FINANZAS

INTERNACIONALES

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
31-2

1. Introduccion
La globalizacion ha traido consigo la interrelacion de las
operaciones financieras, las corparaciones deben tomar
en cuenta muchos factores financieros como el tipo de
cambio de divisas extranjeras, las tasas de interes que
difieren de un pais a otro, tasas fiscales en el exterior y la
intervencion de los gobiernos de otros paises.
Los mercados de divisas extranjeras ofrecen informacion y
oportunidades para que la empresa tome decisiones
respecto el presupuesto de capital y financiamiento. La
relacion que existe ente tipo de cambio, tasas de interes e
inflacion define las teorias basicas sobre la paridad del
poder adquisitivo y la paridad de la tasa de interes.
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 2. Justificacion
Finanzas Corporativas: Manejo de los flujos de dinero que se
presentan en las grandes empresas.
Finanzas del sector financiero: Se relacionan con las entidades
que captan y colocan recursos.
Finanzas del sector publico: Presupuesto Nacional, Balanza de
pagos, Indicadores.
Finanzas del Mercados de Capital: Desarrollo de la ingenieria
economica y la utilizacion de los instrumentos financieros.
Finanzas Internacionales: Son el apoyo para la economia local
cuando se atraviesan fronteras.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 2. Justificacion
Financiacion
Desiciones de financiacion Internacional
Manejo de las cifras cambiarias dado que las
decisiones son de caracter internacional.
Inversion
Decisiones de inversion internacional
Manejo del riesgo cambiario, exposicion al tipo de
cambio.
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 3. Terminologia
American Depository Receipt (ADR): Es instrumento de valor
que se emite en E.U. para representar participaciones en acciones
extranjeras.
Tasa cruzada: Tipo de cambio entre dos monedas extranjeras
diferentes al dolar.
ECU, EURO (): Es una canasta de 26 monedas europeas que
sirve como unidad monetaria del SME.
Eurobonos: Bonos que se emiten en varios paises europeos.
Eurodivisa: Dinero que se deposita en un centro financiero fuera
del pais cuya moneda esta implicita . Eurodolares son dolares
depositados fuera de U.S.
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 3. Terminologia
Bonos Extranjeros: Emitidos por prestatarios extranjeros en
mercado de capital de otro pais. Bonos Yankees, bonos samurai.
Gilts: Instrumentos de valores de los gobiernos de Inglaterra e
Irlanda.
LIBOR: London Interbank Offer Rate. Tasa de referencia para el
mercado de valores ingles, es la piedra angular para asignar
precio a las emisiones de los gobiernos o corporaciones en el
mundo.
DTF: Promedio ponderado semanal de los movimientos de
CDTS a 90 dias que se negocian en las entidades financieras
colombianas

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 3. Terminologia
Prime rate: Tasa preferencial para los prestamos en U.S.
al igual que la LIBOR es la tasa de los prestamos de las
entidades internacionales.
Dow Jones: Promedio de los precios de 30 acciones del
sector industrial estadounidense.
Nasdaq: Promedio de los precios de las acciones de
empresas que estan en el sector tecnologico en U.S.
IGBC: Promedio de los precios de las 32 acciones mas
negociadas en Colombia.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 4. Mercado de divisas extranjeras y
tipos de cambio

El mercado de divisas extranjeras es el mercado financiero mas

grande del mundo
Casi todos los cambios se hacen a traves de unas pocas monedas:
U.S. dollar ($)
British pound sterling ()
Japanese yen ()
Euro ()

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 4. Mercado de divisas extranjeras y
tipos de cambio
El mercado de divisas es extrabursatil u over the
counter (OTC)
Se opera a traves de bancos comerciales y se
usan mecanismos de telecomunicaciones.
Red de comunicaciones para las transacciones de
divisas es la cooperativa belga sin fines de lucro
Society Worldwide Interbank Financial
Telecommunications SWIFT.
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 4. Mercado de divisas extranjeras y
tipos de cambio
Usuarios
Importadores
Exportadores
Administradores de portafolio de inversiones
Corredores de divisas extranjeras
Operadores

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 4. Mercado de divisas extranjeras y
tipos de cambio
El tipo de cambio es el precio de una moneda con respecto a otra
o la cantidad de unidades de una moneda para comprar una
unidad de otra moneda. Todas las transacciones internacionales se
hacen en dolar estadounidense.
El tipo de cambio puede ser segun la localidad:
Directo: indicando la cantidad variable de divisa nacional que
corresponde a una unidad o cantidad fija de la divisa extranjera
Indirecto:indicando la cantidad variable de divisa extranjera que
corresponde a una unidad o cantidad fija de la divisa nacional

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 EJEMPLO

Tasa de cambio directa

$ 1.930,94 pesos por un dolar
Tasa de cambio indirecta
1 $1.930,94 = 0,00051788
USD$ 0,00051788 Dolares por un peso.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 EJERCICIO
Halle la tasa de cambio directa para las
siguientes tipos de cambio indirecto:

Nuevos Pesos: $19,6055 por libra

Yen: 132,152 por Euros
Won: 1.225,12 por Euros
Rouble: 52,1803 por Libra

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 4. Mercado de divisas extranjeras y
tipos de cambio
El tipo de cambio puede ser segun la
temporalidad:
Spot: Es el t.c. que se ofrece hoy y tiene vigencia
de 48 horas.
Forward: Es el t.c. que se espera en plazos de
1,3,6,9 y 12 meses.
Las tasas futuras implicitas son las que se basan en
las expectativas que se tengan en el tiempo.
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 TIPO DE CAMBIO CRUZADO
Suponga que el tipo de cambio Spot para el marco
aleman DM y el dolar E.U. USD$ es = 0.5, es
decir USD$ 1 = 2 DM en el Mercado Spot.
Y que el tipo de cambio Spot para el Yen y el
dolar E.U. USD$ es = 100, es decir USD$ 1 =
100 en el Mercado Spot.
Cual sera la tasa cruzada entre DM y

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 TIPO DE CAMBIO CRUZADO
DM $ DM
= ,
$

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 TIPO DE CAMBIO CRUZADO
APLICACION DE LA LEY DE LA OREJA:

MULTIPLICACION DE MEDIOS Y EXTERMOS

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 TASAS DE COMPRA Y DE
VENTA
Ejemplo
El da 13 de marzo de 2014 el precio de compra y
de venta del dlar a las 1 de la tarde fue de: $
2037 y $ 2059 Calcular el Spread y la tasa
representativa.
Spread: $2059 - $ 2037 = 22 COP
Tasa: ($ 2059 + $ 2037)/2 = $ 2048 COP/ USD

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 TASAS DE COMPRA Y DE
VENTA
Tasa BID: Es la tasa de compra de una Moneda Tb
Tasa ASK: Es la tasa de venta Ta
Spread: Diferencia entre la tasa Ta y la tasa Tb
Tasa representativa: (Ta + Tb)/2
La prima no puede ser negativa

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Aplicaciones de la formula

De Spread despejamos Ta
Sp= Ta Tb Ta= Sp +Tb
TR= (Ta + Tb)/2 Ta= 2TR Tb
Sp + Tb = 2TR Tb
Y Tb?
2Tb= 2TR Sp
Tb =( 2TR Sp) / 2
Tb= TR- (Sp/2)
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Aplicaciones de la formula
De Spread se despeja la Ta y la TR
Ta= Sp +Tb Tb = Ta Sp

Ta= 2TR Tb Tb = 2TR- Ta

Ta - Sp= 2TR Ta
2Ta = 2TR + Sp
Ta = (2TR + Sp)/2
Ta= TR + (Sp/2)
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Ejercicio

1)La TRM para el dlar el 10 de marzo fue de

$1.956 y el spread fue de $87 COP.
Determinar la Ta y Tb.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 RIESGOS
La rentabilidad de una inversin esta afectado por dos
tipos de riesgos: Un riesgo propio o especifico que
depende de la empresa emisora; este tipo de riesgo
tambin se le conoce como "no sistemtico o no
diversificable" y un segundo tipo de riesgo, llamado
"Sistemtico o de Mercado", que no depende de las
caractersticas individuales del titulo, sino de otros factores
(coyuntura econmica general) que inciden sobre el
comportamiento de los precios en el mercado de valores.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 RIESGOS
Riesgo de Mercado: Se entiende como riesgo de mercado la
contingencia de prdida o ganancia por la variacin del valor de
mercado, frente al registrado en la valoracin del portafolio del
inversionista, producto de cambios en las condiciones del
mercado, incluidas las variaciones de tasas de inters o tasas de
cambio.
Riesgo de Crdito: Se entiende como riesgo de crdito la
contingencia de perdida por el deterioro de la estructura
financiera del emisor o garante de un ttulo valor, que pueda
generar disminucin en el valor de la inversin o en la capacidad
de pago, total o parcial, de los rendimientos o del capital de la
inversin.
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 RIESGOS
Riesgo de Liquidez: Este riesgo considera la necesidad del
tenedor del titulo valor de hacer liquido un titulo de
largo plazo, originando una posible perdida o ganancia.
Riesgo Operativo
Este riesgo se da como consecuencia de errores,
inadecuaciones o fallas humanas, en la tecnologa
(hardware, software y comunicaciones), en los procesos,
en la infraestructura o por acontecimientos externos que
nos pueden generar prdidas.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 RIESGO
Riesgo legal
Se refiere a problemas o dificultades de tipo legal
que pueden afectar el cumplimiento de las
condiciones iniciales en las que se ha pactado la
inversin. Este riesgo incluye dificultad
para ejercer derechos, errores en la interpretacin
jurdica, omisin en la documentacin
diligenciada, entre otros.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 RIESGO
El perfil de riesgo se refiere a los aspectos que
determinan el grado de riesgo que estamos
dispuestos a asumir con nuestro dinero o nuestras
inversiones. Bsicamente, el perfil de riesgo
define nuestra tolerancia frente al riesgo que
estamos dispuestos a asumir con una
determinada decisin de inversin.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Qu perfiles de riesgo existen?
Perfil Conservador: corresponde a aquellas personas que
buscan mantener el valor del capital invertido, aunque eso
signifique obtener un rendimiento menor al promedio observado
en el mercado.
Perfil Moderado: Est dispuesto a asumir prdidas moderadas
en el corto plazo con el propsito de tratar de obtener un
rendimiento mejor al observado en el mercado en el mediano y
largo plazo.
Perfil Agresivo: corresponde a los inversionistas que estn
dispuestos a asumir prdidas significativas con el propsito de
tratar de lograr rendimientos superiores a los observados de
mercado
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Presupuesto de Capital Internacional
Cuando se requiera hacer una inversion se debe tener en
cuenta:
La rentabilidad
Periodo de recuperacion: El tiempo que tarda el
proyecto en recuperar la inversion inicial.
Suponga que un proyecto en el cual se invierten 10
millones promete flujos de ingreso de: 3,5 mill. Para el
primer, 2.8 mill. Para el segundo, 2.0 mill. para el tercer,
2.4 mill. Para el cuarto, y 1,8 para el quinto ao. Ko:
7%. Ejemplo desarrollado en Clase
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Presupuesto de Capital Internacional
Calcular VPN como la sumatoria de los flujos de
caja descontados menos la inversion inicial (Io)
Calcular la tasa interna de retorno (TIR) es la
tasa que lleva a 0 el VPN
Metodo de interpolacion=

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Si TVR > Ko financieramente se puede aceptar
el proyecto.
Si VPN > 0 indiferente
Si TIR > Ko el proyecto es viable.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 EJERCICIO
Inversion inicial: 12.000 USD
1 ao 3.900 USD
2 ao 4.000 USD
3 ao 3.900 USD
4 ao 2.500 USD
Si el Ko local es de 4,8%, Ko Extranjero 7%, Inflacin local 3,4%,
Inflacin Extranjera 1,3%
Halle tasa de rentabilidad, VPN, Periodo de recuperacin
descontado, TIR, y Relacin Beneficio Costo
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Metodo 1: Presupuesto Internacional
1) Estimar los flujos de caja en moneda extranjera
2) Convertir los flujos de caja a la moneda local,
utilizando los tipos de cambio previstos. Es
necesario determinar las tasas de cambio para
los periodos analizados
3) Calcular el valor presente utilizando el costo de
oportunidad domestico o local
Ver Ejercicio desarrollado en Excel
McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.
 Metodo 2: Presupuesto Internacional
1) Estimar los flujos de caja en moneda extranjera
2) Calcular el valor presente utilizando el costo de
oportunidad del pais extranjero
3) Convertir el valor presente a la moneda local
utilizando el tipo de cambio actual.
Ver ejercicio desarrollado en Excel del Taller de
presupuesto de capital internacional.

McGraw-Hill/Irwin
Corporate Finance, 7/e 2005 The McGraw-Hill Companies, Inc. All Rights Reserved.