Valoración de Empresas y

TEMA III: Creación de Valor

MÉTODOS GENERALES DE
VALORACIÓN
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Métodos Generales de Valoración

 Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Método del Valor de los Activos Fijos Netos.

 Método del Flujo de Caja Descontado (FCD)

o Valor de las Operaciones

o Costo Promedio Ponderado de Capital
o Valor de Perpetuidad o Valor de Continuidad
o Valor de la Deuda
o Valor del Patrimonio
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 El método es utilizado para estimar el valor de las compañías en un

contexto de largo plazo y asumiendo que estas se encuentran en la
etapa de madurez de su ciclo de vida.

 Permite estimar el valor de un negocio, independientemente del

tamaño de éste, utilizando para ello algún múltiplo de valor del
mercado.

 Permite analizar, de una manera rápida, el valor de un negocio y

compararlo con el valor de otras empresas, de la misma industria.

 Tanto los múltiplos como los indicadores deben ser situados en el

contexto del sector económico y de la industria ha analizar, a fin de
establecer un análisis comparativo y obtener una valoración acorde
al negocio evaluado.
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

I
N
S
D
E
U
C
S
T
T
O
R
R
I
A
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los
Múltiplos e SECTOR
Food Processing
Indicadores
Consumer
Relativos Kraft
Danone
(Non Cyclical)
Group
Foods
H.J.
Heinz
Beverace (Alcoholic)
Kellogs
Company Unilever
Heineken
Diageo N.V.
Plc

Beverace Kirin
(Non - Alcoholic) Co.
Quilmes
Anheuser
The Cadbury Industrial
Buch
Coca Cola Schweppes
Company
Emb.
Andina
Coca Cola Pepsico
INDUSTRIA FEMSA
Inc
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Hablar de Múltiplos no es más que:

Analizar el precio pagado en transacciones anteriores,

por compañías parecidas a la empresa objetivos, para
obtener así una estimación del precio que se podría
estar dispuesto a pagar por ella.
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 El valor de un activo, se deriva del precio de activos comparables, y

son precisamente las comparaciones, una de las principales formas
de utilizar los Múltiplos.

• Veces Ventas
• Veces EBITDA

 El primero se refiere a medir a la empresa por las veces ventas que

representa su valor, mientras que el segundo refleja las veces de
EBITDA (Ganancia Operativa + Depreciación) en el cual es traducido
el valor de la empresa .

 Lo importante es identificar que significan dichos múltiplos y como

es vista la empresa dentro del mercado. Para ello será de vital ayuda
el analizar los Indicadores Relativos.
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

FOOD MARKET, C.A.

o
pl
m
je
E

Valor de la empresa como negocio en marcha: $ 14,0 MM

Ventas Netas (Base 2005): $ 10,0 MM
EBITDA (Base 2005): $ 1,5 MM

Múltiplos de Ventas: 1,4x

Valor del Negocio / Ventas Netas
($ 14,0 MM / ($ 10,0 MM)

Múltiplos de EBITDA: 9,3x

Valor del Negocio / EBITDA
($ 14,0 MM / ($ 1,5 MM)

¿ La empresa es competitiva dentro de la industria de Alimentos Procesados?

¿ La empresa está subvaluada o sobre valuada en comparación con otras

empresas que conforman la industria de Alimentos Procesados?
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Para hallar el valor de la empresa objetivo, a través de éste método,

es recomendable seguir los siguiente cinco pasos:

1 2 3 4 5
Análisis de Análisis y Cálculo de Aplicación de Selección de
la empresa selección de los múltiplos los resultados un rango de
objetivo las compañías xVENTAS a al empresa valor para la
comparables xEBITDA objetivo empresa
objetivo
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Los Indicadores Relativos permiten al analista financiero comparar,

(Benchmark) los indicadores financieros y los múltiplos de valor que
reflejan la situación actual de la empresa, versus otras empresas y
versus la Industria de la cual forma parte.

• Indicadores de Valor
• Indicadores de Dividendos
• Indicadores de Crecimiento
• Indicadores Financieros
• Indicadores de Rentabilidad
• Indicadores de Eficiencia
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Múltiplos e Indicadores Relativos

 Para hallar rangos de valor a través de la comparación de múltiplos, se toman

los múltiplos de Ventas Netas y Ebitda de las empresas a comparar, y se aplican
a las Ventas Netas y Ebitda de la empresa objetivo.

US$ 14MM

Food Market

Kraft Foods 15,8 16,1

15,4 16,5
Danone Group

General Mills, Inc 10,4 16,7

Kelloggs Company 13,0 18,8

Archer Daniels Midland Company 3,8 12,6

H.J. Heinz Company 12,6 14,4

Campbell Soup Company 13,2 16,8

Mc Cormick 17,4 18,1

Corn Products International 7,5 10,1

American Italian Pasta 3,9 6,3

5 10 15 20 MMUS$
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método de los Activos Fijos Netos

Este método permite al analista financiero tener otra perspectiva de valor, basada
en el valor que reflejan los Activos Fijos Netos de la empresa.
o
pl

ACTIVOS (MM US$)

m

Activos Circulantes
je
E

Efectivo y Equivalentes 1,3

Cuentas por Cobrar 1,8 Activos Fijos (MM US$)
Inventarios 7,2 Edificios 15,0
Gastos Pagado por Anticipado 0,7
Total Circulantes 11,0
Maquinarias y Equipos 6,0
Mobiliarios y Enseres 4,5
Activos Fijos Vehículos 1,5
Edificios 15,0
Maquinarias y Equipos 6,0 27,0
Mobiliarios y Enseres 4,5 (-) Depreciación Acumulada (18,5)
Vehículos 1,5 8,5
27,0
(-) Depreciación Acumulada (18,5) Terrenos 3,0
8,5 Construcciones en Proceso 0,5
Terrenos 3,0 ACTIVOS FIJOS NETOS 12,0
Construcciones en Proceso 0,5
Total Activos Fijos 12,0

Otros Activos
Cargos Diferidos y Otros Activos 1,0
TOTAL ACTIVOS 24,0
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado (FCD)

 Este modelo analiza y estima los resultados futuros de una empresa

para determinar su valor (precio de las acciones) en el presente.

 Para determinar el valor final al accionista, al valor obtenido por el

descuento de flujos, hay que restarle la Deuda Financiera Total y
sumarle, en cuyos casos aplique,el Efectivo y sus Equivalentes

Valor Flujo de Caja Descontado

VALOR (-) Deuda Financiera
AL (+) Efectivo y Equivalentes
ACCIONISTA
Valor al Accionista

 El análisis a través del FCD tiene en cuenta la información disponible

sobre la empresa y su entorno, para el cálculo de su valor final. Ej:
• Previsiones de planes de expansión
• Lanzamiento de nuevos productos
• Niveles de endeudamiento
• Variación de precios y costos
• Fluctuaciones de tipo de interés y de cambio
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

FLUJO DE CAJA LIBRE DE OPERACIONES

o
pl

Descontado
m

10% $ 388,87
je

por WACC
E

140
130
100
90
70

FLUJO DE CAJA DE DEUDA

Valor Valor $ 124,87
Operativo Deuda 50
43
33
26
20

Valor
Empresa FLUJO DE CAJA DE CAPITAL
$ 264,00
87 90
64 67
50

AÑO 1 2 3 4 5
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

• Esquematización del Valor para compañías con múltiples negocios.

Inversiones Temporales 150 350 Gastos Corporativo

Unidad 4 200

Unidad 3 300 Deuda

1400 300 Financiera

Unidad 2 400
1100 Valor
Empresa

Unidad 1 700

Valor Operativo de las Unidades Valor

Operativo
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

 Según lo que hemos visto hasta ahora, en la teoría, todos los inversionistas
deberían asignar el mismo valor a una empresa.

 Sin embargo en la práctica, diferentes inversores, llegan a diferentes

valoraciones.

 Esto suele deberse básicamente a dos motivos:

• Puede haber un concepto diferente a lo que se refiere a provisiones,

activos, utilidades, actividad principal de la empresa, etc. Estos,
que son de base para la valoración pueden dar lugar a la obtención
de resultados diferentes.

• Aunque las bases de la valoración fuesen iguales, los inversores

podrían partir de diferentes supuestos. Estos se produce cuando
algunos inversores están mejor informados que otros.
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de las Operaciones:

 El Valor de las Operaciones es igual al valor descontado de los futuros

flujos de caja libres (FCL) al accionista

 El FCL al accionista es igual a la ganancia operativa de la compañía

mas los cargos que no representan salida de efectivo (depreciación),
menos los impuestos, la inversión en capital de trabajo operativo y las
inversiones de capital.

 Una vez calculado en FCL la tasa de descuento aplicada debería reflejar

el costo promedio ponderado de capital de toda la compañía. Este costo
promedio ponderado de capital no es más que el WACC.
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de las Operaciones:
o

PRODUCTOS INDUSTRIALES, C.A.

pl
m
je
E

Flujo de Caja Libre M

( M $) 1997 1998 1999 2000 2001

Ganancia Operativa 646 610 648 671 700

(+) Depreciación 137 142 139 151 159
(- ) Impuestos (204) (177) (227) (236) (246)

Flujo de Caja Bruto 579 576 559 586 613

(- ) Variación Capital de Trabajo ( 18) (195) 35 ( 26) ( 27)

(- ) Inversiones de Capital (183) (142) (275) (223) (235)

Flujo de Caja Libre al Accionista 360 192 331 349 364

W.A.C.C.
Valor de las
Operaciones
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Costo Promedio Ponderado de Capital:
o

PRODUCTOS INDUSTRIALES, C.A.

pl
m
je
E

Proporción Costo Tasa Costo Costo

sobre el de de después de Promedio
Capital Total Oportunidad Impuestos Impuestos Ponderado

DEUDA 12,1% 5,5% 39,0% 3,4% 0,4%

PATRIMONIO 87,9% 8,1% 8,1% 7,1%

W.A.C.C. 7,5%

Costo Promedio
Ponderado de
Capital
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de las Operaciones:
o

PRODUCTOS INDUSTRIALES, C.A.

pl
m
je
E

Flujo de Caja Libre M

( M $) 1997 1998 1999 2000 2001

Ganancia Operativa 646 610 648 671 700

(+) Depreciación 137 142 139 151 159
(- ) Impuestos (204) (177) (227) (236) (246)

Flujo de Caja Bruto 579 576 559 586 613

(- ) Variación Capital de Trabajo ( 18) (195) 35 ( 26) ( 27)

(- ) Inversiones de Capital (183) (142) (275) (223) (235)

Flujo de Caja Libre al Accionista 360 192 331 349 364

W.A.C.C. = 7,5%
$ 1.282,35
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de Perpetuidad o Valor de Continuidad:

 Al momento de estimar flujos de caja futuro, difícilmente se podrá

proyectar la empresa hasta el infinito, puesto que no sabemos cuanto
será su durabilidad en el mercado.

 Por tal razón es importante determinar un valor de perpetuidad o valor

de continuidad que permita perpetuar la generación de caja a través
del tiempo.

 Lo ideal es fijar un horizonte de proyección entre 5 y 10 años, para

poder proyectar estados financieros razonables.

FCLPUA = Flujo de Caja Libre correspondiente

FCLUA x (1 + g)
VALOR DE al último año de la proyección
=
PERPETUIDAD
(WACC – g) g = Tasa de Crecimiento a Perpetuidad

WACC = Costo Promedio Ponderado

de Capital
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de Perpetuidad o Valor de Continuidad:

FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO

Crecimiento a
Perpetuidad (g)
VALOR DE
PERP ETUIDAD

1 2 3 4 5 n n+1 n+2 n+3 ∞

PERIODO PERIODO DE
PROYECTADO PERPETUIDAD

Valor
Empresa
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de Perpetuidad o Valor de Continuidad:
Valor de
Perpetuidad
Crecimiento a
Perpetuidad
(g)

1 2 3 4 5 n n+1
7 n+2
8 n+3
9 n
∞
PERIODO PERIODO DE
PROYECTADO PERPETUIDAD
Valor
Empresa

 El período proyectado es el lapso  El período de perpetuidad supone que el

para el cual los ingresos y egresos
pueden ser cuantificados con un
grado razonable de sustentación.
 Refleja el efecto financiero de la
estrategia implícita en el Plan de
Desarrollo, lo mismo que el efecto
del escenario macroeconómico.
Flujo de Caja Libre se comporta en forma
estructural y crece a un determinado ritmo
constante.
 El Valor de Perpetuidad (VP) es el valor
presente de los FCL a perpetuidad. Está
ubicado al final del último año del período
proyectado.
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de las Operaciones:
o

PRODUCTOS INDUSTRIALES, C.A.

pl
m
je
E

Flujo de Caja Libre (MM $) 2006 2007 2008 2009 2010

Ganancia Operativa 646 610 648 671 700

(+) Depreciación 137 142 139 151 159
(- ) Impuestos (204) (177) (227) (236) (246)

Flujo de Caja Bruto 579 576 559 586 613

(- ) Variación Capital de Trabajo ( 18) (195) 35 ( 26) ( 27)

(- ) Inversiones de Capital (183) (142) (275) (223) (235)

Flujo de Caja Libre 360 192 331 349 364

7.462 PERPETUIDAD

Flujo de Caja Libre al Accionista 360 192 331 349 7.826

W.A.C.C. = 7,5%
$ 6.480,07
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor de la Deuda:

 El valor de la deuda de una empresa es igual al valor presente de los

flujos de caja a los deudores, descontados a una tasa que refleje el
riesgo de esos flujos. (Valor facial de la deuda)

 La tasa de descuento a aplicar debe ser igual a la tasa que cobra el

mercado para deudas con riesgos similares y términos comparables.

 Los endeudamiento futuros pueden asumirse que tienen un valor

presente igual a cero “0”, porque los flujos de entrada y de salida de
deuda son iguales entre sí al descontarse al costo de oportunidad de
la deuda.
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor del Patrimonio o Valor de la Empresa:

 Determinar el flujo de caja libre de las operaciones para el período

explícito de la proyección.
 Determinar un flujo de caja a perpetuidad
 Determinar una tasa de descuento adecuada
 Descontar los flujos de caja para hallar el valor de las operaciones
 Determinar el valor de los activos no operativos
 Determinar el valor de la deuda
 Aplicar la fórmula para hallar el valor del patrimonio

VO = Valor de las Operaciones

VALOR DEL PATRIMONIO = VO + VANO – VD VANO = Valor de los Activos No – Operativos

VD = Valor de la Deuda
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Método del Flujo de Caja Descontado

Valor del Patrimonio o Valor de la Empresa:

PRODUCTOS INDUSTRIALES, C.A.

o
pl
m
je
E

Flujo de Caja Libre (MM $) 2006 2007 2008 2009 2010

Flujo de Caja Libre 360 192 331 349 364

7.462 PERPETUIDAD

Flujo de Caja Libre al Accionista 360 192 331 349 7.826

W.A.C.C. = 7,5%
$ 6.480,07

+ $ 1.250,00 Inversiones Temporales

- $ 2.375,00 Deuda Financiera (Préstamos Bancarios + P. Sociales)

+ $ 5.355,07 Valor Total de PRODUCTOS INDUSTRIALES, C.A.

 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

ANEXOS
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Indicadores Relativos:

Indicadores de Valor: Son aquellos que ayudan a decidir si la cotización de una acción es
barata o relativamente costosa con respecto a otras alternativas de inversión. Ej:

PRICE TO EARNING (P/E): Precio corriente de la acción / Ganancia por Acción

BETA: Mide la volatilidad del precio de la acción
PRICE TO SALE: Múltiplo de Ventas (xVentas)

Indicadores de Dividendos: Son aquellos que muestran la información referente a los pagos de
efectivo que cada una de las compañías hace a sus accionistas. Obviamente, que esta información
es considerada de importancia para todos aquellos quienes están buscando generar ingresos.

Indicadores de Crecimiento: El crecimiento es quizás el más simple pero importante indicador

a tomar en consideración por parte de un inversionista al momento de invertir su capital.
Difícilmente un inversionista invierte para obtener ganancias en el valor de liquidación de una
acción, su idea es comprar negocios que tengan la capacidad de crecer en el tiempo y de ahí la
importancia de estos indicadores. Ej:

EARNING PER SHARE (EPS): Ganancia por acción

Crecimientos en VENTAS, GASTOS E INVERSIONES DE CAPITAL
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Indicadores Relativos:

Indicadores Financieros: Estos indicadores son importantes medidores del riesgo de negocio que
está tomando la compañía. Cuando las condiciones de un negocio se tornan negativas, aquellas
compañías con suficiente fortaleza financiera, logran mantener sus estándares de riesgo, pero las
pequeñas empresas, muy probablemente mostrarán cierto nivel de insolvencia, lo cual las obligará a
llevar a cabo recortes drásticos para poder mantenerse y lograr nuevamente crecimientos cuando
mejoren las condiciones del negocio.

QUICK RATIO: (Efectivo e Inv. Temporales + CxC) / Pasivo Circulante

RAZON DEL CIRCULANTE: Activo Circulante / Pasivo Circulante
APALANC. FINANCIERO LP: Deuda L.P. / Patrimonio
APALANC. FINANC. TOTAL: Deuda Financiera Total / Patrimonio

Indicadores de Rentabilidad: Son aquellos que muestran cuanto de cada dólar que ingresa a la
compañía, después de deducir costos y gastos, representa beneficios para la compañía. Ejemplo:

MARGEN DE UT. BRUTA: Utilidad Bruta / Ventas Netas

MARGEN DE UT. OPERATIVA: Utilidad Operativa / Ventas Netas
MARGEN DE EBITDA: EBITDA / Ventas Netas
MARGEN DE UTILIDAD NETA:Utilidad Neta / Ventas Netas
TASA EFECTIVA IMPUESTOS: Gasto de Impuestos / Utilidad antes de Impuestos
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Indicadores Relativos:

Indicadores de Efectividad: Son aquellos indicadores que representan la medida del

Desempeño corporativo de la organización. Básicamente son tres:

ROA: Utilidad Neta / Activos Totales

ROIC: Utilidad Neta / Capital Invertido
ROE: Utilidad Neta / Patrimonio

Indicadores de Eficiencia: Son aquellos que muestran cuan eficiente es la empresa al

Medir la intensividad del trabajo, expresado en ingresos por empleado. Adicionalmente muestra
Las rotaciones de aquellas partidas que conforman el capital de trabajo neto de la empresa:

DIAS PROM. DE COBRO: Cuentas por Cobrar x 360 / Ventas Netas

DIAS PROM DE INVENTARIO: Inventario x 360 / Costo de Ventas
DIAS PROM DE PAGO: Cuentas por Pagar x 360 / Costo de Ventas
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Fecha:
26/02/08

BUD
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Fecha:
26/02/08
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Fecha:
26/02/08
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Fecha:
26/02/08

Ventas
Netas
Totales
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Fecha:
26/02/08

xVentas:
Empresa 2,10
Industria 2,07
Sector 2,47
 Valoración de Empresas y
TEMA III: MÉTODOS GENERALES DE VALORACIÓN Creación de Valor

Fecha:
28/11/05

Margen de EBITDA:
Empresa 25,14%
Industria 21,90%
Sector 19,41%