Professional Documents
Culture Documents
Chng 5
U T DI HN
Ni dung
CF1 CF CFn
NPV = CF0 + + + +
(1+r)1 2
(1+ r)2 (1+r)
n
2.3.Gi tr hin ti rng
V d : Mt d n c vn u t ban u l 100
t, i sng kinh t 10 nm, thu nhp bng tin
d n to ra trong 5 nm u l 30 t/ nm, 4
nm tip theo 35 t / nm, nm cui 40 t/ nm.
Yu cu xc nh cc ch tiu PP. DPP v NPV
ca d n bit chi ph s dng vn ca d n
l 12%
2.3.Gi tr hin ti rng
0 1 2 5 6 9 10
-100 30 30 30 35 35 40
Gii :
PP = 100/30 = 3,33 nm ( 3 nm, 4 thng)
NPV =
30.PVFA(12%,5)+35.PVFA(12%,4).PVF(12%,5) +
40.PVF(12%,10) 100 = 81,25 > 0
D n lm tng gi tr doanh nghip 81,25 t, chp
thun u t
2.3.Gi tr hin ti rng
Gi tr cui
GTHT VT =
(1 + MIRR)n
Cc bc :
B1. Xc nh GT tng lai ca dng thu nhp
vi li sut ti u t bng CP s dng vn ca
DN ( GT cui)
B2. Xc nh GT hin ti ca vn u t
B3. Tm li sut chit khu lm cn bng gia
hin gi gi tr cui vi hin gi vn u t
2.5.T sut sinh li ni b iu chnh
V d : Mt DA c thi gian xy dng 2 nm,
vn u t nm 0 : 4 t ng, nm 1 l 6 t.
Thu nhp bng tin ca d n t nm 2 ti
nm th 9 l 2 t/ nm, nm th 10 l 5 t.Chi
ph s dng vn ca DN l 10%. Cho bit
MIRR ca d n l bao nhiu?Theo tiu chun
MIRR DN c chp thun d n trn hay khng?
0 1 2 3 9 10
- -4 -6 2 2 2 5
2.5.T sut sinh li ni b iu chnh
Gii :
GT tng lai ca dng thu nhp :
2.FVFA(10%,8).FVF(10%,1) + 5 = 30,159
GT hin ti ca vn u t :
4+ 6
= 9,455
1+ 10%
Nhn xt :
MIRR o lng t sut sinh li trn vn chnh
xc hn IRR, v gi nh dng thu nhp ca d
n c ti u t vi t sut sinh li = CP s
dng vn doanh nghip hp l hn.
DN ang huy ng vn vi chi ph bng CP s
dng vn trung bnh (WACC), do vy nu thu
nhp bng tin hng nm ca DA c ti u
t, DN s khng phi huy ng vn t bn
ngoi vi chi ph= WACC
2.6.Ch s sinh li ( The Profitability Index PI)
L t l so snh gia gi tr hin ti ca dng
thu nhp vi gi tr hin ti ca vn u t. Cho
bit GT hin ti ca dng thu nhp gp bao
nhiu ln GT hin ti ca vn u t
Gii :
NPV = 2,5. PVFA(15%,10) 10 = 2,547
Nhn xt v ch PI
PI khng cho bit d n lm tng gi tr DN l
bao nhiu, nhng n gp DN la chn danh
mc u t trong iu kin ngn sch u t b
gii hn
2.7.Vn dng cc tiu chun la chn dn
trong thc t
Tiu chun 1960 1970 1980 1999
(%) (%) (%) (%)
NPV 0 0 15 75
IRR 20 60 65 76
PP 35 15 5 57
DPP NA NA NA 29
Khc 45 25 15 NA
Cng 100 100 100
3. Hoch nh dng tin ca d n
3.1.Nguyn tc hoch nh dng tin
Th nht : Dng tin ca d n phi l dng
tin tng thm
Dng tin tng thm l dng tin xut hin khi
v ch khi d n c thc hin hay ni cch
khc n l mc chnh lch gia dng tin ca
DN sau khi thc hin d n vi dng tin trc
khi thc hin d n
V d. Khi khng c d n dng tin t do(FCF)
ca doanh nghip l 20 t/ nm, khi thc hin
d n dng tin t do ca DN s l 25 t/ nm.
Vy NCF ca d n l 5 t/ nm
3.1.Nguyn tc hoch nh dng tin
Th 2. Dng tin ca d n phi l cc khon
thu, chi bng tin, khng phi cc khon thu
nhp v chi ph theo nghip v k ton chi ph
pht sinh. Khi vn dng nguyn tc ny c 2
gi nh cn ch
Gi nh 1 : Doanh thu bng tin thu bn hng,
tt c cc khon chi ph v thu thu nhp u
chi bng tin tr CP khu hao ti sn c nh
Gi nh 2 : Mi khon thu,chi bng tin u
xut hin vo cui nm
3.1.Nguyn tc hoch nh dng tin
Th 3. Khng c khu tr li vay vo DT khi
xc nh dng tin hot ng ca d n ( OCF)
L do :
Li vay s c khu tr khi thc hin CK
dng tin ca DA, Khu tr li vay vo doanh
thu, DN khu tr li vay 2 ln
Quyt nh u t c lp vi quyt nh ti tr,
khi thm nh hiu qu ca d n khng cn
bit vn ti tr cho DA c huy ng t
ngun no.
Th t : Khng c a chi ph chm vo dng chi
ca DA
Chi ph chm (sunk costs) L nhng khon tin
c chi ra t trc, DN phi chu bt k d n c
c chp thun hay khng, cc khon chi ny khng
c tnh vo dng chi ca d n
V d1 : Trc khi thc hin DA CT thu mt cng
ty t vn thm nh DA, s tin tr cho CT t vn
300 triu l chi ph chm v khng tnh vo dng chi
ca DA.
V d 2: Trc khi thc hin DA sn xut thit b iu
khin bng my vi tnh, CT chi 500 triu cho nghin
cu v pht trin (R&D), khon chi ny c lin quan
ti DA, nhng khng c tnh vo vn u t ban
u cho DA, n l chi ph chm
3.1.Nguyn tc hoch nh dng tin
Th 5. Phi a chi ph c hi vo dng chi ca DA
Chi ph c hi ca DA l nhng khon thu nhp b
mt t nhng ti sn c sn khi chng c s
dng vo DA.
V d : DA sn xut thit b iu khin bng my
tnh ca CT A s dng mt ta nh c sn lp t
my mc, thit b.Ta nh c th bn theo gi th
trng thi im hin ti (nm 0) = 12 t , gi tr cn
li trn s k ton l 10 t, thu sut thu nhp 25%.
Vy chi ph c hi ca ta nh l 11,5 triu { 12- (12 -
10) x 25%}, khon ny phi tnh vo dng chi ca DA
n ti nm 0
3.1.Nguyn tc hoch nh dng tin
Bc 2. Xc nh vn u t vo TSC v
VL hot ng rng tng thm
VT vo TSC ( nh xng v TB): L s tin
DN phi chi ra cho vic xy dng nh xng,
mua sm v lp t my mc TB, khon tin
ny c th chi trong mt nm hoc nhiu nm
nu thi gian XD ko di
Tin chi cho TSC bao gm gi mua v CP
vn chuyn , lp t my mc, TB ( Nguyn
gi)
3.2.Cc bc trong hoch nh dng tin
10 (1x 5) = 5 t
B4. Xc nh thu nhp nm cui
B5. Thm nh d n
Bc ny cn tnh ton cc ch tiu PP, DPP,
NPV, IRR, MIRR,PI
Ch : Mc d vic la chn DA u t c
cn c vo mt ch tiu nht nh, theo s u
tin ca DN, nhng vn phi tnh ton tt c
cc ch tiu c s nh gi ton din v DA
3.3. V d
3.3.1. Dng tin ca DA m rng:
Mt DA c vn u t ban u vo TSC : 500
triu, vo VL rng tng thm 20 triu.i
sng kinh t ca DA : 8 nm. Doanh thu t
vic tiu th SP ca DA: 100 triu/ nm, chi ph
hot ng khng k khu hao : 25,5 triu/
nm.TSC ca DA c khu hao u trong
thi gian 8 nm, thu nhp thanh l TSC khi
DA kt thc l 20 triu ng.Vn lu ng b
vo DA c thu hi ton b khi DA kt thc.
Yu cu: c lng dng tin v thm nh.
Bit chi ph s dng vn ca DA l 12%
Dng tin d kin Nm0 Nm Nm Nm 3 -7 Nm
1 2 8
I.Vn u t ban u (Nm 0) (520)
1.Mua sm my mc, thit b (500)
2.VL hot ng rng tng thm (20)
II. Dng tin hot ng (OCF)
1. Doanh thu 100 100
100 100
2. Tng chi ph khng k khu hao 25,5 25,5
25,5 25,5
3. Khu hao (D) 62,5 62,5
62,5 62,5
4. EBIT 12 12
12 12
5. NOPAT { EBIT * (1-T)} 9 9
9 9
6. OCF ( NOPAT + D ) 71,5 71,5
71,5 71,5
III.Dng tin nm cui ca d n
1.Thu hi VL hot ng rng
20
2.Thu nhp thanh l TSC
20
IV. Dng tin rng (NCF) (520) 71,5 71,5
71,5 111,5
Dng tin d kin Nm0 Nm Nm Nm 3 Nm 8
1 2 -7
I.Vn u t ban u (Nm 0) (520)
1.Mua sm my mc, thit b (500)
2.VL hot ng rng tng thm (20)
II. Dng tin hot ng (OCF)
1. Doanh thu 100 100
100 100
2. Tng chi ph khng k khu hao 25,5 25,5
25,5 25,5
3. Dng tin H trc thu (CF) 74,5 74,5
74,5 74,5
4. Khu hao (D) 62,5 62,5
62,5 62,5
5. OCF {CF *(1-T) +D*T 71,5 71,5
71,5 71,5
III.Dng tin nm cui ca d n
1.Thu hi VL hot ng rng
2.Thu nhp thanh l TSC
20
IV. Dng tin rng (NCF)
20
NPV = (520) 71,5 71,5
71,5 111,5
IRR =
MIRR =
PI =
3.3.2 Dng tin ca d n thay th( u t
chiu su)
D n u t chiu su l d n nhm thay th
my mc, thit b c, lc hu bng my mc
thit b hin i nhm tng nng sut lao ng,
tit kim chi ph, h gi thnh, nng cao cht
lng sn phm
Cc bc :
Bc 1: Xc nh vn u t ban u:
Bc 2. Xc nh dng tin hot ng hng
nm ca DA (OCF)
Cc bc :
Bc 1: Xc nh vn u t ban u:
Vn u t ban u = Vn u t mua sm
v lp t my mi Thu nhp thanh l ca
my c
- Vn u t ban u cho my mi l ton b s
tin phi chi cho vic mua sm, vn chuyn, lp
t, hiu chnh my nguyn gi ca my mi
- Thu nhp thanh l my c l s tin thu c
do bn my c ti thi im thay th sau khi
tr thu phi np:
TNTL my c = Gi bn ( Gi bn GT cn
li) x Thu sut
3.3.2 Dng tin ca d n thay th( u t
chiu su)
Bc 2. Xc nh dng tin hot ng hng
nm ca DA (OCF)
OCF ca DA = (OCF my mi OCF my c)
Bc 3. Xc nh dng tin nm cui
Dng tin nm cui = Thu nhp thanh l my
mi Thu nhp thanh l my c
Bc 4. Thm nh d n ( Xc nh NPV,
IRR,PP, MIRR)
3.3.2 Dng tin ca d n thay th
V d 2. Cng ty ABC c mt thit b c mua
v a vo s dng cch y 5 nm, gi mua
v ton b cc chi ph vn chuyn lp t, chy
th l 100 triu ( Nguyn gi). Thit b c s
dng v khu hao trong 10 nm bng phng
php khu hao u.Gi th trng d kin khi
ht hn s dng l 10 triu ng
Cng ty ang xem xt mua mt thit b mi,
hin i hn thay th TB c. Gi mua v cc
chi ph a TB vo s dng l 150 triu
ng
V d 2
Thit b mi d kin s s dng v khu hao
trong thi gian 5 nm bng phng php khu
hao u.
Vic thay th s lm tng doanh thu bn hng
ca cng ty t 1.500 triu/ nm ln 1.600 triu/
nm.Chi ph hot ng bng tin ( CP hot
ng khng k khu hao) s gim t 900 triu/
nm xung cn 750 triu nm.
Gi th trng ca thit b mi khi ht hn s
dng d kin l 5 triu ng
V d 2
Thu sut thu thu nhp 25%
Nu thay th, cng ty c th bn c TB c
thi im thay th vi gi bn l 40 triu ng
Yu cu :
1. Xc nh dng tin ca DA v thm nh, bit
chi ph s dng vn ca DA l 14%.
2. Xc nh li dng tin ca DA v thm nh
nu thit b mi c khu hao trong thi gian
10 nm v gi tr trng d kin sau 5 nm s
dng ( Nm th 5 ) l 60 triu ng
3.3.2 Dng tin ca d n thay th
V d 2.
Gii :
B1.Xc nh vn u t ban u:
Tin chi cho mua sm v lp t TB mi = 150
triu
Thu nhp thanh l my c :
Gi bn ( Gi bn GT cn li) x Thu sut =
40 ( 40 50) x 25% = 42,5 triu
Vn u t ban u = 150 42,5 = 107,5
3.3.2 Dng tin ca d n thay th
V d 2.
B2. Xc nh dng tin hot ng hng nm
ca DA:
OCF = CF.(1-T) + D.T
OCF TB mi = (1.600 750)( 1- 25%) + 30 x
25% = 645
OCF TB c = ( 1.500 900)( 1- 25%) + (10 x
25%) = 452,5
OCF ca DA = 645 452,5 = 192,5
3.3.2 Dng tin ca d n thay th
V d 2.
Bc 3. Xc nh dng tin nm cui:
Thu nhp thanh l my mi :
5 ( 5 0) x 25% = 3,35
Thu nhp thanh l my c :
10 ( 10 0) x 25% = 7,5 triu
Thu nhp nm cui ca d n :
( 3,35 7,5) = - 4,15
3.3.2 Dng tin ca d n thay th
V d 2.
0 1 2 3 4 5
-107,5 192,5 192,5 192,5 192,5 188,35
Bc 4. Thm nh d n :
NPV = 192,5 xPVFA( 14%,4) + 188,35
x PVF(14%,5) 107,5 = 551,2 triu
( Sinh vin t lm yu cu 2)
4. La chn DA loi tr nhau c i sng khng
bng nhau
0 1 2 3
-300 130 130 130
0 1 2 3 4 5 6
-490 120 120 120 120 120 120
0 1 2 3 4 5 6
-300 120 120 120
-300 120 120 120