determinar
el flujo de caja.
6
SWAPS
4. Arreglo de pagos:
Los pagos son siempre netos. El
contrato entre las dos partes define
si los pagos son anuales,
semestrales, mensuales, etc.
7
SWAPS
5. Un acuerdo sobre cmo resolver
problemas:
Los swaps se negocian en el mercado
Over-The-Counter.
Es decir, no es un mercado organizado. Por lo
tanto, siempre existe riesgo crediticio de las
dos partes.
Ms an, existen problemas en
caso que una parte desee salir de
su lado del contrato, o que una parte no cumple
su obligacin, etc.
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SWAPS
LOS OBJETIVOS DE LOS SWAPS
1.
2.
1.
10
EL MONTO NOCIONAL ES
$100.000.000.
LOS PAGOS SON .
SEMESTRALES.
TASA FIJA 5% ANUAL
SWAP
DEALER
MICROSOFT
LIBOR 6-meses
11
Pagos
netos
5, MAR. 2001
4,2%
5, SEP. 2001
4,8%
+2,10
2,50
-$400.000
5, MAR. 2002
5,3%
+2,40
2,50
$100.000
5, SEP. 2002
5,5%
+2,65
2,50
$150.000
5, MAR. 2003
5,6%
+2,75
2,50
$250.000
5, SEP. 2003
5,9%
+2,80
2,50
$300.000
5, MAR. 2004
6,4%
+2,95
2,50
$450.000
12
13
Intel
Microsoft
LIBOR+0,1%
LIBOR
14
Intel
LIBOR
5,015%
Institucin
financiera
Microsoft
LIBOR
LIBOR+0,1%
15
Microsoft
LIBOR-0,25%
LIBOR
16
5,015%
4,7%
Intel
LIBOR+0,25%
LIBOR
Institucin
financiera
Microsoft
LIBOR
17
EJEMPLO:
E1:
15%
LIBOR +2%
E2:
12%
LIBOR + 1%
EJEMPLO:
$10.000.000.
19
EJEMPLO:
Un supuesto implcito:
TASA FIJA
TASA FLOTANTE
E1
15%
LIBOR + 2%
E2
12%
LIBOR + 1%
12%
LIBOR
E1
E2
LIBOR+2%
12%
E1 paga tasa fija del 14%
E2 paga tasa flotante LIBOR
EMPRESA
TASA FIJA
TASA FLOTANTE
E1
15%
LIBOR + 2%
E2
12%
LIBOR + 1%
12%
L+25bps
E2
E1
I
12%
L + 2%
12,25%
24
12%
L+5pb
L
I
E2
12%
E1
L+2%
12%+5pb
TASA
FLOTANTE1
10%
SWAP DEALER
BANCO
12%
TASA FLOTANTE2
COMPAA A
Toma un prstamo
con tasa anual fija
para 5 aos
26
27
FL1
10%
SWAP DEALER 1
BANCO
FL2
FL2
12%
FL1
SWAP DEALER 2
COMPAA A
28
Valoracin en trminos de
precios de bonos
El bono a tipo fijo puede valorarse en la
forma tpica.
El bono a tipo variable se valora observando
que, inmediatamente despus de la fecha de
pago, este bono es exactamente igual a un
bono a tipo de inters variable de nueva
creacin.
31
32
2.
SWAPS DE DIVISAS
SWAPS DE DIVISAS
E1 en pas A busca financiamiento en pas B
mientras que
E2 en pas B, busca financiamiento en pas A.
PAIS A
PAIS B
E1
Proyecto de
E2
E2
Proyecto de E1
34
SWAPS DE DIVISAS
Ejemplo
R = Real brasileo
36
BRASIL
CH1
CLP12%
R16%
BR2
CLP15%
R17%
38
BR2
CH1
R17%
$12%
CHILE
BRASIL
DE BR2 EN SANTIAGO
DEPOSITA EN LA CUENTA
DE CH1 EN SAO PAULO
R15,50%
CH1
R17%
BR2
R17%
CLP12%
CHILE
BRASIL
DE BR2 EN SANTIAGO
40
PAGA R15,50%
BR2:
PAGA CLP14,50%
SWAP DEALER
CLP2,50 R1,50%
HOY:
CLP2.500M(0,025) R10M(0,015)(250)
CH1
BR2
Ao
CAMBIO
PAGA
PAGA
CLP250/R
R1.550.000
CLP362.500.000
CLP25.000.000
CLP300/R
R1.550.000 CLP362.500.000
CLP17.000.000
CLP350/R
R1.550.000 CLP362.500.000
CLP10.000.000
CLP400/R
R1.550.000 CLP362.500.000
CLP 2.500.000
CLP420/R
R1.550.000 CLP362.500.000
CLP
SWAP DEALER
RECIBE
-500.000
42
TASA DE INTERS
PAS:CHILE
EEUU
CH1
CLP12%
USDLIBOR + 3%
EU2
CLP13%
USDLIBOR + 1%
44
Ejemplo:
45
EU2
CLP12%
CLP12%
USD L + 1%
CHILE
EEUU
DE EU2 EN SANTIAGO
CHICAGO
46
CH1 TIPO DE
CH1
PAGA
CAMBIO
LIBOR USD
CLP/USD
9 10
900.000
750
9,5
10,5 945.000
755
1011
990.000
760
10,5
11,5 1.035.000
1112 1.080.000
770
EU2
CH1
PAGA PAGA NETO
CLP
CLP M CLP
675.000.000 810
135.000.000
713.475.000 810
96.525.000
752.400.000 810
57.600.000
765 791.775.000 810
18.225.000
831.160.000 810
-21.160.000
47
Discount Factor
1
(1 y)
n
360
El swap:
CHF200M
DM300M
SUIZA
IBM
CHF
CUPN
DM
CUPN
DM
CUP
N
USD
CHF
CUPN CUPN
ALEMANI
A
BANCO
MUNDIAL
USD
CUPN
IBM
PAGA
RECIBE
RECIBE
Date
USD
CHF
DEM
3.30.82 20,066,667 12,375,000
30,000,000
3.30.83 33,600,000 12,375,000
30,000,000
3.30.84 33,600,000 12,375,000
30,000,000
USD
CAPITA
L
EE.UU
.
56
57
3.
SWAPS DE COMMODITIES
58
Mercado
Spot de
crudo
Crudo
Precio
spot
$24,20/bbl
Swap
Dealer
Refinera
Precio promedio spot
El commodity: 30.000 bbls
mensuales
59
Mercado
Spot de
crudo
Crudo
Refinera
Precio
spot
USD24,20/bbl
Precio promedio spot
Swap
Dealer
A
Swap
Dealer
61
B
CLP750/USDUSD24,20
[USD24,20]S(CLP/USD)
62
INGENIERA FINANCIERA 1.
MC
ME
LA MINA ESCONDIDA
NYMEX
INGENIERA FINANCIERA 2.
Una empresa farmacutica mexicana. Todos sus costos en MXP son
constantes para los prximos 5 aos. Todos sus ingresos son fijos en
MXP para los prximos 5 aos. El nico costo con incertidumbre es el
precio SPOT del crudo. La empresa compra 150.000 barriles de
crudo cada 3 meses al precio del mercado en USD y quiere cambiar
este pago FLOTANTE en USD a pago FIJO en MXP.
RECIBE
PAGA
SWAP DEALER 1.
promedio(S)
FIJO
FLOTANTE
S + 0,50
SWAP DEALER 2.
25pbs
FIJO
FLOTANTE
SWAP DEALER 3.
FIJO
FLOTANTE
USDLIBOR+25pbs
LIBOR
8%(=MXP37.181.898) MXP35M
USD26/bbl
USDLIBOR
11%
LA EMPRESA FLOTANTE
promedio(S)
FIJO
USD25/bbl
USDLIBOR
10% (=USD3.9M)
S
USD26/bbl =USD3.9M
64
USD156M =
USD3.9M/0,025
150.000bbls
USD3.9M
SWAP DEALER
TASA DE
INTERS
USDPRO(S)
USDLIBOR
MXP37.181.898
VPN=3.9/(1.025)t
= USD60.797.733
CAMBIO:
USD S
150,000bbls
SWAP DEALER
COMMODITY
USDLIBOR
SWAP DEALER
DIVISAS
USD1=MXP10
=MXP607.977.330
MXP607.977.330=C/
(1.02)t
C = MXP37.181.898
MXP1.859.094.907=
MXP37.181.898/0,02
USD156M
65