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Actifs et portefeuilles:
concepts gnraux
Gestion de portefeuille
A.A. 2014-2015
Pr Elhadj EZZAHID
Plan
Chapitre 1. Actifs et portefeuilles
Chapitre 2. Modle moyenne-variance
Chapitre 3. Modle dvaluation des actifs
financiers
Chapitre 4. Modle du march
Chapitre 5. March et gestion obligataire
Chapitre 6. Architecture des marchs
financiers
Exemples
Action
Obligation
Machine
Maison
Police dassurance
Option put ou call
Devises
Entreprise
Crdit bancaire
Dpt bancaire
Billet de loterie
Remarques
Actifs et portefeuilles
Des actifs combins constituent un
portefeuille;
Un portefeuille est un actif,
Un portefeuille dactifs permet de
gnrer un flux de revenus;
Un projet est un portefeuille dactifs.
Taux de rentabilit
r =(Pt-P +Dt)/Pt-1
t
t-1
P =Pt/(1+rt)
t-1
t-1
Le risque
La variance de r par rapport
E(ri) que lon note 2 peut
faire laffaire du fait quelle
est une mesure de la
dispersion dune variable
alatoire autour de sa
valeur moyenne.
Ex.
ri Probabilit de
ltat de la
nature (tat du
monde)
20% P(e1) = 0,1
15% P(e2) = 0,6
5% P(e3) = 0,3
3. valuation de la valeur
dun actif
Les dividendes augmentent au taux
constant g.
Le prix de vente P en T est connu.
Le taux dintrt r sert faire les
actualisations.
T
D
P0
1 r
1 g
1
1 r
1 g
1
1 r
PT
(1 r )T
Formule de Gordon-Shapiro
Ex.
Une action gnr un dividende de 15
qui croit au taux constant 5%. Laction
sera revendue au bout de 5 ans au
prix de 45. Dterminer son prix
dquilibre actuel par le modle de
Gordon-Shapiro sachant que r= 7%.
Rponse: p0=99.62
4. Le couple risquerentabilit
Chaque actif est caractris par un
couple risque-rentabilit,
La rentabilit espre est mesure par
i et le risque est mesur par i.
Les choix des investisseurs se fondent
sur ces deux caractristiques:
U(actif i)=U(i, i)
Il est vident que: Ui > 0 et Ui < 0
4. Couple risque-rentablit
La rentabilit espre est une bonne
chose;
Le risque est une mauvaise chose;
Pour un agent conomique rationnel,
on peut supposer que si le risque
augmente la rentabilit devra
augmenter.
4. Couple risque-rentabilit
Graphique : Couple Risque-Rentabilit
Naime pas Neutre au
le risque
risque
Aime le
risque
Courbes dindiffrence de
linvestisseur
On peut concevoir la situation comme un agent
qui choisit un panier de deux biens: le risque et la
rentabilit espre.
Chaque fois que le risque augmente dune seule
unit, la rentabilit augmente plus vite.
Un investisseur est dautant plus averse au
risque que ces courbes dindiffrence sont
aiges.
Ex.