RIESGO Y RENDIMIENTO

Ing. Mg Segundo Velsquez Contreras

 RENDIMIENTO
Es la utilidad o perdida que se obtiene por la inversin en un activo
o servicio financiero.

TASA DE RENDIMIENTO DE ACTIVOS INDIVIDUALES

R + ( P
t n - P0 )
R3
K= t =0
x 100 R1 R4
P0 Pn
K=Tasa de rendimiento del activo en el periodo "n" ..

R t = Rendimiento del activo durante el periodo "t" It=0 I I I I I

Pn =Cotizacion en el mercado del activo en el periodo "n" t=n

P0 =Cotizacion en el mercado del activo en el periodo "0"

Po R2 Rn
 EJERCICIO(*)
Se compra una accin de la empresa XYZ a inicio del mes de enero del 2016 cuya cotizacin burstil fue de $1,000 ,
los rendimientos como consecuencia de la eficiencia de la empresa fueron : enero(+$200), febrero(-$300), marzo(+
$500), abril(+$500)) y diciembre($-400).
Si la accin a fines de diciembre se cotiz en $1,200. Cul fue la tasa de rendimiento del activo financiero durante el
periodo?

R + ( P
t =0
t n - P0 )
K= x 100 R1=$200 R3=$500 R4=$500
P0 Pn=$1,200
K=Tasa de rendimiento del activo en el periodo "n"
R t = Rendimiento del activo durante el periodo "t"
It=0 I I I I I
t=1 t=2 t=3 t=4
Pn =Cotizacion en el mercado del activo en el periodo "n" .. t=12

P0 =Cotizacion en el mercado del activo en el periodo "0"

Po=$1,000 R2=$300
Rn=$400
n

R + ( P t n - P0 )
( 200 - 300 + 500 + 500 - 400 ) + ( 1, 200 - 1, 000 )
K= t =0
x 100= X 100 = 70%
P0 1, 000
EJERCICIO PRACTICO:
Se dese determinar la tasa de rendimiento de dos acciones, una de CLARO y otra de
TELEFONICA que se han comprado en el ao 2,016.

ACCIONES DE CLARO ACCIONES DE TELEFONICA

FECHA COTIZACION SUMA DE FECHA COTIZACION SUMA DE
RENDIMIENTOS RENDIMIENTOS
01/01/2016 $ 90.75 $ 0.00 01/01/2016 $ 55.33 $ 0.00
31/12/2016 $ 210.73 $ 0.00 31/12/2016 $ 52.84 $ 1.09

R t + ( Pn - Po )
K = t =1

Po
0 + ( 210.73 - 90.75 )
K Claro = = 132.2%
90.75
1.09 + ( 52.84 - 55.33 )
KTelefonica = = -2.53%
55.33
4
 TASA DE RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO DE INVERSIONES (Kp)

La tasa de rendimiento de un portafolio de inversiones es un

promedio ponderado de las tasas de rendimientos de los activos
individuales con los cuales se integra.
n

( W1 xK1 ) + ( W2 xK 2 ) + ( W3 xK 3 ) + ...... ( Wn xK n ) W xK i i
Kp = n
= i =1
n

W
i =1
i Wii =1

Wi = Pr oporcion del valor del activo "i" con respecto al valor total del portafolio.
K i = tasa de r e n dim iento del activo "i".
ademas:
n

W
i =1
i =1
EJERCICIO ILUSTRATIVO
Las tasas de rendimientos esperados de los activos X e Y para cada uno de
los siguientes 5 aos (de 2017 al 2021) se presentan en la tabla adjunta:
RENTABILIDADES ESPERADAS
ACTIVO X ACTIVO Y
AO K(%) K(%)
2017 8 16
2018 10 14
2019 12 12
2020 14 10
2021 16 8

Determinar la rentabilidad promedio esperada del portafolio XY, el cual esta integrado por una
combinacin de 50% de X y 50% de Y.
 SOLUCION

( W1 xK1 ) + ( W2 xK 2 ) + ( W3 xK3 ) + ...... ( Wn xK n )

Wi xK i RENDIMIENTO ESPERADO
Kp = n
= i =1
n ACTIVO "X" ACTIVO "Y"
W
i =1
i W
i =1
i AO Wi K(%) Wi K(%) Kp(%)
2017 0.5 8.00% 0.5 16.00% 12.00%
Wi = Pr oporcion del valor del activo "i" con respecto al valor total del portafolio.
2018 0.5 10.00% 0.5 14.00% 12.00%
K i = Coeficiente beta del activo "i". 2019 0.5 12.00% 0.5 12.00% 12.00%
ademas: 2020 0.5 14.00% 0.5 10.00% 12.00%
n 2021 0.5 16.00% 0.5 8.00% 12.00%
W
i =1
i =1

Calculo de la rentabilidad esperado del portafolio del 2017

0.5 * 0.08 + 0.5 * 0.16
K 2017 = = 12%
0.5 + 0.5

Calculo de larentabilidad promedio esperada del portafolio del 2017 al 2021

12(1) + 12(1) + 12(1) + 12(1) + 12(1)
Kp = = 12%
5
TASA DE RENDIMIENTO EN AMBIENTE DE RIESGO

TASA DE RENDIMIENTO ESPERADO DE UN ACTIVO FINANCIERO

P i x Ki
K = i =1
n

Pi
i =1

K = Tasa de Re n dim iento esperado.

K i = Tasa de Re n dim iento del i-simo resultado
Pi = Pr obabilidad que ocurra el i-esimo resultado
n= Numero de resultados esperados
EJERCICIO PRACTICO:
Con la siguiente informacin referidas a las acciones de CLARO, determinar la tasa de
rendimiento esperado durante el periodo 2017

SOLUCION

0.10 * 0.4 + 0.2 * 0.1 + 0.4 * 0.05 + 0.2 * 0.15 + 0.1* 0.3
Ke = = 0.14 = 14%
0.4 + 0.1 + 0.05 + 0.15 + 0.30
9
EL RIESGO
 FUNDAMENTOS DEL RIESGO
En todas las decisiones importantes de una empresa se toman en cuenta tres factores: El riesgo ,
rendimiento y liquidez.
Los analistas usan diferentes mtodos para evaluar el riesgo, dependiendo si se estn evaluando un solo
activo financiero o un portafolio de inversiones

RIESGO
Es la medida de la incertidumbre con respecto al rendimiento que ganara una inversin.
Es el grado de volatilidad de los rendimientos de un activo financiero especifico.

PREFERENCIAS DEL RIESGO

Personas distintas reaccionan ante el riesgo de modo diferente.

Los inversionistas reaccionan frente al riesgo de tres formas:
AVERSION AL RIESGO:
Actitud del inversionista a preferir inversiones con menor riesgo.
INDIFERENTE AL RIESGO
Actitud del inversionista a elegir inversiones sin tener en cuenta el riesgo.
PREFERENCIA POR EL RIESGO
Es aquel que prefiere inversiones con alto riesgo.
 EJERCICIO ILUSTRATIVO
Se desea evaluar tres posibles inversiones : X, Y, Z .
Los rendimientos esperados , las desviaciones estndar ye el coeficiente de variacin de las
inversiones son como sigue:

Teniendo en cuenta el CV que inversin elegira:

A) Si Usted tiene aversin al riesgo.
B) Si Usted es indiferente al riesgo.
C) Si Usted tuviese preferencia por el riesgo ?
 TIPOS DE RIESGO

Riesgo del
portafolio(
RIESGO
DIVERSIFICABLE O
DE EMPRESA
RIESGO NO DIVERSIFICABLE
O DEL MERCADO
(COEFICIENTE BETA)

NUMERO DE ACTIVOS FINANCIEROS EN

EL PORTAFOLIO
1 5 10 15 20 25
30

Cuando invertimos en acciones de una empresa nos exponemos a dos tipo de

riesgo: Diversificable y no Diversificable
RIESGO DIVERSIFICABLE
Porcin del riesgo de un activo que se atribuye a causas
fortuitas, especficas de la empresa y se puede eliminar a travs
de la diversificacin. Ejemplo: huelgas , demandas, acciones
reguladoras,

RIESGO NO DIVERSIFICABLE
Porcin relevante del riesgo de un activo atribuible a factores del
mercado que afectan a todas las empresas y no se pueden
eliminar a travs de la diversificacin. Ejemplo: Guerra,
inflacin, incidentes internacionales, estados de la economa,
acontecimientos polticos etc.
Se mide mediante el coeficiente beta.
FORMAS DE MEDIR EL RIESGO
 I. DESVIACION ESTADAR
Es un indicador estadstico mas comn del riesgo de un activo, mide la volatilidad de los rendimientos de
una inversin ALREDEDOR del rendimiento esperado.
Cuanto mayor es la desviacin estndar, mayor es el riesgo.

( )
n 2
sk = Ki - K
i =1
x Pi

K i = Re n dim iento del i-esimo resultado

Pi = Pr obabilidad del i-esimo resultado
s k = Desviacion estandar esperado de los rendimientos
K = Re n dim iento esperado

Cuando no se conocen las probabilidades se usa la siguiente

FORMULA:

( K )
n 2
i -K
sK = i =1

n -1
 II. COEFICIENTE DE VARIACION (CV)
Es una medida del riesgo CON RESPECTO al rendimiento esperado.
Cuanto mayor sea el CV mayor ser el riesgo relativo a la inversin.

INVERSION A INVERSION B
Rendimiento esperado 0.08 0.24 sK
CV =
Desviacin estndar 0.06 0.08 k

Coeficiente de variacin 0.75 0.33

Que inversin es mas sensible tomando en cuenta la desviacin estndar

y el coeficiente de variacin?
 ANALISIS DEL RIESGO
Si conocemos todos los resultados posibles y las probabilidades asociadas, podemos desarrollar una distribucin de
probabilidad continua.
La figura presenta distribuciones de probabilidad continuas de 3 activos C,D y E . Obsrvese que aun cuando los
activos tienen el mismo rendimiento promedio esperado (15%), la distribucin de los rendimientos del activo E
tiene una dispersin mucho mayor que la distribucin del activo D. Por tanto E es mas riesgoso que D y este
mayor que C

100 C
90

80
D
70
P
R 60
o
B 50 E
A
B 40
I
L 30
I
D 20
A
D 10

*
RENDIMIENTO PROMEDIO (%) 15%
 EJERCICIO ILUSTRATIVO
El administrador financiero de la empresa MOINSA S.A esta revisando algunas acciones del mercado para incluirlas
en su portafolio.
Una de sus preocupaciones principales es el riesgo para lo cual se propuso invertir solo en acciones que tengan un
coeficiente de variacin por debajo de 0,75. Reuni datos de cotizaciones y dividendos los cuales se muestran en la
siguiente tabla, correspondientes a los aos del 2010 al 2012 y supone que los dividendos de cada ao es igualmente
probable.
Segn el CV debe comprar el administrador financiero dichas acciones?

COTIZACION DE LA ACCION EN EL MERCADO

AO INICIO FINAL DIVIDENDO PAGADO ( R )

2010 $35.00 $36.50 $3.50

2011 36.50 34.50 3.50

2012 34.50 35.00 4.00

SOLUCION sK
CV =
COTIZACION DE LA ACCION k
AO INICIO FINAL DIVIDENDO PAGADO ( R )

2010 $35.00 $36.50 $3.50

2011 36.50 34.50 3.50
2012 34.50 35.00 4.00

3.50 + ( 36.55 - 35 )
K 2010 = = 14.3%
35
3.50 + ( 34.50 - 36.50 )
K 2011 = = 4.1%
36.50
4.00 + ( 35.00 - 34.50 ) CUANDO LOS RENDIMIENTOS SON
K 2012 = = 13% EQUIPROBABLES EL RENDIMIENTO
34.50 ESPERADO ES LA MEDIA ARITMETICA

CALCULO DE RENTABILIDAD PROMEDIO ESPERADO

K 2010 - 2012 =
( 14.3*1 + 4.1*1 + 13*1) )
= 10.5%
3
20
 CALCULO DE LA DESVIACION ESTANDAR

( 14.3% - 10.5% ) + ( 4.1% - 10.5% ) + ( 13% - 10.5)

2 2 2

s 2010--2012 = = 5.6%
( 3 - 1)

CALCULO DEL COEFICIENTE DE VARIACION

sK 5.6%
CV = = = 0.53
k 10.5%

RESPUESTA:
 III. COEFICIENTE
BETA
Es una medida RELATIVA del riesgo no diversificable o de mercado.
Es un ndice que representa la volatilidad de los rendimientos de un activo con
respecto a los cambios de rendimiento del mercado
RENDIMIENTO DEL MERCADO
Es el rendimiento de todos los activos pertenecientes a un sector que se cotizan en
la bolsa.
Riesgo del
portafolio(
RIESGO
DIVERSIFICABLE O
DE EMPRESA
RIESGO NO DIVERSIFICABLE
O DEL MERCADO
(COEFICIENTE BETA)

1 5 10 15 20 25
NUMERO DE ACTIVOS FINANCIEROS EN EL
30 PORTAFOLIO

Cuando invertimos en acciones de una empresa nos exponemos a dos tipo de

riesgo: Diversificable y no Diversificable
 OBTENCION DEL COEFICIENTE BETA DEL ACTIVO S

Ri = ren dim iento del activo individual(%)

Rendimiento esperado del
activo S

20
18 2012
DRi 18 - 12
b = = = 1.2
12 DRm 15 - 10

10
2010

8

Rm = ren dim iento del mercado(%)

05 10 15

EN EL AO 2012 EL RENDIMIENTO INDIVIDUAL DEL ACTIVO S ES 20% CUANDO EL RENDIMIENTO EN EL MERCADO

FUE DEL 10%.
. EN EL AO 2010 EL RENDIMIENTO INDIVIDUAL DEL ACTIVO S ES 10% CUANDO EL RENDIMIENTO EN EL MERCADO
FUE DEL 15%.
INTERPRETACION DEL COEFICIENTE BETA
Es un indicador que permite establecer que tan sensible es el
rendimiento de una accin cuando se presentan cambios en los
rendimientos del mercado
El coeficiente beta del mercado se considera siempre igual a 1.
Los coeficientes beta de los activos financieros pueden tomar
valores positivos o negativos.

COEFICIENTES BETA SELECCIONADOS Y SUS INTERPRETACIONES

BETA COMENTARIO INTERPRETACION C/R al Ri
2 Se mueven en la misma El doble de sensible que el mercado
1 direccin que el La misma respuesta del mercasdo
0.5 mercado Solo la mitad de sensible que el mercado
No se ve afectado con el movimiento del
0 mercado
-0.5 Se mueven en Solo la mitad de sensible que el mercado
-1 direccin opuesta La misma respuesta que el mercado
-2 al mercado El doble de sensible que el mercado
EJEMPLOS:
Para un valor conBeta de un activo individual =1,75
Significa que si el rendimiento del mercado de una accin se incrementa
en 1% el rendimiento de la accin individual se incrementara en 1.75%.

Para un valor de beta de un activo individual = 0.7:

Significa que si el rendimiento del mercado de una accin se incrementa
en 1% el rendimiento de la accin individual se incrementara en 0.7%.

Para un valor conBeta de un activo individual =-1,75

Significa que si el rendimiento del mercado de una accin se incrementa
en 1% el rendimiento de la accin individual disminuir en 1.75%.
 COEFICIENTE BETA ESPERADO DE PORTAFOLIOS

( W1 xb1 ) + ( W2 xb 2 ) + ( W3 xb3 ) + ...... ( Wn xb n ) W xb i i

bp = n
= i =1
n

W
i =1
i W i =1
i

Wi = Pr oporcion del valor del activo "i" con respecto al valor total del portafolio.
b i = Coeficiente beta del activo "i".
ademas:
n

W
i =1
i =1
EJERCICIO ILUSTRATIVO
Un analista financiero, desea evaluar el riesgo de dos
portafolios, V y W. Cada uno de los portafolios contiene
cinco activos, cuyas proporciones y coeficientes beta se
presentan en la siguiente tabla.

Qu portafolio es el mas sensible?

SOLUCION

PORTAFOLIOS DEL ANALISTA FINANCIERO

PORTAFOLIO "V" PORTAFOLIO "W"
ACTIVO Wi beta Beta esperado Wi beta beta esperado
1 0.1 1.65 0.17 0.1 0.80 0.08
2 0.3 1.00 0.30 0.1 1.00 0.10
3 0.2 1.30 0.26 0.2 0.65 0.13
4 0.2 1.10 0.22 0.1 0.75 0.08
5 0.2 1.25 0.25 0.5 1.05 0.53
TOTAL 1.20 0.91

COEFICIENTE BETA DEL PORTAFOLIO "V" = 1.20

COEFICIENTE BETA DEL PORTAFOLIO "W" = 0.91

RESPUESTA:
 IV. EL YIELD
Llamado tambin rentabilidad por dividendo
Analiza el valor de una accin en funcin de su rendimiento que obtendremos
con respecto a su cotizacin

Div( n +1)
YIELDn +1 = x100
Cotizacion ( n )
Div( n +1) = Re n dim iento total al periodo n+1
Cotizacion ( n ) = Cotizacion de la accion en el periodo "n"
YIELD( n +1) = Re ntabilidad por dividendo en el periodo "n+1"
SEMINARIO DE CLASE